文｜24潮
無可否認(rèn)，寧德時代的一舉一動，都可能影響動力電池，乃至新能源汽車江湖的競爭格局與未來走向。
這首先在于其顯赫的江湖地位：根據(jù) SNE Research，寧德時代動力電池使用量連續(xù)5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率達(dá)34.8%，比去年同期提升6.2個百分點。
其次是在產(chǎn)業(yè)層面，其兇猛且持續(xù)的進(jìn)攻勢頭：據(jù)24潮統(tǒng)計，2022年至今寧德時代對外發(fā)布了5個百億級重大投資計劃，僅這5大項目的總投資預(yù)算近1300億元。
根據(jù)東吳證券統(tǒng)計，2025年寧德時代產(chǎn)能規(guī)劃已近900GWh，要知道2021年全球動力電池裝機(jī)量還不到300GWh。
在今年6月23日，寧德時代又發(fā)布第三代CTP—麒麟電池，宣稱 “系統(tǒng)集成度創(chuàng)全球新高，體積利用率突破72%，能量密度可達(dá)255Wh/kg，輕松實現(xiàn)整車1000公里續(xù)航”，再次震撼業(yè)界。
時隔兩個月后，寧德時代發(fā)布消息稱，公司分別與極氪、賽力斯簽署了為期5年的長期戰(zhàn)略合作協(xié)議：其中，極氪001將成為全球首款搭載麒麟1000km電池的車型；麒麟電池也將落地賽力斯AITO問界系列新車型。
這再次加大了市場對其持續(xù)高增長的信心。
24潮團(tuán)隊發(fā)現(xiàn)，寧德時代還在加速構(gòu)建一體化新版圖，目前寧德時代資本觸手已延伸至鋰鎳等原材料、正極材料、鋰電池生產(chǎn)設(shè)備、汽車芯片、電池回收、新能源汽車等新能源汽車核心全產(chǎn)業(yè)鏈，總投資已超500億元。
而今年只是寧德時代成立的第11個年頭，是其登陸A股的第四個年頭，在新能源這樣一個充分競爭、且歷經(jīng)多次經(jīng)濟(jì)與行業(yè)洗禮的領(lǐng)域，寧德時代憑什么能夠快速崛起，他的野心到底有多大？
每個人或許心中都有不同的答案，24潮團(tuán)隊試圖通過復(fù)盤寧德時代過往財報及關(guān)鍵投資戰(zhàn)略等核心信息與數(shù)據(jù)的變化中，找尋最接近真實的答案，當(dāng)然這也僅是一家之言，歡迎讀者交流、補充、批評。
2022年寧王依舊向前加速狂奔。
首先在經(jīng)營業(yè)績層面，據(jù)財報披露：2022年上半年寧德時代營業(yè)收入、凈利潤分別為1129.71億元和96.70億元，分別同比增長了156.32%和81.59%。這是寧德時代歷史首次半年度營收突破1000億大關(guān)。
24潮統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，寧德時代營收已經(jīng)連續(xù)6個季度（2021年第1季度-2022年第2季度）實現(xiàn)100%以上高速增長，其2022年第二季度再次刷新了季度營收新紀(jì)錄，第二季度整體實現(xiàn)營業(yè)收入642.93億元，同比增長了158.12%。
具體到業(yè)務(wù)層面，2022年上半年，寧德時代三大主營業(yè)務(wù)均破100億大關(guān)，且均保持150%以上的高速增長,均為歷史首次。
但是，由于受上游原材料漲價等多重因素影響，寧德時代上半年三大產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)了不同程度下降，其中降幅度最大的當(dāng)屬 “儲能系統(tǒng)” 業(yè)務(wù)-毛利率同比下降了30.17個百分點，其次是動力電池系統(tǒng)-毛利率同比下降7.96個百分點。
盡管如此，寧德時代動力電池業(yè)務(wù)的盈利能力較主要競爭對手仍保持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢，詳見下表：
事實上，市場普遍認(rèn)為寧德時代盈利拐點已至，未來很可能重回上升軌道。
據(jù)華安證券測算，寧德時代二季度電池均價為0.94元/Wh，較一季度環(huán)比提升0.12元/wh，環(huán)比增幅為14.63%。
另根據(jù)民生證券測算，寧德時代第二季度單Wh凈利約0.06元/Wh，較一季度0.01元/Wh環(huán)比提升約5倍，主要原因系電池漲價落地，原材料價格傳到順暢；往后看，Q3隨原材料價格進(jìn)一步下降，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
此外，我們從寧德時代預(yù)收款/合同負(fù)債持續(xù)高增長的趨勢中可以看到，寧德時代仍擁有龐大的訂單儲備，這為其后續(xù)持續(xù)、且強力增長提供了有力支撐。
據(jù)24潮統(tǒng)計，截止2022年6月末寧德時代收到的客戶預(yù)收款（合同負(fù)債、銷售預(yù)收款等）規(guī)模達(dá)歷史新高的264.30億元，同比增長了145.65%。
在與寧德時代簽訂的客戶訂單中自然也是眾星云集，據(jù)24潮統(tǒng)計，2019年至今，寧德時代已經(jīng)與特斯拉、寶馬、大眾、現(xiàn)代、本田等車企巨頭簽訂了長單合同，且都還在執(zhí)行階段，合作年限在3-10年。
縱觀寧德時代發(fā)展史，海外市場已經(jīng)成為其加速奔跑的強力引擎之一。
據(jù)24潮統(tǒng)計，自2015年以來，寧德時代境外收入一直保持100%以上的極速增長，過去8年間（2014年-2021年）寧德時代境外收入規(guī)模增長了1815倍！占營業(yè)收入比重由初時的1.70%增至20.90%。
2022年上半年其境外收入再次刷新歷史記錄，達(dá)222.54億元，同比增長了118.18%。
今年寧德時代還在加速海外擴(kuò)張的步伐，8月12日寧德時代公布擬投入不超過73.4億歐元在匈牙利投建100GWHh動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)線，這也是迄今為止寧德時代公布的單體投資規(guī)模最大的動力電池建設(shè)項目。
這再次展現(xiàn)了寧德時代爭霸全球的野心及決心。
事實上，近年寧德時代一直與歐洲汽車巨頭寶馬、奔馳、大眾等保持著深度合作關(guān)系，隨著歐洲生產(chǎn)基地的投產(chǎn)，其有望與在其周邊擁有產(chǎn)業(yè)布局的奔馳、寶馬、Stellantis、大眾等客戶進(jìn)一步深化合作關(guān)系。
早在2012年，寧德時代逐一落實華晨寶馬馬德文的動力電池生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，成為華晨寶馬首批動力電池供應(yīng)商。
2018年寶馬與寧德時代簽署了40億歐元大單，2019年，雙方將訂單金額從40億歐元進(jìn)一步提升至73億歐元（歐洲寶馬采購45億歐元，華晨寶馬采購28億歐元，合同期限從2020年-2031年），目前寧德時代是寶馬集團(tuán)的第一大電池供應(yīng)商。
此外，2021年寧德時代宣布為奔馳EQS提供811高鎳電池，2022年寧德時代宣布為2025年前后上市的G-Glass提供新一代高能量密度電池，奔馳與寧德時代持續(xù)在領(lǐng)先電池技術(shù)領(lǐng)域展開合作。
同時，寧德時代目前也是大眾集團(tuán)在國內(nèi)的核心供應(yīng)商之一。
2022年寧德時代在國際化方面最具戰(zhàn)略意義的舉動是于7 月 21 日與福特汽車宣布簽訂合作諒解備忘錄，雙方建立全球戰(zhàn)略合作關(guān)系，合作內(nèi)容涵蓋在中國、歐洲和北美的動力電池供應(yīng)。寧德時代明年起將為 Mustang Mach-E 供應(yīng)磷酸鐵鋰電池包，2024 年起為純電皮卡 F-150 Lightning 提供磷酸鐵鋰電池包。
公開數(shù)據(jù)顯示，福特汽車2021年電動車銷量為11萬輛（純電6萬輛），福特計劃2023年純電車產(chǎn)能60萬輛，2026產(chǎn)能達(dá)到200萬輛，主力車型即為Mach-E及F150（預(yù)計23年 Mach-E達(dá)27萬輛，F(xiàn)-150達(dá)15萬輛）。
據(jù)此計算，預(yù)計2023年福特汽車需60GWHh電池配套，目前美國市場電池供應(yīng)商主要以SK為主，并與SKI在美國成立合資公司 BlueOvalSK，規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)129GWHh；歐洲市場以LG為主，國產(chǎn)主要配套比亞迪電池。
此次寧德時代與福特簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，是寧德首次進(jìn)入美國傳統(tǒng)大車企本土市場供應(yīng)鏈，意味著公司在北美市場取得重大突破。
曾有記者問 “華為成功的基因和秘訣是什么？”
任正非的答案是：華為堅定不移28年只對準(zhǔn)通信領(lǐng)域這個 “城墻口” 沖鋒。我們成長起來后，堅持只做一件事，在一個方面做大。
大道至簡，筆者分析認(rèn)為正是兇猛、高效、且持續(xù)的投資戰(zhàn)略成就了寧德時代今日之格局，這也是其快速崛起、爭霸全球的最核心因素之一。
據(jù)24潮統(tǒng)計，2015年至2022年上半年，寧德時代合計對外投資達(dá)1659.8億元，其中1095.61億元用于 “購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)”。
在寧德時代持續(xù)且兇猛的擴(kuò)張下，近7年（2015-2021年）間，寧德時代動力電池產(chǎn)能由2.6GWh增至170.39GWh，7年增長了64.53倍。
2021年以來寧德時代擴(kuò)張勢頭更加兇猛，如上表所示，僅近一年半時間寧德時代對外投資規(guī)模合計達(dá)918.25億元，比過去6年總和還要高出176.7億元。
另據(jù)24潮統(tǒng)計，2021年至今寧德時代對外公布了14個重大投資公告，總投資預(yù)算超2500億元。
目前，寧德時代至少6個重大工程進(jìn)入執(zhí)行、施工階段，僅這6大在建工程總投資預(yù)算合計約為946.15億元。
據(jù)最新財報披露，2022年上半年寧德時代動力電池產(chǎn)能為154GWh，對應(yīng)年華產(chǎn)能近310GWh。此外還有100GWh在建產(chǎn)能，綜合分析，其年底產(chǎn)能很大概率突破400GWh。
東吳證券發(fā)布研報稱，2025年寧德時代產(chǎn)能規(guī)劃已近900GWh。
縱觀上市寧德時代產(chǎn)能進(jìn)擊路線圖，歐洲無疑是其未來沖鋒主戰(zhàn)場之一，其在德國、匈牙利各重金布局100GWh電池產(chǎn)能，這樣的投資規(guī)模遠(yuǎn)超國內(nèi)外其核心競爭對手，這再次展現(xiàn)了寧德時代爭霸全球的野心及決心。
寧德時代落子之快、規(guī)模之兇猛，業(yè)內(nèi)幾乎沒有匹敵者。在一系列戰(zhàn)略布局下，寧德時代將構(gòu)建極具領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，未來數(shù)年內(nèi)其霸主地位很難真正被顛覆。
為了不受制于人，寧德時代還在加速構(gòu)建一體化新格局。
筆者分析財報發(fā)現(xiàn)，目前寧德時代除了持續(xù)在動力電池領(lǐng)域投入重金外，其自身在鋰鎳資源、正極材料、電池回收等領(lǐng)域均有深入布局。
比如在今年4月，寧德時代子公司宜春時代以8.65億元的報價成功競得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)，估算碳酸鋰當(dāng)量約660萬噸；此外，公司投資1.11億美元（持股49%）與印尼 ANTAM 投資印尼紅土鎳礦開發(fā)項目。
另據(jù)財報披露：截至2022年6月末寧德時代擁有正極及相關(guān)材料產(chǎn)能22.92萬噸，在建產(chǎn)能17.83萬噸；同時，寧德時代還開拓電池回收業(yè)務(wù)并進(jìn)一步完善資源供給端布局，國內(nèi)加速建設(shè)與開發(fā)江西宜春含鋰瓷土礦、貴州及宜昌磷資源產(chǎn)業(yè)鏈項目，保障自身原材料供應(yīng)。
縱觀新能源產(chǎn)業(yè)新格局，未來誰能掌握上游鋰資源，誰就可能擁有更強的話語權(quán)。
事實上，從各細(xì)分領(lǐng)域的投資規(guī)模上，我們可以看到上游鋰資源領(lǐng)域無疑是寧德時代最為看重的，據(jù)24潮統(tǒng)計，其在鋰資源領(lǐng)域的投資已超百億規(guī)模，其中部分項目已取得豐厚的投資收益。
比如在海外地區(qū)，其早在2018年3月，就通過收購ST吉恩的股份、增資和認(rèn)購可轉(zhuǎn)債的方式取得了北美鋰業(yè)的控股權(quán)，持股比例達(dá)95.21%。
資料顯示，北美鋰業(yè)持有一項采礦租約和19項探礦權(quán)，上述礦權(quán)位于La Corne鎮(zhèn)的東北角，該項目資源量3324萬噸(M+I)，平均氧化鋰品位1.19%，儲量1710萬噸，平均氧化鋰品位0.94%，礦區(qū)包括一個露天礦和一個年產(chǎn)2.24萬噸電池級碳酸鋰的加工廠。
LaCorne 項目于2013年10月首次試生產(chǎn)，后歷經(jīng)多次停產(chǎn)，最近一次停產(chǎn)時間是2019年2月，當(dāng)前該項目仍在調(diào)試階段，完成重啟進(jìn)入商業(yè)化運營后，預(yù)計平均年采礦量160萬噸，折合6%品位的鋰精礦約25萬噸，年產(chǎn)碳酸鋰2.02萬噸，預(yù)計生產(chǎn)20年。
在2019年9月，寧德時代又以2.63億元人民幣戰(zhàn)略投資澳洲鋰礦公司Pilbara Minerals（股票代碼PLS），當(dāng)前持股 6.97%。在Pilbara收購了Altura之后，Pilbara鋰礦現(xiàn)有資源量3.09億噸(M+I+I)，平均氧化鋰品位1.14%，儲量1.62億噸，平均氧化鋰品位1.2%。
Pilbara 計劃在2022年9月將鋰精礦總產(chǎn)能擴(kuò)至56-58萬噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到100萬噸/年。
據(jù)寧德時代2022年半年報披露，投資PLS “累計利得” 達(dá)20.86億元。
在國內(nèi)，寧德時代與天華超凈(300390.SZ)及其實控人裴振華之間持續(xù)、且深度的捆綁式合作，也頗受市場關(guān)注。兩者最近的合作是2022年1月28日，寧德時代與天華超凈雙方簽署《關(guān)于10萬噸碳酸鋰產(chǎn)能之合資經(jīng)營協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方以現(xiàn)金方式共同出資設(shè)立合資公司，注冊資本為10億元，兩者分別持股90%、10%。
根據(jù)協(xié)議規(guī)劃：預(yù)計于合資公司設(shè)立起一年內(nèi)完成5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目，預(yù)計于2023年年底完成剩余5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項目。
寧德時代鋰礦版圖還在持續(xù)擴(kuò)張中。
在 “亞洲鋰都” 江西宜春，寧德時代計劃投資135億建設(shè)50GWHh的新型鋰電池生產(chǎn)制造基地項目，為了配套該項目，寧德時代已經(jīng)與江西省政府及多家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)達(dá)成合作，覆蓋上游采礦選礦、鋰鹽廠的產(chǎn)能建設(shè)等領(lǐng)域。
比如2022年4月，寧德時代控股子公司宜春時代新能源礦業(yè)（寧德時代持股 65%，宜春礦業(yè)持股 35%）以8.65億元報價競得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)。探礦權(quán)面積6.44平方公里，推斷瓷石礦資源量9.6億噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬噸。
除此之外，寧德時代在中國鋰礦重鎮(zhèn)四川也投入了重兵，詳見下表：
根據(jù)東吳證券測算，寧德時代在上游鋰資源的系列產(chǎn)業(yè)布局，預(yù)計23-24年逐漸釋放產(chǎn)能，對應(yīng)300GWHh+電池需求，遠(yuǎn)期規(guī)劃龐大，有效保證供應(yīng)鏈安全。
寧德時代的一體化野心遠(yuǎn)不止于，據(jù)24潮統(tǒng)計，寧德時代通過合資、參股等方式將資本觸手延伸至鋰電池生產(chǎn)設(shè)備、汽車芯片、磷酸鐵鋰、新能源汽車等其他新能源汽車核心產(chǎn)業(yè)鏈，其所投資企業(yè)大多處于細(xì)分領(lǐng)域龍頭，或領(lǐng)先地位，總投資規(guī)模超300億元。
比如為了加強汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)合作，寧德時代于2021年9月戰(zhàn)略投資了天科合達(dá)，該公司技術(shù)依托于中科院物理所，是一家專業(yè)從事第三代半導(dǎo)體碳化硅(SiC)晶片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。
碳化硅晶片的優(yōu)勢在于大幅減少功耗，在應(yīng)用到智能汽車后，可以降低整車功耗20%，并使車輛的續(xù)航里程提升5%-15%。很多人將碳化硅視作智能汽車領(lǐng)域的 “游戲規(guī)則改變者”。
據(jù)創(chuàng)業(yè)邦報道：天科合達(dá)在導(dǎo)電型碳化硅晶片方面占據(jù)了差不多90%以上的國內(nèi)市場。而天科合達(dá)先后獲得了國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、寧德時代、深創(chuàng)投、哈勃投資、中科創(chuàng)星、中金資本、比亞迪等企業(yè)戰(zhàn)略投資。
從長期股權(quán)投資數(shù)據(jù)看，先導(dǎo)智能(300450.SZ)稱得上寧德時代第一大投資項目，截止目前寧德時代持有后者7.15%股權(quán)，為先導(dǎo)智能第三大股東。
公開資料顯示，先導(dǎo)智能是一家全球領(lǐng)先的新能源裝備提供商，其在鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、汽車智能產(chǎn)線等領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。寧德時代投資目的非常明確，保障其鋰電池設(shè)備供應(yīng)安全。
據(jù)先導(dǎo)智能財報披露，2021年寧德時代向先導(dǎo)智能采購金額達(dá)41.07億元，同比增長264.61%，為后者第一大客戶。
另據(jù)24潮團(tuán)隊統(tǒng)計，截止2022年6月末，寧德時代長期股權(quán)投資金額為141.88億元，其他權(quán)益類投資金額為160.46億元，兩者合計為302.34億元。其主要聯(lián)營企業(yè)還包括天宜鋰業(yè)（天華超凈子公司）、曲靖麟鐵（德方納米子公司）、江西升華（富臨精工子公司）、常州鋰源（龍蟠科技子公司）等，合作伙伴均為上市公司，且均占據(jù)細(xì)分領(lǐng)域頭部位置。
根據(jù)財報披露，截止2022年6月末寧德時代 “其他權(quán)益類投資” 累計利得達(dá)80.37億元。
至此，寧德時代一體化版圖已近乎全部呈現(xiàn)在我們面前，可以預(yù)見的是，隨著一體化布局的快速推進(jìn)、以及產(chǎn)能的快速釋放，寧德時代在產(chǎn)業(yè)新變局中將占據(jù)更加有利的位置，未來也很可能給其帶來更為豐厚的業(yè)績回報。
近日，任正非在內(nèi)部發(fā)表的一篇題為《整個公司的經(jīng)營方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流》的講話內(nèi)容，引爆朋友圈。
任正非在開篇即說：“未來十年應(yīng)該是一個非常痛苦的歷史時期，全球經(jīng)濟(jì)會持續(xù)衰退?，F(xiàn)在由于戰(zhàn)爭的影響以及美國繼續(xù)封鎖打壓的原因，全世界的經(jīng)濟(jì)在未來3到5年內(nèi)都不可能轉(zhuǎn)好， 加上疫情影響，全球應(yīng)該沒有一個地區(qū)是亮點?！?/p>
“把活下來作為最主要綱領(lǐng)，把寒氣傳遞給每個人?！睘榇耍握且髢?nèi)部改變思路和經(jīng)營方針，從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流，保證渡過未來三年的危機(jī)。
鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境，我們在關(guān)注企業(yè)全球擴(kuò)張戰(zhàn)略的同時，也應(yīng)對其現(xiàn)金流、資本實力及變化情況有深入了解，尤其在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境下，對高負(fù)債擴(kuò)張的企業(yè)要予以高度警惕。
在近代商業(yè)史上，產(chǎn)業(yè)巨頭瘋狂擴(kuò)張，最終因 “現(xiàn)金流枯竭、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)” 等而轟然倒塌的事件比比皆是。
那么，寧德時代現(xiàn)金流及資本實力情況又是如何呢？
據(jù)24潮統(tǒng)計，自2015年以來寧德時代經(jīng)營現(xiàn)金流凈額一直為正（資金凈流入），且呈現(xiàn)持續(xù)高增長的趨勢，2018年至今年度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均在100億元以上。近8年半時間，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額合計為1097.84億元，且遠(yuǎn)超同期凈利潤規(guī)模，凈現(xiàn)比為2.17，說明其現(xiàn)金流及盈利質(zhì)量均處于較高水平。
筆者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，寧德時代的資本實力也保持著強勁的增長趨勢。過去8年多時間（2014年末-2022年6月末），寧德時代貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)等資金儲備規(guī)模增長近2591倍。
截止2022年6月末，寧德時代資金儲備規(guī)模達(dá)1555.07億元，同期短期有息負(fù)債（短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債等）為236.69億元，以此計算，其資金凈值達(dá)1318.38億元，資本實力絕對位居行業(yè)前列。
此外，寧德時代在金融創(chuàng)新領(lǐng)域也有所涉獵。比如早在2017年4月寧德時代投資了小康人壽保險有限責(zé)任公司，并于2020年9月增資，持股比例現(xiàn)為30%。其投資目的為探索借助保險公司長期資金，布局電池資產(chǎn)運營領(lǐng)域，促進(jìn)公司儲能業(yè)務(wù)發(fā)展。
另外，在2020年9月寧德時代還投資參股了重慶螞蟻消費金融有限公司持股比例為8%，投資目的為探索借助C端業(yè)務(wù)平臺及大數(shù)據(jù)，布局新能源行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新。
綜上分析，寧德時代已經(jīng)構(gòu)建了橫跨產(chǎn)業(yè)及金融領(lǐng)域的龐大商業(yè)帝國，其真實實力遠(yuǎn)超外界的想象。
你認(rèn)為，未來誰能撼動寧德時代的霸主地位？