文 | 獨角金融 付影

諾安基金曾經(jīng)的“金字招牌”蔡嵩松又登上微博熱搜了，這一次主要與“蔡姓頂流基金經(jīng)理本周失聯(lián)”有關(guān)。針對此，他在朋友圈回應(yīng)稱“正常休假中”，諾安基金也對此給予確認。

從曾經(jīng)的頂流基金經(jīng)理到管理的混合型基金業(yè)績墊底，從接管“迷你”基金到舉牌芯片龍頭卓勝微（300782.SZ），作為在基金和半導(dǎo)體板塊經(jīng)常被熱議的人物，蔡嵩松始終都自帶流量和爭議。

此次登上熱搜榜，市場關(guān)注焦點在于，9月20和9月21日半導(dǎo)體板塊連遭重挫與傳聞中的“失聯(lián)”是否有關(guān)？特別是蔡嵩松管理的諾安成長混合重倉的三安光電，累計5日股價跌幅達21%，更是引發(fā)聯(lián)想。

1、蔡嵩松“正常休假”，因舉牌卓勝微惹爭議

此次關(guān)于蔡嵩松的失聯(lián)傳聞與其“舉牌”卓勝微有所關(guān)聯(lián)。

據(jù)《證券時報》援引的傳聞稱“蔡姓頂流基金經(jīng)理團隊管理的某成長混合型證券投資基金增持公司股份51.95萬股，使該基金產(chǎn)品持有公司股票的比例突破舉牌線，達到5.0065%”。這被猜測指向諾安基金旗下頂流基金經(jīng)理蔡嵩松。

早在“正常休假”前的9月14日，卓勝微公告稱，近日收到諾安基金旗下諾安成長混合型證券投資基金出具的《簡式權(quán)益變動報告書》。根據(jù)《簡式權(quán)益變動報告書》顯示，諾安成長于2022年9月8日通過集中競價交易增持該公司股份合計51.95萬股，變動后諾安基金持股比例達5.0065%，也就是說已經(jīng)構(gòu)成了舉牌。

買入上市公司總股本5%的股份，就是俗稱的舉牌。據(jù)《上海證券報》報道，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，舉牌后6個月內(nèi)不可反向操作。以卓勝微市值逾500億元計算，持股5%則至少耗資25億元，對于開放式基金來說，持倉25億元不能賣出，或暗藏流動性風險。

“失聯(lián)”也引發(fā)半導(dǎo)體板塊應(yīng)聲下跌。9月21日，卓勝微收報92.4元/股，收跌4.05%，北方華創(chuàng)(002371.SZ)收跌4.23%、三安光電收盤下跌3.13%、兆易創(chuàng)新收跌2.98%、中微公司收跌-5.24%，韋爾股份收盤下跌0.98%；上述股票都在蔡嵩松管理的諾安成長前十大重倉股之列。

截至2022年6月30日，諾安成長基金持有卓勝微為3.62%；往前追述至2021年年底，持股比例為2.3%。這意味著，今年至今，諾安成長基金將卓勝微的持股增加了一倍多。

市場投資者并不看好諾安成長舉牌。反而在諾安成長舉牌后，卓勝微的股價僅上漲了一天，隨后連續(xù)下跌，創(chuàng)下近期新低。

而半導(dǎo)體股價下跌還與擔任多個上市公司董事的任凱被查有關(guān)。同時，三安光電也 是蔡 嵩松管理的諾安成長第七大重倉股。9月15日以來，該股在五個交易日中，累計跌超21%，市值蒸發(fā)約230億元。

任凱被查并非半導(dǎo)體行業(yè)第一人。早在8月初，北方華創(chuàng)、滬硅產(chǎn)業(yè)、拓荊科技、中微公司等多家以半導(dǎo)體業(yè)務(wù)為主的公司發(fā)布公告，回應(yīng)董事楊征帆涉嫌嚴重違紀違法接受有關(guān)部門調(diào)查。同時，華芯投資管理有限責任公司原總監(jiān)杜洋、投資二部原總經(jīng)理劉洋也被查。

2、明星基金產(chǎn)品凈值下跌，導(dǎo)致上半年凈利潤下滑？

公開信息顯示，蔡嵩松主要管理5只基金，分別是規(guī)模266.36億元的諾安成長混合、規(guī)模35.79億元的諾安和鑫靈活配置混合、規(guī)模約3.3億元的諾安創(chuàng)新驅(qū)動（混合A+混合C）、0.62億元的諾安積極回報（混合A+混合C）、0.01億元的諾安優(yōu)化配置混合。

截至目前，蔡嵩松管理的基金總規(guī)模約306億元。

諾安成長混合規(guī)模占蔡嵩松所有基金產(chǎn)品規(guī)模約87%，蔡嵩松從2019年2月20日開始管理該基金，是其管理的所有基金產(chǎn)品中任職回報最高的一只，達90.4%。而從近3月、近6月、近1年回報來看，分別為-12.3%、-22.83%、33.48%。

從2020年三季度開始，諾安成長混合規(guī)?；驹?50億元徘徊，今年一季度末規(guī)模為246億元，二季度末達到266億元。假設(shè)三季度該基金規(guī)模未增加，則持有卓勝微的市值已經(jīng)逼近基金總資產(chǎn)10%的上限。

基民對諾安成長混合也是“又愛又恨”。原因在于，該只基金從去年上半年末的凈利潤67.8億元下降至今年上半年末的虧損66.89億元。從申贖情況看，該基金每個季度申購和贖回量都比較大。以今年二季度為例，申購103億份，贖回高達69億份，而截至二季度末的總份額只有164億份。

根據(jù)天天基金網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，諾安基金的公募管理總規(guī)模為1440.71億元，相對于2021年同期1308.4億元的數(shù)據(jù)，在管理規(guī)模上同比增長10.11%。

圖源：天天基金網(wǎng)

這與諾安基金上半年營收同比增長7.24%的情況大致相當。

從基金類型來看，2022年上半年，諾安基金的貨幣型基金規(guī)模為780.88億元，約占總體規(guī)模的54.2%，該類型基金產(chǎn)品上半年的平均收益為0.91%，與同類基金收益基本持平。

規(guī)模位居第二的是混合型基金，為429.29億元，平均收益為-2.58%，虧損幅度高于同類基金的-1.48%。

債券型基金規(guī)模為170.9億元，平均收益為1.64%，低于同類基金1.82%的收益。

股票型基金規(guī)模為53.25億元，平均收益為-4.09%，虧損幅度低于同類基金-5.46%的水平。

指數(shù)型基金規(guī)模為9.06億元，平均收益為-5.58%，虧損幅度略高于同類基金-5.35%的水平。

QDII基金規(guī)模為6.4億元，平均收益為8.17%，這比同類基金-5.07%的收益高出很多。但因為該類基金產(chǎn)品規(guī)模較小，其較高的收益水平對公司整體業(yè)績影響有限。

從具體的基金類別來看，規(guī)模排第二的混合型基金的收益對整體盈利產(chǎn)生了比較大的影響。

在諾安基金官方網(wǎng)站公布的混合型基金產(chǎn)品中，今年跌幅排名前三（截至9月21日）的基金分別是諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合C、諾安創(chuàng)新驅(qū)動混合A、諾安成長混合，跌幅分別為46.42%、46.39%、33.48%；今年漲幅排名前三（截至9月21日）的產(chǎn)品依次是諾安油氣能源、諾安優(yōu)選回報混合、諾安圓鼎定開債，漲幅分別為60.93%、17.89%、6.84%。

圖源：天天基金網(wǎng)

跌幅排名第三的諾安成長混合，上半年凈值下跌了23.39%。這應(yīng)該是2022年上半年諾安基金凈利同比大降42.29%的重要原因。

也就是說，在總體規(guī)模基本不變的情況下，由于諾安基金目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點，導(dǎo)致蔡嵩松管理的諾安成長混合的漲跌對諾安基金的整體盈利有比較大的影響。

另一方面，諾安基金目前還沒有可以和蔡嵩松并駕齊驅(qū)的基金經(jīng)理。

目前，諾安基金官網(wǎng)上推薦了三只優(yōu)選基金，其中綜合表現(xiàn)最好的，是基金經(jīng)理張堃管理的諾安優(yōu)選回報。在該基金經(jīng)理近兩年的任職期間，回報達81%，今年也有2.87%的漲幅。

該基金經(jīng)理張堃認為，萬物互聯(lián)、萬物皆數(shù)，智能化及AI賦能正在改變世界，其在未來十年帶來的價值增幅，可以和過去二十多年互聯(lián)網(wǎng)為投資市場帶來的價值增幅相比。因此，諾安優(yōu)選回報主要從這些角度挖掘具有長期投資潛力的上市公司，抓住了近兩年來政府一直在力推的數(shù)字經(jīng)濟浪潮。

但可惜的是，該只基金目前規(guī)模僅為6.53億元，對公司整體業(yè)績的貢獻有限。

3、“頂流”基金經(jīng)理的動力與壓力

談到諾安基金，逃不掉的便是曾經(jīng)的“金字招牌”蔡嵩松。

在7月2日接任諾安優(yōu)化配置、8月20日接任諾安積極回報基金產(chǎn)品之后，蔡嵩松管理的基金已經(jīng)有7只。

但是，曾以半導(dǎo)體“一哥”火出圈的蔡嵩松，今年業(yè)績比較慘淡，原因就是諾安成長混合基金的凈值遭遇不小的跌幅。今年上半年其凈值下跌了23.39%，在5月以來的反彈中，反彈幅度也遠低于同類平均水平。

之所以如此，一方面是整個半導(dǎo)體板塊的行情物極必反，其先行指標就是，2021年7月20日，蔡嵩松在央視財經(jīng)接受央視記者近一個小時的訪談。訪談之后，半導(dǎo)體板塊行情就進入加速沖頂階段，7月27日見頂，之后就進入長達9個月的漫漫“熊途”，直到今年5月才開始小幅反彈。

另一方面，就是諾安成長混合基金一季報和二季報中提到的，因為美聯(lián)儲加息、俄烏沖突、國內(nèi)疫情等國內(nèi)外宏觀形勢的影響，導(dǎo)致“芯片行業(yè)最大的下游應(yīng)用消費電子面臨較大壓力，進入六月份跌幅有所收窄，但是依然沒有恢復(fù)到去年同期的正常水平”。因此，“雖然某些品類在電動車、新能源等下游拉動下有結(jié)構(gòu)性的機會，但相比整個行業(yè)的疲軟杯水車薪”。

因此，蔡嵩松認為，“在宏觀環(huán)境相對友好的情況下，芯片板塊真正的獨立行情需要消費電子出現(xiàn)實質(zhì)性的拐點，而這個時間點漸行漸近，但仍需觀察?！?/p>

在這里，對于芯片板塊獨立行情的到來，蔡嵩松給出了兩個限定條件，一是“宏觀環(huán)境相對友好”，二是“消費電子出現(xiàn)實質(zhì)性拐點”。

但是，華為創(chuàng)始人任正非在《整個公司的經(jīng)營方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流》文章中提到，全球經(jīng)濟將面臨衰退、消費能力下降的情況。

所以，雖然“我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來最大的機會在國產(chǎn)替代，今年就是國產(chǎn)替代的元年”，但宏觀環(huán)境面臨不穩(wěn)定和復(fù)雜性，蔡嵩松期待的實質(zhì)性拐點究竟什么時候會真正到來，“漸行漸近”的過程要持續(xù)觀察多長時間，卻很難判斷。

從具體的投資品種來看，二季度末，諾安成長股票資產(chǎn)占該只基金總資產(chǎn)的92.45%，前十大持倉股占比為78%，可以說是一直加強版的半導(dǎo)體ETF。

按持倉比重，前十大持倉股依次為韋爾股份、卓勝微、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新、中微公司、圣邦股份、三安光電、北京君正（300223.SZ）、滬硅產(chǎn)業(yè)、中芯國際，和一季度末的前十大持倉股完全一致，只是具體股票的持倉比重有所調(diào)整。

從具體股價走勢來看，其中的半導(dǎo)體設(shè)備股如北方華創(chuàng)、中微公司，股價表現(xiàn)強勁，在4月底以來的反彈中最高漲幅達64%，遠高于同期半導(dǎo)體指數(shù)最高37%的漲幅，相比持倉中的其他芯片股，表現(xiàn)也有一定優(yōu)勢。

對比上半年的持倉情況，下半年蔡嵩松管理的諾安成長混合基金持倉情況是否會發(fā)生變化？諾安基金方面對此表示，按照蔡嵩松之前的投資風格，短期內(nèi)應(yīng)該不會對該只基金調(diào)倉換股。

盡管蔡嵩松在諾安成長基金的二季報中預(yù)計到了，“芯片設(shè)備材料板塊景氣度持續(xù)高企，中報同比預(yù)期接近翻倍增長，而板塊卻在情緒的影響下持續(xù)向下，基本面和股價出現(xiàn)了明顯的背離?！?/p>

也正因為如此，如果下半年諾安基金整體管理規(guī)模難有較大幅度增長，作為在諾安基金整體管理規(guī)模中較高的諾安成長混合基金，公司年內(nèi)業(yè)績能否提升也要打上問號。

廣發(fā)國證半導(dǎo)體芯片ETF基金經(jīng)理羅國慶對《中國經(jīng)營報》表示，投資者需要認識到半導(dǎo)體板塊波動性比較大，市場波動有可能會帶來凈值較大幅度的階段性回撤，建議投資者充分認知這一板塊的風格特征，審慎選擇。

此外，盡管上半年諾安基金管理的基金規(guī)模再次上漲，但是否有將業(yè)績與運營過度依賴于個別基金經(jīng)理的風險？歡迎留言討論。