記者 王玉
北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲宣布加息75個基點， 聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從2.25%至2.50%上調(diào)到3.00%至3.25%，這是今年以來美聯(lián)儲第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個基點。
分析師表示，此次加息幅度符合市場預(yù)期，短期內(nèi)美聯(lián)儲加息節(jié)奏不會放緩，今年年內(nèi)還有100-125基點（bp）的加息幅度，明年仍可能繼續(xù)加息。在美聯(lián)儲加速貨幣緊縮之下，美國經(jīng)濟(jì)或于2023年初進(jìn)入衰退，失業(yè)率大概率也將上升。
分析師指出，美元指數(shù)或于今年底到明年初見頂，本輪高點或在120附近，短期內(nèi)人民幣匯率仍有貶值壓力，但持續(xù)時間可能不會太長。
以下是部分機(jī)構(gòu)對本次美聯(lián)儲加息的解讀
中泰證券：短期美聯(lián)儲加息節(jié)奏不會放緩
本次美聯(lián)儲議息會議決定將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間上調(diào)75個基點，并重申持續(xù)上調(diào)基準(zhǔn)利率將是合適的。雖然近幾個月以來美國消費者物價指數(shù)（CPI）漲幅持續(xù)回落，但下行斜率不盡如人意，因此短期美聯(lián)儲加息節(jié)奏不會放緩。
結(jié)合最新加息點陣圖和芝加哥商品交易所（CME）的預(yù)測情況，在今年剩下兩次會議中，美聯(lián)儲加息點位組合或為75和50個基點。另一方面，聯(lián)儲主席鮑威爾多次表示，在通脹回落至目標(biāo)水平之前，不會放松貨幣政策。
另外，鮑威爾在新聞發(fā)布會上提到，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的機(jī)會較小，但經(jīng)濟(jì)放緩是降低通脹的必要條件。我們認(rèn)為，美國距離實質(zhì)性衰退可能還有1-2個季度的時間，屆時伴隨經(jīng)濟(jì)步入衰退，通脹也將加速回落。我們預(yù)計，美國通脹將于明年年中前后接近目標(biāo)水平，其貨幣政策也將迎來轉(zhuǎn)變。
粵開證券：明年美國仍可能加息25bp
9月會議的點陣圖顯示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）票委立場一致鷹派，未來三年的利率預(yù)測都大幅提升。2022年、2023年、2024年的利率目標(biāo)中位數(shù)分別為3.375%、4.625%、3.875%。
9月FOMC點陣圖包括了19位票委的預(yù)測。其中，8位票委預(yù)測今年利率達(dá)到4.125%，9位票委預(yù)測今年利率達(dá)到4.375%。這意味接下來的兩次會議（11月和12月）還有100-125bp的加息幅度。半數(shù)票委認(rèn)為11月加息75bp、12月加息50bp，這也超出了市場預(yù)期。此前投資者低估了美聯(lián)儲短期內(nèi)加息的立場和抗擊通脹的決心。
明年美聯(lián)儲仍可能加息25bp，后年才會降息。票委對明年的利率預(yù)測較為集中，分布在4.375%-4.875%的區(qū)間，中位數(shù)處于4.6%，這高于2022年底的水平，表明明年降息可能性很小。2024-2025年的利率預(yù)測分歧較大，票委分布較為分散，中位數(shù)分別為3.875%、2.875%。因此，美聯(lián)儲降息至少要等到2024年，較市場預(yù)期大大推遲。
中信證券：本輪美國加息終點或在5.0%左右
盡管點陣圖并不代表真實的加息路徑，但傳遞出美聯(lián)儲維持緊縮立場的決心，短期政策或難以明顯轉(zhuǎn)向。
結(jié)合鮑威爾講話的信息，以及以往美聯(lián)儲緊縮周期聯(lián)邦基金利率的高點往往比CPI同比增速的高點更高的歷史，我們預(yù)計美聯(lián)儲今年年內(nèi)加息或至4%以上，本輪加息的終點高度在5.0%左右。明年是否會降息需要結(jié)合屆時的通脹和失業(yè)率判斷，尤其是失業(yè)率。
此外，當(dāng)前美歐經(jīng)濟(jì)基本面的差異仍是影響美歐匯率的核心因素，疊加美聯(lián)儲持續(xù)鷹派的貨幣政策立場，美元指數(shù)在9月議息會議后升至111以上，預(yù)計后續(xù)仍將偏強(qiáng)運行，可能在今年底或明年初上行至上一輪高點的120附近。
預(yù)計10年期美債收益率短期維持震蕩走勢，但隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步走弱并可能在明年下半年陷入實質(zhì)性衰退，10年期美債收益率在中長期可能存在下行趨勢。
中金公司：美國經(jīng)濟(jì)或于2023年初進(jìn)入衰退
美聯(lián)儲加息并未減速，點陣圖顯示利率還會進(jìn)一步抬升，且將在較長時間內(nèi)維持高位。我們預(yù)計加息將帶來更多痛苦，美國經(jīng)濟(jì)或于2023年初進(jìn)入衰退，失業(yè)率大概率將上升。
盡管鮑威爾試圖避免制造“衰退恐慌”，但市場可能還是會朝著衰退的方向進(jìn)行定價。我們認(rèn)為，這次衰退更可能是“滯脹式”衰退，這意味著美國“股債雙殺”或未結(jié)束，我們離“市場底”還有很長的距離。
點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員對2023年底的利率中值預(yù)測由6月時的3.8%上調(diào)至4.6%，對2024年底的利率預(yù)測由3.4%上調(diào)至3.9%，而首次出現(xiàn)的對2025年的利率預(yù)測為2.9%，依舊高于美聯(lián)儲認(rèn)為的2.5%的長期中性利率。
換句話說，直到2025年底，美國貨幣政策都可能處于從緊的態(tài)勢。值得注意的是，點陣圖顯示有一位官員認(rèn)為到2025年底利率仍應(yīng)維持在4.4%的高位水平，這意味著該位官員認(rèn)為未來三年美聯(lián)儲都不會再轉(zhuǎn)向?qū)捤闪恕?/p>
平安證券：遠(yuǎn)期加息預(yù)期是美元匯率的強(qiáng)大支撐
9月，歐央行、加拿大央行已單次加息75bp，瑞典央行甚至加息100bp，英國、澳新等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計至少也會加息50bp。短期來看，美聯(lián)儲加息速度不一定明顯快于非美央行，但由于美國經(jīng)濟(jì)相對具備韌性、且美聯(lián)儲抗擊通脹的決心更強(qiáng)，預(yù)計美聯(lián)儲加息終點或更遠(yuǎn)且更可持續(xù)，遠(yuǎn)期加息預(yù)期是美元匯率的強(qiáng)大支撐。
美聯(lián)儲激進(jìn)緊縮、美債利率再破前高，對非美金融市場的負(fù)面沖擊或更加劇烈，非美貨幣表現(xiàn)更受沖擊。以歐日債市為例，截至9月20日，10年美債利率突破前高后，10年德國利率也突破前高、刷新2013年以來新高；10年意大利國債利率升至4.15%，處于4%以上的警戒水平；10年日債升至0.274%、連續(xù)兩周突破0.25%目標(biāo)水平。歐日債市的壓力也將體現(xiàn)在歐元和日元匯率上。
總之，無論是從美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏看，還是從非美經(jīng)濟(jì)壓力看，美元匯率目前仍將維持強(qiáng)勢。
太平洋證券：美聯(lián)儲會持續(xù)鷹派加息直到衰退來臨
美聯(lián)儲當(dāng)前的政策態(tài)度是數(shù)據(jù)導(dǎo)向，“確認(rèn)通脹將持續(xù)下降”是美聯(lián)儲放緩或終結(jié)加息的必要條件。然而，現(xiàn)在美國通脹的主要拉動力量已經(jīng)從能源價格轉(zhuǎn)變?yōu)楦y控制的房租上漲，這導(dǎo)致滯脹的風(fēng)險進(jìn)一步拉大，所以美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向也更加困難。
解決高通脹問題的最終途徑可能是一次較為嚴(yán)重的衰退，比如依靠房價暴跌來重新平衡美國正在處于歷史最低位的租售比，從而消除房租上漲的動力。所以我們認(rèn)為未來較為可能的情景是美聯(lián)儲持續(xù)鷹派加息直到衰退來臨。
美元的強(qiáng)弱一方面與美聯(lián)儲政策相關(guān)，另一方面受經(jīng)濟(jì)基本面的影響。目前二者出現(xiàn)背離，即美聯(lián)儲十分鷹派，但美國經(jīng)濟(jì)前景不佳。前者影響短期內(nèi)美元的走勢，而后者決定美元長期走勢。在美聯(lián)儲鷹派加息的驅(qū)動之下，疊加歐洲能源危機(jī)給美元帶來的被動升值的動力，美元在短期之內(nèi)仍將保持較為強(qiáng)勁的勢頭，年內(nèi)可能出現(xiàn)再度的階段性沖高，給全球資本市場帶來較大的風(fēng)險。但美元長期強(qiáng)勢的基礎(chǔ)不牢固，明年預(yù)計將隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退而轉(zhuǎn)弱。
招商證券：人民幣匯率短期仍有貶值壓力但并不持續(xù)
我們預(yù)計明年中美國CPI同比漲幅有望降至3%下方，進(jìn)而明年聯(lián)儲無須激進(jìn)加息。此外，鮑威爾指出失業(yè)率是就業(yè)的最佳觀察指標(biāo)，今年底到明年初，我們就能看到失業(yè)率持續(xù)上行，這將給美聯(lián)儲結(jié)束加息帶來契機(jī)。
7月底以來的內(nèi)政、外交動作均是支持率保衛(wèi)戰(zhàn)的結(jié)果，近期美聯(lián)儲的鷹派態(tài)度大概率與此有關(guān)。但臨近中期選舉，平衡資產(chǎn)價格表現(xiàn)訴求又會開始浮出水面，因此10月美聯(lián)儲態(tài)度就有望逐漸溫和。目前看四季度聯(lián)儲有望放緩加息步伐，一旦這一轉(zhuǎn)變成型，就是政策轉(zhuǎn)鴿的信號。
美元指數(shù)見頂需要兩個前提：一是美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)鴿，二是歐洲能源風(fēng)險警報解除。今年底到明年初，市場有望迎來美聯(lián)儲政策拐點。歐洲能源供需平衡壓力最大的階段是今年四季度到明年一季度，但預(yù)期最差階段可能出現(xiàn)在年內(nèi)。進(jìn)而，我們認(rèn)為美元指數(shù)或于今年底到明年初見頂，此前美元或仍有最后一沖。
回到國內(nèi)，人民幣匯率短期仍有貶值壓力，但并不持續(xù)。四季度美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)鴿意味著人行“以我為主”空間將逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)四季度降息依舊可期。在經(jīng)歷階段性調(diào)整后，A股和人民幣債券的投資性價比也在不斷上升，黎明前的黑暗雖然煎熬，但是希望也近在眼前。