文|雷達財經 李亦輝
編輯|深海
近幾日，LED芯片龍頭三安光電股價大幅殺跌。
9月21日，該公司股價在前一個交易日大跌7.05%的基礎上，盤中一度再跌超7%。截至收盤跌3.13%，最近9個交易日，其累計跌幅達25.36%，市值蒸發(fā)290億元。
9月20日晚間，三安光電曾發(fā)布澄清公告，表示“有用戶在網(wǎng)絡平臺發(fā)帖稱，三安光電有相關人士中午在辦公室被帶走”。該報道不屬實。
不過，自7月份以來一連串芯片反腐動作，仍牽扯到三安光電。前幾日，中芯國際、長電科技、三安光電均公告，聲稱董事任凱無法正常履職。
據(jù)官方公告，任凱曾任華芯投資副總裁，華芯投資為國家集成電路產業(yè)投資基金（大基金）唯一的管理人（GP，普通合伙人），而三安光電正是大基金的投資標的。
受傳聞困擾的三安光電，業(yè)績如何呢？財報顯示，今年上半年公司扣非凈利潤僅2.2億元，同比下滑28.31%；存貨達到56.4億元，較上年末猛增10.22億元。另外公司資產負債率達到40.14%的新高，期末短期借款為35.65億元，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅有20.26億元。
近兩年，LED行業(yè)收縮，三安光電順勢調整產品結構，積極向Mini/Micro LED芯片轉型，同時大力發(fā)展化合物半導體業(yè)務。不過從結果來看，新業(yè)務尚未充分貢獻業(yè)績，公司凈利潤仍然十分依賴于政府補貼。
多番澄清難阻股價大跌
天眼查資料顯示，三安光電成立于1993年, 是福建三安集團成員，位于湖北省荊州市，是一家以從事計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊資本447934.1308萬人民幣，超過了99%的湖北省同行。
雷達財經注意到，近期隨著三安光電股價連續(xù)大跌，一些市場傳聞在網(wǎng)絡上廣泛傳播。
據(jù)澎湃新聞，9月20日，有用戶在網(wǎng)絡平臺發(fā)帖稱，“三安光電相關人士中午在辦公室被帶走”，“公司財務造假暴雷”等信息。
或受該傳聞影響，三安光電股價當日盤中一度逼近跌停，最終收跌7.05%。盤后成交明細顯示，該股前5位賣方席位中，有多達4個席位被機構專用席位所占據(jù)，合計的賣出金額為6.88億元。
9月20日晚間，三安光電發(fā)布澄清公告稱，上述網(wǎng)絡媒體報道不實，目前公司生產經營一切正常。
不過從媒體報道看，針對該公司的傳聞不止一個。對于公司延期定增一事，有傳言稱是因為定增參與方希望本次定增發(fā)行價為12元/股，遠低于公司目前股價，因此被迫延期。三安光電有關負責人對此向媒體回應稱，完全不可信。
據(jù)了解，上述定增事項是公司在2021年提交的預案，擬非公開發(fā)行6.72億股募資79億元，其中69億元用于湖北三安Mini/Micro LED顯示產業(yè)化項目，剩余補充流動資金。
根據(jù)公司9月18日公告，目前尚未完成非公開發(fā)行工作，擬將本次非公開發(fā)行股票的有效期延長12個月，延至2023年10月14日。
此外，還有說法是因某公募換基金經理，對三安光電進行清倉；以及有市場人士對公司三季報表示擔憂。多種傳聞之下，從二級市場走勢來看，公司出面辟謠未能阻止股價繼續(xù)調整，并由此引發(fā)一些列連鎖反應。
資料顯示，三安光電在去年12月份購買完成的第四期員工持股計劃，購入價格約為34.62元/股，按截至9月21日收盤價18.9元/股計算，該持股計劃已經浮虧45.4%。
同時隨著股價進一步下跌，也有投資者對三安光電的股東高比例質押表示擔憂。
據(jù)8月4日公告，公司股東三安電子及其控股股東福建三安集團，合計持有公司14.57億股，占公司總股本比例為32.54%。截至公告日辦理完部分解除質押手續(xù)后，三安集團及三安電子仍累計質押5.53億股，質押股份約占兩家所持有公司股份比例為37.96%。
需要注意的是，澄清公告中三安光電還表示，前期，公司董事任凱因接受紀檢機關調查，無法正常履職。公司已召開董事會提名湯樹軍為新任董事候選人，該事項不會對公司生產經營產生影響。
履歷顯示，2014年9月至2014年12月，任凱任職華芯投資管理有限責任公司副總裁；2014年12月至今，任華芯投資管理有限責任公司副總裁。
據(jù)21世紀商業(yè)評論報道，2014年9月，國家集成電路產業(yè)投資基金成立，華芯投資是大基金唯一的管理人，負責日常的投資運作。
大基金一期募資總規(guī)模達到1387.2億元，被投企業(yè)包括中芯國際、長江存儲、紫光展銳、三安光電、長電科技等。
2015年6月，三安集團將其持有的2.17億股三安光電股份轉讓給大基金，轉讓款共計48.4億元。后又通過非公開發(fā)行等方式，大基金一度持有三安光電10.29%的股份。
從2020年開始，大基金開始減持三安光電。最近一次減持發(fā)生在今年3月份，據(jù)公告，自2021年9月24日至2022年3月23日期間，大基金減持三安光電8958.66萬股，占公司總股本的2%。
截止2022年中報，大基金持有三安光電6.47%的股份，為第二大股東。
扣非凈利潤下滑，存貨增加
業(yè)績層面上，受傳統(tǒng)LED照明市場增速放緩的影響，三安光電業(yè)績增速有所下滑。
半年報顯示，公司主要從事化合物半導體材料與器件的研發(fā)、生產及銷售，以氮化鎵、砷化鎵、碳化硅、磷化銦、氮化鋁、藍寶石等化合物半導體新材料所涉及的外延片、芯片為核心主業(yè)。
財報數(shù)據(jù)顯示，三安光電2022年上半年營業(yè)收入67.62億元，同比增長10.6%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9.32億元，同比增長5.46%。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年中報和年報時，公司營收增速分別為71.38%和48.71%，增速甚至超過疫情前兩年的水平。
彼時財報中，管理層表示，“LED市場需求旺盛，部分低端產品價格持續(xù)上調，預計未來部分產品價格還將會繼續(xù)上調。”“LED行業(yè)保持著較好的增長態(tài)勢”。
然而，到了今年上半年，因疫情、需求等原因，LED市場供需受到一定程度沖擊，整體供需情況由升轉降。
細分來看，上半年公司LED整體業(yè)務實現(xiàn)收入53億元，LED外延芯片業(yè)務整體營收同比下降11.53%，其中傳統(tǒng)LED外延芯片銷售收入較上年同期下降24.10%。
受此影響，公司盈利能力也出現(xiàn)下滑，今年上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.2億元，同比下降28.31%。
梳理財報可知，三安光電凈利潤在扣非之后之所以大幅下滑，是因為在凈利潤中非經常性損益項目占據(jù)了大頭。
上半年，公司非經常性損益金額達7.12億元，其中包括6.65億元的“計入當期損益的政府補助”。
與此同時，受供應鏈不暢以及客戶整體拿貨節(jié)奏的多種因素影響，上半年末三安光電的存貨賬面凈值較上年末增加10.22億元。
據(jù)財報，截至2022年6月末，公司存貨金額為56.4億元，2021年年中和年末分別為41.03億元和46.18億元。
存貨增加，無疑將影響公司的資金周轉效率，增加公司管理、成本控制等方面的壓力，也面臨著存貨跌價的風險。
近兩年來，三安光電頻頻大手筆投資。據(jù)半年報披露，公司重大的非股權投資項目有泉州三安半導體的半導體和集成電路產業(yè)化項目、湖北三安光電的Mini/Micro顯示產業(yè)化和碳化硅產業(yè)項目，合計預算投資額465.58億元，目前累計已投入242.78億元。
大額投資對三安光電的資金能力提出了挑戰(zhàn)。今年上半年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為6.97億元，同比下滑了31.7%。
今年上半年，公司資產負債率明顯上漲，從上年同期的31.74%增長至40.14%，這也是公司自2014年之后該指標再次超過40%。
在所有負債中，上半年期末短期借款比上年期末增加54.07%，至35.65億元；一年內到期的非流動負債更是比上年期末增加167.94%至18.89億元。
截至2022年上半年，公司短期借款及一年內到期的非流動負債合計54.54億元，對應的貨幣資金為32.63億元，如果剔除一些受限資產，只看對流動性要求更高的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物指標，截至期末僅為20.26億元。
轉型新業(yè)務前景如何?
新業(yè)務方面，三安光電近年著力打造兩條新增長曲線，首先是Mini LED、Micro LED芯片，其次是碳化硅、氮化鎵等化合物半導體。
根據(jù)財報，2022年1-6月份，集成電路業(yè)務（下屬三家子公司合并）實現(xiàn)收入14.62億元；公司Mini/MicroLED、植物照明、車用照明、紫外等LED高端領域業(yè)務規(guī)模進一步提升，銷售收入較上年同期增長84.80%。
盡管產能釋放之下營收有所增長，但從事新業(yè)務的三家子公司尚未貢獻利潤。
從財報可知，主要從事Mini/Micro LED外延片的湖北三安，從事碳化硅、硅基氮化鎵等第三代化合物半導體研發(fā)的湖南三安，以及從事濾波器及封裝業(yè)務的泉州集成，上半年扣除非經常性損益后均處于虧損狀態(tài)。
在傳統(tǒng)LED承壓之際，以MiniLED背光應用為主的終端應用產品不斷涌現(xiàn)，為行業(yè)帶來新的增長點。今年3月，三安光電宣布接獲國際重要客戶MiniLED訂單，并開始出貨。
9月13日，有傳聞三安光電已將Mini LED芯片報價降低10%-15%。對此公司已于否認，表示Mini LED芯片銷售海外客戶的價格穩(wěn)定。
然而不容忽視的是，目前隨著MicroLED商用需求浮現(xiàn)，切入該細分領域的供應廠家也不斷增多。除了深康佳A近日宣布具備Mini LED芯片量產能力，兆馳股份的MiniLED芯片擴產項目預計下半年量產，龍騰光電也在推進車載Mini LED產品的量產進程。
碳化硅方面，新能源車是最主要應用市場，第三方機構預計碳化硅功率器件將成為新能源汽車中電機驅動器系統(tǒng)主流的技術方案。
截至2022年6月末，湖南三安月碳化硅產能已達6000片，未來大規(guī)模上車應用，或將助力三安光電走出低迷。
不過業(yè)內人士指出，碳化硅功率元件市場主要由歐美企業(yè)掌控，作為本土供應商的三安光電，能否抓住國產新能源車崛起的產業(yè)鏈機會，仍存變數(shù)。
*雷達Finance（ID：leizhuba）