文|面包財(cái)經(jīng)

三七互娛8月30日盤后披露了一份超越市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)。

上半年，三七互娛實(shí)現(xiàn)營收同比增長7.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比分別增長98.56%、157.79%，增速均落在前期業(yè)績預(yù)告的上沿附近。

同期，大部分A股上市大型游戲公司營收同比負(fù)增長或低個(gè)位數(shù)增長。

“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)或是三七互娛業(yè)績?cè)鲩L的重要原因。延續(xù)近兩年海外業(yè)務(wù)的突破性增長，2022年上半年，三七互娛來自境外的營業(yè)收入同比增長48.33%，再創(chuàng)新高。

同時(shí)，三七互娛上半年的費(fèi)用率有所下降，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用金額同比下降9.31%，其占營業(yè)收入的比例創(chuàng)近4年同期新低。

隨著政策邊際轉(zhuǎn)暖，三七互娛較為豐富的新游儲(chǔ)備有望持續(xù)獲益。

業(yè)績逆勢(shì)增長 

三七互娛是全球TOP20上市游戲企業(yè)之一，旗下?lián)碛腥哂螒颉?7手游、37GAMES、37網(wǎng)游等品牌。

2022年上半年，受國內(nèi)版號(hào)收緊等因素影響，國內(nèi)游戲市場(chǎng)整體規(guī)模出現(xiàn)小幅下滑。然而，三七互娛報(bào)告期內(nèi)卻實(shí)現(xiàn)了業(yè)績逆勢(shì)大幅增長。

數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收80.92億元，同比增長7.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.95億元，同比增長98.56%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤16.43億元，同比增長157.79%。

同期，三七互娛經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到18.04億元，超過同期的凈利潤水平，現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。

對(duì)比A股上市的其他大型游戲企業(yè)，三七互娛今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)突出。

三七互娛能夠逆勢(shì)增長的原因是什么？

破局之道：“精品化、多元化、全球化” 

研究顯示，三七互娛較好的業(yè)績表現(xiàn)可能很大程度上得益于“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)。

游戲精品化方面，公司近兩年轉(zhuǎn)型成效明顯，在其戰(zhàn)略性的MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等賽道都加大了投入，儲(chǔ)備了不少自研產(chǎn)品，其精品化程度也得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證及行業(yè)的認(rèn)可。比如自研游戲《斗羅大陸：魂師對(duì)決》，公司采用次世代3D游戲引擎開發(fā)，使用了PBR（基于物理的光照）技術(shù)，通過實(shí)時(shí)無縫晝夜切換、動(dòng)態(tài)體積光追蹤等效果1:1 完美還原動(dòng)畫名場(chǎng)面。

公司2021年上線的《斗羅大陸：魂師對(duì)決》、《榮耀大天使》、《斗羅大陸：武魂覺醒》等多款游戲在報(bào)告期內(nèi)逐步進(jìn)入成長期，帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。

多元化方面，三七互娛近年來不斷拓展游戲品類，陸續(xù)在SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等賽道取得了較大突破。

此外，海外業(yè)務(wù)正持續(xù)成為三七互娛的第二增長曲線。公司發(fā)行的《Puzzles & Survival》、《斗羅大陸：魂師對(duì)決》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等多款游戲表現(xiàn)優(yōu)秀。

《Puzzles & Survival》是一款“三消+SLG”創(chuàng)新玩法的游戲，于2020年上線。截至2022年6月底，該游戲累計(jì)流水已超過42億元。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，該游戲報(bào)告期內(nèi)位列中國手游出海收入榜TOP5。

《云上城之歌》同樣上線于2020年，是一款MMORPG手游。2022年上半年，該游戲是韓國市場(chǎng)收入最高的中國手游，位列日本市場(chǎng)手游收入榜第13名。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，data.ai統(tǒng)計(jì)顯示，公司憑借多款游戲在各海外市場(chǎng)的全線增長，于data.ai公布的2022年度全球52強(qiáng)發(fā)行商排行中實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式提升，躋身榜單第25名，挺進(jìn)2022年度中國游戲廠商出海收入飛躍榜30強(qiáng)第二名，并于今年4月躍居中國游戲廠商出海收入排行榜第二名。

隨著 “全球化”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，2022年上半年三七互娛來自境外的營業(yè)收入達(dá)到30.33億元，同比增長48.33%，再創(chuàng)新高。境外收入占營業(yè)收入的比例也持續(xù)上升，最新已達(dá)到37.48%。

三七互娛境外收入的增速明顯超越行業(yè)大盤。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-6月國內(nèi)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為89.89億美元，同比增長6.16%。

銷售費(fèi)用率降幅明顯 

三七互娛報(bào)告期內(nèi)盈利快速增長除了受益于營收上升，費(fèi)用率的下降也是重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，公司今年上半年的銷售費(fèi)用金額為43.4億元，同比下降9.31%。銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例相比過去三年同期均有所下降。

三七互娛表示，其不斷創(chuàng)新發(fā)行方式，在發(fā)行方面形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，包括自研AI 智能系統(tǒng)提高精準(zhǔn)投放能力、通過工具建設(shè)和數(shù)據(jù)算法的助力提升投放效率等。

信達(dá)證券研報(bào)顯示，三七互娛近年來買量效率明顯提升，具體表現(xiàn)在單收入流量費(fèi)用、單用戶流量成本的下降。

此外，三七互娛報(bào)告期內(nèi)的管理費(fèi)用也同比下降了5.78%。

游戲研發(fā)：自研、外拓兩條腿走路，新游儲(chǔ)備較豐富 

游戲公司的未來很大程度上取決于新游的儲(chǔ)備情況。

三七互娛游戲研發(fā)采用兩條腿走路。內(nèi)部研發(fā)品牌“三七游戲”以廣州為核心，同時(shí)在蘇州、廈門、武漢、北京等地成立研發(fā)子公司或研發(fā)分部。

公司自研儲(chǔ)備產(chǎn)品立項(xiàng)類別涉及MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等多元品類。據(jù)財(cái)報(bào)透露，公司儲(chǔ)備中的自研產(chǎn)品近十款，包括《霸業(yè)》《代號(hào)魔幻M》《代號(hào)古風(fēng)》《代號(hào)3D版WTB》《代號(hào)GOE》《代號(hào)G2》《代號(hào)D8》以及《代號(hào)斗羅MMO》等手游，涵蓋西方魔幻、異世界幻想、中世紀(jì)歷史、三國歷史、古風(fēng)、女性向、神話、東方玄幻等題材。

此外，三七互娛還通過投資外部研發(fā)團(tuán)隊(duì)等方式，形成外部研發(fā)儲(chǔ)備。公司可以利用其在“運(yùn)營”方面的優(yōu)勢(shì)，提高這些產(chǎn)品的成功率。

較好的業(yè)績表現(xiàn)加持下，三七互娛近年來持續(xù)保持較高的分紅比例。數(shù)據(jù)顯示，三七互娛最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)分紅30.64億元，年均股利支付率近40%。2022年上半年，公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元。

展望未來，隨著版號(hào)恢復(fù)發(fā)放、政策邊際轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)游戲行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。三七互娛較為豐富的游戲儲(chǔ)備或?qū)⒊掷m(xù)受益。