文|面包財經(jīng)
市場上有少量貨幣基金名義上采取“浮動費率”，根據(jù)業(yè)績向投資者分檔收費。但由于收費規(guī)則設(shè)置不合理，實際上向投資者收取高達(dá)0.9%的年化管理費率，比市場平均值高出2倍。合理性存疑。
本文為貨幣基金費率研究首篇。我們列舉了10只類似產(chǎn)品，后續(xù)研究將對相關(guān)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品逐一進(jìn)行分析。
貨幣市場基金因收費低廉、風(fēng)險相對較低，被很多投資者看成是現(xiàn)金的替代品。
目前貨幣市場基金主流的收費方式是固定費率，大部分貨幣市場基金低于0.3%。有少部分貨幣市場基金采取浮動管理費，當(dāng)預(yù)估收益率達(dá)到某一水準(zhǔn)之上費率將明顯提升。
但是，我們的研究發(fā)現(xiàn)，目前市場上有10只名義上采取“浮動費率”，但費率上漲條件不合理，實際上在變相向投資者收取高達(dá)0.9%的“類固定”年化管理費率。這一收費水平遠(yuǎn)超過當(dāng)前貨幣基金的平均收費。
更重要的是，這些產(chǎn)品業(yè)績并不理想。截至2022年9月26日，10只產(chǎn)品年內(nèi)七日年化收益率平均值約1.24%，低于行業(yè)平均1.72%，業(yè)績表現(xiàn)欠佳。
這10只貨基均已經(jīng)披露2022年半年報。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，10只浮動費率貨基合計貢獻(xiàn)超6.5億元管理費。若按照行業(yè)管理費率中位數(shù)0.27%測算，10只產(chǎn)品上半年“額外”收取了超過4億元管理費。
近期，國務(wù)院辦公廳發(fā)文鼓勵基金降低服務(wù)收費。這些名義上采取“浮動費率”的貨基是否應(yīng)該優(yōu)化其收費機(jī)制，避免損害投資者合法權(quán)益？
10只貨基最高管理費率達(dá)0.9%，顯著高于同行
根據(jù)中報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前有超過20只貨幣市場基金采取“浮動費率”制，其中至少有有10只貨基的最高一檔管理費率為0.9%，并列第一名。
作為貨基，收取0.9%的管理費的情形并不常見。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前存續(xù)的公募貨基大部分采取固定費率制，管理費率主要分布于0.15-0.33%，費率平均值約0.28%、中位數(shù)為0.27%。這10只產(chǎn)品的管理費率達(dá)到同類平均值的3倍以上。
分析發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)品的成立（或轉(zhuǎn)型，下同）時間較短，管理費率均為浮動費率形式。在市場大幅波動的背景下，采用與業(yè)績掛鉤的浮動費率形式已經(jīng)成為一種新趨勢，股票型、混合型基金中存在多個先例。然而，這10只貨基的費率確定規(guī)則或存在一些“問題”。
浮動費率是否在“浮動”？
翻閱相關(guān)基金合同發(fā)現(xiàn)，10只貨基的管理費分檔收費邏輯基本一致，均采取高、低檔管理費率，費率的確定均以2倍活期存款利率為基準(zhǔn)。
以華泰紫金天天發(fā)為例，其基金合同提到“如果以0.90%的管理費計算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人將調(diào)整管理費為0.25%，以降低每萬份基金暫估凈收益為負(fù)并引發(fā)銷售機(jī)構(gòu)交收透支的風(fēng)險，直至該類風(fēng)險消除，基金管理人方可恢復(fù)計提0.90%的管理費”。
目前，活期存款利率為0.35%。也就是說，這些產(chǎn)品的七日年化收益率超過0.7%，就可以用0.9%的高費率收取管理費。那么，實現(xiàn)0.7%年化收益率的難度有多大？
回顧這10只產(chǎn)品的收益表現(xiàn)，成立以來每日更新的七日年化收益率維持在0.7%以上。僅看年內(nèi)表現(xiàn)時，七日年化收益率均值約1.24%，最低值也超過1%。截至今日，七日年化收益率最低的產(chǎn)品為光大陽光現(xiàn)金寶，約為0.832%。
查看全市場貨基時，年初至今七日年化收益率平均值約1.72%、中位數(shù)約1.8%，約過97%的產(chǎn)品收益率高于0.7%。
如此看來，滿足高檔費率要求并不難，10只產(chǎn)品的浮動費率或更接近于“固定”高費率。
還原費率：或多收管理費超4億
數(shù)據(jù)顯示，10只浮動費率貨基的合計規(guī)模超過2000億元，2022年上半年合計貢獻(xiàn)超6.5億元管理費。若按照行業(yè)管理費率中位數(shù)0.27%測算，10只產(chǎn)品上半年“額外”收取了超過4億元管理費。
規(guī)模最大的華泰紫金天天發(fā)，自2021年11月公募化轉(zhuǎn)型以來，回報率走低。轉(zhuǎn)型至今，該產(chǎn)品總回報率約1.04%，在698只貨基中排名第676。
業(yè)績下滑并不影響該產(chǎn)品按照高檔費率收取管理費。2022年上半年，華泰紫金天天發(fā)共收取管理費2.94億元，加上2021年的5753萬元，該產(chǎn)品轉(zhuǎn)型以來累計收取管理費超過3.5億元。以行業(yè)中位數(shù)管理費率計算，該產(chǎn)品“額外”收取管理費約2.5億元。
招商資管智遠(yuǎn)天添利同樣在2022年4月轉(zhuǎn)型以來業(yè)績持續(xù)波動下滑，期間總回報率在713只同類基金中排名第660。2022年中報顯示，招商資管智遠(yuǎn)天添利共收取管理費5977萬元。
2022年9月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境降低市場主體制度性交易成本的意見》提到，鼓勵證券、基金、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低服務(wù)收費，推動金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低交易、托管、登記、清算等費用。
相關(guān)機(jī)構(gòu)是否應(yīng)該對產(chǎn)品收費規(guī)則進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，避免因為規(guī)則設(shè)置不合理而損害投資者權(quán)益？
后續(xù)，我們將對采取“浮動費率”的貨幣市場基金產(chǎn)品進(jìn)行逐一研究。。