文|投資界PEdaily 周佳麗
臨近「月餅」節(jié)，粽子IPO來(lái)了。
投資界——天天IPO獲悉，今日（8月31日），浙江五芳齋實(shí)業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：五芳齋）正式在A股上交所主板掛牌上市，“粽子第一股”由此誕生。此次IPO，五芳齋發(fā)行價(jià)為34.32元/股，開(kāi)盤(pán)后漲停報(bào)49.42元/股，總市值近50億元。
這是一家擁有百年歷史的中華老字號(hào)。1921年，浙江蘭溪籍商人張錦泉挑著擔(dān)在嘉興老城區(qū)叫賣(mài)“五芳齋粽子”，走街串巷打響了名號(hào)。1998年，五芳齋實(shí)業(yè)在經(jīng)歷兩次改制后正式成立。4年后，來(lái)自浙江瑞安的50后——厲建平入主五芳齋。2018年，他85后兒子厲昊嘉也加入擔(dān)任要職。父子倆聯(lián)手，一年賣(mài)出4億只粽子，如愿拿下一個(gè)IPO。
透過(guò)五芳齋IPO，消費(fèi)行業(yè)的處境又一次擺在我們眼前。正如還停留在消費(fèi)圈的投資人所說(shuō)，現(xiàn)在消費(fèi)行業(yè)也在“脫虛向?qū)崱?，他們正輾轉(zhuǎn)各個(gè)廠房、車(chē)間，以深入研究產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)業(yè)味道越來(lái)越濃。
公務(wù)員辭職賣(mài)粽子，做出一個(gè)IPO，五芳齋市值50億
五芳齋的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。兩千多年前，屈原、伍子胥留下不朽傳奇，家國(guó)情懷演繹成端午食粽之習(xí)俗流傳后世。此間，“嘉湖細(xì)點(diǎn)”開(kāi)創(chuàng)的江南點(diǎn)心流派聞名于世，其中尤以粽子為代表，自清末起便盛行于嘉興民間。
1921年，一家名為“榮記五芳齋”粽子店在嘉興老城區(qū)開(kāi)張了，浙江蘭溪籍商人張錦泉打開(kāi)了這家老字號(hào)的傳奇大門(mén)。往后的多年里，五芳齋粽子以“糯而不糊，肥而不膩、香糯可口、咸甜適中”的特色，被譽(yù)為“粽子大王”。
時(shí)間來(lái)到1956年，在公私合營(yíng)下，“榮記”、“合記”、“慶記”三家“五芳齋”及“香味齋”多家粽子品牌合而為一，嘉興五芳齋粽子店面世，經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的變遷，成立為“嘉興市五芳齋粽子公司”。又在兩次改制后，五芳齋實(shí)業(yè)于1998年正式成立。
五芳齋得以成為今天家喻戶(hù)曉的金字招牌，離不開(kāi)背后的掌門(mén)人——厲建平。出生于1956年，厲建平祖籍浙江瑞安，靠著大專(zhuān)學(xué)歷，他一直從事公安民警相關(guān)工作，一直到1995年11月其在體制內(nèi)的最后職位為嘉興市公安局副局長(zhǎng)。
圖片來(lái)源于：五芳齋官網(wǎng)
1992年，經(jīng)商大潮興起，仕途正順的厲建平毅然決定下海。辭去公職后，他輾轉(zhuǎn)從事過(guò)房地產(chǎn)相關(guān)工作，還干過(guò)煤炭和石油經(jīng)營(yíng)，積累了第一桶金完成了原始資本積累。
有了啟動(dòng)資金，厲建平盤(pán)算著辦實(shí)業(yè)才是長(zhǎng)久之計(jì)，盯上了有著悠久歷史的五芳齋。2002年，厲建平出資買(mǎi)下五芳齋60%的股份，入主五芳齋，正式成為這家老字號(hào)的掌舵人。
有人質(zhì)疑，“中華老字號(hào)講究傳承，要師出有門(mén)，你并非學(xué)徒出身，連包粽子都不會(huì)，又如何執(zhí)掌五芳齋？”對(duì)此，厲建平曾回應(yīng)：“五芳齋雖然是老字號(hào)，但它已不是傳統(tǒng)意義上的老字號(hào)作坊。領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)作坊，跟領(lǐng)導(dǎo)一家現(xiàn)代化的企業(yè)集團(tuán)是兩個(gè)概念。前者靠師傅傳、幫、帶，后者需要現(xiàn)代化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和管理體制?！?/p>
為了打響品牌，厲建平執(zhí)掌五芳齋后便設(shè)立了獨(dú)立的研發(fā)中心，在建立大米基地和大米生產(chǎn)線(xiàn)的同時(shí)，不斷改進(jìn)和創(chuàng)新產(chǎn)品花色。與此同時(shí)，他還打破了傳統(tǒng)銷(xiāo)售思維，將五芳齋粽子賣(mài)到了高速公路上，幾乎占滿(mǎn)了各大服務(wù)區(qū)站點(diǎn)，電商渠道自然也不落下，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)堪稱(chēng)“無(wú)孔不入”。
而在新消費(fèi)品牌不斷涌現(xiàn)的今天，老字號(hào)們的生存處境受到了巨大的擠壓，以粽子為主業(yè)的五芳齋亦如是。為了打動(dòng)Z時(shí)代為主的新一代年輕人，五芳齋也花了不少功夫：先是與喜茶、盒馬鮮生、王者榮耀、王老吉、樂(lè)事、五菱等知名品牌跨界聯(lián)名，其中也不乏有迪士尼、漫威等大IP。今年，五芳齋更是推出了旗下首位虛擬藝人——五糯糯，并將其帶到了直播間，
距離首次遞交招股書(shū)已經(jīng)一年有余，漫長(zhǎng)的等待后，五芳齋終于如愿上市，締造了又一個(gè)中華老字號(hào)IPO。
85后兒子聯(lián)手：一年賣(mài)4億只粽子，曾簽過(guò)兩次IPO對(duì)賭
伴隨著五芳齋IPO，掌門(mén)人之子也悄悄浮現(xiàn)。
2001-2004年間，五芳齋曾發(fā)生過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)詤柦ㄆ綖楹诵牧α康膮柺霞易逭降菆?chǎng)。近20年發(fā)展后，厲建平現(xiàn)持有五芳齋20%的股份，持有相同股份的是五芳齋公司董事兼總審計(jì)師——厲昊嘉。二人合計(jì)持有五芳齋集團(tuán)40%的股份，并通過(guò)五芳齋集團(tuán)間接持有五芳齋實(shí)業(yè)50.06%的股份，為五芳齋集團(tuán)實(shí)際控制人。
厲昊嘉是誰(shuí)？招股書(shū)顯示，厲建平與厲昊嘉系父子關(guān)系。出生于1985年，厲昊嘉擁有碩士研究生學(xué)歷，25歲那年在法國(guó)開(kāi)啟職業(yè)生涯，先是在法國(guó)尼克夏會(huì)計(jì)事務(wù)所高級(jí)審計(jì)師，隨后任職中國(guó)工商銀行巴黎分行會(huì)計(jì)師、銀行報(bào)表主管，還在法國(guó)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任審計(jì)部經(jīng)理。
2018年6月起，厲昊嘉回到父親身邊，任職五芳齋董事。可以說(shuō)，父子倆聯(lián)手將五芳齋送上了A股。
粽子第一股并不神秘。眾所周知，五芳齋的主要收入來(lái)源于粽子，這也是其較為賺錢(qián)的業(yè)務(wù)。在2021年首份招股書(shū)中，五芳齋曾提到，其在此前三年自產(chǎn)和委托加工粽子總產(chǎn)量為4.24億只、4.11億只、3.63億只，平均年銷(xiāo)4億只粽子，粽子系列產(chǎn)品的毛利率在46%左右。光粽子，五芳齋就從15.02億元賣(mài)到了16.44億元，占了公司總營(yíng)收的半壁江山。
不過(guò)，厲建平的野心不只是粽子，他還要打造中式快餐?！棒兆邮俏医裉煲龅?，大米是我明天要做的，米飯、中式快餐是我后天要做的。一環(huán)套一環(huán)才能把這個(gè)目標(biāo)達(dá)到。”他曾直言，“我們不僅要做米業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌，還要做中式快餐的著名品牌?！?/p>
現(xiàn)在，五芳齋已形成以粽子為主導(dǎo)，集月餅、湯圓、糕點(diǎn)、 蛋制品、其他米制品等食品為一體的產(chǎn)品群，擁有嘉興、成都兩大生產(chǎn)基地，并建立起覆蓋全國(guó)的商貿(mào)、連鎖門(mén)店、電商的全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。截至2021年末，公司通過(guò)直營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、加盟、經(jīng)銷(xiāo)等方式共建立了478家門(mén)店。
來(lái)看具體業(yè)績(jī)——招股書(shū)顯示，2019-2021年，五芳齋的營(yíng)業(yè)收入分別為25.07億元、24.21億元和28.92億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.63億元、1.42億元和1.94億元。2022年上半年，五芳齋的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為18.09億元和2.42億元。
實(shí)際上，五芳齋IPO之路并不順暢。早在2019年五芳齋便已經(jīng)啟動(dòng)了IPO，但一直未能往前推進(jìn)，期間更是連續(xù)三次更換上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。直到去年6月端午前，五芳齋才終于完成遞交A股IPO招股書(shū)。
隨著招股書(shū)的披露，五芳齋謀劃上市背后的兩份對(duì)賭協(xié)議也浮出水面。天眼查顯示，在2010年至2016年間，五芳齋曾先后與士蘭創(chuàng)投、銀杏谷資本、常春藤資本及寧波復(fù)聚發(fā)生股權(quán)融資變更。
而到了2021年2月，五芳齋又分別與股東寧波永戊投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)：寧波永戊）、寧波復(fù)聚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)：寧波復(fù)聚），簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議。
協(xié)議約定，若五芳齋在2021年12月底或2022年12月底未能實(shí)現(xiàn)其在中國(guó)A股（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）上市，則寧波復(fù)聚、寧波永戊有權(quán)要求五芳齋回購(gòu)其持有的發(fā)行人全部股份。到了2021年9月，五芳齋又與上述投資方簽訂了《終止協(xié)議》，終止對(duì)賭及特殊權(quán)利條款，直到今日完成IPO。
募資規(guī)?？s了3成，消費(fèi)創(chuàng)投正在脫虛向?qū)?，透過(guò)這個(gè)IPO，我們能看到什么？
從估值上看，發(fā)行價(jià)格為34.32元/股的五芳齋，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為22.99倍，低于行業(yè)近一個(gè)月33.47倍的平均靜態(tài)市盈率以及可比公司27.49倍的平均市盈率，整體估值并不算高。
募資規(guī)模上，五芳齋也做了讓步。此前招股書(shū)顯示，五芳齋則計(jì)劃募資10.56億元。而最新的文件中提到，本次上市五芳齋擬募資7.62億元，將用于五芳齋三期智能食品車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字產(chǎn)業(yè)智慧園建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。
換言之，為了IPO，五芳齋的募資金額縮減27.84%，近三成。
這也是今年絕大多數(shù)消費(fèi)企業(yè)的一種寫(xiě)照——降估值、保守融資、暫緩上市。如，前兩年還身處高位的烘焙創(chuàng)始人已經(jīng)放低姿態(tài)求融資、某知名新飲品超級(jí)獨(dú)角獸半年估值少了50億美元、原打算在今年上半年沖刺港交所的消費(fèi)獨(dú)角獸也擱淺了計(jì)劃。
消費(fèi)GP的生存境況也不容樂(lè)觀，募資變得尤其難。好比兩天前，零食品牌“來(lái)伊份”發(fā)布公告表示終止參與對(duì)外投資消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金。此前，來(lái)伊份曾宣布與其他合伙人共同投資消費(fèi)產(chǎn)業(yè)基金，投資布局于食品飲料、調(diào)味品及新零售等消費(fèi)產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，基金總規(guī)模7000萬(wàn)元，其中來(lái)伊份擬作為有限合伙人認(rèn)繳出資總額為3493萬(wàn)元，占基金49.9%份額。
突然撤資，來(lái)伊份給出的理由是——因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)發(fā)生變化。為維護(hù)公司及廣大股東的利益，經(jīng)審慎考慮，公司及基金合伙各方一致決定暫不設(shè)立該基金，公司終止本次投資。消費(fèi)GP募資之難不言而喻。
那么，如今這群人在做什么？撇去轉(zhuǎn)行看芯片、新能源等賽道的那撥人不談，還停留在此的消費(fèi)投資人已經(jīng)走向了產(chǎn)業(yè)的更深處。
根據(jù)多位投消費(fèi)的VC反饋，如今消費(fèi)投資已經(jīng)很妖魔化——目前市場(chǎng)上無(wú)論是國(guó)資LP，亦或是社會(huì)大眾，大家對(duì)消費(fèi)的理解還是過(guò)于狹隘，大多數(shù)人粗淺地將消費(fèi)與網(wǎng)紅品牌掛上了等號(hào)，一提到新消費(fèi)就是花錢(qián)買(mǎi)流量。
“消費(fèi)≠品牌，后者只是其中一個(gè)最為火爆的領(lǐng)域，消費(fèi)行業(yè)不只是喜茶、奈雪、三頓半、花西子這樣的一個(gè)個(gè)品牌，行業(yè)的細(xì)分脈絡(luò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止如此，背后所涉及到的渠道、供應(yīng)鏈、數(shù)字化等方方面面都不容忽視。“
如我們所見(jiàn)，站在新消費(fèi)明星公司背后的供應(yīng)商們正集體奔赴IPO，為喜茶、奈雪、瑞幸、元?dú)馍謧兲峁┰牧系墓?yīng)鏈企業(yè)的IPO隊(duì)伍已經(jīng)浩浩蕩蕩——不知道新消費(fèi)品牌賺沒(méi)賺錢(qián)，但供應(yīng)商肯定賺大發(fā)了。有意思的是，這些供應(yīng)商的背后鮮少能看到主流VC的身影。
沒(méi)有了前兩年的浮躁，一批消費(fèi)投資人正沉下心地專(zhuān)注在自己的領(lǐng)域，他們來(lái)來(lái)往往于各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的廠房，有的甚至跑去消費(fèi)基因濃厚的縣鄉(xiāng)學(xué)習(xí)與調(diào)研。不管寒冬與否，消費(fèi)都是一個(gè)不會(huì)消失的行業(yè)。