文|大摩財(cái)經(jīng)
一則華潤(rùn)電力光伏組件集采結(jié)果公示，攪動(dòng)了整個(gè)光伏行業(yè)。
上周，華潤(rùn)電力公示了第五批光伏組件集采中標(biāo)候選人，其中硅料和太陽(yáng)能電池雙料龍頭通威股份（600438.SH）也參與了本次集采，并以1.942元/瓦的最低報(bào)價(jià)，成為本次集采的第一中標(biāo)候選人。
由于通威股份掌握上游硅料資源，因此成本和報(bào)價(jià)都有一定優(yōu)勢(shì)。在本次集采中，其余兩家入圍的候選人投標(biāo)單價(jià)均高于通威股份，其中第二中標(biāo)候選人為億晶光電，投標(biāo)單價(jià)為1.995元/瓦；第三中標(biāo)候選人為隆基綠能，投標(biāo)單價(jià)為2.020元/瓦。
2022年以來(lái)，華潤(rùn)電力實(shí)際上已先后啟動(dòng)了三批次光伏組件招標(biāo)，總規(guī)模約11GW。受硅料價(jià)格上漲的影響，這三批次的中標(biāo)價(jià)格是逐漸上漲的。此時(shí)，具有硅料資源的通威股份以最低價(jià)中標(biāo)，市場(chǎng)猜測(cè)，如無(wú)特殊情況，通威股份將獨(dú)攬這份央企集采大單。這一舉動(dòng)，也被市場(chǎng)解讀為通威股份正式進(jìn)軍組件板塊。
光伏組件本身在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的議價(jià)能力就比較弱，有著“價(jià)格屠夫”之名的通威股份入場(chǎng)，或在本就利潤(rùn)微薄的行業(yè)掀起新一輪“價(jià)格戰(zhàn)”。受此影響，8月19日、8月22日兩個(gè)交易日，隆基綠能、晶澳科技、天合光能和晶科能源四家千億組件巨頭股價(jià)連續(xù)下挫，市值蒸發(fā)超過(guò)1200億元。
新任四川首富
通威股份的創(chuàng)始人是現(xiàn)年58歲的四川商人劉漢元。劉漢元靠漁業(yè)養(yǎng)殖發(fā)家，其創(chuàng)造的網(wǎng)箱養(yǎng)魚技術(shù)曾在全國(guó)獲大力推廣。依靠養(yǎng)魚獲取第一桶金后，劉漢元順勢(shì)將事業(yè)轉(zhuǎn)移到養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的上游，開始了飼料業(yè)務(wù)，并在1992年正式創(chuàng)辦了四川通威飼料有限公司。
到2003年時(shí)，通威股份已經(jīng)成為水產(chǎn)飼料領(lǐng)域的龍頭玩家，當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道稱，國(guó)內(nèi)每三條養(yǎng)殖魚中，就有一條食用的是通威飼料。攜此成績(jī)，通威股份于2004年登陸了上交所。
隨后幾年，通威股份以絕對(duì)的市占率繼續(xù)保持水產(chǎn)飼料領(lǐng)域的龍頭地位，但這個(gè)行業(yè)的蛋糕就那么大，坐上頭把交椅的通威股份也不得不面臨逼近市場(chǎng)天花板帶來(lái)的增速下滑。
2008年，通威股份將專注多晶硅業(yè)務(wù)的四川永祥裝入上市公司，正式進(jìn)入光伏板塊的硅料行業(yè)。
通威股份的光伏夢(mèng)剛剛?cè)紵?，就被市?chǎng)潑了一瓢冷水。2009年起，硅周期進(jìn)入下行階段，通威股份當(dāng)年化工及新能源板塊凈利潤(rùn)同比大跌超過(guò)90%，此后幾年不得不再度將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到飼料領(lǐng)域。
直到2013年，通威股份通過(guò)收購(gòu)合肥賽維，成立通威太陽(yáng)能，進(jìn)入光伏電池片制造環(huán)節(jié)，并且與老本行漁業(yè)結(jié)合，開發(fā)了漁光一體”的發(fā)展模式，切入了發(fā)電站終端。
隨著硅周期逐漸上行，通威股份業(yè)績(jī)開始發(fā)力，實(shí)控人劉漢元也打破了劉永好家族多年來(lái)對(duì)四川首富之位的壟斷，在2021胡潤(rùn)中國(guó)百富榜中，以1250億元的財(cái)富，成為四川新首富。
截至2022年6月末，劉漢元通過(guò)通威集團(tuán)持有通威股份43.85%股權(quán)，以最新股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值超過(guò)1100億元。
值得一提的是，截至8月23日收盤，通威股份的滾動(dòng)市盈率為15.2倍，處于行業(yè)低位。相比之下，隆基綠能、TCL中環(huán)、晶科能源滾動(dòng)市盈率分別為44.44倍、37.22倍和130.78倍。長(zhǎng)期處于估值低位，或許正是通威股份向下游組件業(yè)務(wù)擴(kuò)張的原因之一。
成本優(yōu)勢(shì)明顯
過(guò)去幾年，得益于光伏產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)，通威股份業(yè)績(jī)也水漲船高。2021年，通威股份營(yíng)收約635億元，同比增43.64%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到82.08億元，同比增加127.5%。
2022年上半年，通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收603.39億元，同比增長(zhǎng)127.16%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到122.24億元，同比增長(zhǎng)312.17%。
從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)成為通威股份最主要的營(yíng)收支柱。2022年上半年，通威股份的光伏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收已經(jīng)是飼料業(yè)務(wù)的三倍多。細(xì)看通威股份在光伏領(lǐng)域布局的三個(gè)板塊：
- 多晶硅的產(chǎn)能達(dá)到10.73 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 112.15%，國(guó)內(nèi)市占率近 30%。
- 太陽(yáng)能電池銷量達(dá)到21.79GW，同比增長(zhǎng) 54.55%，其中大尺寸出貨占比已超過(guò)75%。隨著在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年底產(chǎn)能規(guī)模將超過(guò)70GW，其中大尺寸產(chǎn)能占比將超過(guò) 90%。
- 光伏電站處于發(fā)展階段，目前已擁光伏電站 51 座，累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模3.12GW，上半年結(jié)算發(fā)電量 19.16 億度。
通威股份早在2013年收購(gòu)合肥賽維就已經(jīng)布局組件業(yè)務(wù)，但因規(guī)模并不出眾，沒有受到外界太大關(guān)注。2021年， 通威股份晶體硅電池組件產(chǎn)量達(dá)到2.51GW，設(shè)計(jì)產(chǎn)能是3.6GW，預(yù)計(jì)在2022年投產(chǎn)。
在2021年股東大會(huì)上，劉漢元曾表示，“盡管在組件、硅片等領(lǐng)域有研發(fā)投入，但并非要大規(guī)模制造，而是為了了解產(chǎn)業(yè)鏈上下游的信息?！苯拥饺A潤(rùn)3GW大單后，通威股份的宣傳口徑變?yōu)榱恕翱紤]在組件業(yè)務(wù)上做進(jìn)一步論證規(guī)劃”。
短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)組件業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間正被進(jìn)一步壓縮。本輪四川限電造成了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的“用電荒”，而四川作為國(guó)內(nèi)主要硅料產(chǎn)地之一，相應(yīng)硅料供給也出現(xiàn)收縮，價(jià)格持續(xù)高漲，由此也進(jìn)一步壓縮了下游組件市場(chǎng)的利潤(rùn)空間。
通威股份最大的優(yōu)勢(shì)是成本優(yōu)勢(shì)。作為硅料龍頭之一，通威股份的硅料業(yè)務(wù)毛利率在2021年達(dá)到了67%的毛利率。換句話說(shuō)，在做組件業(yè)務(wù)的企業(yè)中，通威股份的硅料“拿貨價(jià)”要比一般競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便宜近七成，一旦打起價(jià)格戰(zhàn)，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的通威股份的優(yōu)勢(shì)更為明顯。
拉高行業(yè)門檻
通威股份的太陽(yáng)能電池已經(jīng)具備行業(yè)內(nèi)最大產(chǎn)能，客戶群遍布全行業(yè)。現(xiàn)在如果決定與已是自己客戶的組件廠商全面“火拼”，通威股份將面臨什么局面？
與上游競(jìng)爭(zhēng)不同，組件市場(chǎng)更考驗(yàn)企業(yè)的品牌和渠道布局能力。在這一點(diǎn)上，長(zhǎng)期做上游業(yè)務(wù)的通威股份相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，需要更多拓展市場(chǎng)的時(shí)間。
市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，通威股份入局組件板塊，對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生的擾動(dòng)有限。從行業(yè)景氣度來(lái)看，大部分觀點(diǎn)認(rèn)為2022年至2024年是光伏高增速大年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)比較固定，由于海外渠道需要較長(zhǎng)時(shí)間鋪設(shè)，剛剛?cè)刖值耐ㄍ煞荻唐趦?nèi)很難獲取海外訂單。因此，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嶄露頭角的通威股份，短期內(nèi)很難沖擊組件市場(chǎng)龍頭地位。
事實(shí)上，今年以來(lái)通威股份已經(jīng)多次進(jìn)入企業(yè)的光伏組件采購(gòu)候選人名單。特別是在2022年3月，通威股份先后進(jìn)入中國(guó)電建和中核匯能2022年光伏組件設(shè)備采購(gòu)的中標(biāo)候選人名單。
通威股份的進(jìn)入，實(shí)質(zhì)上是大幅提高了組件企業(yè)的壁壘，二三線企業(yè)，尤其是主打國(guó)內(nèi)地面電站的小企業(yè)將明顯承壓。相比之下，隆基綠能、天合光能等行業(yè)老玩家，目前市場(chǎng)主要集中在海外，短期內(nèi)可能不會(huì)與通威股份有太大的競(jìng)爭(zhēng)。