文|每日財報 楚風

炎熱天氣，街頭巷尾擼串，喝冰鎮(zhèn)啤酒，無疑是非常暢快的事情。近期，南方多個地區(qū)持續(xù)高溫，氣溫甚至飆升到40攝氏度以上，其中重慶、湖北、四川、浙江等地區(qū)多地刷新高溫紀錄。有分析指出，我國正在經(jīng)歷1961年以來最強的高溫熱浪事件。

對于啤酒企業(yè)來說，啤酒銷售高峰期主要發(fā)生在夏季，氣溫升高則意味著旺季到來。不過珠江啤酒剛發(fā)布的業(yè)績報告，并未帶來太大的驚喜。2022年半年報顯示，珠江啤酒營收和凈利潤增長持續(xù)放緩，增速均為個位數(shù)。

珠江啤酒扎根于廣東省，銷售范圍主要輻射華南地區(qū)。在今天啤酒存量市場中，珠江啤酒仍未走出華南地區(qū)，九成收入是由華南地區(qū)貢獻。事實上，當前啤酒行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，珠江啤酒要想跨地區(qū)擴張，困難重重。

如果無法開拓增量市場，那么只能在存量市場中尋求新增長。啤酒高端化已成為行業(yè)共識，珠江啤酒也在追求高端市場增量?！睹咳肇攬蟆钒l(fā)現(xiàn)，相對于頭部啤酒品牌，珠江啤酒旗下高檔啤酒，價格并不高端。

營收增速持續(xù)放緩

近十年以來，珠江啤酒長期營收整體呈現(xiàn)增長趨勢，但增速較為緩慢，數(shù)值均為個位數(shù)。2012年，珠江啤酒實現(xiàn)營收為34.75億元，到2021年營收增長至45.38億元，扣除通貨膨脹因素，整整十年的時間，營收累計增幅為僅30.59%。

值得注意的是，珠江啤酒雖然營收增速長期呈現(xiàn)個位數(shù)增長，但是凈利潤在2014年至2019年呈現(xiàn)較快增長速度。其中，2017年至2019年，其歸屬凈利潤增速分別為62.75%、97.68%和35.77%；扣非凈利潤增速分別為254.92%、288.04%和173.35%。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，在上述時間段內，珠江啤酒凈利潤之所以取得快速增長，很大程度是靠利息收入增厚。2017年，利息收入達到1.821億元；2018年至2021年，利息收入均超過2億元。利息收入不屬于非經(jīng)常性損益，會直接計算入扣非凈利潤中。

珠江啤酒賬上資金非常充足，2021年貨幣資金總額達到67.86億元，其中定期存款、智能存款余額為50.09億元。珠江啤酒在2021年年報中指出，“本公司持有該存款目的并非為了滿足短期內對外支付的流動性需求，而是以獲取利息收入為目的”。

今年上半年，珠江啤酒業(yè)績增速繼續(xù)放緩。8月24日晚間，珠江啤酒披露2022年半年報顯示，其實現(xiàn)營收為24.32億元，同比增長9.68%；實現(xiàn)歸屬凈利潤為3.138億元，同比增長1.06%；扣非凈利潤為2.860億元，同比增長6.42%。其中，利息收入為1.308億元。

走不出的華南“舒適區(qū)”

珠江啤酒營收長期增速緩慢，對華南地區(qū)存在嚴重依賴是重要因素。近十多年來，華南市場為珠江啤酒貢獻了90%以上收入。事實上，珠江啤酒也試圖開拓華南地區(qū)之外的市場，但一直未能取得較大突破。

受限于運輸半徑，啤酒企業(yè)進行區(qū)域擴張時，要么選擇并購當?shù)仄髽I(yè)，或與當?shù)仄髽I(yè)合資，要么選擇在當?shù)亟◤S。

2003年至2013年，國內啤酒行業(yè)進入成熟期，隨著增量市場不斷推進，啤酒市場體量擴大，行業(yè)迎來并購熱潮。以華潤啤酒、青島啤酒為代表的大型酒企并購事件頻發(fā)，以吞并地方啤酒企業(yè)來擴大勢力，加快全國化布局。

珠江啤酒選擇當?shù)亟◤S，在2006年12月成立河北珠江啤酒有限公司，在2007年10月成立湖南珠江啤酒有限公司，此外華南地區(qū)外再無酒類子公司。在2013年之前并購熱潮中，珠江啤酒并沒有什么動作，錯過了區(qū)域擴張的最好時機。

《每日財報》還注意到，珠江啤酒優(yōu)勢地區(qū)說是華南，實際上還是以廣東省為主。其設立在華南地區(qū)的子公司中，廣東省之外的酒類子公司僅有廣西珠江啤酒有限公司。

2013年是啤酒行業(yè)的分水嶺。當年，啤酒產(chǎn)量見頂回落，行業(yè)從增量市場轉變?yōu)榇媪渴袌?，并購熱潮也隨之退卻。2013年，市場競爭格局基本形成，啤酒龍頭企業(yè)CR5市場占有率為72%，至2020年CR5市場占有率為74%。

高檔產(chǎn)品不高價

啤酒行業(yè)難以再開拓增量市場，那么深耕存量市場就成為酒企共同的選擇。近幾年來，高端化成為啤酒企業(yè)繞不開的話題。

珠江啤酒在2018年提出“雪堡、純生、珠江+特色”的3+N產(chǎn)品戰(zhàn)略，產(chǎn)品結構逐漸向中高端化提升。根據(jù)價格的不同，珠江啤酒將雪堡啤酒和純生啤酒定位為高檔產(chǎn)品，將零度啤酒定位為中檔產(chǎn)品，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒。

2021年，珠江啤酒旗下高檔產(chǎn)品實現(xiàn)收入為25.13億元，占啤酒銷售收入比例58.56%，主要靠的是純生啤酒。純生啤酒銷量約為57.36萬噸，占銷量比例44.94%，其中97純生完成銷量15.68萬噸。

雪堡啤酒銷量占比非常低。在2021年年報中，珠江啤酒并未披露雪堡品牌具體銷量數(shù)據(jù)，而據(jù)西南證券研報，2020年雪堡啤酒銷量為4000噸，占整體銷量比例0.5%。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，相對于頭部品牌，珠江啤酒旗下高檔啤酒價格并不高端。某電商平臺一箱（12瓶）雪堡啤酒售價為92元，平均每瓶（500ML）價格約為7.67元。查詢深圳市線下商超，同樣規(guī)格的雪堡啤酒一瓶零售價位于10-11元之間。

再看珠江啤酒定位為高檔的97純生啤酒，某電商一箱（12瓶）啤酒售價79.9元，平均每瓶（500ML）售價6.66元。在線下商超，同樣規(guī)格的97純生啤酒一瓶零售價為7.5元。普通純生啤酒的價格則更低。

相比之下，啤酒企業(yè)CR5旗下高端產(chǎn)品紛紛升至10元/瓶以上。中泰證券研報指出，2018年前我國啤酒的價格區(qū)間較狹窄，行業(yè)開啟消費升級后，主流檔向上延伸至8-10元的次高檔，高檔酒向上延伸至12元以上的超高檔，補齊了原來的空白價格帶，并持續(xù)向上突破價格天花板。

按照該價格區(qū)間，珠江啤酒旗下高檔產(chǎn)品，真正能稱得上高端的僅有雪堡啤酒，而雪堡啤酒銷量占比還非常低。

另外，國內高端啤酒長期被國外品牌占據(jù)，2020年百威英博市占率達到41.9%，其次為嘉士伯、青島啤酒、喜力等，市場競爭激烈。珠江啤酒若想在高端市場中分一杯羹，需要更強的產(chǎn)品力。