文|港股解碼 遙遠(yuǎn)
東江集團(tuán)(02283.HK)于1983年在香港創(chuàng)立，是一家從事模具及注塑組件業(yè)務(wù)的企業(yè)。
在港股市場，東江集團(tuán)是一間名不見經(jīng)傳的小公司。相較于很多熱度很高的企業(yè)，東江集團(tuán)市值低，不到15億港元，成交也不活躍，近4年來股價整體表現(xiàn)萎靡。
此外，公司估值不高，按9月9日收盤價計，其市盈率(TTM)為6.573倍，頗具吸引力。
東江集團(tuán)雖然規(guī)模小，但集合了多重?zé)狳c概念。公司屬于出口型企業(yè)，客戶行業(yè)跨度較大，涵蓋大型汽車、中型家電、以至體積細(xì)小的手機(jī)及可穿戴設(shè)備、智能家居和醫(yī)療及個人護(hù)理用品等多種行業(yè)。從概念層面看，公司不但是蘋果概念股，同時還是新能源汽車和無線耳機(jī)等概念股。
涉獵領(lǐng)域廣，意味著擺在企業(yè)面前的機(jī)遇更多，同時也會面臨更多的不確定性。近期東江集團(tuán)發(fā)布的半年報，就體現(xiàn)出了這一點。
被大環(huán)境“蹂躪”的中期報
東江集團(tuán)今年上半年的成績單，是近十年來最糟糕的表現(xiàn)之一。
報告期內(nèi)，東江集團(tuán)實現(xiàn)營收9.69億港元，同比小幅下降5.1%；公司擁有人應(yīng)占溢利為5845.2萬港元，同比大幅下降49.3%，盈利水平慘遭腰斬。同時，公司毛利率也創(chuàng)下近十年來最低水平，為18.7%，同比下滑了整整5個百分點。
東江集團(tuán)中期報相當(dāng)慘淡，主要是受整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境沖擊。
今年上半年，對于東江集團(tuán)來說是坎坷的半年。新冠疫情繼續(xù)蔓延、國際形勢不樂觀、全球通脹問題等因素共同打壓了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭，在這種背景下，東江集團(tuán)多個領(lǐng)域的訂單在報告期內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的波動。
由于客戶結(jié)構(gòu)分散且廣泛，一些領(lǐng)域的客戶訂單變動足以讓東江集團(tuán)有點“吃不消”。
例如，公司客戶寶馬和大眾等車企因“缺芯”問題而導(dǎo)致公司模具訂單驟降；高通脹下電子消費品客戶趨向保守，因此客戶頻繁調(diào)動訂單及貨期，打亂了公司生產(chǎn)編排，生產(chǎn)效益大打折扣。
其中影響最大的是汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)，公司來自汽車行業(yè)的收入同比下降45.5%至1.34億港元，由去年的第二大業(yè)務(wù)下跌至第四大業(yè)務(wù)。此外，手機(jī)及可穿戴設(shè)備、醫(yī)療及個人護(hù)理整體上受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響亦不小，期內(nèi)該兩塊業(yè)務(wù)的收入只錄得小幅上升。
這一系列阻礙，致使東江集團(tuán)毛利率大幅下降，同時存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)再度上升，同比增加4天至123天。
正所謂多元化業(yè)務(wù)有利于降低風(fēng)險，那些從事智能家居業(yè)務(wù)和電子霧化器業(yè)務(wù)的國外客戶給了東江集團(tuán)些許“安慰”。
歐美智能家居市場似乎并未受經(jīng)濟(jì)疲弱的影響，智能家居產(chǎn)品滲透率正處于快速上升階段。東江集團(tuán)剛好傍上了歐美市場的一些智能家居龍頭企業(yè)，如來自法國的電氣巨頭施耐德和來自瑞士的能源公司ABB等都是東江集團(tuán)的客戶。東江集團(tuán)在半年報中提到，公司智能家居設(shè)備全球龍頭客戶期內(nèi)有多款產(chǎn)品量產(chǎn)，訂單飽滿，推動公司智能家居板塊收入同比大增25.3%至1.5億港元。
除此之外，海外電子煙市場正蓬勃發(fā)展，東江集團(tuán)主要服務(wù)的海外品牌客戶業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，帶動公司電子霧化器板塊收入較去年上升57.4%。
結(jié)合過去發(fā)展史看，此次全球經(jīng)濟(jì)陷入增長困境，是導(dǎo)致東江集團(tuán)短期內(nèi)業(yè)績大幅下滑的原因。當(dāng)下，高通脹和能源危機(jī)已在全球多個地區(qū)蔓延，給經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)帶來挑戰(zhàn)，東江集團(tuán)下半年的業(yè)務(wù)發(fā)展依然不會太樂觀。
但最糟糕的時刻或許正在過去。
東江集團(tuán)在半年報中指出，雖然下半年依然面臨壓力，但相信下半年整體營商環(huán)境的波動性較上半年減輕，特別是下半年半導(dǎo)體短期問題的緩解，公司毛利率有望隨之改善。
而長遠(yuǎn)來看，醫(yī)療及個人護(hù)理產(chǎn)品剛需屬性不變，新能源汽車市場潛力十足，而半導(dǎo)體短缺只是短期問題。因此，東江集團(tuán)后續(xù)的訂單或逐漸會有顯著改善。
值得留意的是，東江集團(tuán)今年上半年雖然很受傷，但其財務(wù)整體上相當(dāng)健康，不存在債務(wù)壓力、現(xiàn)金流緊張等問題。
于2022年6月30日，東江集團(tuán)的現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額約為10.53億港元，去年年底為12.03億港元。其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約8.84億港元，銀行借貸的按金和受限制現(xiàn)金約1.69億港元。
于2022年6月30日，東江集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債比率為19.7%，流動比率約為219.7%，短期償債能力較強(qiáng)。
發(fā)力精密度模具，進(jìn)軍元宇宙
在模具市場，東江集團(tuán)所處的地位并不低。
按出口值計，東江集團(tuán)在2016年是國內(nèi)最大注塑模具制造出口商，為我國模具出口重點企業(yè)。
東江集團(tuán)擁有制作最高精密度模具的技術(shù)能力，其模具制作工藝具備《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T14486-2008-塑膠模塑件尺寸公差》定義的最高精密度MT1模具的生產(chǎn)能力。該技術(shù)實力，是東江集團(tuán)業(yè)務(wù)具有競爭力的一種保障。
精密模具泛指結(jié)構(gòu)工藝復(fù)雜的成型模具和高精度成型模具，具有耐磨性、強(qiáng)韌性、疲勞斷裂性能、高溫性能這四大特性，在汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，未來發(fā)展?jié)摿Σ诲e。
中國新能源汽車市場以及醫(yī)療、智能家居等市場正處于蓬勃發(fā)展階段，東江集團(tuán)的精密模具產(chǎn)品若能打入中國內(nèi)地市場，或有望為公司增長帶來動力。
在2020年，東江集團(tuán)被評為中國大型精密塑料模具重點骨干企業(yè)。其精密模具生產(chǎn)線主要以生產(chǎn)多型腔及高效精密模具為主，市場涵蓋智能家居、手機(jī)及可穿戴設(shè)備等高端消費電子及商業(yè)通訊設(shè)備、醫(yī)療及個人護(hù)理等行業(yè)。
目前，東江集團(tuán)正在積極開發(fā)精密模具的新客戶及新項目。其表示，公司精密模具精密度已獲得內(nèi)地客戶的青睞和關(guān)注，為未來進(jìn)軍內(nèi)地市場打好基礎(chǔ)。
除此之外，東江集團(tuán)不忘緊跟市場潮流，追逐新風(fēng)口。
在今年半年報中，東江集團(tuán)首次提到元宇宙。
公司表示：“元宇宙可應(yīng)用在電子游戲以及其他泛娛樂產(chǎn)品，本集團(tuán)已與多家行業(yè)巨頭接洽，為其開發(fā)元宇宙相關(guān)新產(chǎn)品。本集團(tuán)具備揉合硅膠與傳統(tǒng)注塑一站式的生產(chǎn)工藝，加上擁有與多家硅谷領(lǐng)先企業(yè)共同開發(fā)創(chuàng)新個人電子消費品的豐富經(jīng)驗，本集團(tuán)在生產(chǎn)高科技感產(chǎn)品外殼上極具優(yōu)勢。”
憧憬產(chǎn)能擴(kuò)張
為實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展，東江集團(tuán)在2020年制定了一個五年計劃：注塑板塊業(yè)務(wù)五年銷售翻倍。
對東江集團(tuán)而言，注塑業(yè)務(wù)下游客戶十分廣，且增長動力可觀，如汽車、可穿戴設(shè)備、醫(yī)療及個人護(hù)理、智能家居等領(lǐng)域，都是值得繼續(xù)開發(fā)的市場。
為落實五年規(guī)劃，東江集團(tuán)從多方位推進(jìn)，如推出內(nèi)部激勵政策、提升技術(shù)研發(fā)、物色投資標(biāo)的等等。
而在海外擴(kuò)張產(chǎn)能，是東江集團(tuán)實現(xiàn)五年計劃的重要一步。
2018年以來，受中美貿(mào)易摩擦影響，東江集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展受到極大沖擊。為分散風(fēng)險，同時迎合部分高端電子科技客戶的東南亞供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移策略，東江集團(tuán)由此開始進(jìn)入了產(chǎn)能轉(zhuǎn)移階段。
在2019年，東江集團(tuán)就已在著手建設(shè)越南生產(chǎn)基地，以用于生產(chǎn)智能家居與手機(jī)及可穿戴設(shè)備產(chǎn)品。但在2020年，該基地建設(shè)因疫情一度停止。去年11月，越南基地迎來第一階段的投產(chǎn)，第二階段投產(chǎn)預(yù)計在今年下半年展開。
投產(chǎn)后，東江集團(tuán)有望憑借更充足的產(chǎn)能來支持公司開發(fā)東南亞及歐美地區(qū)的新客戶，以挖掘海外智能家居、汽車等市場的機(jī)遇。
同時，東江集團(tuán)在國內(nèi)蘇州、深圳和惠州的生產(chǎn)基地亦同步在擴(kuò)產(chǎn)，以支持國內(nèi)客戶訂單的增長。
在不斷擴(kuò)產(chǎn)之際，東江集團(tuán)的在手訂單保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅收縮的現(xiàn)象。于2022年6月30日，公司在手銷售訂單為10.02億港元，同比小幅減少5.9%。