文丨獵云網(wǎng) 邵延港
剛創(chuàng)下的“今年最貴新股”紀(jì)錄，保持了不到兩周的時(shí)間，這家市值200多億的“夫妻店”，終于成功上市。上市首日，華寶新能總市值為202.8億元，夫妻二人的合計(jì)持股比例為66.68%，總身家超135億元。
幾年前，華寶新能創(chuàng)始人孫中偉和溫美嬋還在深圳代工充電寶，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，他們很快意識(shí)到充電寶已經(jīng)是一片血海。于是，二人將業(yè)務(wù)布局到了國(guó)外的便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品，做一個(gè)應(yīng)對(duì)戶外旅行、應(yīng)急救災(zāi)的“大號(hào)充電寶”。
最初受制于電池容量和充電功率等原因，便攜式儲(chǔ)能設(shè)備的實(shí)用性還沒有很大，隨著鋰電池的成本下降，“大號(hào)充電寶”市場(chǎng)開始飛速增長(zhǎng)。孫中偉和溫美嬋帶著“電小二”走進(jìn)大眾視野。
踩中風(fēng)口，總市值超200億
在一級(jí)市場(chǎng)，儲(chǔ)能在最火的新能源賽道，風(fēng)口之上，是資本的瘋狂搶注。如今，便攜式儲(chǔ)能所在的儲(chǔ)能賽道已經(jīng)成為創(chuàng)投風(fēng)口，賽道上企業(yè)的估值一漲再漲。但和其他初創(chuàng)公司的光鮮背景不同，華寶新能并沒有看到知名VC投資。
但“便攜式儲(chǔ)能第一股”的稱號(hào)還是被華寶新能拿下。9月19日，華寶新能正式登陸創(chuàng)業(yè)板。上市首日，華寶新能跌破發(fā)行價(jià)，收?qǐng)?bào)210.50元/股，跌11.37%。
來源：富途截圖
84.6倍的發(fā)行市盈率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均參考市盈率37.2倍，是華寶新能被追捧的有力證明。華寶新能的發(fā)行價(jià)為237.5元/股，原計(jì)劃IPO募資6.76億元，按照發(fā)行價(jià)，華寶新能募資額達(dá)到58.29億元，超募了7倍還多。
但發(fā)行價(jià)高企，打新中簽者需繳款11.88萬元，這也造成華寶新能網(wǎng)上棄購(gòu)率達(dá)18.58%，5.25億元股票遭棄購(gòu)。只得保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合承銷了這些股份，值得注意的是，華寶新能上市后，華泰聯(lián)合的持股比例為2.3%，一舉成為華寶新能的第六大股東。
高價(jià)股的現(xiàn)身，也讓華寶新能被拉到投資者的放大鏡下。
華寶新能的主要產(chǎn)品為鋰電池儲(chǔ)能類產(chǎn)品及其配套產(chǎn)品，在境內(nèi)境外有“Jackery”和“電小二”兩大品牌布局。雖然國(guó)內(nèi)近期的露營(yíng)熱，帶火了戶外電源產(chǎn)品，但美日等發(fā)達(dá)國(guó)家才是該類產(chǎn)品的核心銷售地區(qū)。
華寶新能和其他的同賽道參與者一樣，一開始都將目光對(duì)準(zhǔn)了海外市場(chǎng)，中國(guó)生產(chǎn)的戶外電源產(chǎn)品在國(guó)外電商平臺(tái)上戰(zhàn)績(jī)斐然。其中，2021年華寶新能在境外營(yíng)收占比超九成，德蘭明海的創(chuàng)業(yè)是從美國(guó)開始，正浩也是從美國(guó)市場(chǎng)開始起步。中國(guó)擁有便攜式儲(chǔ)能設(shè)備完整的產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)制造了全球絕大多數(shù)的便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品，更像是中國(guó)大號(hào)充電寶的一個(gè)出海故事。
同樣飽受爭(zhēng)議的是華寶新能的技術(shù)方面的競(jìng)爭(zhēng)力。便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品系鋰電池技術(shù)升級(jí)背景下誕生的新生產(chǎn)品，華寶新能在核心所需的電芯、電源管理硬件基本靠外部采購(gòu)，加上長(zhǎng)期在外觀設(shè)計(jì)等領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)積累，華寶新能更像是做了一個(gè)大號(hào)充電寶。
根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，華寶新能2020 年度在產(chǎn)品出貨量和銷售規(guī)模上均排名市場(chǎng)第一，其中產(chǎn)品出貨量的市場(chǎng)占比約為16.6%，產(chǎn)品銷售規(guī)模的市場(chǎng)占比約為21.0%。但全球第一的地位，也擋不住競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大。從中國(guó)電商網(wǎng)站中搜索發(fā)現(xiàn)，戶外電源的品牌、類型、規(guī)格眾多，其中不乏一些所謂的“山寨”。這也可以看出，便攜式儲(chǔ)能的起步門檻并不高，但在投資風(fēng)口上，頭部廠商會(huì)將標(biāo)準(zhǔn)拉高，對(duì)技術(shù)的要求會(huì)更高。
這樣看來，華寶新能“便攜式儲(chǔ)能第一股”的稱號(hào)難免會(huì)引起質(zhì)疑。
在蹭“儲(chǔ)能”概念？
大號(hào)充電寶是在“蹭”風(fēng)口嗎？
華寶新能從充電寶ODM業(yè)務(wù)中成功轉(zhuǎn)型，成為全球第一的便攜式儲(chǔ)能設(shè)備跨境電商玩家，雖然技術(shù)研發(fā)飽受詬病，但華寶新能勝在戶外電源這一高增長(zhǎng)需求場(chǎng)景的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在眾多爭(zhēng)議中，“華寶新能算不算真儲(chǔ)能概念”引起廣泛關(guān)注。
華寶新能由于沒有經(jīng)歷過股權(quán)融資，所以一直沒有得到風(fēng)投機(jī)構(gòu)的估值。
由于儲(chǔ)能賽道的爆火，作為其中的一個(gè)細(xì)分賽道，便攜式儲(chǔ)能同樣被資本關(guān)注。近年來，除公牛、安克創(chuàng)新、小米等上市公司開始布局之外，也涌現(xiàn)了不少被資本關(guān)注的創(chuàng)業(yè)公司，源碼、達(dá)晨、寧德時(shí)代投資德蘭明海，紅杉、高瓴入股正浩科技，XVC、欣旺達(dá)投資了元鼎智能等。
不過，華寶新能的股東結(jié)構(gòu)中卻沒有知名VC的身影。華寶新能的創(chuàng)始人孫中偉、溫美嬋夫婦合計(jì)直接及間接持有公司發(fā)行前89.06%的股份。與初創(chuàng)公司相比，華寶新能仍然還是一家“夫妻店”。
對(duì)于發(fā)行估值參考標(biāo)準(zhǔn)，華寶新能在上市公告書中，將安克創(chuàng)新和派能科技作為可比公司。其中戶用儲(chǔ)能廠商派能科技的超高市盈率，似乎成為華寶新能錨定估值的重要參考。
派能科技2021年扣非前市盈率為210.10倍，以此來看，華寶新能237.50元/股的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的84.60倍的2021年扣非前市盈率，在行業(yè)平均值之上和派能科技之下。
來源：華寶新能招股書
從業(yè)績(jī)來看，華寶新能預(yù)計(jì)2022年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為21.1億元至28.04億元，同比增長(zhǎng)36.59%至81.55%，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為2.13億元至2.92億元，同比增長(zhǎng)0.11%至36.94%。
雖然業(yè)績(jī)層面的營(yíng)收向好，但2022年受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格大幅上漲、國(guó)際海運(yùn)物流成本增加等因素影響，華寶新能的盈利能力受挫。
值得注意的是，有不少投資者認(rèn)為華寶新能的“便攜式儲(chǔ)能第一股”的概念并不穩(wěn)。華寶新能位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游，主要產(chǎn)品是便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品以及和儲(chǔ)能產(chǎn)品配套的太陽能板，核心競(jìng)爭(zhēng)力不在儲(chǔ)能的技術(shù)，而是渠道和品牌。
戶外電源，也被看做新能源汽車動(dòng)力電池的跨界使用，華寶新能的電芯供應(yīng)商比克電池亦是汽車圓柱動(dòng)力電池廠商，小米發(fā)布的戶外電源芯片直接采用的汽車級(jí)鋰電池。在這一核心組件上，華寶新能是按照做充電寶的思路在做。
便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品，針對(duì)的是小眾的戶外需求，這些場(chǎng)景中的用戶痛點(diǎn)也會(huì)被其他產(chǎn)品所覆蓋和完善。據(jù)了解，有新能源汽車廠商在車身外接輸電接口，解決了相當(dāng)一部分出行場(chǎng)景（如露營(yíng)）中的用電需求。
來源：報(bào)告截圖
便攜式儲(chǔ)能作為新興行業(yè)，近年來發(fā)展迅速，據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年的全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到208.1億元，較去年增長(zhǎng)近1倍。但由于需求比較小眾，便攜式儲(chǔ)能的市場(chǎng)規(guī)模增速?gòu)?020年開始出現(xiàn)下滑。
在市場(chǎng)逐漸走向紅海時(shí)，華寶新能又該如何延續(xù)企業(yè)生命，還是像之前一樣換道生存嗎？