文|金融觀察團(tuán)
近來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的日子并不好過(guò)，以紅人經(jīng)濟(jì)聞名的A股上市公司天下秀，也在最近的一份半年報(bào)中透露出不少焦慮與隱憂。此前曾因狂蹭“元宇宙”熱點(diǎn)遭遇證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名警示，如今股價(jià)更是一瀉千里慘遭腰斬。
8月26日，天下秀發(fā)布2022半年度財(cái)務(wù)報(bào)告。在這份財(cái)報(bào)中，我們也由點(diǎn)及面，了解到整個(gè)行業(yè)的興衰變遷。對(duì)于天下秀而言，營(yíng)收、凈利雙降、屢遭同行訴訟，僅僅是業(yè)績(jī)下行的一個(gè)開端，未來(lái)面臨的，將會(huì)是更加嚴(yán)峻的艱難態(tài)勢(shì)。
01、告別高速增長(zhǎng)神話，營(yíng)收、凈利雙下滑
2009年，天下秀數(shù)字科技（集團(tuán)）股份有限公司正式成立，成為國(guó)內(nèi)紅人數(shù)據(jù)平臺(tái)型企業(yè)之一，并依托于互聯(lián)網(wǎng)粉絲經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展壯大。簡(jiǎn)而言之，天下秀就是一家服務(wù)于不同平臺(tái)和機(jī)構(gòu)、商家以及紅人的營(yíng)銷平臺(tái)。
隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的深入發(fā)展，廣告業(yè)務(wù)也曾經(jīng)迎來(lái)過(guò)高光時(shí)刻，從2015年開始，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模始終處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，到2019年，市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6464.3億元，距離萬(wàn)億規(guī)模已經(jīng)愈發(fā)接近。然而隨著互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)由增量轉(zhuǎn)入存量周期、以及政策監(jiān)管的日趨嚴(yán)格，廣告業(yè)務(wù)規(guī)模增速也開始逐漸放緩，從行業(yè)巨頭到獨(dú)角獸，各家企業(yè)的發(fā)展都進(jìn)入了下行通道。
根據(jù)最新的半年報(bào)數(shù)據(jù)，2022上半年，天下秀實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.88億元，同比下滑2.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.69億元，同比下滑20.1%。營(yíng)收、凈利雙減，預(yù)示著企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不容樂觀。
與近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比會(huì)發(fā)現(xiàn)，天下秀營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率為57.7%；扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為43.2%。但進(jìn)入2022年后，企業(yè)增速開始逐漸放緩，對(duì)比曾經(jīng)高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)明顯頹勢(shì)。
對(duì)此，天下秀總結(jié)稱，業(yè)績(jī)下滑主要受到疫情影響和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)未能順利開展。誠(chéng)然，廣告市場(chǎng)的興衰與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。在疫情發(fā)生后這幾年來(lái)，許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入下行階段，廣告業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖成為縮減開支的重要一環(huán)。
但對(duì)于天下秀而言，除了疫情帶來(lái)的“無(wú)差別攻擊”，公司的內(nèi)部環(huán)境更是暗藏種種危機(jī)，正在對(duì)其未來(lái)發(fā)展形成“精準(zhǔn)打擊”。
02、熱衷“元宇宙”概念，新增長(zhǎng)點(diǎn)未成氣候
從天下秀的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，公司業(yè)務(wù)主要分為紅人營(yíng)銷平臺(tái)及紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈業(yè)務(wù)，其單一業(yè)務(wù)的支柱作用過(guò)于明顯。2021年，公司紅人營(yíng)銷平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.9億元，同比增長(zhǎng)45%，占據(jù)總營(yíng)收的95%左右；而紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈業(yè)務(wù)盡管營(yíng)銷同比大增123%至2.22億元，但占據(jù)總營(yíng)收的比例僅為5%。
過(guò)于依賴單一業(yè)務(wù)支柱，將會(huì)造成主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，一旦比例較大的業(yè)務(wù)出現(xiàn)未預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大沖擊。與此同時(shí)，隨著廣告市場(chǎng)的不斷深入發(fā)展，新的業(yè)態(tài)也在不斷革新，如果故步自封，很容易遭到潮流的拋棄。
天下秀顯然也意識(shí)到了這一弊端，表示會(huì)在保證主業(yè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的探索，包括軟件、硬件、生態(tài)等領(lǐng)域，保證在Web2.0到Web3.0時(shí)代中順利轉(zhuǎn)換，不斷打開利潤(rùn)增長(zhǎng)天花板。
然而從半年報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)的探索并未得到過(guò)多回饋。上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入1.26億元，占比總營(yíng)收的4.42%，與2021年5%的成績(jī)相比，創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比不增反降。
實(shí)際上，天下秀把熱情都投向了追逐風(fēng)口。
2021年，“元宇宙”概念橫空出世，并順利入選智庫(kù)2021年度十大熱詞。許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛向“元宇宙”進(jìn)發(fā)，依托既有優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)行元宇宙領(lǐng)域布局。
為追趕風(fēng)口，2021年11月18日，天下秀順勢(shì)推出了基于區(qū)塊鏈技術(shù)的3D虛擬社交產(chǎn)品，并與“元宇宙”攀上了親戚，將其命名為“虹宇宙”。短短兩天內(nèi)，公司股價(jià)連續(xù)拉出兩個(gè)漲停板，股價(jià)報(bào)收15.29元的歷史最高點(diǎn)，市值更飆升超過(guò)50億元。
有些企業(yè)追趕風(fēng)口是為了技術(shù)布局，而有些企業(yè)則純粹是為了“蹭熱點(diǎn)”，這都躲不過(guò)監(jiān)管的眼睛。天下秀此舉迅速遭到了監(jiān)管警示，去年11月19日晚間，上交所發(fā)函對(duì)天下秀及其相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行督促。
經(jīng)公司自查，天下秀很快承認(rèn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，公司并未參與AR、VR、MR及相關(guān)硬件技術(shù)研發(fā)，亦無(wú)相關(guān)硬件技術(shù)儲(chǔ)備或?qū)＠?，目前“虹宇宙”產(chǎn)品也尚未接入前述硬件技術(shù)?！昂缬钪妗弊鳛閷?shí)驗(yàn)階段產(chǎn)品有較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。
隨后，網(wǎng)上多家二手平臺(tái)屏蔽了“虹宇宙”、“虛擬房產(chǎn)”等關(guān)鍵詞，并對(duì)涉及交易的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行下架處理。然而截至目前，仍有許多中介在進(jìn)行“虹宇宙”虛擬房產(chǎn)倒賣，只是如今泡沫破碎，有人割肉離場(chǎng)，有人仍抱有一絲幻想等待翻盤。在這一場(chǎng)“豪賭”中，沒有贏家可言。
自此，天下秀的股價(jià)也一路急轉(zhuǎn)直下，如今距離巔峰時(shí)期已經(jīng)慘遭“腰斬”，截至2022年9月2日收盤，股價(jià)僅報(bào)收7.30元。然而秉持著“業(yè)務(wù)不行概念湊”的訣竅，天下秀始終沒有放棄對(duì)于“虹宇宙”的探索，今年上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到9238萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.72%。官方表示，這部分費(fèi)用增長(zhǎng)主要系本年對(duì)WEIQ平臺(tái)、虹宇宙等項(xiàng)目研發(fā)投入所致。對(duì)比慘淡的創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收占比，天下秀想要真正尋找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，始終不是一件易事。
03、信息披露多次違規(guī)，大量股東減持超2億元
除了妄言“虹宇宙”蹭熱點(diǎn)，在發(fā)展過(guò)程中，天下秀因信息披露和規(guī)范運(yùn)作出現(xiàn)重大違規(guī)情形，曾在2017年5月12日一天內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)的四條行政處罰，所涉內(nèi)容包括虛假信息披露、董事會(huì)嚴(yán)重越權(quán)、披露信息內(nèi)容違反法律、存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述及重大遺漏等問題，累計(jì)被罰240萬(wàn)元，并遭到證監(jiān)會(huì)警告處理。
同年6月2日，天下秀又遭上交所紀(jì)律處分，被指嚴(yán)重?cái)_亂信息紕漏秩序、未建立有效的信息披露管理制度、多次拒不落實(shí)監(jiān)管要求等多達(dá)10項(xiàng)違規(guī)行為，被上交所給予公開譴責(zé)。
而這一切，都與天下秀借殼上市的慧球科技密不可分。其實(shí)際控制人顧國(guó)平在2021年以集資詐騙罪被判處無(wú)期徒刑，剝奪政治權(quán)利終身，并處沒收個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)。
盡管天下秀在回答投資者提問時(shí)聲稱，天下秀完成重大資產(chǎn)重組工作后，顧國(guó)平已不再擔(dān)任上市公司實(shí)際控制人，其被判處無(wú)期徒刑一事不會(huì)對(duì)公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)構(gòu)成影響。但在半年報(bào)中，天下秀截至期末仍有5632.33萬(wàn)元的銀行賬號(hào)凍結(jié)資金，這筆款項(xiàng)正是涉及到前實(shí)控人顧國(guó)平控制期間發(fā)生的違規(guī)擔(dān)保糾紛及債權(quán)人撤銷權(quán)糾紛。
與此同時(shí)，因公司在前市疾控人顧國(guó)平、鮮言控制期間存在信息披露違法違規(guī)事實(shí)，天下秀還曾收到投資者訴訟，涉及金額365.7萬(wàn)元。前后兩期訴訟案件，也給公司的發(fā)展前景蒙上一層陰影。
在內(nèi)部糾紛尚未完全解決之時(shí)，天下秀還面臨著政策監(jiān)管趨嚴(yán)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的巨大沖擊。2019-2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)三年下滑，由27.13%降至22.25%，累計(jì)下滑幅度達(dá)4.88個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也在持續(xù)流出，2019-2021年，累計(jì)凈流出額度高達(dá)8.91億元。2022上半年，盡管凈流出額有所回升，但仍未能順利轉(zhuǎn)正，公司資金鏈嚴(yán)重承壓。
值得注意的是，流出的不僅僅是現(xiàn)金流量，還有天下秀的股東們。
2022年1月5日，因資金安排需要，廈門賽富及其一致行動(dòng)人嘉興騰元擬合計(jì)堅(jiān)持天下秀股份不超過(guò)36154952股，不超過(guò)總股本的2%；
1月8日，又因資金安排需要，天下秀前十股東庥隆金實(shí)、澄邁新升擬分別減持公司股份數(shù)量不超過(guò)36154952股、9000000股，占總股本的比例分別不超過(guò)2%、0.5%。
根據(jù)最新進(jìn)展，截至8月23日，廈門賽富、嘉興騰元減持總金額累計(jì)1.75億元，而庥隆金實(shí)、澄邁新升減持總金額累計(jì)4885.41萬(wàn)元，前后累計(jì)減持金額超2億元?，F(xiàn)階段，減持進(jìn)程仍在繼續(xù)，8月26日、8月29日、8月31日和9月1日，天下秀先后遭滬股通減持累計(jì)超231萬(wàn)股，占公司A股總股本的2.26%。而天下秀的“大餅”究竟要畫到何時(shí)，投資者心中應(yīng)有明確的評(píng)估。
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