文|每日財報 蘇鋒
門窗是一個大市場。據(jù)優(yōu)居研究院報告顯示，我國門窗行業(yè)規(guī)模已近萬億元。更有報告指出，我國門窗市場的需求量每年為5億多平方米，今后仍將以每年11%的速度增長，未來的市場前景廣大，由此帶來的投資機會值得注意。
地產(chǎn)紅利的尾巴
根據(jù)統(tǒng)計局公布的我國每年住宅竣工面積和建筑業(yè)房屋建筑竣工面積，住宅竣工面積占房屋建筑竣工面積比例自2004年以來整體呈上升趨勢，占比從2004 年的 55%升至2021年的66%。
我國房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，為門窗行業(yè)提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)，竣工房屋面積2014年以前保持持續(xù)增長態(tài)勢，至 2021年竣工面積達(dá)到 10.14 億平方米；同時，我國城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升，至2021年達(dá)到65%。在此背景下，我國門窗行業(yè)整體規(guī)模也隨之?dāng)U容。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國門窗行業(yè)規(guī)模從 2012年的3777億元持續(xù)擴容至2017年的6605億元，對應(yīng) 2012-2017年行業(yè)復(fù)合增長率達(dá)12%。
據(jù)優(yōu)居研究院報告顯示，我國2018年門窗行業(yè)市場規(guī)模約7300億元，2019年門窗行業(yè)市場規(guī)模約 8500億元，2020年門窗行業(yè)市場規(guī)模約9700億元，2021年門窗行業(yè)市場規(guī)模突破萬億元，對應(yīng)2018-2021年行業(yè)復(fù)合增長率達(dá) 11%。
針對家裝門窗市場規(guī)模，從三類主要消費場景來看，主要包括新房裝修、二手房裝修、存量住宅更新，分別對三類需求進(jìn)行測算，預(yù)計2021年我國家裝門窗需求量約 4.11億平方米，市場規(guī)模約1397億元。
據(jù)《低能耗門窗發(fā)展白皮書》調(diào)研結(jié)果顯示，2022年，中國門窗的消費者年齡主要分布在19-39歲，中青年成為門窗消費主力軍。同時，調(diào)研人群平均年收入在30-50萬之間，占比59%，主要集中在新一線和二、三線城市。調(diào)查問卷中，85.5%的消費者愿意在更換門窗時優(yōu)先選擇低能耗門窗。
可見，低能耗門窗相對值得關(guān)注。
競爭格局
據(jù)優(yōu)居研究院發(fā)布的《2021中國門窗行業(yè)發(fā)展趨勢藍(lán)皮書》顯示，我國門窗行業(yè)格局仍然較為分散，CR10、CR11-30 市場份額分別僅約 5%、5%。
此外，根據(jù)研究機構(gòu)對2021年家裝門窗行業(yè)約 1397 億市場規(guī)模測算，龍頭企業(yè)皇派家居、森鷹窗業(yè) 2021年在門窗行業(yè)市占率僅分別約 0.7%、0.6%，貝克洛門窗市占率約0.2%，頭部企業(yè)市場份額明顯偏低。
皇派家居聚焦個人家裝的零售類消費市場，經(jīng)過多年持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入以及在市場中的實踐，目前公司已推出平開窗、推拉窗、平開門、推拉門、陽光房等多種綠色低碳節(jié)能產(chǎn)品。
其采用“皇派”和“歐哲”雙品牌的經(jīng)營策略，公司2007年創(chuàng)立“皇派品牌”，定位于中高端市場，2013 年公司推出“歐哲”品牌，繼續(xù)進(jìn)軍高端市場，拓展品牌矩陣。
截至2021年年底，公司擁有經(jīng)銷商數(shù)量合計831家，門店 910家，總體單商年均提貨額約120.95萬元，形成了全國性的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，公司在穩(wěn)固省會城市、地級城市市場的同時，營銷網(wǎng)絡(luò)已陸續(xù)延展至區(qū)、縣市場。
2019-2021年，皇派家居的營業(yè)收入從 7.87 億元增長至 10.25 億元，CAGR達(dá)到14.13%，歸母凈利潤從 0.46 億元增長至 1.31億元，CAGR 達(dá)到68.46%。
分產(chǎn)品來看，窗類產(chǎn)品2021 年收入 7.06 億元，占主營業(yè)務(wù)收入 68.92%，是公司的主要業(yè)務(wù)，2019-2021 年 CAGR 為25.58%，收入增長較快，主要由于門窗類消費升級，對產(chǎn)品質(zhì)量要求更高，用于建筑外圍護(hù)結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)門窗相較普通門窗在安全、節(jié)能、隔音、密封及使用舒適度等方面具有顯著優(yōu)勢，市場規(guī)模不斷擴張，公司持續(xù)進(jìn)行窗類產(chǎn)品的研發(fā)投入；門類產(chǎn)品 2021 年收入 2.28 億元，占比22.29%，門業(yè)務(wù)是公司第二大業(yè)務(wù)，門類業(yè)務(wù)有所下降主要由于窗類訂單增長較快，公司產(chǎn)能仍有提升空間，因此策略性降低了市場競爭激烈的部分門類產(chǎn)品的生產(chǎn)投入。
森鷹窗業(yè)是節(jié)能鋁包木窗行業(yè)龍頭，細(xì)分賽道“隱形冠軍”。
成立初期，森鷹窗業(yè)主要引進(jìn)德式鋁包木窗技術(shù)，國內(nèi)的消費環(huán)境仍在培育、配套供應(yīng)尚不成熟，鋁包木窗產(chǎn)品當(dāng)時屬于門窗行業(yè)的超前產(chǎn)品，所覆蓋的消費者群體較為有限。隨后公司調(diào)整戰(zhàn)略，通過引進(jìn)意大利木鋁復(fù)合窗、美式搖臂外開窗、澳大利亞木鋁復(fù)合窗的技術(shù)工藝，打造“木窗博物館”的品牌形象，建設(shè)多元產(chǎn)品矩陣，推動了公司早期規(guī)模發(fā)展壯大及競爭優(yōu)勢的形成。
2018 年，森鷹窗業(yè)引入紅星美凱龍、居然之家、歐派家居等股東，賦能經(jīng)銷渠道。其中紅星美凱龍占中國連鎖家居裝飾及家具商場行業(yè)的市場份額為 17.5%，占家居裝飾及家具商場行業(yè)（包括連鎖及非連鎖）的市場份額為 7.4%，是我國家居裝飾及家具零售行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)。
森鷹窗業(yè)旗下經(jīng)銷商與股東紅星美凱龍、居然之家深度合作，截至2021年在紅星美凱龍/居然之家開店經(jīng)銷商數(shù)量分別占經(jīng)銷商總數(shù)的 23%、16%，分別占經(jīng)銷商業(yè)務(wù)模式收入的 38%、26%，合計占比達(dá) 65%。
2018-2021公司收入從 6.11 億元增長至約 9.57 億元，歸母凈利潤從 0.60 億元增長至約 1.28 億元，CAGR 分別達(dá)16%、29%。
2021 年公司總產(chǎn)能達(dá) 60萬平方米，產(chǎn)能利用率約 86%，主要由于2020年 7月南京森鷹建成后正式投產(chǎn)，產(chǎn)能處于逐步釋放過程，導(dǎo)致利用率較以前年度有所 下降。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，公司當(dāng)前產(chǎn)能已達(dá)瓶頸，為滿足下游客戶訂單需求，公司根據(jù)各生產(chǎn)線的實際運轉(zhuǎn)情況，針對部分老舊生產(chǎn)線的關(guān)鍵設(shè)備、零部件進(jìn)行更新，更新后生產(chǎn)線的個別生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)能瓶頸得以改善優(yōu)化。