文｜滿投財經(jīng)

2022年反復(fù)無常疫情，對于消費行業(yè)來說無疑是一記重拳，疫情對消費需求的抑制在2022年的多份中報中都可見一斑。8月19日，小米集團發(fā)布了公司2022年上半年未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)。在宏觀環(huán)境的壓制下，公司營收、凈利、調(diào)整后利潤均出現(xiàn)下滑，業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。

即使在這樣的環(huán)境下，小米集團依舊在“整活”。8月11日，小米發(fā)布全尺寸人形機器人 CyberOne，走向人形機器人商業(yè)化&大眾化的賽道中。無論成功與否，可以預(yù)想到小米集團未來的現(xiàn)金壓力將顯著增加。小米集團的業(yè)績能否支撐它繼續(xù)沖刺？雷軍還能繼續(xù)“OK”嗎？

01、手機業(yè)務(wù)承壓拖累利潤

先看公司的營收情況。2022年上半年，小米集團實現(xiàn)營收1435億元，同比下降13%。其中二季度實現(xiàn)營收701.7億元，同比下降20%，環(huán)比一季度也出現(xiàn)了小幅的下跌。從2021年下半年以來，小米集團的業(yè)績受到疫情和智能手機換機需求觸底兩個方向的壓制，除了四季度稍有起色以外，單季度營收呈現(xiàn)出持續(xù)下行的趨勢。

拆分業(yè)務(wù)來看，小米的收入主要由手機業(yè)務(wù)、Alot、互聯(lián)網(wǎng)收入三部分組成。2022年二季度，公司上述三項業(yè)務(wù)的收入分別為423億元、198億元、70億元，分別同比變動-28.5%、-4.5%、-0.9%。

作為主業(yè)的手機業(yè)務(wù)下滑是小米集團業(yè)績持續(xù)承壓的主要原因，二季度手機出貨量為3910萬臺，同比下降26%。出貨量的絕對值下降導(dǎo)致公司收入降低。但從市場占比來看，公司的市占率連續(xù)兩個季度出現(xiàn)了回升。根據(jù)Canalys 數(shù)據(jù)顯示，小米集團在2022年前兩個季度的智能機市占率分別為12.6%、13.8%，連續(xù)兩個季度環(huán)比提升，位居世界第三。

由于國內(nèi)智能手機市占率已經(jīng)觸及天花板，小米目前將手機市場的拓展方向放在拉美、東南亞、中東等具有較大成長空間的新興市場中。從財報來看，公司在55個國家和地區(qū)的智能手機出貨量排名前三，多個區(qū)域?qū)崿F(xiàn)環(huán)比份額提升。

值得一提的是，受到一系列經(jīng)濟刺激活動的折扣以及618電商促銷的活動，2季度小米手機ASP為1081.7元，同比下降3%，手機業(yè)務(wù)毛利率也降至8.7%。隨著3-4季度集團高端機型的發(fā)布，公司手機業(yè)績下半年或能有所回暖。

02、環(huán)境因素壓制增長勢頭

在手機業(yè)務(wù)之外，公司Alot業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的降幅則相對較小。lot業(yè)務(wù)受海外地緣政治因素影響而出現(xiàn)波動，但得益于國內(nèi)智能家電、空調(diào)冰箱等業(yè)務(wù)出貨量增長，從上半年整體來看實際上還實現(xiàn)了1%的增長（H1收入393億）。而電視面板價格波動帶來的售價下調(diào)，也有望公司后續(xù)業(yè)務(wù)提供支撐。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同樣在上半年全年的角度下實現(xiàn)增長，同比2021年中期增長4%（收入141億）。根據(jù)財報顯示，收入增長的主要原因是廣告業(yè)務(wù)增長以及用戶數(shù)量增長，但因金融科技業(yè)務(wù)波動而導(dǎo)致二季度收入同比下滑。

從費用端來看，上半年小米集團的銷售、管理、研發(fā)費用分別為53億、13億、37億，較去年同期均有所提升，考慮到公司整體業(yè)務(wù)的布局，費用率的增長屬于正常情況。三費占收入的比重分別為7.4%、1.8%、5.1%，值得注意的是隨著小米集團新業(yè)務(wù)的展開，預(yù)計研發(fā)投入在后續(xù)的季度會進一步提升。

03、環(huán)境壓制利潤上行空間

從整體利潤角度來看，小米上半年實現(xiàn)凈利潤為8.3億，同比下降95%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤49.4億，同比下降60%；按二季度來看，公司實現(xiàn)凈利潤13.7億元，同比下降84%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤20.8億，同比下降67%。

從財務(wù)分析來看，筆者認為小米集團的利潤下滑主要還是集中在手機需求疲軟的現(xiàn)狀上，且此非戰(zhàn)之罪，而是整體環(huán)境的下滑所導(dǎo)致的結(jié)果。從蘋果手機發(fā)布的2007年算起，智能手機目前已經(jīng)經(jīng)歷了十余年的高速發(fā)展，截至2021年，全球智能手機的行業(yè)滲透率已經(jīng)達到了80%以上。

在手機性能開發(fā)接近天花板，市場處于存量競爭的環(huán)境下，手機的性質(zhì)和鞋服并無區(qū)別，性能上的差距只由價格決定，品牌的選擇權(quán)在消費者手上的“買方市場”。在下一次技術(shù)變革升級到來之前，手機市場很難出現(xiàn)常勝將軍。

雷軍在這一領(lǐng)域看得透徹，互聯(lián)網(wǎng)營銷+lot業(yè)務(wù)聯(lián)動的策略早早就定下，從低端到高端機型的擴展也相當(dāng)順利，但環(huán)境帶來的壓力難以避免，決定手機行業(yè)格局的根本動力依舊是技術(shù)，因此為了維持集團的增長，新業(yè)務(wù)的存在就非常必要。

04、布局新業(yè)務(wù)落子長期前景

人形機器人領(lǐng)域是小米選擇的方向，這個在眾多電影中出現(xiàn)過的“產(chǎn)品”，目前也具有了成為現(xiàn)實的可能性。根據(jù)小米發(fā)布會上公布的數(shù)據(jù)，人形機器人 CyberOne重52公斤，音頻算法可實現(xiàn) 85 種環(huán)境語義識別和45 種人類語義情緒識別，具有敏銳的視覺模組和靈活的反應(yīng)，實現(xiàn)了對人形的動作模仿。

盡管CyberOne有著令人驚艷的完成度，但作為“商品”而言卻是為時過早的。單價60-70萬的成本使其量產(chǎn)困難，定價困難，而人形機器人能夠?qū)崿F(xiàn)的工作從目前看來，遠不如專攻單項的工業(yè)機器人來得更有價值。盡管集成了頂尖的認知、人工智能、大數(shù)據(jù)、視覺導(dǎo)航等技術(shù)，但作為人形機器人賽道而言不過是一個起點。

從某種意義上說，人形機器人和無人駕駛的賽道類型很像，市場都有“行業(yè)前途無量”的共識，但想達到這一目標(biāo)所需要付出的努力卻也無比巨大。百度在無人駕駛領(lǐng)域8年長跑，如今蘿卜快跑距離商用的距離已然很短，但雷軍的人形機器人想要在短期實現(xiàn)商業(yè)化，怕是非常困難的。

相較于機器人領(lǐng)域，小米在智能駕駛方面的布局則更為“務(wù)實”。根據(jù)公司此前披露，小米目前汽車研發(fā)團隊的規(guī)模已經(jīng)超過了1000人，并宣布預(yù)計將在2024年一季度推出首款量產(chǎn)車型。公司全年預(yù)計研發(fā)投入為 170 億元，Q2 針對智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入費用為 6.1 億元，在自動駕駛領(lǐng)域首期規(guī)劃研發(fā)相關(guān)投入為 33 億元。

05、寫在最后

無論是智能機器人還是智能駕駛，其消費電子的屬性對于小米的舊有業(yè)務(wù)而言都有形成協(xié)同效應(yīng)的好處。盡管在短期內(nèi)這些業(yè)務(wù)能夠給小米帶來的利潤有限，但從未來的布局和市場估值角度而言，小米的“餅”都足夠讓人對其繼續(xù)保有看好的態(tài)度。

而從短期來說，小米集團的業(yè)績恐將持續(xù)承壓，全年利潤或許也會面臨進一步的下調(diào)，在需求疲軟的背景下，公司的股價恐怕同樣會受到壓制?？紤]到手機端市場預(yù)期已極度悲觀，公司高端化持續(xù)推進、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展或許能夠成為業(yè)績的支撐，但需要等待進一步的數(shù)據(jù)。