文｜港灣商業(yè)觀察 施子夫
根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)消息，8月26日召開(kāi)的2022年第57次上市委員會(huì)審議會(huì)議上，屆時(shí)將審核深圳市景創(chuàng)科技電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，景創(chuàng)科技）的首發(fā)上會(huì)信息。
此次IPO，景創(chuàng)科技擬深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)中信證券。
01 凈利潤(rùn)持續(xù)下滑
官網(wǎng)顯示，景創(chuàng)科技始創(chuàng)于2004年，是一家專(zhuān)業(yè)從事游戲外設(shè)、創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的生產(chǎn)商。
經(jīng)營(yíng)期間，景創(chuàng)科技的游戲外設(shè)產(chǎn)品包括有線手柄、PS4無(wú)線手柄、SWITCH無(wú)線手柄、XBOX有線手柄等在內(nèi)的游戲控制器，和XBOX耳機(jī)、SWITCH耳機(jī)、PS4耳機(jī)在內(nèi)的游戲耳機(jī)。創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品則為智能監(jiān)護(hù)器。
2019年至2021年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)）景創(chuàng)科技分別實(shí)現(xiàn)收入為3.66億元、5.28億元和6.0億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4861.76萬(wàn)元、9060.1萬(wàn)元和7503.53萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，景創(chuàng)科技的整體收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但其歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，于2021年，景創(chuàng)科技的歸母凈利潤(rùn)較上一個(gè)年度下滑17.18%；扣非后歸屬于股東的凈利潤(rùn)較上一個(gè)年度下滑16.38%。
在2022年上半年（1-6月）景創(chuàng)科技的凈利潤(rùn)仍在下滑。
上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元，同比上升16.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2998.02萬(wàn)元，同比下滑7.93%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于股東的凈利潤(rùn)2155.67萬(wàn)元，同比下滑21.5%。
對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的主要原因，景創(chuàng)科技表示，主要系高毛利率的游戲外設(shè)業(yè)務(wù)收入占比下降、部分原材料漲價(jià)、匯率波動(dòng)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品前期投入較大等因素所致。
報(bào)告期內(nèi)，景創(chuàng)科技來(lái)自游戲外設(shè)領(lǐng)域的收入從3.17億元增長(zhǎng)至3.94億元，來(lái)自創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品收入從587.23萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.70億元。
同時(shí)，游戲外設(shè)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重從2019年的89.6%下滑至2021年的66.62%；創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品占總營(yíng)收比重從2019年的1.66%提升至2021年的28.83%，于2022年上半年，該業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升至31.25%。
雖然兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)制造工藝有較高的相通性，但因創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品的毛利率低于游戲外設(shè)業(yè)務(wù)，隨著該業(yè)務(wù)的快速拓展，景創(chuàng)科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
從2019年至2021年，景創(chuàng)科技的綜合毛利率分別為28.63%、30.48%和24.28%。同一時(shí)期，行業(yè)內(nèi)可比公司毛利率均值分別為26.45%、24.15%和18.47%。近三年，景創(chuàng)科技整體毛利率高于業(yè)內(nèi)平均水平，但毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與行業(yè)內(nèi)存在差異 。
在首輪問(wèn)詢(xún)函中，景創(chuàng)科技毛利率異常變動(dòng)情況也引起了深交所的注意。深交所要求景創(chuàng)科技說(shuō)明毛利率高于可比公司，且毛利率逐期上升的合理性等問(wèn)題。
02 外銷(xiāo)收入占比近八成
景創(chuàng)科技所在的主機(jī)游戲市場(chǎng)起源于境外。目前，主機(jī)游戲的市場(chǎng)格局仍以境外市場(chǎng)為主。報(bào)告期內(nèi)，景創(chuàng)科技75%以上的收入均來(lái)自境外銷(xiāo)售。
境外銷(xiāo)售模式下，景創(chuàng)科技主以 FOB模式、輔以EXW等模式進(jìn)行交貨。報(bào)告期內(nèi)，景創(chuàng)科技來(lái)自境外收入占總收入比重分別為86.86%、86.78%和79.19%。其中境外銷(xiāo)售地區(qū)包括北美洲、歐洲、以及亞洲（除中國(guó)境內(nèi)）。
報(bào)告期內(nèi)，景創(chuàng)科技來(lái)自北美洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)收入占總收入比分別為24.55%、37.39%和 34.70%，來(lái)自歐洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入占比分別為45.74%、 34.07%和 32.34%，來(lái)自亞洲市場(chǎng)（除中國(guó)境內(nèi)）業(yè)務(wù)收入占比分別為15.99%、 13.34%和 10.23%。
對(duì)于境外業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大的原因，景創(chuàng)科技在招股書(shū)中稱(chēng)，“受終端產(chǎn)品市場(chǎng)需求變動(dòng)影響，報(bào)告期內(nèi)，公司細(xì)分產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化從而導(dǎo)致公司分區(qū)域營(yíng)業(yè)收入有所變化?！?/p>
報(bào)告期內(nèi)，景創(chuàng)科技的歐洲客戶主要為Bigben；北美客戶主要為PDP和Binatone；亞洲客戶主要為HORI和 FUNIVERSE；景創(chuàng)科技分別向其銷(xiāo)售游戲控制器、游戲耳機(jī)/智能監(jiān)護(hù)器以及迷你游戲耳機(jī)。
景創(chuàng)科技的外銷(xiāo)業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算。受人民幣兌美元匯率變動(dòng)影響，景創(chuàng)科技面臨較大的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
在僅考慮匯率波動(dòng)對(duì)景創(chuàng)科技境外銷(xiāo)售折人民幣收入的情形下。按照月度收入加權(quán)的匯率測(cè)算，景創(chuàng)科技2020年較2019年的匯率波動(dòng)導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少302.78萬(wàn)元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的3.36%；2021年較2020年的匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)減少 1625.12萬(wàn)元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的 22.38%。2022年上半年較2021年同期的匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)減少 85.66萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的2.99%。
若未來(lái)人民幣兌美元匯率持續(xù)波動(dòng)，特別當(dāng)人民幣兌美元持續(xù)升值的情形下，景創(chuàng)科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將存有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
除此之外，報(bào)告期內(nèi)，景創(chuàng)科技的客戶集中度明顯較高。
2019年至2021年，景創(chuàng)科技向前五名客戶的銷(xiāo)售額合計(jì)占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)受瑞的比例高92.72%、90.68%和 83.54%。如未來(lái)景創(chuàng)科技的主要客戶采購(gòu)計(jì)劃或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司的收入和利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。
對(duì)此，《港灣商業(yè)觀察》就外銷(xiāo)收入方面存在的貿(mào)易壁壘和匯率變動(dòng)，以及客戶集中度較高等問(wèn)題聯(lián)系了景創(chuàng)科技相關(guān)人士，并未得到回復(fù)。
03 消費(fèi)電子游戲行業(yè)前景
某位接近游戲外設(shè)領(lǐng)域的人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“隨著電競(jìng)賽事發(fā)展的逐步火熱，游戲外設(shè)領(lǐng)域的目標(biāo)用戶也逐步增多，行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格也逐步上升。疫情對(duì)于行業(yè)影響不大，反而宅經(jīng)濟(jì)更加利好游戲行業(yè)發(fā)展?！?/p>
根據(jù)Newzoo的數(shù)據(jù)，2021年全球電子游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1758億美元，并在2024年達(dá)到2187億美元，全球游戲用戶數(shù)量也將在同年突破33億。Ampere發(fā)布的《2021 年全球主機(jī)游戲市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2021年全球主機(jī)游戲市場(chǎng)總額已超過(guò)600億美元。其中亞太地區(qū)占比近半成左右，北美及歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
景創(chuàng)科技所在的電子游戲行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊，從全球范圍來(lái)看，如任天堂、索尼、微軟等主流游戲主機(jī)廠商會(huì)授權(quán)第三方開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售相關(guān)產(chǎn)品。同時(shí)，消費(fèi)電子游戲外設(shè)訂單一般較為分散，細(xì)分品類(lèi)較多，下游客戶個(gè)性化需求差異較大，市場(chǎng)暫無(wú)壟斷企業(yè)。
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、人工成本提高、生產(chǎn)成本加大等諸多因素影響，行業(yè)內(nèi)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升。
除需解決因外銷(xiāo)帶來(lái)的一系列匯率問(wèn)題外，景創(chuàng)科技未來(lái)如何提升凈利潤(rùn)、毛利率以及企業(yè)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題，都將是企業(yè)發(fā)展的重中之重。