文｜野馬財經(jīng)
很多大廠的靈魂人物，如阿里的馬云、京東的劉強東、字節(jié)的張一鳴，他們性格及處事風格的變化，也影響了公司投資棋局的進退。而周鴻祎之于360投資，也不例外。
“雷軍都能造車，我有何不能？”去年360（601360.SH）與哪吒汽車的聯(lián)合發(fā)布會上，周鴻祎滔滔不絕地講了近兩個小時，遠超主辦方給自己安排的30分鐘。他還預(yù)言：“這個時代最偉大的產(chǎn)品經(jīng)理，一定會出現(xiàn)在智能汽車行業(yè)?！?/p>
周鴻祎的判斷是否準確尚無定論，但巨資投入造車行業(yè)的后果已開始在360身上逐漸顯現(xiàn)。
近日360發(fā)布的半年報顯示，公司2022年上半年實現(xiàn)凈虧損4.18億元，同比驟降175.65%。這也是360自2018年回到A股以來，首次在半年報中出現(xiàn)虧損的情況。
具體而言，2022年上半年360的投資收益為-3.51億元，同比下降4.86億元。其中合眾新能源汽車有限公司（哪吒汽車主體公司）在權(quán)益法下確認的投資損益達到-3.94億元。對此周鴻祎的評價是：戰(zhàn)略性虧損。
值得一提的是，作為互聯(lián)網(wǎng)界的老前輩麾下的投資板塊，360投資曾給人留下“抬價俠”的印象。凡是360談過的企業(yè)，都可能輕易被騰訊、百度、小米用更高價格搶走，91助手和搜狗兩筆數(shù)十億美金級別的并購就是經(jīng)典案例。360還曾連續(xù)追逐手機、直播和短視頻等熱門風口，但過程難言順利。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，360自2007年開啟第一筆投資以來，至今已完成了255筆對外投資，其中包括14起收購。公司曾在一年里投資57次，也曾在一年里為投資豪擲58.52億元。
15年來，周鴻祎的投資邏輯是怎樣的？這些年他的投資哲學有無轉(zhuǎn)變？他把錢都花在了哪里？又有著怎樣的得失？
造車“配角”不好當
互聯(lián)網(wǎng)公司入局造車，并不是新鮮事。但360入局的姿勢，仍然獨特。
其他互聯(lián)網(wǎng)的跨界玩家們，大體可以分為整車制造和方案供應(yīng)兩大陣營，前者以百度、小米為主，后者則包括華為、騰訊等，滴滴、阿里目前與百度的情況類似。
而360則將主要精力放在了提供資金和“基本盤”安全方面。2021年，360領(lǐng)投了哪吒汽車的D輪融資。周鴻祎表示：“我們希望將哪吒汽車作為智能網(wǎng)聯(lián)汽車安全的試驗田，未來把在哪吒汽車上研究成熟的安全技術(shù)輸出給其他車企。”
截至目前，360已在哪吒汽車身上投入19億元。其還在兩個月前以0元對價轉(zhuǎn)讓了哪吒汽車的增資權(quán)，周鴻祎稱，其目的是為讓管理團隊在股權(quán)分散的哪吒中繼續(xù)占有主導(dǎo)角色。
不過，即使是配角，身處造車產(chǎn)業(yè)鏈中也面臨不小的壓力。
資金方面，2020-2021年哪吒汽車雖然銷量漲勢驚人，但合計虧損超42億元，其中2021年29億元，直接讓360獻出了回A后的首虧。
除了財務(wù)壓力，哪吒汽車售價的提升、360所關(guān)注的“智能網(wǎng)聯(lián)汽車安全產(chǎn)業(yè)”現(xiàn)階段概念的模糊、以及360在哪吒汽車智能駕駛、驅(qū)動系統(tǒng)等智能化核心項目上的式微也遭到了外界的質(zhì)疑。
江西新能源科技職業(yè)學院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔指出，隨著汽車智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)搭載率的提升，對車聯(lián)網(wǎng)信息安全的保護已經(jīng)逐漸成為了標配，因此汽車安全的熱度確實較前些年有所下降。
“但汽車信息安全市場的規(guī)模是在增加的。因為一方面汽車銷量在增長，另一方面汽車軟件越復(fù)雜、功能越多，漏洞就越多，對信息安全的投入也就越大?！睆埾枵J為，360和周鴻祎自身的知名度，在提振哪吒銷量方面有一定幫助。
未來，360會在智能駕駛等核心項目上發(fā)力嗎？公司方面表示：“在恰當?shù)臅r機下，可以通過外延并購的方式，補充公司在技術(shù)能力等方面的短板?！?/p>
“雙面”周鴻祎
“周鴻祎變了?！边@是部分網(wǎng)友對這位曾經(jīng)的“戰(zhàn)爭之王”最直觀的印象。離開雅虎中國后的十年，周鴻祎無所顧忌、廣泛樹敵，被稱為”紅衣大炮“；2016年后，他卻逐漸收起了從前的鋒芒，甚至開始與過往的“死對頭”同框，還多次在接受采訪時夸獎同行。包括最近竟然與10年前互懟的雷軍握手言歡，還發(fā)了微博。
來源：周鴻祎微博
值得注意的是，360投資的風格轉(zhuǎn)換，幾乎與周鴻祎的性格變化完全貼合。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，360的投資自2011年起進入上升期，四處攻城略地。至2014年投資數(shù)量達到頂峰，2016年投資金額達到頂峰，此后便鮮有出手。2021年，360唯一的投資獻給了哪吒；今年，360甚至到現(xiàn)在仍沒有動靜。
這并非巧合，很多大廠的靈魂人物，如阿里的馬云、京東的劉強東、字節(jié)的張一鳴，他們性格及處事風格的變化，也影響了公司投資棋局的進退。而周鴻祎之于360投資，也不例外。這讓360投資帶有其個人理性與感性兼具的烙印。
周鴻祎是國內(nèi)最早一批天使投資人之一，其還曾在出售3721后短暫成為知名投資機構(gòu)IDG的一名合伙人，這在開始為360投資提供了不少便利。
2010年前后，周鴻祎以個人名義先后投資的迅雷、酷狗、快播、火石、Discuz等十余家互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)品，均以免費的形式出現(xiàn)在360安全平臺上。配合360當年聯(lián)合紅杉、高原資本啟動的“免費軟件起飛計劃”，一個基于PC搜索、渠道應(yīng)用分發(fā)平臺，以360為中心的“免費”矩陣已經(jīng)初具雛形。
在那個階段，360投資就如同令人捉摸不定的“紅衣大炮”一樣，不習慣按常理出牌。
首先，與“BAT”和雷軍動輒上億甚至十幾億美元的投資相比，360的出手略顯“寒酸”。其更專注于早期項目，投資和并購的金額基本不會超過4000萬美元。有業(yè)內(nèi)人士評價稱，360是互聯(lián)網(wǎng)大公司里投資初創(chuàng)公司最多的一家。
其次，360投資更像是在“夾縫中求生存”。其基本放棄了防御性收購，極少參與已證明市場的瓜分和收割，喜歡尋找其他巨頭無力顧及的點下手。
體現(xiàn)在投資的行業(yè)方面，360自2007-2016年的199次投資，共涉及17個行業(yè)，其中有148次集中在企業(yè)服務(wù)、工具軟件、文娛傳媒、智能硬件和游戲五大領(lǐng)域。
同期，360在社交網(wǎng)絡(luò)、先進制造、本地生活、醫(yī)療健康、教育、旅游領(lǐng)域的投資次數(shù)均在5個以下，其中還包括對體育社交產(chǎn)品“悅跑圈”、教育“口袋老師”，甚至途牛、華夏良子等看似與公司主業(yè)毫無關(guān)聯(lián)公司的投資。
從財務(wù)的角度來看，360的現(xiàn)金流確實不如其他幾家大廠充裕，就連周鴻祎本人都在采訪中自認“不可能跟巨頭比財力”。
而從戰(zhàn)略的角度來看，產(chǎn)業(yè)時評人張書樂認為，360的打法有些類似于真實戰(zhàn)場上的“跳島戰(zhàn)術(shù)”（直升機運載部隊采取分段起降、逐點突擊的方式）。
“周鴻祎對商業(yè)的觸覺是關(guān)聯(lián)性上的跳躍。360從中文網(wǎng)址到惡意插件清理，從安全軟件切入到隱形游戲大佬賽道，從安全服務(wù)跳入兒童安全手表，戰(zhàn)術(shù)跳躍性極大，都是在市場夾縫中求生。”張書樂表示，這種打法也讓360對初創(chuàng)型的“偏門”公司有更多的共情和希望寄托，認為其一旦突破或可成為下一個360。
周鴻祎的偏門打法也曾招致質(zhì)疑。部分從專業(yè)VC機構(gòu)進入360投資部的投資經(jīng)理，一度對周鴻祎的靈活打法感到很不適應(yīng)，“有時候一個項目前一天他說想以某個價格投，我們跟人家都談好了，他審過了，Term Sheet（注：投資條款清單）都簽完了，到了第二天他又想改?！?/p>
值得一提的是，360在美股上市后，逐漸開始熱衷追逐風口，這與獲得了融資渠道有關(guān)。其先后投資酷派手機、花椒直播和短視頻App奶糖，動作均以跟隨為主，并為此牽扯大量精力，意圖搶占移動互聯(lián)網(wǎng)新的流量入口。
但在此過程中，周鴻祎鮮明的個性也為360的投資布局帶來了麻煩。
比如，周鴻祎的強勢讓360先后在收購91手機助手、搜狗兩個關(guān)鍵項目中折戟，而百度和騰訊則趁機截胡；在與酷派的合作中，360也一直在努力謀求奇酷的主導(dǎo)權(quán)，這成為了酷派方引入樂視的重要原因之一。樂視和騰訊，都是用更開放的態(tài)度和更低的姿態(tài)，贏得了合作方的信任。
又如，周鴻祎還將一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭逼到了自己的對立面，這在部分行業(yè)人士看來，是一個會讓360投資變得更被動的操作。因為標的公司一旦被360收購，幾乎就意味著與其他大廠為敵。
連續(xù)的錯失風口，還讓內(nèi)外部人士詬病周鴻祎不懂戰(zhàn)略，錯過了360上市前后移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的黃金時期，這才讓360與互聯(lián)網(wǎng)第一陣營公司的差距不斷拉大。
不過，張書樂指出，360確實嘗試過手機、直播，但算不上錯過風口，只是進入的時候風口已經(jīng)起風，這種試錯性戰(zhàn)略布局，吃灰實屬正常?！巴顿Y永遠不會讓一個公司進入第一梯隊，360過于垂直的安全屬性且沒能成功破圈，才讓其很難從垂直大佬成為綜合性平臺，由此躍升第一梯隊。”
此外，張書樂認為資本市場上并沒有永遠的敵人，因此360投資“被動論”并不準確?！霸谫Y本市場上，有大量的非互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域孵化的資本巨頭，有價值的公司總能得到輸血，哪怕是互聯(lián)網(wǎng)大廠的死對頭。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本就競爭多過互助，哪怕是金山系、盛大系等出身的創(chuàng)業(yè)者，相互間的幫襯也不多，只有足夠的利益在，才會幫助。”
360轉(zhuǎn)身向“B”，周鴻祎偏“安”一隅
從結(jié)果來看，360跳躍式的打法并沒能幫助公司取得進一步的突破。同時，公司的安全業(yè)務(wù)也遭遇了增長瓶頸。
2016年，360從納斯達克退市，周鴻祎也幾乎在互聯(lián)網(wǎng)世界中失聲；2018年，360轉(zhuǎn)身回A，但股價短暫沖高后便一路下跌，至今較最高點跌幅已近90%。
事實上，回A之前，360移動安全產(chǎn)品的月活就已經(jīng)陷入增長停滯甚至倒退，PC端的市場滲透率更是接近97%，幾乎沒有上升空間可言。
與此同時，360開始收縮投資陣線。據(jù)IT桔子，360退出投資標的的事件共有22起，其中2016年后發(fā)生的事件占到14起。2019和2020年，360累計僅投了12家公司；至2021年，360的三筆投資，全部獻給了哪吒汽車。
來源：IT桔子
2022年上半年，360長期股權(quán)投資期末余額同比減少21.16%；其他權(quán)益工具投資余額同比減少18.43%。報告期內(nèi)，360投資子公司及對外投資減少了20.35億元。
從賬面現(xiàn)金來看，2020年360在營收幾乎與2015年持平的情況下，現(xiàn)金多了近200億，從投資行業(yè)來看，如果不算哪吒汽車，360上一次對主營業(yè)務(wù)外進行投資還是2019年投本地生活企業(yè)彩生活。
來源：IT桔子
但現(xiàn)在的周鴻祎并不打算“躺平”，他對未來還有新的打算。
360方面表示，收縮投資戰(zhàn)線，充盈現(xiàn)金流是為了繼續(xù)進行研發(fā)方面的投入，鞏固公司在數(shù)字安全領(lǐng)域現(xiàn)有的領(lǐng)先優(yōu)勢。
具體而言，2018年周鴻祎提出了“安全大腦”概念，計劃將360打造成一家大安全公司；2019年，360的戰(zhàn)略重心開始向政企安全轉(zhuǎn)移；2022年，周鴻祎更是通過內(nèi)部信宣告：360全面轉(zhuǎn)型數(shù)字安全公司。
為此，360已將大數(shù)據(jù)技術(shù)公司瀚思科技、企業(yè)文件管理與協(xié)作SaaS服務(wù)商億方云、企業(yè)級協(xié)同通訊平臺織語等公司以全資收購形式納入麾下。
360戰(zhàn)略和投資副總裁歐陽梅雯稱，360從過去專注在To C方向做投資，轉(zhuǎn)向?qū)Ｗo B方向；此外，過去To C投資更多以財務(wù)投資、孵化、給予流量資源等方式幫助創(chuàng)新企業(yè)獲得增長，但在To B方向上，投資策略從財務(wù)投資逐漸轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資，以期與360的政企安全業(yè)務(wù)、城市安全業(yè)務(wù)等獲得共同增長。
幾個細節(jié)可以看出周鴻祎轉(zhuǎn)變的決心。一是360近兩年也曾追過風口，但無論是推出元宇宙社交軟件“N世界”，還是戰(zhàn)投哪吒汽車，360都是以網(wǎng)絡(luò)安全作為差異化元素入局，注重新業(yè)務(wù)和大安全主業(yè)的聯(lián)系。
二是不久前，周鴻祎被指炮轟微軟抄襲360，但他很快借澄清機會為360的B端業(yè)務(wù)站臺：“本質(zhì)上是惺惺相惜。老有人說To C的公司做不了To B，今天360和微軟在安全能力和安全市場上的成功都證明，數(shù)字化時代只有C端出身的公司才能做好安全?！?/p>
經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的風云變幻，年過半百的周鴻祎選擇回到自己最熟悉的領(lǐng)域，做自己最擅長的事。
“從安全軟件公司走向安全公司，B端的需求比已經(jīng)移動化的C端更強，依然有突破的可能，巨頭都是從垂直到平臺，360需要的依然是一個破圈的機會?！睆垥鴺繁硎?。
值得一提的是，三六零（北京）私募基金管理有限公司已于8月20日完成備案登記。這意味著在不久的將來，360將以GP的身份參與投資，只要足夠?qū)I(yè)，讓投資人賺到錢，融資來源也不必拘泥于自身。這種外設(shè)控股投資機構(gòu)進行投資的方式，相比直接投資靈活度更高、激勵效果更好、也更能與合作伙伴協(xié)同，但同時也有募資的任務(wù)和業(yè)績回報壓力，可能會形成區(qū)別于現(xiàn)有直投模式的投資策略和打法。
在投資拖累360回A首虧之后，何時投資板塊能為360貢獻利潤？目前還看不出來。
大象全面轉(zhuǎn)身后，將迎接怎樣的未來？你認同周鴻祎對”戰(zhàn)略性虧損“的判斷嗎？評論區(qū)聊聊吧！