文|《港灣商業(yè)觀察》 王心怡

近日，珠江啤酒披露半年報。在業(yè)績同比增長的同時，公司的毛利率卻出現(xiàn)明顯下滑。

01、二季度業(yè)績環(huán)比上升，增速放緩

根據珠江啤酒（002461.SZ）近日披露的半年報，2022年前六個月，公司實現(xiàn)營收24.32億元，同比增長9.68%；凈利潤3.23億元，同比增長1.13%。相比較前三個月，珠江啤酒二季度的業(yè)績對半年報起到了更明顯的作用：公司一季度實現(xiàn)營收8.72億元，凈利潤7617萬元。

換句話說，珠江啤酒二季度單季營收及凈利潤的環(huán)比增長分別達到78.98%及224.06%。對于其業(yè)績，廣東省科學院旗下廣科咨詢首席策略師沈萌沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示，作為區(qū)域性品牌的珠江啤酒，其業(yè)績表現(xiàn)或難以代表整個啤酒行業(yè)。相比珠江啤酒的核心區(qū)域，其他啤酒消費區(qū)域的需求受到疫情防控沖擊更大，而珠江啤酒的核心區(qū)域受天氣和疫情等因素的影響更有利于業(yè)績成長。

若同自身相比，珠江啤酒的“降速”值得注意。2021年上半年，公司實現(xiàn)營收22.18億元，同比增長10.51%；錄得凈利潤3.19億元，同比增長27.84%。用更為直觀的數據呈現(xiàn)，根據東方財富數據，珠江啤酒于2022年一季度及上半年的凈利率分別為8.74%及13.28%。這一數據在過去三個完整年度分別12.06%、13.78%及13.83%。

“2022年上半年，公司統(tǒng)籌推進疫情防控和生產經營工作，持續(xù)優(yōu)化產品結構，積極開展降本增效工作應對成本上漲影響，不斷推進企業(yè)高質量發(fā)展。公司將通過優(yōu)化產品結構、加強采購管理、開展降本增效工作、加強成本費用管控等措施積極應對成本影響。”

在回復《港灣商業(yè)觀察》針對公司半年報的提問時，能明顯看出珠江啤酒對于成本管理的重視。其中一部分原因，或許是在二季度業(yè)績增長的光環(huán)下，珠江啤酒的毛利率下滑卻較為明顯。

02、毛利率下滑明顯，綜合控成本

若按渠道分類，公司期內普通、商超、夜場、電商渠道毛利率分別為41.58%、49.29%、39.21%及51.47%，較上年同期變動分別為-5.1%、-5.26%、1.28%及-2.46%。若按照產品分類，珠江啤酒高檔、中檔及大眾化產品毛利率分別為47.82%、33.06%及26.43%，較上年同期變動分別達到-4.7%、-7.14%及-7.68%。

珠江啤酒對于產品的分類，主要是按零售價格高低將啤酒產品主要分類為高端、中檔及大眾化產品。高端產品主要為雪堡啤酒及純生啤酒，中檔產品主要為零度啤酒，大眾化產品主要為傳統(tǒng)啤酒等。所以價格越高毛利率越高，倒也合乎情理。

綜合來看，珠江啤酒上半年毛利率為41.76%，較上年同期減少了4.99%。

在營收增長9.68%的同時，珠江啤酒營業(yè)成本13.82億元，同比增長18.98%。而公司的營業(yè)成本，主要是由占比70.08%的原材料、7.47%的直接人工、6.33%的折舊、5.25%的能源及10.87%的其他構成。對比2021年上半年，各項組成部分占營業(yè)成本的比例并無特別大的出入。

但是對于營業(yè)成本上升、毛利率下滑的具體原因，珠江啤酒并未在半年報中給予進一步的解釋，《港灣商業(yè)觀察》就相關問題聯(lián)系珠江啤酒時，公司也并未對此具體問題做出直接回答。

沈萌認為，毛利率下降既有競爭因素，但更多是受成本上漲影響，且短期內成本上漲的趨勢不會出現(xiàn)結構性減弱。

珠江啤酒對《港灣商業(yè)觀察》的回復中，提到公司將通過優(yōu)化產品結構、加強采購管理、開展降本增效工作、加強成本費用管控等措施積極應對成本影響。從“采購管理”到“降本增效”，或許主要也體現(xiàn)著原材料問題。

這一點在半年報也有提及，珠江啤酒在揭示風險時點明，公司啤酒生產的主要原料是大麥麥芽，公司部分使用進口啤酒大麥制造的麥芽，主要向國內專業(yè)麥芽生產企業(yè)采購。如果國際主要大麥產地對啤酒大麥的供應數量不足，將對公司生產能力造成不利影響；大麥麥芽的價格波動也將直接影響公司產品的營業(yè)成本和毛利率水平，從而影響公司的盈利能力。

03、現(xiàn)金流大幅凈流出，利潤被蠶食

另一值得注意的是，珠江啤酒的銷售費用在今年前六個月實現(xiàn)了12.59%的同比下降，至3.34億元。詳細來看，其中主要變動為人工費用同比增長10.39%至2.32億元、廣告宣傳費同比增30.56%至5540.27萬元、物流辦公費同比下滑73.92%至3002.62萬元。

現(xiàn)金流方面，公司期內經營活動產生的現(xiàn)金流凈額同比下滑4.39%至5.57億元。其中購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為14.43億元，同比增長11.06%；支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金為4.05億元，同比增長7.39%，這兩項也導致經營活動現(xiàn)金流出增長了5.92%。

而因為支付存款產品的現(xiàn)金流增加和收回到期存款產品減少，公司投資活動產生的現(xiàn)金流凈額更是同比下滑246.75%至-9.2億元。又因報告期內取得借款減少，公司籌資活動產生的現(xiàn)金流凈額同比下滑309.19%至-3.09億元。

上述因素共同作用，導致珠江啤酒上半年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-6.72億元，同比變動達到-378.24%。

廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬向《港灣商業(yè)觀察》指出，整體而言，作為中國中高端啤酒的開創(chuàng)者，或者說作為純生啤酒的始創(chuàng)者，珠江啤酒具備一定的品牌優(yōu)勢。同樣，其在廣東具備區(qū)位優(yōu)勢。隨著整個啤酒的產業(yè)結構的不斷提升，消費者對于中高端啤酒的需求量的持續(xù)擴容，對于珠江啤酒是利好的，但是隨著整個競爭的加劇，其利潤被蠶食，也是現(xiàn)實存在的情況。（港灣財經出品）