文 | 中國(guó)人民銀行貨幣政策司

黨的十九大以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，適配人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、外部環(huán)境等因素的深刻調(diào)整變化，不斷創(chuàng)新和完善貨幣政策調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

一、穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤

近年來(lái)，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境和艱巨繁重的國(guó)內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，并經(jīng)歷了新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊和反復(fù)擾動(dòng)，穩(wěn)健貨幣政策保持定力、頂住壓力、科學(xué)施策，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”、不超發(fā)貨幣，沒(méi)有大起大落、大放大收，而是始終堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，保持貨幣金融條件的合理穩(wěn)定，在全球高通脹背景下保持了物價(jià)形勢(shì)穩(wěn)定，支持了宏觀經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定。

一是保持貨幣信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。2018年以來(lái)，人民銀行共13次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放長(zhǎng)期資金10.8萬(wàn)億元，支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持力度。拉長(zhǎng)時(shí)間、跨越周期保持M2和社融增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，而不是每個(gè)年度甚至季度都要匹配。2018年-2021年，我國(guó)M2平均增速為9%，與同期名義GDP平均增速8.3%大致相當(dāng)，既保持金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，又避免大水漫灌，宏觀杠桿率也基本穩(wěn)定。

二是持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。利率是資金的價(jià)格，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。近年來(lái)，人民銀行適應(yīng)潛在經(jīng)濟(jì)增速變化，合理把握宏觀利率水平，同時(shí)持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革，建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造適宜的利率條件。2022年7月，1年期LPR為3.65%，較2018年初下降70個(gè)基點(diǎn)；企業(yè)貸款利率為4.15%，較2018年初下降116個(gè)基點(diǎn)，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)最低水平。

三是強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)的支持。創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，完善激勵(lì)相容機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)做好對(duì)小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、制造業(yè)等領(lǐng)域的信貸支持。用好支農(nóng)支小再貸款，擴(kuò)大支小再貸款對(duì)象和支持企業(yè)范圍，降低支農(nóng)支小再貸款利率。創(chuàng)設(shè)普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款。對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶、貨車司機(jī)貸款及受疫情影響的個(gè)人住房與消費(fèi)貸款等實(shí)施延期還本付息。2022年7月末，普惠小微貸款余額為21.9萬(wàn)億元，為2018年初的2.7倍；普惠小微貸款支持小微經(jīng)營(yíng)主體5255萬(wàn)戶，是2018年初的2.5倍；小微企業(yè)融資成本顯著下行，“融資難、融資貴”問(wèn)題有所緩解。

四是保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。近年來(lái)，人民幣匯率由市場(chǎng)決定，保持彈性，發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能，較好地促進(jìn)了內(nèi)外部均衡。適時(shí)適度運(yùn)用外匯存款準(zhǔn)備金率等工具，堅(jiān)持外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)中性和實(shí)需原則，建立健全跨境資本流動(dòng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，有效管理預(yù)期，人民幣匯率雙向波動(dòng)，總體穩(wěn)定，沒(méi)有持續(xù)單邊升值或貶值。2022年8月末CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)101.62，較2018年初升值7.1%，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)幾年來(lái)在全球的較好表現(xiàn)也是匹配的。

二、近幾年創(chuàng)新和完善貨幣政策調(diào)控的幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)

在極端復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境中，穩(wěn)健貨幣政策有力有度有效，支持疫情防控取得積極成效，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得新成績(jī)，積累了不少寶貴經(jīng)驗(yàn)。

一是堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則。始終堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，通過(guò)健全現(xiàn)代貨幣政策框架，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，健全宏觀調(diào)控體系，不折不扣落實(shí)黨中央對(duì)金融工作作出的決策部署。堅(jiān)持讓市場(chǎng)決定資源配置，堅(jiān)持市場(chǎng)主體自主決策、自負(fù)盈虧，不直接干預(yù)微觀主體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，充分發(fā)揮我國(guó)4000多家金融機(jī)構(gòu)、上百萬(wàn)銀行工作人員在獲取市場(chǎng)信息、配置金融資源方面的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)金融資源配置的最優(yōu)化。同時(shí)，更好發(fā)揮政府作用，營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境，在宏觀層面把握好利率匯率，讓金融活水真正流向人民期盼、社會(huì)需要的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，避免金融資源跑偏、走空，體現(xiàn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性。

二是注重加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)。貨幣政策同財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等其他宏觀政策在黨中央、國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下協(xié)調(diào)履職，著眼于宏觀大局，統(tǒng)籌方向及松緊搭配，避免各類政策單打獨(dú)斗、相互沖突等情況，形成政策合力，取得更好的宏觀調(diào)控效果。比如，信貸只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金的一種渠道，貨幣政策在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策配合銜接，有利于豐富實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金支持的渠道。2022年1-7月，央行上繳利潤(rùn)1萬(wàn)億元支持留抵退稅，支持政府債券融資同比多增2.4萬(wàn)億元靠前發(fā)力，支持政策性開發(fā)性銀行設(shè)立金融工具3000億元，并再增加3000億元以上額度補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大措施的支持力度。這些措施在不投放信貸的情況下，也都會(huì)派生增加市場(chǎng)主體手中的存款資金，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。

三是合理適度運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。近年來(lái)，我們有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，聚焦服務(wù)普惠金融、綠色低碳、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需要。工具的運(yùn)用堅(jiān)持市場(chǎng)化要求，內(nèi)嵌市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，資金價(jià)格適度低于總量工具，通過(guò)覆蓋部分風(fēng)險(xiǎn)成本，調(diào)動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的主動(dòng)性積極性。工具的運(yùn)用借助銀行在政策傳導(dǎo)中的中樞作用，直達(dá)實(shí)體，金融機(jī)構(gòu)對(duì)具體項(xiàng)目可自主甄別投放，兼顧風(fēng)險(xiǎn)防控，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2022年6月末，人民銀行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額5.4萬(wàn)億元，約占基礎(chǔ)貨幣總量的六分之一，處在合理水平。除支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)之外，大部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是階段性工具，完成目標(biāo)后將及時(shí)退出，實(shí)現(xiàn)有進(jìn)有退。

三、下一步工作思路

當(dāng)前我國(guó)面臨的外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固。從國(guó)際看，全球經(jīng)濟(jì)放緩、通脹高位運(yùn)行、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加快收緊貨幣政策，給全球帶來(lái)的溢出影響明顯加大。從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但仍有小幅波動(dòng)，正處于經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)最吃勁的節(jié)點(diǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，我國(guó)貨幣政策政策空間充足，政策工具豐富，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)保持在合理區(qū)間具備諸多有利條件。

下一步，人民銀行將繼續(xù)以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，按照黨中央、國(guó)務(wù)院部署，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持以我為主、穩(wěn)中求進(jìn)，兼顧穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)、內(nèi)部均衡和外部均衡，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，不搞大水漫灌、不透支未來(lái)，以實(shí)際行動(dòng)迎接黨的二十大勝利召開。