——羅素

自元宇宙概念奔向臺前以來，總是令人"心馳神往"：人們可以在元宇宙內(nèi)做任何事情，包括辦公、交友、游戲、旅游，限制你的恐怕只有想象力。我們雖身形未動，卻能神游萬方；可以隨時隨地切換身份，穿梭于真實和虛擬世界——神仙也不過如此。

作為元宇宙的主要硬件端口，大家望眼欲穿地盼著VR產(chǎn)品早日成熟，可以打開元宇宙的大門。其中倍受關注的當屬Meta，不僅占據(jù)全球近八成的市場份額，而且旗下Quest2成為行業(yè)首款銷量突破1000萬臺的VR產(chǎn)品。在Quest 2全球熱賣的背景下，資本市場期盼著Meta完成2022年1200萬臺的銷量目標。

2016-2021年VR產(chǎn)品銷量榜單（單位：百萬臺）；資料來源：Counterpoint Research’s XR (AR &VR headsets) Model Tracker

在市場一片看好聲中，業(yè)內(nèi)知名人士爆料Meta將下調(diào)2022年VR產(chǎn)品出貨量預期。Meta作為全球VR市場的領頭羊，其出貨情況無疑具有風向標作用，該消息一出引來A股相關產(chǎn)業(yè)鏈板塊大震蕩，Quest 2的代工廠歌爾股份“無辜躺槍”，盤中一字跌停。

與Meta遇到的出貨量下降的情況截然不同，國內(nèi)頭部企業(yè)卻玩的風生水起，儼然是大干快干的景象：字節(jié)跳動調(diào)整旗下公司Pico的2022年VR產(chǎn)品銷售目標，從100萬大幅調(diào)高至180萬臺。要知道2021年Pico的出貨量不過僅有50萬臺左右。

VR玩家的動態(tài)變化時刻牽動著投資者的神經(jīng)，Meta和Pico的差異化策略背后折射了哪些行業(yè)新風向？

01、Meta還能否繼續(xù)引領？

1.以屈求伸或是最優(yōu)解

早在2014年，Meta便開始謀篇布局VR，先以20億美元高價收購VR初創(chuàng)企業(yè)Oculus，此后又以Oculus名義將不少VR相關技術公司收入囊中。Meta希望搶在谷歌、蘋果和微軟等公司之前搶占元宇宙的硬件端口，以鞏固自身在社交媒體市場的主導地位。

砸錢又投技術，成績是業(yè)內(nèi)有目共睹的。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球VR頭顯出貨量達1095萬臺，其中Meta的市場份額達80%左右，是第二名的10倍之多，實現(xiàn)了“獨上高樓”。

然而亮眼數(shù)據(jù)的背后卻難掩隱憂，Meta已經(jīng)深感“高處不勝寒”。

隨著VR等領域的持續(xù)高額投入，公司現(xiàn)實實驗室的虧損面逐漸擴大，2021年全年現(xiàn)實實驗室部門（Reality Labs）總收入約23億美元，虧損竟高達101.9億美元——相當于1個B站。根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，公司現(xiàn)金流大幅下滑至44.5億美元，雖然不足以動搖Meta的根基，但足以讓不少投資者警惕。

2022年Meta自由現(xiàn)金流大幅下滑（單位：百萬美元）;資料來源：公司公告，安捷證券

Meta現(xiàn)實實驗室（Reality Labs）虧損面擴大（單位：億美元）;資料來源：公司財報

不為大眾所熟知的是，Meta在近兩年才靠著Meta Quest 2這款產(chǎn)品奠定行業(yè)老大地位，而不是大家想象的出道即巔峰。從2020年10月份Meta Quest 2上市以來，銷量和市占率得到大幅度提升，截止2021年底，Meta Quest 2總銷量超過1000萬臺，超過了前面數(shù)代產(chǎn)品銷量之和，也一舉超越索尼的PSVR成為最受歡迎的VR產(chǎn)品。

再挖深一層，其實是Meta充分利用價格優(yōu)勢快速搶占市場，以Meta Quest2的配置，對比同類型競品，299美元的起售價在消費者眼里確實足夠香。說得更直白一點，Meta Quest 2的超高性價比背后其實就是半賣半送，結(jié)果當然就是賣得越多，虧得越厲害。

Meta發(fā)布Oculus Quest 2以來市占率快速提升;資料來源：Counterpoint官網(wǎng)

一年就要虧掉100億美元，而近兩年廣告收入又受到影響，導致地主家也沒有多少余糧了。比廣告收入減少更危險的是Meta在社交領域的成長性正在失速，旗下Facebook用戶DAU增速已經(jīng)放緩。

Facebook的DAU增速放緩；資料來源：公司公告，富途證券

最后Meta也不得不控制燒錢節(jié)奏，減少產(chǎn)品補貼。自今年8月起，Meta Quest 2正式調(diào)價，128GB型號上漲到399美元（漲幅達33%），256GB型號上漲到499美元。話說回來，即使扎克伯格愿意一年燒掉100億美元，董事會也不扛不住。

對于處在十字路口的Meta，減少補貼、開源節(jié)流實在無可厚非。雖然產(chǎn)品漲價之后會影響全年出貨量目標，不過目前Meta在VR領域仍是“一哥”，在行業(yè)沒有迎來重大拐點之前，保存實力、伺機而動不失為更穩(wěn)妥的辦法。

2.能做好軟件就能做好硬件？

從收購Oculus開始，Meta已經(jīng)在VR行業(yè)大手筆投入了8年時間。從市場地位看，Meta一家獨大的局面相對穩(wěn)固。不過頗有遺憾的是，Meta發(fā)布的數(shù)代產(chǎn)品都乏善可陳，目前這一代產(chǎn)品最大的貢獻在于降低了VR體驗的門檻，而其它關鍵硬件性能并未獲得質(zhì)的突破，離消費者期望的產(chǎn)品顯然還有一些距離。

下面選取幾個指標作為探討：

l 輕量化。Quest 2的厚度超過了80mm，包含頭帶的整體重量超過了500克。戴上Quest 2是什么樣的體驗呢?相當于在你額頭掛著一瓶農(nóng)夫山泉。估計連一部電影還沒看完，你的頸椎已經(jīng)扛不住了。

l 分辨率。目前Quest 2的顯示模組仍然采用Fast-LCD方案，好處是技術成熟、成本低，可以讓更多用戶接受產(chǎn)品售價，但是分辨率低、色彩飽和度低的缺點又拉低用戶體驗效果，反而不利于VR產(chǎn)品的滲透。

l 結(jié)構(gòu)設計。Quest 2采用的前置電池方案導致眼部、額頭承受壓力不均衡，特別是在玩競技游戲時候主機往往會有下墜情況。另外Quest 2的電池容量只有3640mAh，充滿電后的Quest 2只能連續(xù)使用約兩個小時。

總結(jié)Meta Quest 2在硬件方面的痛點，再想想Meta花掉的時間、燒掉的錢，不由讓人聯(lián)想——Meta做硬件到底行不行？在2021年10月的Connect大會上，Meta公布了下一代全新高端VR頭顯Project Cambria，按照公司的說法，該設備將會采用一系列黑科技，屆時新品面世或許可以給到更中肯的答案。

Meta Quest 2基本信息;資料來源：Quest 2官網(wǎng)，VR Compare，中信證券

02、攪局者Pico

1.走差異化路線

跟赫赫有名的Meta相比，成立于2015年的Pico一度是個微不足道的小角色。直到去年8月，Pico被字節(jié)跳動以90億元納入麾下，Pico才開始逐漸進入大眾的視野。

當初Pico的創(chuàng)始團隊大多來自歌爾股份VR團隊，特別是創(chuàng)始人周宏偉曾任歌爾股份硬件研發(fā)副總裁。跟Meta的互聯(lián)網(wǎng)大廠屬性不同，Pico是典型的硬件派。作為行業(yè)小老弟，Pico并沒有跟著大哥的節(jié)奏走，而是摸索出了自己的活法。

首先是電池設計方案。Pico Neo3直接使用電池后置方案，使得面罩設計寬大，整體受力更加均衡，帶來更好的配戴舒適度。另外，電池后置方案不僅可以配置更大的電池，增加產(chǎn)品續(xù)航，也更好利于散熱，這跟手機等消費品是一樣的道理。（Pico Neo3配備5300mAh電池，相比Quest 2多出近50%）

其次是光學成像方案。Pico即將發(fā)布的新品Neo 4將采用Pancake方案，相比上一代采用的菲涅爾透鏡方案，Pancake方案通過折疊光路，其壓縮成像距離可達40%-60%，成像距離縮短到24mm左右，最終可以大幅度減少體積和重量，讓VR產(chǎn)品變得更加輕薄、靈巧。（國內(nèi)采用這種方案的還有VR新品牌創(chuàng)維數(shù)字（SZ：000810））

最后在供應鏈上，雖然Pico的產(chǎn)品也是主要由歌爾股份代工，但Pico沒有選擇照抄作業(yè)，比如選擇紫建電子（SZ：301121）作為電芯供應商。

2.坐上大船，加速追趕

憑借2021年50萬臺的出貨量，Pico成為國內(nèi)領先的VR廠商，不過對比Meta千萬級的出貨量，Pico這艘小船恐怕不足以應對未來的紅海之戰(zhàn)。從我們最近觀察看來，在獲得字節(jié)跳動收購后，我們已經(jīng)看到Pico不容小覷的追趕勢頭——Pico正逐步與字節(jié)跳動形成協(xié)同效應，開拓VR市場。

1)在營銷上，Pico依托字節(jié)跳動的生態(tài)圈優(yōu)勢，進行多維度宣傳造勢，從而獲得大量線上線下曝光。在抖音等平臺的精準推送之下，Pico的品牌影響力在C端逐漸提升，順利成為抖音第一VR品牌。坐上字節(jié)跳動的大船，Pico可以更加聚焦硬件端的產(chǎn)品迭代，專心做好產(chǎn)品。

2)在技術研發(fā)上，字節(jié)跳動的研發(fā)人員可以深度賦能Pico，增強其硬件端和軟件端能力。比如字節(jié)跳動的獨特算法可以補足Pico的算法短板并減小與Meta Quest的差距。

提到軟件端，值得多說兩句。雖然在硬件上，國內(nèi)外的企業(yè)差距并不明顯，但在軟件層面，還有明面上的差距。比較典型的是圖像識別定位系統(tǒng)，由于這一系統(tǒng)非常考驗算法領域積累，有著更多產(chǎn)品線和消費端的Meta Quest的優(yōu)勢就凸顯出來了。不過背靠字節(jié)跳動的算法實力和不斷增加的用戶群體，Pico的追趕之路值得期待。

3)在產(chǎn)品內(nèi)容上，Pico通過整合字節(jié)跳動旗下應用和內(nèi)容生態(tài)，正從游戲拓展到短視頻、直播、觀影等領域。借力抖音大數(shù)據(jù)的精準推薦，結(jié)合自身優(yōu)勢，進一步擴展VR內(nèi)容生態(tài)，打造“硬件+內(nèi)容”全鏈路。

對于VR行業(yè)，其實早已不是海外企業(yè)的獨角戲。所以不要光看國外發(fā)生了什么，國內(nèi)同樣精彩紛呈。

03、元宇宙硬件端口之爭才剛開始

1.VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展的桎梏在硬件端

1968年，美國計算機圖形學之父Ivan Sutherian組織開發(fā)了第一個計算機圖形驅(qū)動的頭盔顯示器及頭部追蹤系統(tǒng)，標志著VR進入技術萌芽期。但在此之后，VR行業(yè)一直浮浮沉沉，并未掀起大風大浪，更多時間處在幕后。

半個世紀后的2021年，隨著元宇宙概念掀起新一輪產(chǎn)業(yè)浪潮，推動著VR行業(yè)快速來到聚光燈下。這一年VR產(chǎn)品的全球出貨量達1095萬臺，被業(yè)內(nèi)認為是行業(yè)爆發(fā)的重要拐點。不過在我們觀察看來，離真正的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)還有一段距離，畢竟真實的VR產(chǎn)品滲透率就擺在眼前。（注：根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的預測，當前國內(nèi)VR滲透率僅為0.6%左右）

跟智能手機類似的成長路徑，VR行業(yè)爆發(fā)是要產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成共振之勢。具體來說，VR的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硬件、軟件、內(nèi)容和應用4個方面，核心硬件則涵蓋芯片、顯示屏幕、光學器件等。（正因為和手機產(chǎn)業(yè)鏈十分相似，所以我們看到VR和手機的產(chǎn)業(yè)鏈玩家有較高的重合度）

VR產(chǎn)業(yè)鏈；資料來源：信達證券

其實產(chǎn)業(yè)下游已經(jīng)有不少優(yōu)質(zhì)的VR內(nèi)容，比如《節(jié)奏光劍》、《半衰期：愛莉克斯》等知名大作。但很多時候往往是上游硬件沒有匹配上，產(chǎn)品體驗不佳、售價過高等因素導致“硬件升級迭代-用戶體驗變好-用戶數(shù)量增加-更多開發(fā)者入場-應用生態(tài)擴容-成本下探”的正向循環(huán)還未打通。

其一，產(chǎn)品的重量與體積仍然過大，嚴重制約了舒適性和便攜性，要知道近視人士全天佩戴的眼鏡只有20-50克。每次要綁瓶礦泉水在額頭，哪里有心思深度體驗。

其二，價格較高。雖然相比早期產(chǎn)品已經(jīng)降價50%以上，但無法刺激終端需求的快速增長。現(xiàn)在花2000多塊錢買一臺初代產(chǎn)品，還是有點難為廣大消費者。

其三，性能還不夠強悍。先不考慮畫面的真實度，很多人戴著VR玩半個小時節(jié)奏光劍就頭暈受不了了，怎么談沉浸感？未來VR產(chǎn)品只有在分辨率、刷新率、渲染計算、眼動追蹤等方面綜合優(yōu)化提升，用戶才能獲得理想中的沉浸感和真實度。

簡單總結(jié)來說，VR產(chǎn)品需要向輕量化、舒適度、性能升級、成本下沉等四個維度進行深度優(yōu)化，甚至重構(gòu)。最終硬件的升級使得人們可以在虛擬世界中獲得身臨其境的體驗和交互。

2.硬件端口之爭拉開序幕

作為元宇宙的主要硬件端口，VR的另一端是沒有盡頭的元宇宙。全球范圍內(nèi)不管是互聯(lián)網(wǎng)大廠還是科技巨頭紛紛投注VR行業(yè)，國內(nèi)騰訊、華為等企業(yè)都已躬身入局。接下來還會有更多玩家進入推動VR產(chǎn)業(yè)“飛輪”旋轉(zhuǎn)，進一步促進VR內(nèi)容應用端生態(tài)的繁榮。

表面上看，VR有望成為智能手機一樣的人手一臺的下一代消費品。但對于互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭而言，硬件創(chuàng)造的價值畢竟有限，所以其背后的戰(zhàn)略意義遠不止于此。最熟悉的例子便是智能手機，最賺錢的早已不是硬件部分，而是圍繞手機的各種軟件和生態(tài)鏈。從這個角度講，各路豪杰押注VR產(chǎn)品，本質(zhì)上是還是希望占領元宇宙的入口，從而打造內(nèi)生元宇宙生態(tài)，就像當年的瀏覽器之爭。

目前VR產(chǎn)業(yè)鏈下游的內(nèi)容和應用端已呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢，越來越多的虛擬化場景正在探索和驗證的過程中，VR的生態(tài)池正在不斷擴容。不過VR廠商們的心思還主要放在培養(yǎng)新用戶上，相互間的競爭還未開始，也就是圈地盤的階段。當然接下來以字節(jié)跳動為代表的中國企業(yè)與Meta等海外巨頭的正面交鋒只是時間問題。

講到這個話題，不同聲音就多了起來，看到出貨量懸殊，很多人難免不自信，容易掉進理論思維陷阱。就像英國哲學家羅素說的：“提到過去，每個時代都承認它是事實，但提到當前，每個時代都否認它是事實?！?/p>

雖然國外企業(yè)起步更早，產(chǎn)業(yè)規(guī)模較高，但我們并非沒有勝算。在硬件端，我們并不落后，畢竟大家都是歌爾股份代工的；在內(nèi)容生態(tài)端，我們不乏VR直播、VR短視頻等創(chuàng)新；在消費端，我們有全球最大的消費市場。所以不要妄自菲薄，仗還沒開打就先跪了。

回到三、四十年前，我們可以說一窮二白，技術和規(guī)模上都無法跟發(fā)達國家相提并論，很多行業(yè)都嚴重依賴進口。如今在家電領域，我們有海爾和美的；在機械重工領域，有三一重工；在自動駕駛領域，有百度；在動力電池領域，有寧德時代；在新能源車領域，有比亞迪；在數(shù)字農(nóng)業(yè)領域，也有拼多多。即使在許多人認為的薄弱的社交領域，我們也有Tiktok。在2020年Tiktok海外擴張的時候，F(xiàn)acebook不得不推出與TikTok十分類似的短視頻產(chǎn)品Reels以抵擋Tiktok的攻勢。

透過VR行業(yè)的過去和現(xiàn)在，VR行業(yè)更像是一場馬拉松，現(xiàn)在跑在前面的不代表是最后的贏家，國內(nèi)廠商憑借硬件端的產(chǎn)業(yè)鏈勢能和龐大的生態(tài)群體，正在快速崛起，好戲才剛剛開始。

*本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。