文|子彈財觀 荷默

編輯|蛋總

在中國傳統(tǒng)制造業(yè)中，若論緊跟互聯(lián)網(wǎng)風口、跨界嘗試最多的企業(yè)掌門人，非董明珠莫屬。

新能源火了，董明珠帶著格力涉足汽車行業(yè)；芯片卡脖子了，董明珠帶著格力涉足半導(dǎo)體；智能家居大火，董明珠招兵買馬要做手機接入智能家居；直播火了，董明珠親自上陣把直播間變成了“個人巡演”；預(yù)制菜火了，董明珠揚言要推動新一輪的廚房革命。

9月7日，在一場探討預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展的座談會上，董明珠表示，格力將成立預(yù)制菜裝備制造公司，并稱預(yù)制菜裝備制造公司將注重研發(fā)、生產(chǎn)和運銷服務(wù)，為預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供技術(shù)支撐。

董明珠要做“掌勺大廚”？顯然不是，她是想為預(yù)制菜行業(yè)生產(chǎn)廚房電器，幫大廚做出更加美味的標準化菜品。

近年來，董明珠帶領(lǐng)的格力先后涉足新能源、半導(dǎo)體和手機，還玩起了直播，如今還想推進下一代的廚房革命。年近七旬的董明珠在風口下已經(jīng)折騰了近十年，是什么動力迫使她這么一路東突西進？格力為何不繼續(xù)專心做空調(diào)了？

1、業(yè)務(wù)規(guī)模的天花板

客觀來看，格力已經(jīng)是空調(diào)領(lǐng)域的王者了。可空調(diào)不同于電子產(chǎn)品，空調(diào)是耐用品，格力更是將這一耐用品做到了“十年免費包修”，意味著保你十年內(nèi)不換新。試想一下，當空調(diào)的品質(zhì)性能做得越好，越是難以推動產(chǎn)品的換新，一旦空調(diào)從普及到飽和，整個市場對空調(diào)的需求必將減緩，空調(diào)市場也必將迎來增量的天花板。

這是當前格力和董明珠最為頭疼的一件事，為應(yīng)對這一問題，格力必須尋找新的增長點，不能再守著空調(diào)“一條道走到黑”了。

然而，隨著各種業(yè)務(wù)擴張，董明珠在不同領(lǐng)域的跨界嘗試似乎還沒得到預(yù)期的效果。

格力2022半年報數(shù)據(jù)顯示：截至2022年6月末，格力資產(chǎn)總計約3567.00億元，同比增長14.36%，相比于上年末增長11.61%；負債合計約2554.00億元，同比增長20.53%，相比于上年末增長20.64%；凈資產(chǎn)總額約1013.00億元，同比增長1.30%，相比于上年末減少6.12%。資產(chǎn)負債率也首度達到了71.60%，創(chuàng)歷史新高。

從近五年的資產(chǎn)負債情況來看，隨著格力資產(chǎn)規(guī)模的一路攀升，負債也隨之水漲船高。

自2020年以來，由于負債增速明顯高于資產(chǎn)增速，從而導(dǎo)致了格力的凈資產(chǎn)在2020年達到了歷史最高位，隨后進入了下行，到2022年中時凈資產(chǎn)已經(jīng)相比于2020年的最高位下降了13.34%。

與資產(chǎn)規(guī)模對應(yīng)的營收也出現(xiàn)了“天花板”，而有趣的是，格力觸碰資產(chǎn)和營收規(guī)模的“天花板”之時，正是董明珠和雷軍10億“豪賭”的兌現(xiàn)之際。

2013年12月12日，在央視“中國經(jīng)濟年度人物頒獎盛典”上，董明珠與雷軍就格力和小米的企業(yè)發(fā)展模式展開激辯，并打下10億元的“天價賭局”，而決定這場賭局勝負的標準就是各自企業(yè)的營業(yè)收入。

彼時，雷軍提出五年內(nèi)小米的營業(yè)額如超過格力，董總將輸自己一元錢?！拌F娘子”董明珠便回應(yīng)道，“要玩就玩大點的，如果五年內(nèi)小米如果超過格力我愿輸你10個億”。

今天，我們再回頭看這場賭局，董明珠是贏了，但格力卻輸了。

在這過去八年里，小米的營收翻了十多倍，而格力卻觸碰了經(jīng)營規(guī)模的天花板。截至2022年6月末，上半年格力的營業(yè)總收入約952.2億元，而此時小米的總營收即便是出現(xiàn)了下滑也仍有1435億元，約1.5倍于格力。

「子彈財觀」查閱兩家企業(yè)的營收數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：格力的營收在2012年就已經(jīng)沖上1000億的大關(guān)，并在2014年沖到了1400億元，次年回落至1006億，最終在這場“賭局”結(jié)束的2018年站上了2000億的關(guān)口。

而在這場“賭局”開始之日的2013年，小米的營收才265.83億元，不到格力的四分之一。起步雖晚，但后勁較強的小米在2017年營收首度突破1000億，2019年上升至2000億正式超過格力。到2021年小米的營收已經(jīng)突破3000億創(chuàng)歷史新高達到了3283.09億元，而此時格力的營業(yè)總收入僅有1897.00億元，只有小米的57.78%。

董明珠和雷軍站在一起，似乎就是兩個時代的碰撞，格力向來都是在標榜制造業(yè)，小米一直稱自己是互聯(lián)網(wǎng)公司。

一個是以空調(diào)單品做行業(yè)精細化深耕，一個是以手機為中心的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)；一個是強調(diào)掌握核心科技，一個是注重做最好的產(chǎn)品；一個是以經(jīng)銷商為主的傳統(tǒng)銷售模式，一個是建立在互聯(lián)網(wǎng)上的直營服務(wù)體系；一個是白電耐用品，一個是電子快消品……更為關(guān)鍵的是，在這場賭局的起始之日格力就已經(jīng)4倍于小米。

也許是這場萬人矚目的10億賭局，讓格力在經(jīng)營上亂了陣腳。也許是過于專注單一市場，過于強調(diào)技術(shù)創(chuàng)新，讓格力錯過了“互聯(lián)網(wǎng)+”時代紅利。

格力2022半年報數(shù)據(jù)顯示：截至2022年6月末，格力的營業(yè)總收入約952.20億元，同比增長4.38%。從近五年來的營業(yè)總收入看，格力的營收增速明顯放緩，在2019年達到了2005億元后就開始停滯不前，甚至還有下行趨勢。

除了凈資產(chǎn)見頂，營收增長乏力外，在面對以小米、美的、奧克斯等為首的性價比廝殺，格力在這幾年的盤整突圍中盈利能力也遠不如往年。

截至2022年6月末，格力的凈利潤約108.30億元，同比增長14.11%，凈利潤率為11.37%，比上年增長0.95個百分點。歸母凈利潤約114.70億元，同比增長21.29%，歸母凈利潤率為12.05%，比上年增長1.66個百分點。

從2022年上半年看，格力的營收雖然與上年幾乎持平，但盈利能力在上升?？僧攺慕迥甑挠憩F(xiàn)來看，無論是凈利潤還是歸母凈利潤都出現(xiàn)了明顯的下滑跡象。

這就像是一個在手術(shù)前的病人，剛被送進醫(yī)院時，用藥物調(diào)整一下病情會好轉(zhuǎn)點，但手術(shù)還得做，且手術(shù)最終能否成功還不一定。

持續(xù)地停滯不前，才是格力面臨的最大問題。

2、存貨排擠現(xiàn)金流

在近幾年的觸頂盤整中，格力為應(yīng)對市場的競爭也四處尋找突圍的機會，做不了性價比就在產(chǎn)品的品質(zhì)和服務(wù)上做差異。相比于其他品牌而言，格力的核心優(yōu)勢除了技術(shù)就是渠道，也許是出于渠道上的發(fā)力，格力的存貨積壓問題已經(jīng)是日益明顯了。

格力2022半年報數(shù)據(jù)顯示：截至2022年6月末，格力的存貨余額達429.30億元，雖相比于2021年末僅增加了1.6億元，但相比于2021年上半年已經(jīng)是大增31.16%。

同樣從近五年數(shù)據(jù)來看，截至2021年末格力的存貨余額約427.70億元，相比上年末凈增加148.90億元，同比增長53.41%，算是近幾年來存貨壓力最大的一年。

除此之外，在2021年以前的連續(xù)數(shù)年里，雖沒有每年百億級的增量存貨，但每年約40億元的增量存貨也足以讓人深感擔憂。

若再算上半年28.85億元的存貨跌價減值損失，截至2022年年中格力的存貨賬面余額高達458.20億元。而在這批458.20億元的存貨中，產(chǎn)成品賬面余額268.02億元占比達58.50%。

換言之，格力一大半的存貨是已經(jīng)生產(chǎn)好的空調(diào)類產(chǎn)品。

這積壓的數(shù)百億庫存產(chǎn)品，不但會降低產(chǎn)品周轉(zhuǎn)降低經(jīng)營效率，還會以跌價減值損失的方式吃掉數(shù)十億甚至更多的利潤，更可怕的是會以占用數(shù)百億的現(xiàn)金流方式，加劇流動性風險。

就今天的格力而言，已經(jīng)不再是當年賬上躺著七八百億現(xiàn)金流，倉庫里只剩下不到百億存貨的空調(diào)企業(yè)了。出于銷售業(yè)績的乏力，外加行業(yè)競爭的加劇，格力的現(xiàn)金流在2017年大幅減少之后，于2020年首度低于存貨賬面余額。

我們所熟知的現(xiàn)金流充裕的格力早已經(jīng)不復(fù)存在，取而代之的是，資產(chǎn)負債率逐年上升、銷售業(yè)績止步不前、庫存積壓日趨嚴重和現(xiàn)金流明顯逐步收窄的格力。

對于格力所處的環(huán)境，內(nèi)有自身業(yè)務(wù)的瓶頸，外有互聯(lián)網(wǎng)品牌的跨界奪食以及同行對手的價格廝殺。格力的改變，不是丟掉空調(diào)去尋找其他機會，而是守住空調(diào)業(yè)務(wù)的同時去尋找第二增長點。

從營業(yè)收入的構(gòu)成來看，2022年上半年，格力952.20億元的營業(yè)收入中制造業(yè)占比達80.18%。單一的空調(diào)類產(chǎn)品就貢獻了72.2%的營收，而生活電器、工業(yè)制品和綠色能源等其他產(chǎn)品累計占比才不到7.98%。

看似很齊全的晶弘冰箱和格力空調(diào)覆蓋大件家電，大松覆蓋小家電，外加廚衛(wèi)、智能裝備和精密制造，格力的品牌和業(yè)務(wù)覆蓋還是很全面的，但是除了空調(diào)之外，其他產(chǎn)品目前仍未有什么亮眼表現(xiàn)，至少在格力2000億營收體量中毫不起眼。

3、結(jié)語

從拿不到貨到賣不掉貨，從空調(diào)單一品類到多元化突圍，這些年來格力不斷求變。

董明珠也意識到轉(zhuǎn)型和尋找新增量的迫切性，從新能源到半導(dǎo)體，從做手機到開直播，她一刻也不敢有所怠慢。但遺憾的是，目前回看格力的多元化突圍，幾乎是節(jié)節(jié)敗退。

唯一可圈可點的算是趕上了互聯(lián)網(wǎng)電商的“末班車”，格力的線上業(yè)務(wù)跟上來了，可表現(xiàn)在財務(wù)業(yè)績上的營收和利潤卻沒能很好地認可董明珠的這一努力。

短期來看，格力的未來，就得看空調(diào)能賣得怎么樣。至于長期，就等待董明珠追上雷軍眼中的下一個風口吧，也許是半導(dǎo)體，也許是預(yù)制菜……