文|新經(jīng)濟(jì)e線
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，在固收+基金統(tǒng)計(jì)口徑收緊后，首批標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品已經(jīng)獲批。新的“固收+”產(chǎn)品有明確的投資范圍和投資比例約定。其中，權(quán)益資產(chǎn)包括股票、可轉(zhuǎn)債、可交債等投資比例限定在10%-30%，低于或超過該比例的產(chǎn)品都不能稱之為“固收+”。此外，在對基金經(jīng)理的任職條件中，也提出了至少一年含權(quán)（權(quán)益）投資的任職經(jīng)驗(yàn)要求。
“截至目前，針對標(biāo)準(zhǔn)化的‘固收+’產(chǎn)品，監(jiān)管部門在產(chǎn)品申報上是一事一議。主要是跟具體上報該類產(chǎn)品的公司進(jìn)行審批反饋?！?月2日，一家大型基金公司人士對新經(jīng)濟(jì)e線表示?！氨热缥覀児旧蠄蟮囊恢黄珎旌闲突鹫梅狭俗钚碌谋O(jiān)管要求，近期已經(jīng)獲批通過了，但具體發(fā)行時間待定?！?/p>
此前，有消息稱，博時、博道、交銀施羅德、廣發(fā)、富國、華商等多家公司均新獲批了“固收+”基金，值得注意的是，這些基金均嚴(yán)格按照此前的監(jiān)管規(guī)定，為權(quán)益資產(chǎn)（股票+可轉(zhuǎn)債+可交債）比例10%-30%的持有期偏債混合型基金，這將是監(jiān)管規(guī)范后首批拿到發(fā)行批文的標(biāo)準(zhǔn)化“固收+”基金。這也是時隔半年后再次有偏債混合型基金獲批。
從基金凈值回報來看，今年來“固收+”基金收益表現(xiàn)遠(yuǎn)不如往年，年內(nèi)整體收益回報率仍為負(fù)值，波動也較往年更大，最大回撤均值為-5.94%。這與原本宣傳中的“固收+”基金波動特性不符，引發(fā)投資者不滿。
固收+統(tǒng)計(jì)口徑收緊
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，固收+統(tǒng)計(jì)口徑收緊的關(guān)鍵在于，“固收+”大概念之下囊括的基金產(chǎn)品范圍過于寬泛，導(dǎo)致投資者適當(dāng)性匹配度較低。
其中，部分高含權(quán)比例的基金和理財(cái)產(chǎn)品干擾了投資者對于“固收+”產(chǎn)品穩(wěn)定性的認(rèn)知，疊加權(quán)益市場震蕩之下凈值波動的加大，產(chǎn)品含權(quán)比例差異較大、風(fēng)險收益特征不明確的問題日益突出。在這一背景下，監(jiān)管部門通過窗口指導(dǎo)，意圖讓“固收+”基金回歸原本的風(fēng)險收益特征，提高投資者適當(dāng)性匹配度，從而為投資者帶來更好的持有體驗(yàn)。
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，前幾年因結(jié)構(gòu)性行情明顯，“固收+”產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)較為亮眼，業(yè)績甚至優(yōu)于一些權(quán)益類基金，這也是2022年以前“固收+”規(guī)模得以快速擴(kuò)張的直接原因。
特別是去年銀行渠道的原廣義“固收+”概念下的基金產(chǎn)品的代銷非?；鸨?，并且常以“理財(cái)替代”作為宣傳點(diǎn)，分流了部分風(fēng)險偏好較低的理財(cái)投資者，但今年年初至今權(quán)益市場震蕩較大，導(dǎo)致此前以“固收+”基金名義宣傳的幾類基金產(chǎn)品收益率表現(xiàn)不佳，回撤較大，與原本宣傳的“固收+”基金波動特性不符，客戶不滿情緒持續(xù)積聚，一線客戶對“固收+”的投訴量相對較大。
而在基金公司及渠道以往的宣傳中，“固收+”基金常用的話術(shù)是穩(wěn)健低波、進(jìn)可攻退可守，然而實(shí)際上權(quán)益?zhèn)}位在40%、50%甚至以上的產(chǎn)品在震蕩市場下波動會較大，未必和“穩(wěn)健低波”這一表述相匹配。
實(shí)際上，從偏債混合型基金業(yè)績回報來看，一些名字雖為穩(wěn)健系列的產(chǎn)品今年來凈值回報虧損卻超過一成，業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)健，可以說與其權(quán)益?zhèn)}位高企不無關(guān)系。
以一家大型基金公司旗下穩(wěn)健增利混合基金為例，基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×35%+中證港股通綜合指數(shù)收益率×5%+中債總指數(shù)收益率×60%。截至今年二季度末，該基金股票倉位卻已超過五成，達(dá)53.93%，大大超出業(yè)績比較基準(zhǔn)中的權(quán)益?zhèn)}位上限。該基金A類份額截至2022年9月2日的單位凈值僅錄得0.8819元，基金年內(nèi)凈值跌幅高達(dá)12.83%，在同類基金中業(yè)績處于落后位置。
具體來看，在固收+基金統(tǒng)計(jì)口徑收緊后，權(quán)益投資比例超過30%的產(chǎn)品將不能被定義為“固收+”，二級債基與權(quán)益資產(chǎn)比例在10%-30%范圍內(nèi)的偏債混合型基金，才能稱之為“固收+”產(chǎn)品，權(quán)益資產(chǎn)在該范疇之外的偏債混合型新基金，則不得以“固收+”的名義進(jìn)行宣傳，也不能按照“固收+”基金的特征對其進(jìn)行推廣。
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，在限定“固收+”產(chǎn)品權(quán)益投資比例在10-30%之后，“固收+”產(chǎn)品風(fēng)險收益特征更加明確，其穩(wěn)健型優(yōu)勢將會更加突出，投資者適當(dāng)性匹配度也會有所提高。一旦凈值波動加大時，出現(xiàn)大量贖回行為引發(fā)規(guī)模超預(yù)期收縮的可能性也將有所降低，預(yù)計(jì)未來“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模變動將重回基本面主導(dǎo)邏輯。料統(tǒng)計(jì)口徑收緊后，“固收+”產(chǎn)品將回歸應(yīng)有的風(fēng)險收益特征。
股債雙殺致贖回潮
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，今年以來權(quán)益市場震蕩，拖累“固收+”產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，一度引發(fā)了投資者的大量贖回，而“股債雙殺”現(xiàn)象再度拉低凈值，引發(fā)惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致“固收+”產(chǎn)品市場規(guī)模超預(yù)期收縮。
進(jìn)入2022年，受到權(quán)益市場大幅震蕩影響，“固收+”基金收益率表現(xiàn)不盡人意。滬深300、上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最低曾在4月26日分別較年初下跌23.4%、26.3%和35.3%，導(dǎo)致眾多“固收+”基金和理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了凈值的大幅回撤。
同樣，銀行凈值化轉(zhuǎn)型以來，剛兌產(chǎn)品不再，客戶對于凈值未能達(dá)到業(yè)績基準(zhǔn)的情況短期尚可接受，但若是跌破凈值仍然會打破客戶的心理防線，疊加部分含權(quán)較高的產(chǎn)品也使用“固收+”產(chǎn)品的穩(wěn)健低波特點(diǎn)作為宣傳話術(shù)，抬高了投資者的心理預(yù)期，助推了贖回潮的演繹。
以Wind偏債混合型基金指數(shù)和Wind混合債券型二級基金指數(shù)為例，截至9月2日，這兩類基金指數(shù)年內(nèi)收益率均為負(fù)值，分別為-2.01%和-2.69%，整體缺乏賺錢效應(yīng)。
廣發(fā)睿享穩(wěn)健增利C業(yè)績表現(xiàn)
來源：Wind（截至2022年9月2日）
在偏債混合型基金中，廣發(fā)睿享穩(wěn)健增利C（011702）和廣發(fā)睿享穩(wěn)健增利A（007251）單位凈值分別是0.9753元和0.9769元，成立三年多來仍在面值以下徘徊。Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至9月2日，今年來該基金C類和A類的凈值回報率為-16.29%和-16.23%，在同類基金分別位列倒數(shù)第一和倒數(shù)第二，同類排名各為1160/1160和1159/1160。
作為一只偏債混合型基金，廣發(fā)睿享穩(wěn)健增利成立于2019年8月21日，基金的投資組合比例為：基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的60%，股票、權(quán)證資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不超過40%?；饦I(yè)績比較基準(zhǔn)為中證全債指數(shù)收益率*75%+中證800指數(shù)收益率*25%，其同期收益率為-1.95%。
來源：基金2022年2季報
據(jù)廣發(fā)睿享穩(wěn)健增利今年2季報披露，報告期末基金（A/C份額）總份額約2億份，基金合計(jì)資產(chǎn)值為21051.03萬元。從基金份額變動情況來看，廣發(fā)睿享穩(wěn)健增利今年二季度被凈贖回6418.18萬份，較期初份額26437.33萬份，贖回率超過兩成，達(dá)24.28%。相較基金募集時的357653.15萬元，該基金成立逾三年來規(guī)模已驟降超過九成，高達(dá)94.11%。
在歷任基金經(jīng)理中，繼傅友興和謝軍相繼于2020年10月21日和2021年3月9日離任后，廣發(fā)睿享穩(wěn)健增利先后配備了三位基金經(jīng)理，分別包括王頌、李陽、郎振東。其中，王頌于2020年10月21日到任，李陽和郎振東分別于2021年3月9日和4月9日上任?，F(xiàn)任三名基金經(jīng)理任職年化回報分別為-5.99%、-6.94%、-6.94%，同類排名分別為511/516、700/710、747/760。
事實(shí)上，今年以來部分所謂的“固收+”產(chǎn)品在一定程度上已經(jīng)變成了“固收-”，這一類基金出現(xiàn)贖回潮也就不難理解了。另據(jù)基金二季度報告顯示，截至2022年6月30日，“固收+”基金共有1584只，合計(jì)規(guī)模2.3萬億元，較2022年3月31日減少4.93%。尤其二季度存量的“固收+”基金凈贖回規(guī)模超1200億元，為2019年以來此類基金產(chǎn)品凈贖回的最高值。
不過，在統(tǒng)計(jì)口徑收緊后原本模糊了“固收+”產(chǎn)品穩(wěn)定性特征的因素會受到約束，“固收+”產(chǎn)品或?qū)⑽嘀械惋L(fēng)險偏好投資者進(jìn)入。