文｜ 節(jié)點財經(jīng) 三生
2022年，TCL創(chuàng)始人、董事長李東生年滿65歲。與他同時代的老對手，如長虹的倪潤峰、創(chuàng)維的黃宏生、海爾的張瑞敏等均已先后隱退江湖，而他仍活躍在商業(yè)潮流的前線，試圖將TCL帶到新的高度。
對于TCL，李東生有著清晰的規(guī)劃。他在去年曾表示，TCL有三個核心產(chǎn)業(yè)，即半導(dǎo)體顯示及材料、半導(dǎo)體與新能源材料以及智能終端。而要基于這三大產(chǎn)業(yè)構(gòu)建TCL的“產(chǎn)業(yè)大廈”，注定離不開資本的強(qiáng)勢助力。
在這樣一個過程中，李東生一步步進(jìn)入資本高手之列。但正如66歲是俗語中的“一道坎”，李東生麾下的TCL又遇到了挑戰(zhàn)，營收主力顯示面板產(chǎn)業(yè)步入周期性低谷。而TCL家電突遭證監(jiān)會立案調(diào)查，更是將他推上風(fēng)口浪尖。
當(dāng)然，對于見慣了風(fēng)浪的李東生來說，如今的橫生波折并非心腹大患，TCL有更大的問題需要面對。
1、TCL的整個產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是什么？
2、李東生的資本運作核心是什么？
3、TCL的新增長引擎靠譜嗎？
帶著以上幾個問題，本文將展開下面的內(nèi)容。
老中青三代撐起“產(chǎn)業(yè)大廈”
按時間線來看，TCL的“產(chǎn)業(yè)大廈”很像是依靠“老中青三代”構(gòu)建而成。
TCL的家電業(yè)務(wù)最早為市場熟知，TCL彩電在上世紀(jì)就已家喻戶曉。而在海外擴(kuò)張栽跟頭后，讓TCL與李東生實現(xiàn)“鷹的重生”的業(yè)務(wù)，是如今的“頂梁柱”半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)業(yè)。但是，在2022年面板遇冷之后，新能源光伏材料和半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，又撐起TCL的希望。
目前，從三大產(chǎn)業(yè)的營收規(guī)模來看，TCL科技2022年上半年財報顯示，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)營收為372.62億元，新能源光伏業(yè)務(wù)營收為316.98億元。同期，TCL電子旗下智能終端營收為336.8億港元（約合296億元人民幣）。
面板仍是TCL的第一大支柱，但其他兩大產(chǎn)業(yè)的規(guī)模也都在300億上下，差距并不算大。
分開來看，面板仍是首要關(guān)注的板塊，不僅因為其占比最大，還因為TCL在整個面板行業(yè)中，是比肩京東方的“雙雄”之一。
目前，TCL面板產(chǎn)業(yè)集中在子公司TCL華星，主要是以高端大尺寸TV面板為主，中小尺寸面板為輔。
圖片來源：華西證券研報
市場地位上，TCL華星的TV 面板市場份額位居全球第二，55吋和75吋產(chǎn)品份額全球第一，8K和120HZ 高端電視面板市場份額居全球第一。
在面板行業(yè)中，大尺寸意味著切割效率更高，可以獲得更高的經(jīng)濟(jì)價值，TCL華星在這一領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先位置，有望優(yōu)先收益。
在中尺寸業(yè)務(wù)領(lǐng)域，TCL華星在IT、車載等新業(yè)務(wù)拓展方面也在發(fā)力，比如在電競顯示器市場份額全球第一，LTPS筆電出貨量全球第二；小尺寸領(lǐng)域，TCL華星聚焦在折疊等差異化技術(shù)，其t3產(chǎn)線LTPS手機(jī)面板出貨量全球第四。
圖片來源：TCL科技官網(wǎng)
總體來說，TCL華星在大尺寸面板領(lǐng)域保持領(lǐng)先，但在中小尺寸上仍有不足。特別是隨著OLED在中小尺寸上的滲透率不斷提高，在新一代顯示技術(shù)上發(fā)力較早的三星、LG等韓企，足以引起TCL的危機(jī)感。
TCL華電之外，TCL中環(huán)目前也是外界關(guān)注TCL的焦點。
2022年上半年，TCL中環(huán)在新能源光伏材料的產(chǎn)能規(guī)模和市場份額上，實現(xiàn)了快速增長。其中，產(chǎn)能提升至109GW；銷售規(guī)模同比提升24%，G12 硅片市場占有率全球第一，高效N 型單晶硅片市場占有率全球第一。
從業(yè)績上看，今年上半年TCL中環(huán)凈利潤為29.17億元，同比增長92.1%。在顯示面板與智能終端雙雙遇冷之下，幾乎“一個人”扛起了為TCL輸血的重?fù)?dān)。
最后，來看TCL電子專注的智能終端板塊。
年中報數(shù)據(jù)顯示，TCL電子的營收主力仍然是電視業(yè)務(wù)，占比接近6成。但是，在電視消費增長緩慢的大背景下，電視業(yè)務(wù)很難撐起市場對智能終端業(yè)務(wù)的期待。
目前，TCL電子已從電視終端向AloT（人工智能+互聯(lián)網(wǎng)）延伸，比如智能穿戴、智能家居等智能連接產(chǎn)品在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)和家庭互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，成為TCL電子希望打造的新的盈利曲線。
據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，國內(nèi)AIoT市場年均復(fù)合增長率為30.49%。
縱觀TCL三大產(chǎn)業(yè)，可以說是有喜有憂，面板雖然遇冷，但新能源踩上了風(fēng)口，總體格局受沖擊不大。而另一方面，資金需求量巨大的三大產(chǎn)業(yè)，能夠保持穩(wěn)定，也離不開李東生搭建的資本平臺。
資本與產(chǎn)業(yè)，需要的是雙向賦能，李東生是如何做到的？現(xiàn)在又遇到了什么問題？
“產(chǎn)業(yè)大廈”背后的資本局
與TCL三大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相對應(yīng)，從1993年TCL通訊上市以來，李東生的資本運作也大致可分為三個階段：
初期，登陸A股，走向國際化；中期，合資成立TCL華星，押注顯示面板實現(xiàn)涅槃重生；近期，通過舉牌收購、競拍等大舉攻城略地，進(jìn)軍白色家電與新能源光伏等領(lǐng)域。
雖然李東生畢業(yè)于華南理工大學(xué)的無線電專業(yè)，但對于資本運作，李東生早早就開了竅。
1993年踏入A股后，2004年，李東生帶領(lǐng)TCL集團(tuán)實現(xiàn)整體上市，其個人資產(chǎn)達(dá)到12億元，并于當(dāng)年登上了《時代》周刊封面，被譽(yù)為“中國企業(yè)崛起于國際市場的旗幟性人物”。
當(dāng)時之所以榮譽(yù)加身，離不開李東生在國際資本市場的大手筆操作。
2003年，李東生發(fā)起對世界五百強(qiáng)公司法國湯姆遜的收購，重組其虧損的彩電和影碟機(jī)業(yè)務(wù)，TCL一舉殺進(jìn)全球彩電行業(yè)前三。此后，李東生又拿下了法國阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)。
如今，TCL的這場跨國擴(kuò)張早已有定論，值得注意的是，在李東生對TCL的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，資本運作早在20年前就已經(jīng)具有了至關(guān)重要的位置。這一方面當(dāng)然離不開李東生的商業(yè)天賦，而更重要的還在于，TCL布局的產(chǎn)業(yè)，不論是家電、顯示面板乃至新能源光伏，均需要大量的資金投入。
其中，以“重資產(chǎn)，長周期”著稱的顯示面板行業(yè)尤為明顯，這促使李東生不得不在資本運作上多下功夫。
2018年，為了讓TCL華星獲得更多資本的青睞，李東生對整個TCL集團(tuán)進(jìn)行了一次資產(chǎn)大騰挪，將智能終端和其他及配套業(yè)務(wù)剝離，上市公司更名為TCL科技，聚焦于半導(dǎo)體顯示主業(yè)。
此番騰挪之后，搭乘面板行業(yè)的“超級周期”到來，TCL科技的股價在2019年初開啟上漲，到去年3月份，從2元/股一度漲到10元/股，翻了5倍。同期，老對手京東方從2元漲到7元，表現(xiàn)遜色于TCL科技。
可以說，李東生當(dāng)時的資本運作相當(dāng)及時。而真正讓他撿到大便宜的，還是之后以125億元拿下天津中環(huán)集團(tuán)，直接殺入新能源光伏賽道。
在李東生看來，“光伏新能源是在一個最好的歷史發(fā)展機(jī)遇，一個最好的時期。”此外，李東生拿下天津中環(huán)，還有一個原因，就是拓展顯示面板產(chǎn)業(yè)。
“我們有相當(dāng)大數(shù)量的供應(yīng)商，是同一個供應(yīng)鏈，制造工藝技術(shù)有比較大的關(guān)聯(lián)性，整個管理邏輯也是相似的?！崩顤|生說。
所以，李東生認(rèn)準(zhǔn)了這個機(jī)會，果斷出手。他認(rèn)為，“在戰(zhàn)略上如果這個仗是應(yīng)該打，有七成把握你就要打?！?/p>
從結(jié)果來看，由中環(huán)集團(tuán)更名而來TCL中環(huán)，如今已然成為盈利擔(dān)當(dāng)，其總市值超過1500億元，為TCL科技的近3倍（后者市值為570億元）?？梢哉f，TCL中環(huán)是李東生操刀的資本與產(chǎn)業(yè)“雙相賦能”的經(jīng)典之作，為TCL奠定了新的根基。
但是，在李東生“有七成把握你就要打”的思路下，并非所有的資本運作都這么理想，比如收購?qiáng)W馬電器惹來的一攤事情。而在新的形勢下，TCL的產(chǎn)業(yè)布局向何處去，是更值得關(guān)注的問題。
周期之下發(fā)力新增長引擎？
其實，TCL家電因“入主”奧馬電器而遭到立案這件事，對TCL的整體產(chǎn)業(yè)布局的影響并不大。因為在TCL的整體格局中，家電早已沒有當(dāng)初那么重要。
所以，不論最后的調(diào)查結(jié)果是什么，對TCL經(jīng)營的影響都有限，真正值得關(guān)注的，還是顯示面板與新能源光伏。
還是先看顯示面板行業(yè)。
從TCL科技、京東方等主要廠商的半年報可以發(fā)現(xiàn)，面板行業(yè)目前還處在周期底部，這幾乎也是市場的共識。
那么，對于周期性較強(qiáng)的面板行業(yè)來說，何時周期反轉(zhuǎn)是TCL科技提升業(yè)績的關(guān)鍵。
光大證券7月初的研報認(rèn)為，面板價格底部明確，今年5月TV面板價格已低于現(xiàn)金成本水平。目前中大尺寸面板價格下跌空間有限，預(yù)計2022年Q2后，旺季備貨拉動供需逐步趨于平衡，景氣度有望觸底。
也就是說，面板行業(yè)在2022年的日子都不會太好過。
不過，冬天來了，春天還遠(yuǎn)嗎？
對于在面板行業(yè)浸淫多年的TCL科技來說，周期性波動應(yīng)該已經(jīng)很熟悉，“陰溝里翻船”的可能性不大。當(dāng)然，目前市場對這一板塊給予厚望的可能性也不大，畢竟短期改變周期性有難度。
真正讓市場感興趣的，是TCL中環(huán)主營的新能源光伏與半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)。這一點，從公司半年報的業(yè)績增長，以及機(jī)構(gòu)的熱情就可見端倪。
從產(chǎn)能和資金的投入上，更能看出TCL對新能源光伏產(chǎn)業(yè)的厚望。
2021年2月，TCL中環(huán)總投資約150億元，開始建設(shè)寧夏中環(huán)50GW（G12）太陽能級單晶硅項目。緊接著，今年4月，李東生又公布了一項206億投資硅料產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，其中包括產(chǎn)能合計約12萬噸的高純多晶硅項目、半導(dǎo)體單晶硅材料及配套項目，以及國家級硅材料研發(fā)中心項目。
圖片來源：TCL中環(huán)官網(wǎng)
此外，TCL與光伏硅料企業(yè)協(xié)鑫集團(tuán)合作，推出了一項120億元的投資計劃，擬建設(shè)內(nèi)蒙古中環(huán)產(chǎn)業(yè)城1萬噸電子級多晶硅暨10萬噸顆粒硅項目。
8月24日，這一項目正式開工。一系列大手筆的投入，可以看出李東生的決心。
從行業(yè)特點來說，新能源光伏產(chǎn)業(yè)很對李東生的“口味”。一方面，其屬于國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，也具有長周期、高科技與資本密集的特點，另一方面，在半導(dǎo)體單晶硅和硅片等產(chǎn)業(yè)中，國內(nèi)產(chǎn)能占到全球的70%，國際業(yè)務(wù)空間廣闊。
所以，新能源光伏產(chǎn)業(yè)被視為TCL新的增長引擎，似乎順理成章。
當(dāng)然，這一產(chǎn)業(yè)的問題也與面板行業(yè)相似，即回報周期較長，同樣容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題。如果TCL在其中的產(chǎn)能投放和銷售不及預(yù)期，風(fēng)險也不容忽視。
李東生曾直言，“像中環(huán)這樣的項目做砸，我們就不能翻身了?！?/p>
不過，這大概是李東生的自我警醒，以他在產(chǎn)業(yè)與資本間縱橫數(shù)十年的經(jīng)驗與能力，做砸的概率能有多大呢？