財(cái)聯(lián)社 瀟湘

隨著離岸人民幣對(duì)美元在周三（9月7日）亞洲時(shí)段早盤失守6.99關(guān)口，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上圍繞人民幣“破7”的討論再度升溫。

行情數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天離岸人民幣對(duì)美元日內(nèi)盤中一度最低下探6.9949元，刷新了2020年7月以來(lái)的最低位。在岸人民幣對(duì)美元也一度短暫失守6.98關(guān)口，最低跌至6.9808。

根據(jù)中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，今日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.9160元，較前一交易日下調(diào)了64個(gè)基點(diǎn)，這已是人民幣中間價(jià)連續(xù)第四天調(diào)降。

從日線圖中不難發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入8月中旬以來(lái)，人民幣匯率的貶值勢(shì)頭逐漸有了加速的趨勢(shì)。而隨著日內(nèi)離岸人民幣離跌破7.0大關(guān)，一度只剩下最后差不多50點(diǎn)的距離，這一被各方視為關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口的“紅線”，似乎確實(shí)也已岌岌可危。

那么，在當(dāng)前這個(gè)節(jié)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)投資者究竟該如何看待人民幣的貶值態(tài)勢(shì)呢？人民幣當(dāng)前的下跌，究竟是合理的貶值還是有脫韁的態(tài)勢(shì)？

對(duì)于這些問(wèn)題，從多個(gè)維度深入解讀，顯然可以挖掘出很多東西。但其實(shí)，如果投資者簡(jiǎn)單地做一番對(duì)比，可能也能得到一個(gè)初步的答案，那就是：人民幣今年的表現(xiàn)究竟在全球外匯市場(chǎng)處于怎樣的水平？究竟有多少貨幣比人民幣更為強(qiáng)勢(shì)？

根據(jù)路透統(tǒng)計(jì)的36類主要貨幣對(duì)美元的漲跌排名來(lái)看，人民幣年內(nèi)的表現(xiàn)排在第17位，這其實(shí)是一個(gè)相對(duì)比較中游的位置。

不過(guò)，如果人們仔細(xì)觀察，年內(nèi)比人民幣更為強(qiáng)勢(shì)的貨幣究竟有哪些，或許將能夠得到一個(gè)更為詳盡的結(jié)論：盡管人民幣對(duì)美元今年下跌了逾8%，但與其他貨幣相比并不算弱，整體處于一個(gè)較為合理的區(qū)間。

哪些貨幣年內(nèi)比美元更強(qiáng)？

先來(lái)看這張榜單的頭部，人人都知道今年美元很強(qiáng)，那么比美元更強(qiáng)的貨幣又要哪些呢？榜單中僅羅列了三類貨幣：分別是俄羅斯盧布、巴西雷亞爾和墨西哥比索。

俄羅斯盧布其實(shí)是今年外匯市場(chǎng)的一個(gè)“另類”，由于俄烏危機(jī)下俄羅斯當(dāng)局的外匯管制措施，無(wú)論是俄烏沖突爆發(fā)之初盧布匯率的暴跌還是此后的瘋漲，其實(shí)都與宏觀基本面沒(méi)有太大的聯(lián)系。

而對(duì)于巴西雷亞爾和墨西哥比索而言，它們強(qiáng)勢(shì)的原因其實(shí)不難探尋：一方面受益于大宗商品的出口價(jià)格上漲(尤其是巴西雷亞爾)；另一方面，則得益于兩家央行在本輪加息周期中的“搶跑”位置。

今年8月，巴西央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至13.75%，這是該央行自去年3月新一輪加息周期以來(lái)，連續(xù)第12次上調(diào)利率。巴西央行幾乎坐實(shí)了本輪緊縮周期最為激進(jìn)的央行寶座——當(dāng)前利率水平已經(jīng)達(dá)到2016年11月以來(lái)的最高點(diǎn)；而墨西哥央行其實(shí)也不遑多讓，本月再度加息75個(gè)基點(diǎn)至8.5%，是自2021年6月以來(lái)第10次加息，創(chuàng)下2008年該國(guó)執(zhí)行現(xiàn)有貨幣政策以來(lái)的最高利率水平。

顯然，上述三類貨幣在年內(nèi)能表現(xiàn)得比美元更為強(qiáng)勢(shì)，雖然多多少少有些出人意料，但也在情理之中。

哪些貨幣年內(nèi)表現(xiàn)在美元和人民幣之間？

在上述榜單中，表現(xiàn)在美元和人民幣之間的貨幣總共有13種，分別是：沙特里亞爾、港元、科威特第納爾、尼日利亞奈拉、加元、新加坡元、印尼盾、肯尼亞先令、澳元、印度盧比、南非蘭特、瑞郎和馬來(lái)西亞林吉特。

這13種貨幣雖然看起來(lái)數(shù)量不少，但對(duì)于外匯交易員而言，也很容易把它們組略分為三大類：

第一類：沙特里亞爾、港元、科威特第納爾。這三類貨幣表現(xiàn)和美元略弱整體相當(dāng)。其實(shí)沒(méi)什么好解釋的，它們本身的匯率就與美元掛鉤；

第二類：尼日利亞奈拉、加元、印尼盾、肯尼亞先令、澳元、南非蘭特、馬來(lái)西亞林吉特。這些貨幣其實(shí)都可以歸為商品貨幣。它們?cè)诮衲晟习肽昶毡槭艿搅舜笞谏唐穬r(jià)格走高的提振。但是也可以看到的是，隨著大宗商品價(jià)格在過(guò)去幾個(gè)月的回落，它們的走勢(shì)已經(jīng)整體大不如前。未來(lái)是否能始終表現(xiàn)強(qiáng)于人民幣，存在疑問(wèn)。

第三類：瑞郎。瑞郎堪稱是年內(nèi)唯一比人民幣強(qiáng)勢(shì)的歐系貨幣，當(dāng)然兩者間的漲跌差距目前并不大。在歐洲能源危機(jī)的大背景下，瑞郎能在歐系貨幣中脫穎而出，很大程度上得益于其往日避險(xiǎn)貨幣的金字招牌。在三大最為人們熟知的避險(xiǎn)貨幣中，瑞郎的表現(xiàn)雖然不如美元，但相比日元卻要好上許多。

如此算下來(lái)，上述13類貨幣中，也就剩下印度盧比和新加坡元了。而這兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)在新冠疫情和俄烏危機(jī)的共同影響下，在全球范圍內(nèi)的表現(xiàn)算是很不錯(cuò)的。印度今年就有望超越英國(guó)，成為全球第五大經(jīng)濟(jì)體，而新加坡今年第二季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)4.4%，失業(yè)率則有2.9%，在亞洲范圍內(nèi)也可謂極為亮眼。

回顧了上述年內(nèi)表現(xiàn)比人民幣強(qiáng)的貨幣，我們其實(shí)不難得出一個(gè)結(jié)論，它們雖然上漲背后的原因都有側(cè)重，但基本上卻都是在俄烏危機(jī)影響下受到的沖擊較小，甚至可能反而因此受益的貨幣（“另類”的盧布除外）。

而人民幣某種程度其實(shí)也存在著這樣的特征。今年以來(lái)受疫情和地緣政治影響，全球貿(mào)易格局呈現(xiàn)出的一個(gè)大趨勢(shì)是，德國(guó)、韓國(guó)等制造業(yè)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易順差紛紛收窄，甚至一度陷入貿(mào)易逆差。

但在主要順差國(guó)中，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)勢(shì)卻得到了進(jìn)一步凸顯：我國(guó)對(duì)特定出口目的地的依賴度低，多元化特征明顯，同時(shí)隨著提前部署保供穩(wěn)價(jià)措施，受初級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)沖擊也相對(duì)有限。今年前八個(gè)月，我國(guó)出口累計(jì)達(dá)2.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了11.8%。

其次，人民幣在當(dāng)前能處在上述榜單的中游位置，最為難能可貴的一點(diǎn)是：人民幣是上述18類貨幣(含美元)中，唯一一個(gè)沒(méi)有受到央行貨幣緊縮政策提振的貨幣。

“貨幣貶值，央媽來(lái)救”——今年以來(lái)，隨著全球央行在緊縮道路上展開(kāi)了一場(chǎng)你追我趕的“賽跑”游戲，而未參與這場(chǎng)“賽跑”的央行，幾乎只剩下了中國(guó)央行和日本央行等寥寥幾家。這其實(shí)也進(jìn)一步凸顯了人民幣匯率年內(nèi)表現(xiàn)的難得：要知道，沒(méi)有央媽支撐的日元當(dāng)前可是跌得“褲子都快不剩了”：今年以來(lái)已重挫逾18%。

事實(shí)上，上述我們提到了許多年內(nèi)表現(xiàn)比人民幣好的貨幣，但相比于人民幣對(duì)美元年內(nèi)約8.3%的跌幅，許多新興市場(chǎng)貨幣乃至發(fā)達(dá)貨幣，其實(shí)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慘得多，即便這些貨幣的發(fā)行央行許多可能已經(jīng)多次加息——?dú)W元對(duì)美元年內(nèi)也已下跌了12.7%；韓元對(duì)美元下跌了13.3%，英鎊對(duì)美元下跌了14.9%，阿根廷比索下跌了26.7%，土耳其里拉下跌了26.9%……

華安證券表示，對(duì)比而言，人民幣此輪貶值幅度相較于其他主要貨幣幅度依然較小。從較為綜合的CFETS人民幣匯率指數(shù)來(lái)看，目前為止該指數(shù)仍穩(wěn)定在101以上，高于今年5月份人民幣貶值時(shí)的100.08，顯示當(dāng)前人民幣的貶值主要是由于美元指數(shù)較快上升，進(jìn)而導(dǎo)致的被動(dòng)貶值，人民幣相對(duì)于其他主要貨幣匯率則保持穩(wěn)定。