文|投資界PEdaily
投資界-天天IPO消息，今日（9月19日），深圳市華寶新能源股份有限公司（簡稱“華寶新能”）正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，華寶新能公開發(fā)行價(jià)為237.5元/股，創(chuàng)下今年A股IPO最高發(fā)行價(jià)記錄，開盤市值超220億元。這是一個(gè)南下闖蕩的故事。華寶新能創(chuàng)始人孫中偉，山東人，早年畢業(yè)于山東理工大學(xué)，在老師的建議下南下深圳尋機(jī)會(huì)。在深圳華強(qiáng)北里，他憑借著小小的充電寶起家，后來轉(zhuǎn)身殺入攜式儲(chǔ)能賽道，把產(chǎn)品賣到了美國、日本等海外國家，一年進(jìn)賬23億元。還沒等到VC/PE出手，公司就上市了，孫中偉夫婦持有華寶新能超8成股份。也許連孫中偉也不會(huì)想到，儲(chǔ)能賽道有一天會(huì)這么火爆。隨著“雙碳”浪潮席卷，投資圈似乎無人不看新能源，儲(chǔ)能更是首當(dāng)其沖，炙手可熱。過去一年，這里涌現(xiàn)了一筆筆融資，正在批量生產(chǎn)獨(dú)角獸。
賣充電寶發(fā)家，華強(qiáng)北打工仔，干出一個(gè)超級(jí)IPO
1978年，孫中偉出生于山東省一個(gè)普通的農(nóng)村家庭。沿襲著一名普通學(xué)生的人生軌跡，孫中偉高考考上了當(dāng)?shù)匾凰袑Ｉ綎|工程學(xué)院（現(xiàn)山東理工大學(xué)前身），就讀于高分子材料專業(yè)。
大學(xué)學(xué)習(xí)生涯一晃而過。1999年5月，孫中偉面臨畢業(yè)抉擇：留在老家還是外出闖蕩？這時(shí)，老師王炳華給孫中偉指了一條路——南下深圳。
彼時(shí)的“經(jīng)濟(jì)特區(qū)”深圳生機(jī)勃勃，成為無數(shù)創(chuàng)業(yè)者的天堂。在老師的建議下，孫中偉懷揣從老家農(nóng)村親朋好友那兒借來的1000塊錢，踏上了前往深圳的綠皮火車。
這一段往事日后被山東理工大學(xué)校友辦所記錄。初到深圳的孫中偉整整兩個(gè)月沒有找到工作，積蓄所剩無幾時(shí)，被迫做起了醬油市場推銷員。直至2002年，孫中偉的事業(yè)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。他被前雇主介紹給一位做IC元器件的臺(tái)灣老板，陰差陽錯(cuò)邁入了鋰電池行業(yè)。因?yàn)檎\實(shí)勤奮，孫中偉深得這位臺(tái)灣老板的信任。后來臺(tái)灣老板決定放棄深圳事業(yè)回到家鄉(xiāng)，將公司交給孫中偉，他也由此收獲了人生第一桶金。
彼時(shí)，深圳華強(qiáng)北成為亞太知名電子元器件交易市場，這里每天都上演著各種造富神話。2003年，孫中偉在華強(qiáng)北創(chuàng)立了自己的公司，做起了電子元器件貿(mào)易生意。但他并不滿足于此，很快開始自己研發(fā)鋰電池Pack保護(hù)板。在那個(gè)國內(nèi)消費(fèi)電子慢慢崛起的年代，孫中偉認(rèn)為手機(jī)外置電源能夠解決電子產(chǎn)品續(xù)航焦慮問題，存在商機(jī)，于是又研究起了移動(dòng)電源。后來，孫中偉帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出全球第一款移動(dòng)電源，他也因此被稱為“充電寶之父”。
或許是孫中偉的想法過于前瞻，市場對(duì)于他研發(fā)的移動(dòng)電源產(chǎn)品并不怎么感冒。早年間的手機(jī)，功能較為簡單，電耗量較小，用電續(xù)航往往可以持續(xù)很久，市場留給孫中偉的是年復(fù)一年的虧損以及合伙人的撤資。最艱難的時(shí)候，孫中偉只能賣車賣房以維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)。
2009年，孫中偉終于迎來了一個(gè)性命攸關(guān)的時(shí)刻。蘋果iPhone手機(jī)的出現(xiàn)讓手機(jī)的智能化上了一個(gè)新臺(tái)階，同時(shí)電耗大大增加。孫中偉則設(shè)計(jì)了專門服務(wù)于iPhone的背夾移動(dòng)電源，一經(jīng)推出便大受市場歡迎，成為公司旗下移動(dòng)電源爆款大單品，順利幫孫中偉敲開移動(dòng)電源市場的大門。
兩年后，華寶新能成立。孫中偉不甘心只做附加值較低的充電寶ODM（原廠委托設(shè)計(jì)代工）業(yè)務(wù)，在2015年推出兩款自主移動(dòng)電源品牌“Jackery”、“電小二”，分別針對(duì)海外與國內(nèi)市場。但問題很快浮現(xiàn)，昔日的華強(qiáng)北“山寨”能力驚人，而充電寶市場準(zhǔn)入門檻較低，不久后陷入了惡性競爭的泥潭。
面對(duì)競爭激烈的紅海市場，孫中偉無心戀戰(zhàn)，而是積極尋找公司的第二增長曲線。在洞察到美國、日本等海外國家因戶外運(yùn)動(dòng)發(fā)達(dá)對(duì)便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品有較大需求后，孫中偉果斷抽身，將公司的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至便攜式儲(chǔ)能領(lǐng)域。正是這一轉(zhuǎn)型，讓孫中偉有了新的上市敲鐘機(jī)會(huì)。曾經(jīng)的華強(qiáng)北打工仔，如今干出了一個(gè)市值200多億的IPO。
夫妻掌舵，一年進(jìn)賬23億，VC/PE錯(cuò)過了
華寶新能如何撐起市值200億？
招股書顯示，過去三年，公司的營業(yè)收入分別為3.19億元、10.7億元和23.15億元，同比增速分別為55.23%、235.44%和11.38%，年均復(fù)合增速達(dá)到124.18%；凈利潤方面，則達(dá)到0.36億元、2.34億元和2.79億元，年均復(fù)合增速達(dá)到296.06%。
具體業(yè)務(wù)來看，華寶新能目前的主營業(yè)務(wù)可分為四大項(xiàng)：便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品、太陽能板、充電寶與其他配件。其中，華寶能源近三年的飛速增長，離不開便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品的放量帶動(dòng)。
其中，應(yīng)用于戶外旅行、應(yīng)急備災(zāi)等場景的便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品已然成為華寶新能營收的頂梁柱，過去三年?duì)I收占比分別達(dá)到78.83%、83.52%和79.82%。反觀曾經(jīng)的主力業(yè)務(wù)充電寶，營收占比逐年下滑，2019年時(shí)為15.8%，至2021年時(shí)充電寶業(yè)務(wù)營收占華寶新能總營收的比例幾乎可以忽略不計(jì)。
這樣的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變可以從盈利能力的差異略窺一二。2019年至2021年，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率分別為48.26%、57.75%、49.52%；而充電寶業(yè)務(wù)的毛利率為分別為52.63%、32.89%與8.48%，下滑明顯。
中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)研究報(bào)告顯示，2020年華寶新能的便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量市場占有率約為16.6%，營業(yè)收入規(guī)模的市場占有率約為21%，兩項(xiàng)均為全球市場第一。
就銷售地區(qū)而言，美國、日本等海外國家是華寶新能的主打市場。報(bào)告期內(nèi)，華寶新能來自海外的營業(yè)收入占總營收的比例分別高達(dá)87.27%、90.09%和92.55%。
渠道上，華寶新能則主要通過亞馬遜、日本樂天、日本雅虎等第三方平臺(tái)銷售產(chǎn)品。2019年至2021年，公司通過這些第三方電商平臺(tái)獲得的線上銷售額占總營收比重分別為67.83%、75.99%和68.89%。其中，僅來自亞馬遜的線上銷售額占總營收的比例就達(dá)到了51.81%，占據(jù)半壁江山。
可以說，華寶新能本質(zhì)上是一家跨境賣家。疫情爆發(fā)后，海外供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，國?nèi)供應(yīng)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)，受益于此，華寶新能享受到了一波跨境電商快速增長的紅利。
不過，過于依賴海外市場與跨境電商渠道，也給華寶新能帶來了一些隱患。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司在美國市場的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為45.69%、42.62%和48.40%。招股書顯示，近年來，作為公司最大市場的美國卻貿(mào)易保護(hù)主義盛行，華寶新能不得不面臨在關(guān)稅等方面的國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。此外大批國內(nèi)跨境賣家在亞馬遜被封店，業(yè)給跨境電商行業(yè)帶來不小的打擊。
有意思的是，當(dāng)VC/PE涌向儲(chǔ)能賽道之際，華寶新能卻更像是一家“夫妻店”。招股書顯示，華寶新能最大股東鉅寶信泰由孫中偉、溫美嬋夫妻全資持股。同時(shí)，夫妻倆還控股華寶新能第二大股東嘉美盛、第三大股東嘉美惠，累計(jì)共計(jì)持有華寶新能超80%的股份。梳理下來，這個(gè)超級(jí)IPO身后鮮少看到主流VC/PE機(jī)構(gòu)的身影。
這并非個(gè)例。過去20年，中國VC/PE機(jī)構(gòu)的回報(bào)神話大多來自互聯(lián)網(wǎng)，相較之下，其他硬科技賽道并不性感。正如儲(chǔ)能這一新能源細(xì)分賽道，在很長一段時(shí)間里都沒有進(jìn)入VC/PE的視野里。這些缺乏資本催熟的行業(yè)，反而現(xiàn)金流更充足，待到風(fēng)口降臨就可以迅速邁向IPO。
萬億儲(chǔ)能市場，火了，造富神話上演
華寶新能輕松市值200多億，堪稱眼下儲(chǔ)能賽道火爆的一縷縮影。正如大多數(shù)一級(jí)市場投資人堅(jiān)信，儲(chǔ)能將成為下一個(gè)爆發(fā)的萬億級(jí)市場。
其中便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品，又被外界稱之為“大號(hào)充電寶”，平時(shí)將能量以電能的形式儲(chǔ)存起來，在戶外用電不便時(shí)，將能量釋放出來。因此，歐美等戶外生活場景較多的國家以及日本等地震多發(fā)國，對(duì)此需求旺盛。而國內(nèi)因?yàn)橐咔榇碳?，消費(fèi)者戶外活動(dòng)量增長，露營經(jīng)濟(jì)乘勢而起，也間接帶動(dòng)了便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品的需求。
便攜式儲(chǔ)能僅僅是儲(chǔ)能應(yīng)用中的一小部分，其更為廣闊的市場應(yīng)用還是在于對(duì)風(fēng)電、光伏等新能源供應(yīng)不穩(wěn)定的調(diào)節(jié)。因?yàn)轱L(fēng)電光電屬于間歇性能源，當(dāng)間歇性能源發(fā)電占比較高時(shí)，會(huì)對(duì)電網(wǎng)造成沖擊，而儲(chǔ)能則可用來調(diào)峰調(diào)頻，以維持電網(wǎng)的穩(wěn)定性。同時(shí)，解決風(fēng)光發(fā)電不易存儲(chǔ)的問題，消納易被浪費(fèi)的能源。
這背后隱藏著更為宏大的敘事邏輯：“雙碳”背景下，以火力發(fā)電為代表的傳統(tǒng)能源發(fā)電方式，將逐步被風(fēng)、光等新能源發(fā)電方式取代，由此帶來巨量的儲(chǔ)能市場需求。2022年1月29日，發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，設(shè)定了新型儲(chǔ)能的發(fā)展目標(biāo)；到2030年，新型儲(chǔ)能全面市場化發(fā)展。
過去一年，儲(chǔ)能儼然成為最火爆的新能源賽道之一。“儲(chǔ)能項(xiàng)目基本上處于被瘋搶的狀態(tài)，頭部項(xiàng)目有數(shù)百家投資機(jī)構(gòu)在搶，更有不少天使輪項(xiàng)目估值動(dòng)輒數(shù)億元，太火了?！眹鴥?nèi)一位關(guān)注新能源投資人感嘆。
2021年6月，EcoFlow正浩獲得了過億美元的B輪融資，紅杉中國領(lǐng)投、高瓴創(chuàng)投、中金公司聯(lián)合跟投，投后超過10億美元，正式晉升獨(dú)角獸行列。公司創(chuàng)始人王雷曾任職于大疆，公司早期也受到李澤湘、高秉強(qiáng)兩位教授的孵化。目前，EcoFlow正浩已與中金簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬境內(nèi)上市。
“水漲船高，我們明顯感覺到今年儲(chǔ)能項(xiàng)目的估值體系要比去年高?！痹创a資本執(zhí)行董事王菂向投資界分析，差不多的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、相似發(fā)展階段的公司，今年的估值體系比去年要高出30%。當(dāng)然，比起投貴了，更多投資人更怕錯(cuò)過了。
上周，又一個(gè)儲(chǔ)能獨(dú)角獸誕生。投資界獲悉，用戶側(cè)儲(chǔ)能公司德蘭明海從2021年至今完成4輪融資，累計(jì)金額超6億人民幣，投資方匯聚了源碼資本、中鋁浙江君融基金、鯤鵬光遠(yuǎn)、達(dá)晨財(cái)智等知名投資機(jī)構(gòu)，以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)知名的頭部戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)。至此，德蘭明海最新估值達(dá)到10億美金級(jí)別。
有趣的是，和華寶新能一樣，EcoFlow正浩與德蘭明海都是崛起于深圳，悄然間深圳已經(jīng)成為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的聚集地之一。“儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)涉及的工業(yè)設(shè)計(jì)和組裝環(huán)節(jié)與消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)十分相近。因此，在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)受挫的情況下，以儲(chǔ)能為代表的新能源產(chǎn)業(yè)得以迅猛發(fā)展，又為深圳帶來一波發(fā)展紅利。”一位投資人分析。
正如眼下，隨著儲(chǔ)能火了，更多的造富神話開始上演。