記者 | 張熹瓏
東莞市松山湖又迎來一所A股上市公司。9月7日，捷邦精密科技股份有限公司（301326.SZ）（以下簡稱“捷邦科技”）即將進行申購。
捷邦科技為定制化的精密功能件和結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)服務(wù)商，產(chǎn)品包括精密功能件和結(jié)構(gòu)件，主要應(yīng)用于平板電腦、筆記本電腦、一體機電腦、智能家居等消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域。
公司直接客戶主要為富士康、比亞迪、偉創(chuàng)力等制造服務(wù)商或組件生產(chǎn)商，產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋果、谷歌、亞馬遜、SONOS等終端品牌廠商。
2019-2021年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），捷邦科技有超過七成收入來自蘋果，對蘋果的重大依賴，也導(dǎo)致話語權(quán)不高、毛利率下滑、營收大幅波動等一系列問題。
超七成收入來自蘋果
報告期內(nèi)，公司向前五大客戶合計銷售金額占營收比例分別為80.01%、81.03%和77.63%。其中對第一大客戶富士康的銷售額占營收比重分別為36.85%、39.52%和37.17%，銷售額從2.24億元上漲至3.72億元。
可以明顯看出，公司客戶集中度較高。相比之下，同行業(yè)可比公司安潔科技2021年前五大客戶銷售占比僅29.31%，領(lǐng)益智造為45.49%。行業(yè)平均則為52.34%。
從終端品牌廠商來看，公司大部分產(chǎn)品應(yīng)用于蘋果的平板電腦、一體機電腦和筆記本電腦等產(chǎn)品，最終應(yīng)用于蘋果產(chǎn)品的銷售收入占營收比例分別為77.95%、81.27%和79.65%，對蘋果終端品牌存在重大依賴。
捷邦科技所處的消費電子功能件和結(jié)構(gòu)件行業(yè)發(fā)展與終端電子產(chǎn)品消費市場的景氣度高度相關(guān)。近年來，以智能手機、平板電腦、筆記本電腦為代表的消費電子產(chǎn)品市場競爭日益激烈，終端品牌客戶不斷降低采購價格，從而影響上游配套產(chǎn)品的盈利能力，進一步擠壓公司產(chǎn)品毛利率。
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為33.71%、29.56%和27.46%，持續(xù)下滑。
招股書顯示，公司對富士康銷售的產(chǎn)品以平板電腦領(lǐng)域的精密功能件及結(jié)構(gòu)件為主。由于近年來蘋果平板電腦內(nèi)部結(jié)構(gòu)變動不大，以上產(chǎn)品多以沿用為主。加上受降價等因素，毛利率逐步下降。報告期內(nèi)，應(yīng)用于平板電腦領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率從36.16%下滑至24.51%。
四類主要產(chǎn)品中，傳統(tǒng)精密功能件和柔性復(fù)合精密功能件是毛利率主要來源，2021年毛利率分別為29.87%和29.67%。同年，另外兩種產(chǎn)品金屬精密功能結(jié)構(gòu)件和碳納米管毛利率分別為13.67%、17.95%。
但是，高毛利產(chǎn)品的出貨量占比正在減少。報告期內(nèi)，面向富士康的金屬結(jié)構(gòu)件銷售占比從14.51%提升至26.85%，銷售額從3248.28萬元提升至9989.69萬元，是原來的三倍有余。而傳統(tǒng)功能件銷售占比從54.32%下降至40.14%。
金屬結(jié)構(gòu)件呈快速增長趨勢，主要由于終端產(chǎn)品蘋果平板電腦及亞馬遜電視棒銷量快速增長，捷邦科技不得不提高低毛利產(chǎn)品的出貨量。
事實上，貢獻較多毛利的傳統(tǒng)功能件和金屬結(jié)構(gòu)件也“好景不長”。2020年，隨著相關(guān)終端產(chǎn)品完全換代，相關(guān)高毛利產(chǎn)品停止出貨，傳統(tǒng)功能件毛利率較上年下降5.41個百分點。
各報告期，傳統(tǒng)功能件毛利率從34.43%跌至29.87%，柔性功能件毛利率從33.69%跌至29.67%。
金屬結(jié)構(gòu)件毛利率下滑幅度更大，報告期內(nèi)毛利率從29.08%跌至13.67%，跌幅超過50%。
“隨著公司與亞馬遜和蘋果合作的不斷深化，新增產(chǎn)品生產(chǎn)工序相對較復(fù)雜，成本更高；此外，新增產(chǎn)品的定價相對較低?！苯莅羁萍急硎尽?/span>
一方面，生產(chǎn)成本要求更高；另一方面，采購定價無法提高，公司盈利空間被終端龍頭鉗制。
為了開源節(jié)流，捷邦科技將希望寄托在子公司上。2020年7月，捷邦科技與祥鑫科技股份有限公司（002965.SZ）共同出資成立捷邦金屬，專門從事相關(guān)金屬部件的研發(fā)和生產(chǎn)。
然而，2021年捷邦金屬虧損高達(dá)887.29萬元。捷邦科技8家控股子公司中，同年有5家處于虧損狀態(tài)，其中美國捷邦虧損122.96萬元、瑞泰新材虧損561.17萬元。
采購成本遠(yuǎn)超同行卻無法轉(zhuǎn)嫁
今年一季度，公司營收和凈利潤分別為25344.92萬元、2484.51萬元，同比增幅為-0.94%、-26.38%。
營收、凈利潤均下滑，且凈利潤下降幅度大于營收。主要系受蘋果產(chǎn)品發(fā)布時間等因素影響，毛利率較高的筆記本電腦產(chǎn)品收入及占比同比有所減少。
終端品牌的調(diào)整，對整個產(chǎn)業(yè)鏈有“牽一發(fā)而動全身”的影響，也讓捷邦科技面向主要客戶的營收呈現(xiàn)巨幅波動。
2019年11月，蘋果公司發(fā)布新一代16英寸筆記本電腦產(chǎn)品，對重要組件進行了重新設(shè)計，并取消原15英寸筆記本電腦機型。
蘋果也對原材料供應(yīng)鏈進行同步調(diào)整，應(yīng)用于筆記本電腦的精密功能件產(chǎn)品不再通過廣達(dá)電腦向捷邦科技采購，改為通過向隆電子進行采購。
2020年度，公司對前五大客戶之一廣達(dá)電腦的銷售收入較2019年度減少了3441.98萬元，降幅達(dá)24.25%。
向隆電子因此也在短時間內(nèi)成為捷邦科技第二大客戶。報告期內(nèi)，其貢獻營收金額分別1871.50萬元、14971.35萬元和19439.90萬元。
深交所曾經(jīng)對這個“速成”的大客戶提出質(zhì)疑，要求說明其合理性和毛利率。
“2020年度和2021年度，公司對向隆電子的毛利率與其他同類產(chǎn)品客戶相比不存在較大差異。”捷邦科技并沒有給出具體的數(shù)字。
2020年銷售額大幅下滑的主要客戶還有可成科技。由于蘋果后期對電腦主機終端產(chǎn)品進行調(diào)整，產(chǎn)量大幅減少，2020年公司對可成科技的銷售收入從上一年4041.08萬元下滑至961.33萬元。
值得注意的是，報告期內(nèi)，公司存在采購成本遠(yuǎn)超出同行業(yè)水平的情況。以膠粘類材料為例，2019年可比公司采購單價為21.40元，捷邦科技卻達(dá)到了33.89元。
另一原材料泡棉類2020年可比公司采購單價為37.14元，捷邦科技一度高達(dá)86.17元。
對此，捷邦科技解釋道，主要原因系終端客戶對原材料性能要求高，指定品牌為價格較高的知名品牌。
采購費用超出同行，卻沒能在售價上轉(zhuǎn)嫁這一成本，終端品牌甚至不斷壓價。以谷歌為例，2020下半年開始，谷歌對智能音箱的功能件料號進行設(shè)計變更，導(dǎo)致新料號銷售單價明顯下降。變更前舊料號的平均銷售單價約8.5元/片，變更后的新料號平均銷售單價約1.5元/片，銷售單價下降約82.35%。
面對重要大客戶，捷邦科技在收入確認(rèn)和費用承擔(dān)上也做出更大的讓步。針對富士康、廣達(dá)電腦等主要客戶，采取VMI模式確認(rèn)收入。公司將產(chǎn)品交付至客戶指定的VMI倉庫，客戶根據(jù)其生產(chǎn)需求自VMI倉庫領(lǐng)用產(chǎn)品，公司再根據(jù)實際領(lǐng)用產(chǎn)品數(shù)量及單價確認(rèn)收入。
此外，VMI銷售模式下運輸、保險、倉儲等相關(guān)費用均由公司承擔(dān)。
相比之下，可成科技、仁寶電腦等客戶則是簽收貨物后就確認(rèn)收入。
VMI銷售模式也使公司應(yīng)收賬款居高不下。各報告期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.53億元、3.7億元和3.17億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為61.49%、61.52%和52.65%。
2021年，富士康應(yīng)收賬款余額達(dá)1.35億元，占比40.60%；向隆電子4710.60萬元，占比14.12%。