記者 | 陳慧東

作為“民企軍工第一股”，天和防務(wù)（300397.SZ）曾將實(shí)控人賀增林夫婦送上陜西首富寶座。而今，主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮、存貨及負(fù)債增長(zhǎng)、壞賬高企、大股東減持等問題纏身，天和防務(wù)在頻頻虧損的同時(shí)卻選擇大手筆擴(kuò)產(chǎn)。一番操作之后，天和防務(wù)前路究竟如何？

市場(chǎng)大幅萎縮

8月29日，天和防務(wù)披露了多條公告，主要包括業(yè)績(jī)報(bào)告、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告、項(xiàng)目投資公告、開展外匯套期保值業(yè)務(wù)公告等。

首先，天和防務(wù)今年半年度業(yè)績(jī)?cè)俅纬霈F(xiàn)“大變臉”。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元，同比減少5.16%；虧損1719.4萬元，同比減少124.58%。其中，公司上半年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助還有771.58萬元。

可以看出，2020年之后，天和防務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)斷崖式下滑，該年內(nèi)上市公司還實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.23億元，到了2021年，公司營(yíng)收減少至5.59億元，不到前一年?duì)I收規(guī)模的一半，凈利也開始轉(zhuǎn)虧。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑的原因，天和防務(wù)稱，因受5G基站建設(shè)投資放緩影響，國(guó)內(nèi)主要客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求數(shù)量下降較多，對(duì)公司民品業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大沖擊。這一原因持續(xù)影響上市公司業(yè)績(jī)至今年上半年，公司民品業(yè)務(wù)收入下降。在軍品方面，公司軍品訂單正按照合同預(yù)定計(jì)劃組織產(chǎn)品生產(chǎn)，暫未確認(rèn)收入，對(duì)報(bào)告期公司軍品業(yè)績(jī)也造成了一定影響。此外，壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提也對(duì)本期業(yè)績(jī)下降造成一定影響。

天和防務(wù)在2014年上市之初，主營(yíng)業(yè)務(wù)是便攜式防空導(dǎo)彈指揮系統(tǒng)系列產(chǎn)品。不過，近些年公司的公司便攜式防空導(dǎo)彈指揮系統(tǒng)系列產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模大幅下滑，截至2021年（今年上半年未披露具體業(yè)務(wù)情況），電子元器件業(yè)務(wù)占比總營(yíng)收83%，為支柱業(yè)務(wù)。該年度電子元器件業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模同比減少55.55%，毛利率同比下滑10.44%。

壞賬準(zhǔn)備達(dá)3.6億

不僅業(yè)績(jī)大幅下滑，今年天和防務(wù)的半年報(bào)多項(xiàng)異常的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也反映出公司經(jīng)營(yíng)面臨困難。

首先，今年上半年，天和防務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總額為0.28億元，其中包括應(yīng)收款項(xiàng)、存貨及合同資產(chǎn)，轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備為1.16億元。

值得一提的是，截至今年年初，天和防務(wù)賬面的壞賬準(zhǔn)備達(dá)3.6億元，其中，應(yīng)收賬款占比97%。

其次，2022年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出0.61億元，同比減少196.66%（為2019年至今凈流出值的高點(diǎn)）。

另外，在主業(yè)持續(xù)虧損的前提下，天和防務(wù)存貨指標(biāo)出現(xiàn)上升，其風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。2020末公司存貨2.57億元，今年上半年末其存貨已上升至2.93億元。

在此情況下，天和防務(wù)還在大手筆進(jìn)行投資擴(kuò)產(chǎn)。

8月29日公告顯示，2019年，公司在西安市高新區(qū)投資建設(shè)“西高新天和防務(wù)二期--5G通訊產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“5G通訊產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”），該投資項(xiàng)目業(yè)務(wù)范圍擬包括5G通訊電子產(chǎn)品（隔離器、環(huán)形器、5G射頻微波芯片）及軍民融合相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。

此次，公司擬在5G通訊產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目原計(jì)劃投資金額余量的基礎(chǔ)上，追加部分投資在5G通訊產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目南地塊建設(shè)天融大數(shù)據(jù)（西安）算力中心項(xiàng)目。第一期投資約21.55億元，二期投資預(yù)計(jì)為12.01億元。

由于一期投資已包含6.6億元投資余量，本次公司擬追加14.96億元資金，二期投資將根據(jù)情況決策是否進(jìn)行建設(shè)投資。

天和防務(wù)稱，本項(xiàng)目投資資金將采取多渠道籌措，包括但不限于F+EPC、銀行貸款等，可能存在因資金籌措帶來的項(xiàng)目建設(shè)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說，持續(xù)虧損且現(xiàn)金流為負(fù)的天和防務(wù)，不考慮其他業(yè)務(wù)的資金需求，僅為此次擴(kuò)產(chǎn)資金缺口就近15億元。而截至今年上半年，公司賬面上的貨幣資金余額為3.07億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為3.63億元。