文|港股解碼 遙遠(yuǎn)
我們今天介紹一只熱度不高但成長(zhǎng)性較佳的智慧電網(wǎng)概念股——威勝控股(03393.HK)。
威勝控股是我國(guó)一家智能計(jì)量、智能配用電與能效管理整體解決方案供應(yīng)商，旗下該三大業(yè)務(wù)契合了碳中和及物聯(lián)網(wǎng)大勢(shì)，受益于智慧電網(wǎng)市場(chǎng)的發(fā)展，可以說(shuō)是電網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域的小巨人企業(yè)。
從產(chǎn)品線終端應(yīng)用市場(chǎng)看，威勝控股面對(duì)的是廣泛的基建項(xiàng)目，因此有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增長(zhǎng)潛力大。
特別是進(jìn)入2022年，隨著國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)及其他能源企業(yè)的發(fā)力，威勝控股也搭上了智慧電網(wǎng)市場(chǎng)的快車。
半年報(bào)顯示，受益于顯著的投標(biāo)效果，威勝控股期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入25.53億元，同比增長(zhǎng)24%；擁有人應(yīng)占純利約1.43億元，同比增加16.39%；毛利率34%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。
電AMI：智能電網(wǎng)不可替代的產(chǎn)物
電AMI業(yè)務(wù)，是威勝控股電智能計(jì)量解決方案業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)稱，該業(yè)務(wù)也是公司2022年上半年收入最大的業(yè)務(wù)。
公司電AMI業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括單相電能表和三相電能表等智能計(jì)量設(shè)備，即我們俗稱的智能電表，如下圖所示：
智能電表是智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集的基本設(shè)備之一，承擔(dān)著原始電能數(shù)據(jù)采集、計(jì)量和傳輸?shù)娜蝿?wù)，是實(shí)現(xiàn)信息集成、分析優(yōu)化和信息展現(xiàn)的基礎(chǔ)。相比傳統(tǒng)的電表，智能電表的優(yōu)勢(shì)十分突出：可靠性高、準(zhǔn)確性高、低功耗。
基于此，智能電表是我國(guó)智能電網(wǎng)發(fā)展不可或缺的一份子，而智能電網(wǎng)的發(fā)展又伴隨著碳中和、新型電力系統(tǒng)領(lǐng)域的趨勢(shì)。
威勝控股在智能電表市場(chǎng)的拓展力并不賴，成功打入了國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、三峽電網(wǎng)和其他60多家地方電力公司的供應(yīng)鏈。此外，公司智能電表業(yè)務(wù)的客戶中還包括大型公建、石油石化和交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的非電網(wǎng)客戶。
2020年碳中和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)提出以來(lái)，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)被政策頻頻提及，目的是推動(dòng)終端用能綠色低碳轉(zhuǎn)型，消納可再生能源。
因此，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)為實(shí)現(xiàn)風(fēng)電及光伏等新能源的調(diào)峰需求，以及提升計(jì)量自主可控能力的需求，開(kāi)啟了電表?yè)Q代潮，從而催生了智能電表市場(chǎng)的生長(zhǎng)。
威勝控股是國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)中的“常勝將軍”，在國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)的招標(biāo)中基本處于第一和第二的位置。公司的招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)力，也為公司電AMI業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)帶來(lái)了力量。
2022年上半年，威勝控股的電AMI業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)收入9.29億元，同比大增27%；訂單額為11.17億元，同比增長(zhǎng)79%。上圖可以看到，威勝控股來(lái)自國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)的訂單金額比重在2022年上半年大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明傍上了國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)的“大腿”，對(duì)公司收入影響是非常大的。
威勝控股在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，其高端計(jì)量產(chǎn)品的市場(chǎng)份額為20%，因此得到了國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)的信任。
公司在半年報(bào)中提到，未來(lái)，威勝控股智能電表的訂單將主要來(lái)自于國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)。當(dāng)前，國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)正加大新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，對(duì)于威勝控股來(lái)說(shuō)，未來(lái)電AMI業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將主要依靠電網(wǎng)行業(yè)對(duì)設(shè)備的更新?lián)Q代和新增量帶動(dòng)。
根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)接入的終端設(shè)備超過(guò)5億只，國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃預(yù)計(jì)到2025年接入終端設(shè)備將超過(guò)10億只。到2030年，接入的終端設(shè)備數(shù)量將達(dá)到20億只，整個(gè)“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”將是接入設(shè)備最大的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。
換言之，若威勝控股在國(guó)網(wǎng)的招標(biāo)中保持強(qiáng)勁的中標(biāo)率，訂單金額也有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
通信及流體AMI：電力物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的小巨人
通信及流體智能計(jì)量解決方案業(yè)務(wù)(簡(jiǎn)稱“通信及流體AMI”)，與電AMI業(yè)務(wù)一樣是威勝控股的營(yíng)收大頭。
通信及流體AMI業(yè)務(wù)主要圍繞能源流和信息流，聚焦數(shù)字電網(wǎng)與數(shù)智城市，致力于能源數(shù)字化技術(shù)與應(yīng)用，能源物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案，在建筑、水務(wù)、水利和消防等場(chǎng)景構(gòu)建可感、可觀、可測(cè)和可控?cái)?shù)字能源體系。
威勝控股的通信及流體AMI業(yè)務(wù)主要面向兩個(gè)領(lǐng)域：電力物聯(lián)網(wǎng)及數(shù)智城市。
電力物聯(lián)網(wǎng)，主要為電力企業(yè)提供數(shù)據(jù)采集、安全監(jiān)控、信息傳輸和裝備改造等配套支持；數(shù)智城市，為威勝控股正大力拓展的領(lǐng)域，旗下子公司威銘能源是湖南省專精特新“小巨人”企業(yè),在智能水表市場(chǎng)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，去年還獲得了騰訊創(chuàng)投的融資；另一個(gè)已在科創(chuàng)板上市的子公司威勝信息(688100.SH），從事電監(jiān)測(cè)終端、水氣熱傳感終端、通信模塊等業(yè)務(wù)，目前市值接近百億，遠(yuǎn)高于威勝控股在港股市場(chǎng)的市值。
數(shù)字化、物聯(lián)網(wǎng)，都是威勝控股通信及流體AMI業(yè)務(wù)深入探索的領(lǐng)域，受益于我國(guó)數(shù)字化和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展，該業(yè)務(wù)此前一直是威勝控股增長(zhǎng)最快的一個(gè)業(yè)務(wù)。
在該領(lǐng)域，威勝控股有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，客戶也較為廣泛，是能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的前提。
如，在新型電力系統(tǒng)方面，威勝控股一直在研發(fā)“國(guó)產(chǎn)芯”，以提升市場(chǎng)份額。
2017年，威勝控股收購(gòu)了珠海中慧，切入了計(jì)量芯片、MCU等領(lǐng)域，以期實(shí)現(xiàn)芯片及模塊的自給。2020年，威勝控股的第五代高速電力線載波芯片WTZ13通過(guò)國(guó)網(wǎng)計(jì)量中心檢驗(yàn)；2022年，公司推出基于第五代HPLC芯片的各類模塊、以及微功率和Wi-SUN模組，前者在抗噪聲及抗干擾性能較上一代提升約十倍。
客戶群體方面，因涉及范圍廣，因此威勝控股在該業(yè)務(wù)方面有多類客戶，主要是電網(wǎng)、水利水電等企業(yè)。
報(bào)告期內(nèi)，通信及流體AMI業(yè)務(wù)受上半年疫情沖擊較其他兩大業(yè)務(wù)更大，因此收入增速有所下滑。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.98億元，同比增長(zhǎng)10%。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)新簽合同額和在手合同額分別為15.98億元及22.41億元，分別同比增長(zhǎng)37.64%及21.73%，將為下半年?duì)I收帶來(lái)可觀的增量。
ADO：儲(chǔ)能及充換電市場(chǎng)前景佳
智能配用電系統(tǒng)及解決方案業(yè)務(wù)(簡(jiǎn)稱ADO)，是威勝控股在前兩大業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上延伸出來(lái)的業(yè)務(wù)，主要是為客戶提供智能配用電產(chǎn)品及解決方案，以及新能源和儲(chǔ)能等產(chǎn)品及解決方案，為客戶提升產(chǎn)品和技術(shù)支持。
既然是從前兩大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上延伸出來(lái)的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的客戶群體也因此綁定著很多原有客戶，包括國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)等電力客戶，以及五大發(fā)電集團(tuán)等新能源客戶。
財(cái)華社認(rèn)為，電網(wǎng)客戶固然重要，但新能源客戶(非電網(wǎng)客戶)將是威勝控股ADO業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?lái)源。
例如，威勝控股報(bào)告期內(nèi)新增了中航鋰電，獲得了后者5000萬(wàn)元的訂單，同時(shí)還拿下多個(gè)分布式光伏、多個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目訂單以及多個(gè)換電項(xiàng)目訂單，這些訂單的背后都指向碳中和大勢(shì)下的新能源市場(chǎng)，可挖掘的空間較大。
報(bào)告期內(nèi)，威勝控股的ADO業(yè)務(wù)成績(jī)單令人驚嘆，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.26億元，同比增長(zhǎng)40%，為三大板塊中營(yíng)收增幅最亮眼的板塊。其中，來(lái)自非電網(wǎng)客戶的收入占比為66%，可見(jiàn)新能源市場(chǎng)帶來(lái)的訂單量更大。
期內(nèi)，ADO業(yè)務(wù)獲得的訂單金額為12.7億元，同比飆升57%，其中來(lái)自非電網(wǎng)客戶訂單金額同比增長(zhǎng)62%至6.49億元，主要受益于儲(chǔ)能客戶和充換電客戶訂單需求的增長(zhǎng)所致。
值得一提的是，威勝控股出海成果優(yōu)異，在東南亞、非洲及南美等地打下了基礎(chǔ)。
報(bào)告期內(nèi)，公司海外業(yè)務(wù)收入為5.15億元，同比增長(zhǎng)108%，表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。同時(shí)獲得的海外訂單金額為8.81億元，同比增長(zhǎng)41.87%。
分紅穩(wěn)定、估值吸引
綜上看，威勝控股迎合了碳中和、數(shù)字化、物聯(lián)網(wǎng)、新型電力系統(tǒng)等多個(gè)高景氣賽道，同時(shí)綁定了以能源領(lǐng)域?yàn)橹鞯闹T多客戶，因而公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不俗，訂單獲取能力在后疫情時(shí)代愈發(fā)強(qiáng)勁。
鑒于擁有穩(wěn)定的盈利能力，威勝控股過(guò)去分紅十分穩(wěn)定，并保持了較高的派息率。
2013年以來(lái)，威勝控股每年均有派息。在2021年，威勝控股每股派息0.2元，派息率63.12%，保持在歷年較高水平。這樣的分紅力度，對(duì)長(zhǎng)線投資者而言十分有吸引力。
另外，相較于其持股59.48%的子公司威勝信息，威勝控股的估值略顯尷尬。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至9月26日收盤，威勝控股的市值為22.71億港元，市盈率(TTM)僅為6.553倍；而威勝信息市值高達(dá)96.35億港元，市盈率(TTM)為25.32倍。兩者相差甚大。
對(duì)比盈利能力看，威勝控股賺錢效應(yīng)不如威勝信息。上半年，威勝信息營(yíng)收僅為9.48億元，遠(yuǎn)低于威勝控股，但其凈利潤(rùn)達(dá)1.9億元，顯著高于威勝控股。
不得不說(shuō)，已走上發(fā)展快車道上的威勝控股，顯然是一只高息成長(zhǎng)股，在資本市場(chǎng)上的估值相當(dāng)具有吸引力。