記者 | 錢伯彥
美東時(shí)間8月26日的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，東道主美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在開幕致辭中再次強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)是將通脹率降至2%，并且需要強(qiáng)有力地使用政策工具以達(dá)成供需平衡，即便這會(huì)給家庭和企業(yè)帶來痛苦。
鮑威爾同時(shí)在講話中多次提到，歷史經(jīng)驗(yàn)表明不可過早地放松貨幣政策。受到鮑威爾強(qiáng)硬言論的施壓，美歐各大股指悉數(shù)大跌，創(chuàng)下兩個(gè)月以來最大跌幅并直接抹去本周此前所有交易日的反彈幅度。
鮑威爾在致辭中開門見山：“價(jià)格的穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)的責(zé)任，也是經(jīng)濟(jì)的基石。沒有物價(jià)的穩(wěn)定，我們將無法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、適用于所有人的強(qiáng)勁勞動(dòng)力市場(chǎng)。最終高通脹的負(fù)擔(dān)將落在最無力承受的群體身上?！?/span>
至于此前外界基于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，以及核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)連續(xù)回落，猜測(cè)通脹堅(jiān)定了美聯(lián)儲(chǔ)即將放緩加息步伐，則遭到了鮑威爾的否認(rèn)。他表示：“盡管我們樂于見到7月較低的通脹數(shù)據(jù)，但在確信通脹正在下降之前，單月的數(shù)據(jù)改善并未達(dá)到委員會(huì)（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）期望的水平?！?/span>
根據(jù)勞工部8月初公布的數(shù)據(jù)顯示，7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增幅8.5%已經(jīng)較6月9.1%的前值出現(xiàn)較大幅度下降，扣除食品與能源類的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)5.9%的同比漲幅已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月下降。于鮑威爾講話當(dāng)日由商務(wù)部公布的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）漲幅同樣出現(xiàn)了小幅收窄的趨勢(shì)，其中7月個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)6.3%的同比增幅低于6.8%的前值，該指數(shù)更是自2020年4月以來首次錄得環(huán)比下降（-0.1%），美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的最關(guān)鍵數(shù)據(jù)——核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)7月同比4.6%的增幅也低于4.8%的前值。
在7月27日美聯(lián)儲(chǔ)宣布一次性大幅度加息75個(gè)基點(diǎn)的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示：“在某個(gè)時(shí)候，隨著貨幣政策立場(chǎng)進(jìn)一步收緊，放慢加息步伐可能會(huì)變得合適?！?/span>
今年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)四次累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)，并迅速將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%，為1980年代以來最為激進(jìn)的一輪加息周期。
快速的加息步伐直接導(dǎo)致了除失業(yè)率之外的主要美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走衰。其中最為關(guān)鍵的二季度GDP年化季環(huán)比增長(zhǎng)率-0.9%的初值直接將美國經(jīng)濟(jì)拉入技術(shù)性衰退。美國一季度GDP年化季環(huán)比增長(zhǎng)率為-1.6%。
鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上也承認(rèn)，降低通脹可能會(huì)帶來持續(xù)一段時(shí)間的、低于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)很可能也會(huì)出現(xiàn)一些疲軟，并給家庭和企業(yè)帶來痛苦，但這些都是降低通脹的不幸代價(jià)。他表示：“未能恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定將意味著更大的痛苦”。
在年會(huì)開幕致辭的后半篇幅，鮑威爾通過1970年代和1980年代的歷史教訓(xùn)再次強(qiáng)調(diào)了央行過早放松貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)，并表示恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性的貨幣政策立場(chǎng)。
鮑威爾表示聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)從歷史經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)了三個(gè)教訓(xùn)。
首先，中央銀行應(yīng)該為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的低通脹負(fù)責(zé)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的責(zé)任是無條件的。鮑威爾認(rèn)為，當(dāng)前美國的高通脹既是供應(yīng)受限的產(chǎn)物，同時(shí)也受到需求旺盛的影響。
其次，公眾對(duì)未來通脹的預(yù)期可以在設(shè)定通脹路徑中發(fā)揮重要作用。鮑威爾相信，如果公眾預(yù)計(jì)通脹能夠長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的低位，實(shí)際通脹在沒有重大沖擊的前提下可能會(huì)自我實(shí)現(xiàn)，反之對(duì)高通脹的預(yù)計(jì)亦成立，尤其是在家庭和企業(yè)將高通脹預(yù)期納入經(jīng)濟(jì)決策的時(shí)候。鮑威爾表示：“當(dāng)前一輪高通脹持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，通脹上升預(yù)期變得根深蒂固的可能性就越大”。
最后，央行必須堅(jiān)持其貨幣政策直至實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)在1970年的猶豫不決導(dǎo)致的長(zhǎng)期高通脹，最終不得不通過時(shí)任主席保羅·沃爾克極其嚴(yán)苛的貨幣政策方得到遏制。沃爾克在1980年代初期為了應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)美國每年10％的通脹，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在一年時(shí)間內(nèi)提升了近1000個(gè)基點(diǎn)至20%。雖然被稱為“沃爾克沖擊”的此舉成功地結(jié)束了通脹，但也直接導(dǎo)致1981年美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退。鮑威爾表示：“我們的目標(biāo)是立即采取行動(dòng)以避免出現(xiàn)這種結(jié)果?！?/span>
關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將在9月21日的下次貨幣政策會(huì)議上選擇50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度問題上，鮑威爾并未給出明確態(tài)度，僅僅是表示將取決于屆時(shí)的整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和不斷變化的前景。
同時(shí)鮑威爾也再次提及聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)預(yù)測(cè)的2023年底聯(lián)邦基金利率中值仍為4%，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)在未來一年時(shí)間內(nèi)幾乎沒有可能進(jìn)行降息。委員會(huì)將在9月21日再次更新并公布經(jīng)濟(jì)與利率路徑點(diǎn)陣圖。
鮑威爾的演講之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將在9月繼續(xù)選擇75個(gè)基點(diǎn)加息幅度的預(yù)期攀升。芝加哥商業(yè)交易所的利率觀察工具FedWatch數(shù)據(jù)顯示，超過六成的投資者押注75個(gè)基點(diǎn)的加息，屆時(shí)聯(lián)邦基金利率區(qū)間將進(jìn)一步上調(diào)至3%-3.25%。
美國股市反應(yīng)更加激烈，三大股指悉數(shù)下跌超過3%并直接抹去了本周的所有反彈幅度，周線上三大股指跌幅均超過4%。道瓊斯指數(shù)報(bào)收32283點(diǎn)，下跌3.03%；標(biāo)普500指數(shù)報(bào)收4058點(diǎn)，下跌3.37%；納斯達(dá)克指數(shù)報(bào)收12142點(diǎn)，下跌3.94%。其中單日跌幅高達(dá)1000余點(diǎn)的道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)為5月以來最差，標(biāo)普500指數(shù)的11個(gè)板塊則全軍覆沒。
杰克遜霍爾年會(huì)8月27日仍將繼續(xù)進(jìn)行，屆時(shí)日本銀行行長(zhǎng)黑田東彥和英格蘭銀行行長(zhǎng)安德魯·貝利均將與會(huì)。值得注意的是，歐洲央行總裁拉加德并不會(huì)參加會(huì)議。歐洲央行將在9月8日調(diào)整歐元區(qū)貨幣政策，拉加德至今仍未表態(tài)屆時(shí)將選擇50個(gè)或75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度。