文|全球財(cái)說(shuō) 宋涵

日前，新華保險(xiǎn)發(fā)布關(guān)于持股5%以上股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告，稱(chēng)復(fù)星國(guó)際于9月15日減持公司2615.95萬(wàn)股H股股份，減持后復(fù)星國(guó)際持股比例將降至4.9999%。這意味著后續(xù)減持可毋須公告。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為復(fù)星國(guó)際減持新華保險(xiǎn)，一方面基于自身業(yè)務(wù)回籠資金需要，同時(shí)也是保險(xiǎn)板塊不吃香的延續(xù)。從新華保險(xiǎn)今年上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，盈利水平下滑，新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)承壓。

凈利腰斬

上半年，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1025.86億元，同比增長(zhǎng)2%。相較于保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)，公司歸母凈利大幅下滑50.8%至51.87億元。

報(bào)告期，公司主要受資本市場(chǎng)低迷影響，投資收益大幅下滑，拖累營(yíng)收增長(zhǎng)，同期營(yíng)業(yè)支出同比增長(zhǎng)0.22%，使得本期利潤(rùn)總額同比大幅下滑62.41%，疊加所得稅費(fèi)用影響，導(dǎo)致公司歸母凈利腰斬。

從保費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司保費(fèi)增長(zhǎng)，主要依靠續(xù)期保費(fèi)拉動(dòng)。其中，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)294.86億元，同比下降1.7%，占總保費(fèi)規(guī)模28.7%；續(xù)期保費(fèi)702.12億元，同比增長(zhǎng)4.8%，占總保費(fèi)比例為68.44%；短期險(xiǎn)保費(fèi)28.88億元，較上年同期有較大波動(dòng)，同比下滑2成。

從新業(yè)務(wù)保費(fèi)來(lái)看，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)122.3億元，同比下降14.9%。其中，十年期及以上期交保費(fèi)下滑57.4%。相比躉交保費(fèi)貢獻(xiàn)較大為172.56億元，同比增長(zhǎng)10.4%。

按險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)劃分，上半年公司壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入692.71億元，同比增長(zhǎng)5.13%，健康險(xiǎn)和意外傷害險(xiǎn)則分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入324.48億元和8.67億元，分別同比下滑3.71%和15.08%。

具體來(lái)看，傳統(tǒng)型保險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)收入97.95億元，同比下降5.8%。其保費(fèi)約占整體長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)的33.2%，而分紅型保險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)占長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)的57.2%。

除了傳統(tǒng)型保險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)13%外，分紅型保險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑1.5%，健康保險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑3.6%，意外保險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑15.1%。

隨著壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)，代理人數(shù)量繼續(xù)下滑。截至2022年6月30日，公司個(gè)險(xiǎn)代理人規(guī)模人力為31.8萬(wàn)人，同比下降27.9%；月均合格人力6.1萬(wàn)人，同比下降41.9%；月均合格率17.5% ，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

代理人隊(duì)伍收縮，直接影響公司個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)較上年同期下滑0.5%。不過(guò)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)在總保費(fèi)中依舊處于主導(dǎo)地位，保費(fèi)占比為67.8%。個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)貢獻(xiàn)趨弱，銀保渠道優(yōu)勢(shì)凸顯。同期，公司銀保渠道貢獻(xiàn)保費(fèi)311.95億元，同比增長(zhǎng)7.8%。

以?xún)r(jià)值率角度來(lái)看，公司上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值21.12億元，同比下降48.4%。

壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道受阻，新業(yè)務(wù)價(jià)值下滑成為普遍現(xiàn)象。但其長(zhǎng)期積累的優(yōu)勢(shì)仍在，新業(yè)務(wù)價(jià)值體量依舊排首位。相反銀保渠道保費(fèi)雖有較大增長(zhǎng)，因其銷(xiāo)售多以?xún)?chǔ)蓄型、短期型產(chǎn)品為主，價(jià)值貢獻(xiàn)有限，呈現(xiàn)保費(fèi)增長(zhǎng)和新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)相背離現(xiàn)象。

具體來(lái)看，上半年公司個(gè)險(xiǎn)渠道貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下滑超4成。銀保渠道保費(fèi)同比下滑超2成。

在保單繼續(xù)率方面形勢(shì)也不容樂(lè)觀。公司個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)13個(gè)月繼續(xù)率為84.3% ，同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)；25個(gè)月繼續(xù)率為82.7% ，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

償付能力方面，受償二代政策影響，公司核心償付能力充足率為146.25%，同比下降97.1個(gè)百分點(diǎn)；綜合償付能力充足率為240.9%，同比下降11.19個(gè)百分點(diǎn)。

資管業(yè)務(wù)方面，債權(quán)型金融資產(chǎn)投資依舊是公司資產(chǎn)配置的主要方向，截至2022年6月30日，公司債權(quán)型金融資產(chǎn)投資金額為5784.71億元，在總投資資產(chǎn)中占比為50.7%，占比較上年末下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。公司股權(quán)型金融資產(chǎn)投資金額為2915.10億元，在總投資資產(chǎn)中占比為25.6%，占比較上年末上升1.8百分點(diǎn)。

從投資收益來(lái)看，受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司年化總投資收益率為4.2%，同比下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)。年化凈投資收益率為4.7%，同比微增0.2個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)險(xiǎn)趨弱，銀保渠道保費(fèi)增速凸顯

隨著上市險(xiǎn)企中報(bào)季收官，上半年頭部保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)一覽無(wú)余?；久媸秦?cái)險(xiǎn)向好，壽險(xiǎn)繼續(xù)承壓。

整體來(lái)看，A股五大上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利水平依舊未有改觀，呈現(xiàn)“一升四降”。

除了中國(guó)平安因統(tǒng)計(jì)口徑不同，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利337.6億元，同比上升15.4%外，其余四家壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利均有不同程度下滑。

上半年，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利51.87億元，同比下降50.8%；中國(guó)人壽歸母凈利254.16億元，同比下降38%；人保壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)33.58億元，同比下降25.1%；太保壽險(xiǎn)歸母凈利88.6億元，同比下降31.2%。

不難看出，新華保險(xiǎn)凈利腰斬，在上市險(xiǎn)企中凈利降幅最大。

壽險(xiǎn)行業(yè)仍然處在業(yè)務(wù)階段性筑底，深度轉(zhuǎn)型調(diào)整過(guò)程中，上半年人力規(guī)模繼續(xù)下降，個(gè)險(xiǎn)渠道受阻，銀保崛起成為保費(fèi)增長(zhǎng)主流，壽險(xiǎn)核心指標(biāo)新業(yè)務(wù)價(jià)值未有改觀，繼續(xù)下滑。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上半年個(gè)人代理人隊(duì)伍繼續(xù)收縮。從A股五大上市險(xiǎn)企來(lái)看，代理人隊(duì)伍縮減了將近50萬(wàn)人。

代理人數(shù)量下滑，個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)價(jià)值受阻，險(xiǎn)企審時(shí)度勢(shì)紛紛將期望寄托在銀保上。從頭部險(xiǎn)企半年報(bào)來(lái)看，銀保渠道貢獻(xiàn)保費(fèi)增速普遍提升。

具體來(lái)看，新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比下降0.5%，銀保渠道保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.8%；中國(guó)人壽個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比下降3.12%，銀保渠道保費(fèi)同比增長(zhǎng)23.7%；人保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比下降9.1%，銀保渠道保費(fèi)同比增長(zhǎng)41.9%；太保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比下降7.6%，銀保渠道保費(fèi)同比大增876.3%；平安壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比下降0.71%，銀保渠道保費(fèi)同比增長(zhǎng)20.96%。

可惜銀保渠道銷(xiāo)售多以短期、儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品為主，價(jià)值貢獻(xiàn)有限，在新業(yè)務(wù)價(jià)值提升方面缺口較大，A股五大上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值繼續(xù)承壓。

數(shù)據(jù)顯示，上半年新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值分別同比下降48.4%、13.8%、38.1%、45.3%、28.5%。

可以看出，在A股五大上市險(xiǎn)企中，新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅最大。

經(jīng)濟(jì)下行周期下，資管業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)同樣承壓。權(quán)益市場(chǎng)震蕩，險(xiǎn)企投資收益波動(dòng)明顯，上市險(xiǎn)企總投資收益率呈現(xiàn)不同程度下滑。

具體表現(xiàn)為新華保險(xiǎn)總投資收益率4.2%，同比下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽總投資收益率4.21%，同比下滑1.48個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)平安總投資收益率3.1%，同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太?？偼顿Y收益率3.9%，同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人?？偼顿Y收益率5.5%，同比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。

新華保險(xiǎn)總投資收益率下滑速度在A股上市五大險(xiǎn)企中同樣排首位。