文｜《金證研》南方資本中心 云野
風控｜西洲
近年來，由于互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)的普及，大眾消費和工作模式發(fā)生轉(zhuǎn)變。以往集中化的消費及工作，被遠程在線、分布式、個體化的模式所取代。至此，“宅經(jīng)濟”進入數(shù)字化時代。
2020年，受益于“宅經(jīng)濟”的火熱，北京利仁科技股份有限公司（以下簡稱“利仁科技”）業(yè)績快速增長。而“狂歡”之后，“宅經(jīng)濟”或透支廚房小家電行業(yè)的未來需求，一定程度加速了市場的飽和。從數(shù)據(jù)來看，2020-2021年國內(nèi)廚房小家電零售額連續(xù)兩年負增長，2021年國內(nèi)廚房小家電零售額及零售量更是雙雙下滑。
或受行業(yè)趨勢的影響，2021年，利仁科技的業(yè)績雙雙負增長，其或面臨行業(yè)降溫帶來的成長壓力。除此之外，對于利仁科技而言，其境外收入表現(xiàn)并不亮眼，也陷入負增長的境地，相較競爭對手，利仁科技的競爭力或遭拷問。
另一方面，利仁科技會計差錯更正頻發(fā)，其中凈利潤多次“換臉”，且截至包含2018年報告期的最新一版招股書，利仁科技同期凈利潤相較于掛牌期間最后一次更正數(shù)據(jù)變動比例已經(jīng)超過20%，其會計基礎(chǔ)是否尚顯薄弱？
一、業(yè)績“雙降”壓頂，“宅經(jīng)濟”透支需求市場或趨飽和
“宅經(jīng)濟”，指的是因居家而產(chǎn)生的一系列經(jīng)濟活動。
近年來，隨著“宅經(jīng)濟”紅利的退卻，國內(nèi)以廚房小家電為代表的的小家電市場“降溫”，需求或承壓。而以廚房小家電為主要產(chǎn)品的利仁科技，成長能力不容樂觀。
1.1 2021年，利仁科技營收、凈利雙雙負增長
據(jù)簽署日為2022年8月15日的招股書（以下簡稱“招股書”）、簽署日為2021年12月16日的招股書（以下簡稱“2021年12月招股書”）、新三板掛牌時期的2017-2018年年度報告，2016-2021年，利仁科技的營業(yè)收入分別為4.04億元、5.19億元、4.88億元、5.24億元、7.22億元、6.55億元；2017-2021年分別同比增長28.39%、-5.88%、7.25%、37.76%、-9.22%。
2016-2021年，利仁科技的凈利潤分別為1,961.55萬元、2,042萬元、1,181.08萬元、3,764.82萬元、6,634.98萬元、6,497.72萬元；2017-2021年分別同比增長4.1%、-42.16%、218.76%、76.24%、-2.07%。
不難看出，進入報告期即2018年后，利仁科技營收、凈利增速由負轉(zhuǎn)正。但到了2021年，業(yè)績再次出現(xiàn)下滑，呈負增長的態(tài)勢。
1.2 廚房小家電收入占比超九成，系利仁科技核心產(chǎn)品
需要說明的是，廚房小家電是利仁科技的“主力”產(chǎn)品。
據(jù)招股書，利仁科技從事廚房小家電與家居小家電系列產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品根據(jù)應(yīng)用場景及功能的不同，可分為廚房小家電、家居小家電和非電類產(chǎn)品。
其中，廚房小家電是利仁科技核心產(chǎn)品與收入的主要來源，主要包括電餅鐺類、空氣炸鍋類、多功能鍋類、電燒烤類等多種品類產(chǎn)品。
2019-2021年，利仁科技廚房小家電的銷售收入分別為5.16億元、7.03億元、6.26億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.47%、97.48%、95.72%。
同時，利仁科技業(yè)務(wù)側(cè)重于國內(nèi)市場。
2019-2021年，利仁科技境內(nèi)業(yè)務(wù)收入分別為4.94億元、7.09億元、6.47億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.39%、98.24%、98.91%。
然而，近年來國內(nèi)廚房小家電市場趨于飽和。
1.3 廚房小家電市場需求“降溫”，零售額及零售量雙雙走低
據(jù)北京奧維云網(wǎng)大數(shù)據(jù)科技股份有限公司發(fā)布的《2021年小電市場總結(jié)報告》，2016-2021年，國內(nèi)廚房小家電市場全品類零售額分別為540億元、607億元、652億元、664億元、598億元、514億元。2017-2021年，分別同比增長12.4%、7.3%、1.9%、-10%、-14.1%。
顯然，近五年來，國內(nèi)廚房小家電全品類零售額增速逐年下滑。
以2021年具體表現(xiàn)來看，國內(nèi)廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆?jié){機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、養(yǎng)生壺、電蒸燉鍋、臺式單功能烤箱）共計12個品類零售額為514億元，同比增長-14.1%；零售量為23,744萬臺，同比增長-13.5%。
零售額當中，線上市場零售額356.4億元，同比增長-9.7%；線下市場零售額157.2億元，同比增長-22.7%。
不僅如此，《2021年小電市場總結(jié)報告》指出，自2021年以來，國內(nèi)小家電領(lǐng)域廚房烹飪小家電持續(xù)承壓，源自廚房小家電行業(yè)本身市場周期臨近成熟。加之2020年“宅經(jīng)濟”帶動的火爆銷售，促使廚房小家電行業(yè)快速透支，2021年的負增長成為必然。
換言之，2020年“宅經(jīng)濟”帶來短期銷量上升的同時，也加速了廚房小家電行業(yè)市場的飽和。國內(nèi)廚房小家電零售額連續(xù)兩年負增長。2021年國內(nèi)廚房小家電零售額及零售量更是雙雙下滑。
此情況下，在境外市場方面，利仁科技能否尋得“新出路”？答案或并不樂觀。
二、境外業(yè)務(wù)收入“開倒車”，國際市場競爭力或落后于同行
企業(yè)競爭力體現(xiàn)在持續(xù)盈利能力、創(chuàng)新能力、抗風險能力等各個方面。
對于利仁科技來說，其境外收入表現(xiàn)并不亮眼，相較競爭對手，利仁科技的競爭力或遭拷問。
2.1 2020-2021年，境外業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)下滑趨勢
近年來，利仁科技境外業(yè)務(wù)銷售規(guī)模偏低，收入存在波動。
據(jù)招股書，利仁科技出口模式包含為境外客戶進行代工生產(chǎn)，及自有產(chǎn)品出口銷售。
據(jù)招股書及2021年12月招股書，2018-2021年，利仁科技境外業(yè)務(wù)收入分別為196.25萬元、2,937.25萬元、1,266萬元、710.65萬元，同期占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.4%、5.61%、1.76%、1.09%。
經(jīng)計算，2019-2021年，利仁科技境外業(yè)務(wù)收入分別同比增長1,396.69%、-56.9%、-43.87%。
而上述情形同樣引起證監(jiān)會的關(guān)注。
據(jù)證監(jiān)會2021年12月31日公示的《北京利仁科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，證監(jiān)會要求利仁科技補充披露報告期內(nèi)境外收入波動的原因與合理性。
2.2 稱境外業(yè)務(wù)銷售規(guī)模偏低、收入波動，主要系出口運力緊張等原因所致
關(guān)于境外收入波動原因，利仁科技歸結(jié)于新品開發(fā)進度未及預(yù)期，以及出口運力緊張等因素。
招股書及2021年12月招股書顯示，2019-2021年，利仁科技境外收入主要來源于美國，對Pandabrands Inc.、NuWave,LLC的出口模式收入占其境外收入的大部分。其余境外客戶均為零星客戶，利仁科技對其銷售金額較小。
2018-2021年，利仁科技對上述兩家出口客戶銷售金額合計分別為11.8萬元、2,642.49萬元、1,011.6萬元、321.64萬元。
對此，利仁科技表示，2019度較2018年度大幅增長，系子公司廣東順德利寧電器有限公司開始為NuWave,LLC代工生產(chǎn)產(chǎn)品；2020年度，代工產(chǎn)品受新品開發(fā)進度未及預(yù)期影響，對NuWave,LLC收入有所下降；2021年度，受出口運力緊張的影響，其對Pandabrands Inc.、NuWave,LLC 收入下滑。
也就是說，利仁科技將境外收入波動的原因，歸結(jié)為新品開發(fā)進度未及預(yù)期，以及出口運力緊張等。
但奇怪的是，利仁科技的同行業(yè)可比公司，或并未受到上述因素的影響。
2.3 國內(nèi)廚房小家電出口顯著增長，2021年上半年出口額增幅超六成
據(jù)中國機電產(chǎn)品進出口商會公開信息，2020年，國內(nèi)家電業(yè)出口自2020年6月份開始強勁“反彈”，實現(xiàn)了“V形反轉(zhuǎn)”。
其中，廚房小家電、環(huán)境清潔小家電等出口顯著增長。但同時，家電業(yè)也面臨原材料成本上漲、匯率和運費調(diào)整等因素影響。
2021年上半年，國內(nèi)家電外貿(mào)企業(yè)持續(xù)面對匯率波動、原材料價格上漲、國際海運價格失控、電子芯片短缺等問題。在此環(huán)境下，國內(nèi)家電出口再創(chuàng)歷史同期新高。
其中，廚房小家電類別出口增幅依然領(lǐng)先。2021年上半年，國內(nèi)廚房小家電類別產(chǎn)品出口額為101.8億美元，同比增長60.6%。
不難發(fā)現(xiàn)，在諸多不利因素影響下，國內(nèi)廚房小家電出口額仍逆勢增長。
而利仁科技的競爭對手亦是如此。
2.4 競爭對手小熊電器境外業(yè)務(wù)收入，保持增長
此番上市，利仁科技選取的同行業(yè)可比公司分別為小熊電器股份有限公司（以下簡稱“小熊電器”）、深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司（以下簡稱“北鼎股份”）、美的集團股份有限公司（以下簡稱“美的集團”）、九陽股份有限公司（以下簡稱“九陽股份”）、浙江蘇泊爾股份有限公司（以下簡稱“蘇泊爾”）。
同時，上述五家公司亦是利仁科技的競爭對手。
其中，小熊電器的產(chǎn)品類別及銷售模式，與利仁科技接近。
然而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，小熊電器境外收入增勢明顯。
據(jù)小熊電器2021年年度報告，2019-2021年，小熊電器國外銷售收入分別為2.09億元、2.3億元，2021年同比增長9.92%。
可見，無論是行業(yè)走勢亦或是同行業(yè)可比公司，相比較而言，利仁科技的境外銷售情況均“開倒車”。
近年來，國內(nèi)廚房小家電市場需求趨于飽和。國際市場方面，2020年及2021年上半年，廚房小家電類別出口規(guī)模上升，利仁科技競爭對手的境外銷售收入亦持續(xù)增長。然而，利仁科技境外業(yè)務(wù)難掩其下滑的頹勢。
三、會計差錯更正頻發(fā)，凈利潤多次“換臉”調(diào)整比例超20%
對于上市公司來說，會計基礎(chǔ)重要性“不言而喻”。
反觀利仁科技，在掛牌期間，曾兩次對會計差錯進行更正。而申報上市后，利仁科技再度出現(xiàn)會計差錯追溯調(diào)整。而通過對比，利仁科技2018年凈利潤前后調(diào)整比例已超過20%。
3.1 2020年4月，利仁科技對2017-2018年會計數(shù)據(jù)進行追溯更正
據(jù)招股書，2016年8月10日，利仁科技股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）掛牌公開轉(zhuǎn)讓。2020年12月22日，利仁科技終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。
2020年4月30日，利仁科技于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露“前期會計差錯更正公告”（以下簡稱“2020年4月版會計差錯更正公告”）。
2020年4月版會計差錯更正公告顯示，根據(jù)董事會決議，利仁科技對前期會計差錯事項進行了調(diào)整。需進行追溯調(diào)整年度包括2017年度及2018年度。
前期會計差錯的主要原因包括2017年度及2018年度銷售收入、成本及費用未計入相應(yīng)歸屬期間，部分固定資產(chǎn)的分類、折舊年限、殘值率口徑不統(tǒng)一，其他應(yīng)收賬款未在歸屬期間正確計提資產(chǎn)減值損失。
據(jù)2020年4月版會計差錯更正公告，前期會計差錯對比較期間財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)影響中，2018年，利仁科技資產(chǎn)總計，由36,024.04萬元調(diào)整為35,648.42萬元，影響比例為-1.04%；負債合計由19,951.3萬元調(diào)整為20,017.41萬元，影響比例為0.33%；未分配利潤由10,188.69萬元調(diào)整為9,746.96萬元，影響比例為-4.34%；歸屬于母公司所有者權(quán)益合計由16,072.73萬元調(diào)整為15,631.01萬元，影響比例為-2.75%；所有者權(quán)益合計由16,072.73萬元調(diào)整為15,631.01萬元，影響比例為-2.75%。
同時，營業(yè)收入由50,216.42萬元調(diào)整為49,362.27萬元，影響比例為-1.7%；凈利潤由1,156.97萬元調(diào)整為1,135.88萬元，影響比例為-1.82%；歸屬于母公司所有者的凈利潤由1,156.97萬元調(diào)整為1,135.88萬元，影響比例為-1.82%。
時隔不足半年，利仁科技再次對前期會計差錯進行追溯調(diào)整。
3.2 2020年10月，利仁科技再次對2018年會計數(shù)據(jù)進行更正
2020年10月23日，利仁科技于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再次披露“前期會計差錯更正公告”（以下簡稱“2020年10月版會計差錯更正公告”）。
2020年10月版會計差錯更正公告顯示，根據(jù)董事會決議，利仁科技對前期會計差錯事項進行了調(diào)整。需進行追溯調(diào)整年度包括2016-2019年度。
具體來看，本次調(diào)整中，利仁科技將2018年的財務(wù)報表的資產(chǎn)總計，由35,648.42萬元調(diào)整為35,459.29萬元，影響比例為-0.53%；未分配利潤由9,746.96萬元調(diào)整為9,557.84萬元，影響比例為-1.94%；歸屬于母公司所有者權(quán)益合計由15,631.01萬元調(diào)整為15,441.89萬元，影響比例為-1.21%；所有者權(quán)益合計由15,631.01萬元調(diào)整為15,441.89萬元，影響比例為-1.21%。
同時，將凈利潤由1,135.88萬元調(diào)整為946.76萬元，影響比例為-16.65%；歸屬于母公司所有者的凈利潤由1,135.88萬元調(diào)整為946.76萬元，影響比例為-16.65%。
而2019年財務(wù)報表的凈利潤及歸屬于母公司所有者的凈利潤，也均發(fā)生了調(diào)整。由此可見，在掛牌期間，利仁科技先后發(fā)布兩版會計差錯更正公告，將2018年凈利潤由1,156.98萬元調(diào)整為1,135.88萬元，再由1,135.88萬元調(diào)整為946.76萬元。
而利仁科技的會計調(diào)整仍未結(jié)束。
3.3 利仁科技遞交的2021年6月招股書中，2018年凈利潤再度發(fā)生變更
到了申報階段，利仁科技的凈利潤再次發(fā)生變化。
據(jù)公開信息，利仁科技共披露了三版招股說明書，分別為簽署日為2021年6月10日的招股書（以下簡稱“2021年6月招股書”）、2021年12月版招股及招股書。其中首次披露的是2021年6月版招股書。
據(jù)2021年6月版招股書，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為1,199.54萬元、3,772.06萬元。
而2020年10月版會計差錯更正公告顯示，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為946.76萬元、4,284.08萬元。
也就是說，到了申報階段，利仁科技2018年的凈利潤再度發(fā)生變化，由946.76萬元，變更為1,199.54萬元。
值得關(guān)注的是，2021年6月招股書的報告期為2018-2020年，且在該版招股書中，利仁科技并未披露在2018-2020年的報告期內(nèi)，其存在會計差錯更正。
不存在會計差錯更正，凈利潤為何會“悄無聲息”發(fā)生變化？而問題仍在繼續(xù)。
3.4 截至2018年報告期最新的招股書，利仁科技凈利潤或已四次“變臉”
《金證研》南方資本注意到，到了而后更新的版招股書，利仁科技的財務(wù)數(shù)據(jù)又一次發(fā)生了變化。而此次利仁科技披露了會計差錯更正。
據(jù)2021年12月招股書，利仁科技掛牌期間公開披露信息與招股書披露內(nèi)容存在差異。根據(jù)“財務(wù)信息披露差異情況及解釋說明”部分，利仁科技以前年度存在收入、費用跨期等情況，現(xiàn)對上述前期會計差錯進行更正，并采用追溯重述法對2018-2019年度財務(wù)報表進行更正。
其中，2018年12月31日合并資產(chǎn)負債表、2018年度合并利潤表影響的科目中，貨幣資金由2,702.02萬元調(diào)整為2,639.3萬元；其他流動資產(chǎn)由413.75萬元調(diào)整為737.94萬元；其他流動負債由0元調(diào)整為1,381.49萬元；預(yù)計負債由28.13萬元調(diào)整為155.85萬元；未分配利潤由9,557.84萬元調(diào)整為8,959.03萬元；營業(yè)收入由49,362.27萬元調(diào)整為48,848.49萬元；營業(yè)成本由37,088.96萬元調(diào)整為36,737.77萬元；稅金及附加由363.61萬元調(diào)整為335.92萬元；銷售費用由7,932.22萬元調(diào)整為8,138.14萬元；研發(fā)費用由1,495.06萬元調(diào)整為1,253.06萬元；所得稅費用由-25.74萬元調(diào)整為-211.9萬元。
其他關(guān)于預(yù)付款項、存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等科目不在此一一列舉。
而值得注意的是，利仁科技2018年的凈利潤，已經(jīng)是第四次發(fā)生變化。
據(jù)2021年12月招股書，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為1,181.08萬元、3,764.82萬元。
而回顧2021年6月招股書，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為1,199.54萬元、3,772.06萬元。
至此不難發(fā)現(xiàn)，申報階段中，利仁科技2018年凈利潤從1,199.54萬元，調(diào)整為1,181.08萬元。
3.5 對比掛牌期間最后一次更正，2018年凈利潤調(diào)整比例已超20%
事實上，對比掛牌期間最后一次更正數(shù)據(jù)，利仁科技2018年凈利潤的調(diào)整比例，已超20%。
回顧2020年10月版會計差錯更正公告，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為946.76萬元、4,284.08萬元。而2021年12月招股書中，利仁科技同期凈利潤分別為1,181.08萬元、3,764.82萬元。
通過計算可知，2021年12月招股書所示2018-2019年凈利潤，比2020年10月版會計差錯更正公告所示同期凈利潤增加額分別為234.32萬元、-519.26萬元，影響比例分別為24.75%、-12.12%。
即2018年，利仁科技凈利潤影響比例為24.75%。
據(jù)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（二）》，首發(fā)材料申報后，如因會計基礎(chǔ)薄弱、內(nèi)控重大缺陷、盈余操縱、前次審計嚴重疏漏、濫用會計政策或者會計估計以及惡意隱瞞或舞弊行為，導(dǎo)致重大會計差錯更正的，應(yīng)視為發(fā)行人在會計基礎(chǔ)工作規(guī)范及相關(guān)內(nèi)控方面不符合發(fā)行條件。
不止如此，發(fā)行人應(yīng)在招股說明書中披露重要會計政策、會計估計變更或會計差錯更正情形及其原因。
掛牌期間，利仁科技兩次對會計差錯進行更正，其中2018年凈利潤變動明顯。而申報上市后，利仁科技凈利潤的變動仍未停止。甚至2021年6月招股書中，在未披露會計差錯更正的情況下，利仁科技凈利潤便“自動”發(fā)生變化。
而截至包含有2018年報告期的最新一版招股書（即2021年12月招股書），利仁科技凈利潤，相較于掛牌期間最后一次更正數(shù)據(jù)變動比例已經(jīng)超過20%。上述種種異象，是否說明利仁科技會計基礎(chǔ)尚顯薄弱？值得深思。
清其流者必潔其源，正其本者須端其末。撥開利仁科技頭上的財務(wù)數(shù)據(jù)迷霧，其未來在資本市場上的競爭又是否系坦途？