文 | 財富質(zhì)點 八月

編輯 | 肇瑞

蒙牛作為大股東，與全體股東、管理團隊及公司的利益是完全一致的。蒙牛把妙可藍多作為奶酪業(yè)務(wù)的唯一運營平臺，希望妙可藍多成為奶酪品類的絕對領(lǐng)導者。

近日，身為蒙牛集團總裁、妙可藍多董事長的盧敏放在妙可藍多業(yè)績說明會上稱。根據(jù)妙可藍多公司半年度報告，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32億元，同比增長18.03%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.75億元，同比下降781.72%。

相較前兩年，妙可藍多本期的業(yè)績增速大幅放緩。

自2021年下半年以來，妙可藍多股價就一路走低。此前峰值時，妙可藍多股價曾達到84.5元/股。截至8月22日收盤，妙可藍多股價報33.52元/股。

妙可藍多當前主營奶酪業(yè)務(wù)，2020年年底被蒙牛入主。作為昔日第一大乳企，蒙牛近年來密集擴張，不過部分被收購、投資的企業(yè)發(fā)展并不理想。

蒙牛曾在近期短期融資券募集說明書中指出，近年，蒙牛合計并購金額超百億，投入較大，“但整體收效較差，部分被收購企業(yè)出現(xiàn)虧損，業(yè)績不及預(yù)期”。

01、低價做市場長期是“慢性自殺”

近日召開的妙可藍多業(yè)績說明會上，盧敏放進行視頻連線致辭表示，目前公司頭部優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。今年市場消費環(huán)境復(fù)雜、承壓，但蒙牛依然對產(chǎn)業(yè)、對品類堅定信心，并將為妙可藍多快速和穩(wěn)定發(fā)展提供基礎(chǔ)，公司未來前景可期。

對于投資者提問，蒙牛加入后，在營銷、質(zhì)控方面均有協(xié)同，在渠道方面有什么樣的想象空間。妙可藍多方面回復(fù)稱，從供應(yīng)鏈上，蒙牛有奶源優(yōu)勢，未來中國奶酪會用自己的奶源，因此奶源上會有協(xié)同。未來公司也會有原制奶酪，蒙牛可以對公司進行供應(yīng)鏈賦能。未來蒙牛的奶酪和妙可藍多的奶酪品牌、渠道都會協(xié)同。

據(jù)記錄表，Q2公司經(jīng)銷商少了700多家，妙可藍多回復(fù)稱，上半年公司經(jīng)銷商數(shù)量有所放緩?！俺刈鰪V”，但在結(jié)構(gòu)上，公司不再是快速追求經(jīng)銷商數(shù)量增長，而是想要有序優(yōu)化經(jīng)銷商，并對終端控制能力強化起來。

妙可藍多此前披露的2022半年度定期經(jīng)營數(shù)據(jù)公告顯示，截至2022年6月30日，經(jīng)銷商數(shù)量為5438個。1-6月份增加經(jīng)銷商數(shù)量1022個，其中4-6月份增加526個；1-6月份經(jīng)銷商減少數(shù)量947個，其中4-6月份減少778個。

此外，記錄表顯示，妙可藍多方面稱，公司在線下優(yōu)勢比較明顯，但是線上現(xiàn)在價格戰(zhàn)激烈，但低價做市場短期可以，長期不行，是慢性自殺。妙可藍多應(yīng)對激烈競爭沒有打價格戰(zhàn)，未來也不會被行業(yè)其他公司割韭菜，公司會主動應(yīng)對，例如公司上半年推出效果很好的“加量不加價”，下半年將推出新品“鈣多多”，線上線下兩排貨錯開。

“因為過去產(chǎn)能不足，現(xiàn)在產(chǎn)能足夠，產(chǎn)品就可以排開。面對激烈競爭公司搶先占位奶酪片、馬蘇里拉等，奶酪棒競爭激烈，其他的還是藍海，這也是公司比較優(yōu)勢的地方，比如公司提前布局了家庭餐桌線。別人沒準備好的，公司就快速跑。作為行業(yè)老大，妙可藍多要堅守價格底線。”

在問答中，妙可藍多方面表示，全年60億營收是公司團隊必須努力實現(xiàn)的目標。公司在利潤上有壓力，主要來自于原輔材料大幅度上漲。公司已經(jīng)制定了階梯型調(diào)價策略，將會關(guān)注競爭對手的反應(yīng)推行。競爭環(huán)境決定了公司下半年的利潤情況，公司會密切關(guān)注市場。同時，公司下半年有高毛利的新品推出，對利潤有積極的作用。

妙可藍多還稱，希望奶酪棒通過幾年努力做到百億單品，今年奶酪棒增速放緩（因為奶酪滲透率太低，不到30%），公司經(jīng)銷商數(shù)量和網(wǎng)點數(shù)量都慢下來了，這個也和宏觀經(jīng)濟形勢有關(guān)系。公司在一、二線分眾能打透的渠道都打透了，三、四、五、六線城市奶酪的滲透率還遠遠不夠。

02、整體收效較差？

妙可藍多成立于2001年，創(chuàng)始人為柴琇。公司前身為吉林廣澤乳業(yè)，2015年，該公司全資收購妙可藍多（天津）食品科技有限公司和達能上海工廠，開始涉足特色奶酪產(chǎn)品。之后，妙可藍多核心業(yè)務(wù)也逐漸確立為奶酪。2016年，妙可藍多在A股上市。

2020年年底，蒙牛入主妙可藍多，柴琇讓出第一大股東的位置。

2021年報顯示，妙可藍多控股股東為內(nèi)蒙蒙牛，公司不存在實際控制人。內(nèi)蒙蒙牛持有其28.47%股權(quán)；柴琇持有14.74%股權(quán)。

近年來，蒙牛動作不斷。

蒙牛創(chuàng)造過輝煌，從0開始，僅用8年便坐上中國乳業(yè)頭把交椅。不過，其后蒙?！氨寂堋钡乃俣认啾雀偁帉κ致?。

中糧入主后，蒙牛一邊大刀闊斧改革，一邊快速擴張。2013年至今，蒙牛的投資并購標的涉及雅士利、現(xiàn)代牧業(yè)、貝拉米、天鮮佩等。饒是如此，蒙牛仍未重拾昔日的王者地位。

在近期短期融資券募集說明書中，蒙牛指出，近年，蒙牛合計并購金額超百億，投入較大，“但整體收效較差，部分被收購企業(yè)出現(xiàn)虧損，業(yè)績不及預(yù)期”。公司也在通過資源整合、集團支持等方式，努力提升收并購企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

比如，蒙牛于2013年并購了雅士利國際控股有限公司，雅士利國際控股有限公司于2016年并購了多美滋嬰幼兒食品有限公司，并購支出金額較大。

2013年5月，蒙牛通過收購成為現(xiàn)代牧業(yè)的最大單一股東，將現(xiàn)代牧業(yè)作為一家聯(lián)營公司以權(quán)益法入賬。

2019年4月，蒙牛集團以1.35億元的對價收購內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權(quán)。

2019年9月15日，中國蒙牛簽署協(xié)議，以14.6億澳元（約相等于人民幣69.3億元）總價、每股份12.65澳元（約相等于人民幣60.04元）的計劃對價收購全球知名的澳洲有機嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米所有股份。

2021年3月22日，蒙牛全資子公司盈達與富源子公司蒙澳富源（香港）有限公司（當時為蒙牛持股43.35%的聯(lián)營公司）訂立買賣協(xié)議，據(jù)此，盈達同意以319,315,000元額外收購ANI的35.32%股權(quán)。該交易于2021年11月19日完成。

2021年3月28日，蒙牛子公司Golden Stage Holdings Limited收購AICE Holdings Limited（以下簡稱“AICE”，蒙牛之前持有其11.12%權(quán)益）額外25.56%股權(quán)。收購后，Golden Stage持有AICE36.68%股權(quán)，并且取得對AICE的控制權(quán)。AICE主要從事AICE品牌冰淇淋產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。該項收購現(xiàn)金代價為7.4億元。

2021年，蒙牛再收購天鮮配（上海）科技有限公司（簡稱“天鮮配”）50%股權(quán)，蒙牛之前已持有50%的股權(quán)。天鮮配從事奶產(chǎn)品銷售，“收購是本集團擴大在中國大陸奶產(chǎn)品市場占有率的策略之一”。該收購的總代價為現(xiàn)金人民幣30,429,000元。

蒙牛再收購呼和浩特市蒙萊商貿(mào)有限責任公司（以下簡稱“蒙萊”，當時為本集團持股45%的聯(lián)營公司）25%的股權(quán)。蒙萊從事奶產(chǎn)品銷售。此項收購總代價為零。

報表顯示，2019-2021年，蒙牛投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-175.30億元、48.22億元和-154.40億元。

募資說明書稱，蒙牛近幾年規(guī)模擴張速度較快，投資現(xiàn)金流凈流出金額較大。

如今，蒙牛的擴張依然沒有止步。

今年5月，蒙牛乳業(yè)及雅士利國際發(fā)布聯(lián)合公告稱，蒙牛與達能Nutrition訂立25%雅士利收購案買賣協(xié)議，據(jù)此，達能Nutrition同意出售而蒙牛同意購買（或透過其關(guān)聯(lián)方促使購買）雅士利銷售股份，每股雅士利股份價格為1.20港元。

同時，蒙牛透過要約人發(fā)起私有化提案。5月3日，要約人（蒙牛的全資附屬公司）已正式要求雅士利董事會，在達成以下計劃先決條件的前提下，向計劃股東提出私有化方案。先決條件包括：雅士利獨立股東批準擬定交易；完成25%雅士利收購案；及執(zhí)行人員同意擬定交易根據(jù)收購守則作為特別交易進行。

私有化之前，雅士利的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：達能持有25.00%股權(quán)，蒙牛國際持有51.04%股權(quán)，計劃股東持有23.96%股權(quán)。

私有化完成后，雅士利由蒙牛國際（蒙牛100%控股）持有51.05%股權(quán)，剩余48.99%股權(quán)中， 25%雅士利收購案中股權(quán)由蒙牛直接或間接持有，剩余計劃股份由蒙牛透過要約人間接持有。

8月16日，蒙牛公布私有化提案進展。公告顯示，于2022年8月11日，執(zhí)行人員已有條件地同意25%雅士利收購案等交易，而有關(guān)同意于各項擬定交易獲雅士利獨立股東于雅士利股東特別大會上投票批準后方可作實。

于本公告日期，25%雅士利收購案完成的余下計劃先決條件尚未達成。蒙牛及達能將繼續(xù)努力達成余下的計劃先決條件。有關(guān)私有化提案及計劃進展的進一步公告將根據(jù)上市規(guī)則及收購守則的規(guī)定作出。