文|新經(jīng)濟(jì)e線

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，近年來，機(jī)構(gòu)投資者持基規(guī)模迭創(chuàng)新高。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年中期，機(jī)構(gòu)投資者持有公募基金規(guī)模合計(jì)達(dá)128027.48億元，為歷年來的最高值，占公募基金總規(guī)模的比例達(dá)48.13%。2021年年末，這一數(shù)字則為116405.8億元，為史上第二高，占比為46.22%。

無疑，規(guī)模日益擴(kuò)大的B端市場“蛋糕”誘惑令人難以抗拒。據(jù)中國基金報(bào)近期報(bào)道，螞蟻進(jìn)軍機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，被視作是近年來不斷有新競爭者加入B端業(yè)務(wù)爭奪戰(zhàn)的“高潮”。自去年年中螞蟻就有此布局計(jì)劃，已有一批大中型基金公司參與其中，目前或處于系統(tǒng)測試階段。

對此，螞蟻財(cái)富有關(guān)人士對新經(jīng)濟(jì)e線表示，公司方面暫時(shí)未有進(jìn)一步的消息披露?？梢钥隙ǖ氖?，隨著螞蟻入局B端代銷，將對現(xiàn)有的平臺競爭格局帶來較大的沖擊。統(tǒng)計(jì)表明，截至目前，包括銀行、券商、第三方機(jī)構(gòu)等在內(nèi)，提供B端代銷服務(wù)的機(jī)構(gòu)數(shù)量已超40家，這一領(lǐng)域的競爭已成一片“紅?！?。

B端代銷模式剛需

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，螞蟻入局B端代銷的一個(gè)重要誘因在于，資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，無形之中使得機(jī)構(gòu)交易成本進(jìn)一步提高，從而催生了B端代銷模式的剛性需求。

例如，僅在開戶環(huán)節(jié)，若一家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的50只資管產(chǎn)品需要投資公募基金，平均每只資管產(chǎn)品需配置20家基金公司的產(chǎn)品，則需要做1000次開戶。經(jīng)估算，開戶單據(jù)需填100多萬字，蓋章約1.5萬次。可見，資管新規(guī)后，機(jī)構(gòu)投資者的基金交易流程和后臺控制發(fā)生根本性改變，對于交易效率、信息和數(shù)據(jù)的篩選研究、風(fēng)控合規(guī)流程等方面提出了更高的要求，B端代銷平臺一舉解決了機(jī)構(gòu)配置基金的多項(xiàng)痛點(diǎn)。在代銷平臺模式下，機(jī)構(gòu)投資者僅需對接一個(gè)平臺，基金交易各流程簡化，效率大幅提高。

值得關(guān)注的是，資管新規(guī)后理財(cái)子、FOF新主體相繼出現(xiàn)，這兩類主體需要重新搭建交易平臺是B端代銷平臺快速起量的主要原因。目前成立的理財(cái)子公司共有25家，其中14家于2020年之后成立。2021年，理財(cái)子管理規(guī)模由2020年的6.7萬億元提升至17.2萬億元，占銀行理財(cái)總體規(guī)模的比例由2020年的26%提升至59%。銀行理財(cái)子作為新的投資主體，需要重新搭建流程體系，且每個(gè)產(chǎn)品均需單獨(dú)設(shè)立建賬，B端代銷平臺正好能夠解決其面臨的痛點(diǎn)問題。

同樣，F(xiàn)OF產(chǎn)品涉及基金篩選、配置、交易等多方面需求，對平臺的便捷性、增值服務(wù)要求較高，新產(chǎn)品成立需要重新開戶，B端代銷平臺亦能較好地滿足其要求。

從規(guī)模增長情況來看，B端基金代銷規(guī)模在2021年下半年快速增長。2021年三季度，B端代銷平臺——基煜、匯成基金非貨基保有規(guī)模環(huán)比分別增長78%、87%，市占率分別提升0.37pct、0.27pct，遠(yuǎn)高于行業(yè)前100名總體市占率增速。特別是權(quán)益基金代銷在市場下跌環(huán)境中逆勢分別提升44%、116%，市占率分別提高0.16pct、0.21pct。截至2021年四季度，在高基數(shù)下雖然增速有所下降，但兩家平臺增長額仍與三季度相當(dāng)，期末非貨基保有規(guī)模分別達(dá)1869億元和1515億元。

截至2022年中期，基煜、匯成基金非貨基保有規(guī)模進(jìn)一步增加至2252億元和1647億元，環(huán)比分別增長47億元和8億元，代銷基金數(shù)量分別大幅增長至7016只和7103只，環(huán)比激增489只和545只。相較一年前，這兩家B端代銷機(jī)構(gòu)的非貨基金保有規(guī)模都擴(kuò)張了3倍有余，行業(yè)排名均呈現(xiàn)快速上升狀態(tài)。

各類型機(jī)構(gòu)持有公募基金規(guī)模及比例估算

來源：天風(fēng)證券

此外，從機(jī)構(gòu)持有主體來看，天風(fēng)證券測算表明，資管新規(guī)以來銀行理財(cái)產(chǎn)品配置公募基金規(guī)模及比例顯著提升。截至2021年末，銀行理財(cái)投資公募基金的規(guī)模達(dá)1.25萬億元，較2019年翻了一番，占理財(cái)可投資總資產(chǎn)的4.0%，較2019年提升1.7pct。其中，銀行理財(cái)投資資產(chǎn)配置股票型+混合型基金的的規(guī)模約為2218億元；截至2021年末，保險(xiǎn)資管公司投資公募基金的規(guī)模為9422億元。參考上市保險(xiǎn)公司披露的投資權(quán)益型基金的比例，國壽、平安、太保、太平四家公司平均值為2.8%。按此計(jì)算，保險(xiǎn)資管公司管理資產(chǎn)投資權(quán)益類基金的規(guī)模約為5732億元。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公募基金的第一大機(jī)構(gòu)投資者為銀行自有資金及其發(fā)行的資管產(chǎn)品，其次為保險(xiǎn)、券商、基金、信托、期貨等金融機(jī)構(gòu)；除此之外，養(yǎng)老金、非金融企業(yè)的閑置資金也是公募基金的重要投資者。

王者之爭狼煙四起

無疑，隨著螞蟻?zhàn)钚录尤霊?zhàn)局，這也意味著B端代銷王者之爭已是狼煙四起。中國基金報(bào)報(bào)道稱，螞蟻基金是去年6月份開始籌備，目前整體團(tuán)隊(duì)或已基本搭建完成，已經(jīng)和參與機(jī)構(gòu)開始做系統(tǒng)測試。螞蟻布局機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將從FOF產(chǎn)品入手，F(xiàn)OF基金要下單，系統(tǒng)對接后，其下單指令就直接通過螞蟻下單。有市場人士認(rèn)為，螞蟻基金布局這一塊業(yè)務(wù)很自然，一方面或能提高基金保有規(guī)模銷量，業(yè)務(wù)更多元化，另一方面也為未來養(yǎng)老FOF等業(yè)務(wù)未雨綢繆。

根據(jù)中基協(xié)公布的2022年二季度末基金代銷機(jī)構(gòu)保有規(guī)模百強(qiáng)名單，截至二季度末，百強(qiáng)機(jī)構(gòu)的股票和混合基金保有規(guī)模激增4300億元，非貨幣基金保有規(guī)模更是增長7900億元。與一季度末相比，螞蟻基金非貨幣基金保有規(guī)模增長近1300億元，首次突破1.3萬億元。

Wind統(tǒng)計(jì)還表明，在市場震蕩、政策面催化下，公募FOF近年來迎來高速增長，2021年規(guī)模增速高達(dá)132%，全年規(guī)模增長至1933億元。截至2022年9月23日，年內(nèi)FOF數(shù)量新增106只至346只，基金資產(chǎn)規(guī)模增加至2332.98億元，較年初新增110.57億元。其中，規(guī)模最大的混合型FOF產(chǎn)品數(shù)量增加至328只，年內(nèi)新成立95只，基金資產(chǎn)規(guī)模上升至2258.68億元，提升約54.51億元。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，僅今年9月來，當(dāng)月已相繼成立FOF產(chǎn)品11只。如9月24日成立的國泰瑞悅3個(gè)月持有（016644）僅發(fā)行四天便提前結(jié)束募集。該FOF產(chǎn)品于2022年9月19日開始募集，原定募集時(shí)間截止日為2022年12月16日。后公司決定將基金募集截止日提前至2022年9月22日，并自2022年9月23日（含當(dāng)日）起，基金不再接受認(rèn)購申請。9月24日，國泰瑞悅3個(gè)月持有發(fā)布基金合同生效公告稱，基金合同生效日為2022年9月23日，募集期間凈認(rèn)購金額約10億元，募集有效認(rèn)購總戶數(shù)為248戶。

來源：基金公告

不過，盡管當(dāng)前B端代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量覆蓋率高，但其規(guī)模滲透率仍然很低。截至目前，國內(nèi)大中型持牌金融機(jī)構(gòu)數(shù)量共2645家，在頭部B端代銷平臺中，天天基金1500+客戶、基煜基金1000+客戶、好買1000+客戶（2019年）、匯成200+大型客戶。但從保有規(guī)模來看，第三方代銷平臺滲透率僅10%左右。

究其原因，買方機(jī)構(gòu)持有的存量基金轉(zhuǎn)換平臺的需求較低，是代銷平臺滲透率低的主要原因。買方機(jī)構(gòu)持有的存量基金已經(jīng)完成前期開戶等繁瑣流程，在直銷平臺的操作已經(jīng)具有慣性，代銷平臺的便捷性邊際貢獻(xiàn)不高，且投資人需要熟悉新的操作流程。更重要的是，存量基金轉(zhuǎn)換平臺需要先將基金贖回，這與機(jī)構(gòu)的投資策略、投資節(jié)奏、市場行情等有關(guān)，短期內(nèi)轉(zhuǎn)換平臺的可操作性不強(qiáng)。因此，以FOF產(chǎn)品為代表的新資金、新主體將成為B端代銷平臺爭奪的重點(diǎn)。

與此同時(shí)，在第三方機(jī)構(gòu)白熱化的競爭態(tài)勢下，其核心客戶服務(wù)質(zhì)量優(yōu)與劣則成為了能否勝出的關(guān)鍵?？梢哉f，行業(yè)核心競爭力從渠道能力逐步轉(zhuǎn)向服務(wù)能力的比拼，服務(wù)能力逐漸成為爭奪份額的核心。

對此，有專業(yè)人士指出，第三方代銷給機(jī)構(gòu)客戶帶來的價(jià)值不僅僅在于線上化開戶及便捷交易，更重要的在于投研服務(wù)賦能。在滿足前一需求上，各第三方平臺間的差異極小，2B代銷并非是科技屬性極強(qiáng)的行業(yè)。而通過數(shù)字化投研工具、調(diào)研訪談、研究報(bào)告、數(shù)據(jù)支持等形式為資管機(jī)構(gòu)提供投研支持，幫助其更好地基于客戶需求進(jìn)行基金配置才是核心，這也是當(dāng)前頭部第三方機(jī)構(gòu)能力建設(shè)的重點(diǎn)。