文|氨基財經(jīng)
轉型陣痛期有多難熬，恒瑞醫(yī)藥就是答案。
8月19日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2022年中報。報告期內(nèi)，公司營收102.28億元，同比下滑23%；扣非凈利潤20億元，同比下滑24.12%。
光看數(shù)字，這已經(jīng)是恒瑞醫(yī)藥近年來最難看的財報之一。但實際上，恒瑞醫(yī)藥真實遭遇，比上述數(shù)字更加“窘迫”。
因為，這是經(jīng)過“美化”的數(shù)字。上半年，恒瑞醫(yī)藥還有7.25億元的研發(fā)費用被資本化，實現(xiàn)“延遲入賬”。
若該費用全部計入上半年損益，恒瑞醫(yī)藥扣非凈利潤只剩不到13億元，下滑幅度將會更加嚴重。
當然，研發(fā)費用增加并不是壞事，這說明了老大哥轉型的決心。不管是從轉型時間，還是研發(fā)能力等多維度來看，老大哥表現(xiàn)都可圈可點。
隨著創(chuàng)新力度繼續(xù)加大，恒瑞醫(yī)藥依然是國內(nèi)創(chuàng)新藥領域最有可能上岸的企業(yè)之一。
研發(fā)費用資本化，凈利潤“增厚”7億元
對于研發(fā)型企業(yè)來說，研發(fā)費用資本化是平滑業(yè)績的一大利器。
所謂研發(fā)費用資本化，是指當期的研發(fā)費用，可以列為“無形資產(chǎn)”在后期逐年攤銷。
舉個例子， A企業(yè)在某個年份投入10億元研發(fā)費用，按照費用化處理原則，當期研發(fā)費用為10億元；但根據(jù)資本化原則，當期計入研發(fā)費用的可能僅有5億元，剩余計入無形資產(chǎn)逐年攤銷。
顯然，經(jīng)過研發(fā)費用資本化出后之后，A企業(yè)當年的凈利潤將比費用化處理多出5億元。
對于利潤規(guī)模有限的企業(yè)來說，這顯然會讓財務數(shù)據(jù)看起來更好看。畢竟，大部分投資者喜歡用“PE”等傳統(tǒng)指標估值。
當然，并非所有研發(fā)費用都能資本化。我國《企業(yè)會計準則第6號》規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項目的支出，應當區(qū)分研究階段支出與開發(fā)階段支出。
研究階段的支出，應當于發(fā)生時計入當期損益；開發(fā)階段的支出，同時以下滿足5個條件的情況下，才能確認為無形資產(chǎn)。
那么，恒瑞醫(yī)藥哪些研發(fā)費用會被資本化呢？根據(jù)去年恒瑞醫(yī)藥會計準則變更公告，我們可以看到，主要是三期臨床費用。
三期臨床是整個創(chuàng)新藥研發(fā)最為燒錢的環(huán)節(jié)。對于處于轉型期的恒瑞醫(yī)藥來說，將三期臨床費用資本化，無疑會讓外界看起來“壓力更小”。
2021年，恒瑞醫(yī)藥首次將研發(fā)費用資本化，當期發(fā)生額為2.6億元；今年上半年，恒瑞醫(yī)藥累計研發(fā)投入達到29.09億元，其中費用化研發(fā)投入21.84億元，資本化研發(fā)費用增加至7.25億元。
而資本化的研發(fā)費用，都實打實的“轉化”成了恒瑞醫(yī)藥的凈利潤。
存在即合理？它讓創(chuàng)新藥企看起來都快“盈利”了
存在即合理。
雖然對于美國藥企來說，不能享受到這一待遇。根據(jù)美國GAAP會計準則，研發(fā)投入不允許資本化，須全部費用化并直接扣除在當期利潤上。
但對于國內(nèi)藥企來說，研發(fā)費用資本化已是常規(guī)手段。不僅是浸淫A股多年的老司機，還包括這兩年才登陸資本市場的創(chuàng)新藥企。
在港股市場，18A企業(yè)研發(fā)費用資本化已是常態(tài)，例如復宏漢霖。
今年上半年，復宏漢霖研發(fā)費用8.26億元，其中5.34億元以費用化計入當期損益，而剩下的2.93億元進行資本化處理，變成了無形資產(chǎn)。
因為研發(fā)費用資本化，也讓復宏漢霖距離盈利目標越來越近，上半年凈虧損額已經(jīng)收窄至2.52億元。
當然，對于藥企的研發(fā)費用資本化問題，也有投資者持否定意見。
在他們看來，雖然會計準則規(guī)定了研發(fā)費用資本化的條件，費用化還是資本化主要取決于是否能從該支出中直接獲取商業(yè)價值，并且可以量化。但是否將研發(fā)費用資本化，依然很大程度上取決于企業(yè)的自主主觀選擇。也就是說，經(jīng)過資本化處理的財務表現(xiàn)可能并不公允。
另外，還有非常重要的一點是，創(chuàng)新藥研發(fā)是一項高風險的創(chuàng)新活動。這意味著，眼前資本化的研發(fā)費用，是平滑業(yè)績的利器，但在未來可能成為一顆“雷”。
現(xiàn)在的平滑器，將來的業(yè)績雷？
的確，被資本化的研發(fā)費用，未來可能“反噬”藥企業(yè)績。
康泰生物便有過這樣的慘痛經(jīng)歷。作為最早入局新冠疫苗研發(fā)的企業(yè)之一，康泰生物可謂投入重兵，滅活疫苗、腺病毒疫苗多管齊下。
不過，事與愿違，康泰生物的新冠疫苗投資并不成功。隨著變種毒株不斷，其滅活疫苗的前景已經(jīng)堪憂。不得已，在今年上半年公司決定止損，終止滅活疫苗的研發(fā)。
但在之前，公司的滅活疫苗研發(fā)費一直是資本化處理。隨著終止研發(fā)終止，公司只能進行一次性計提損失處理，僅二季度一次性計提的研發(fā)費用就達到1.4億元。
最終，因為這一操作，康泰生物今年上半年業(yè)績“大變臉”，扣非凈利潤同比下滑70.81%。
當然，這不會盡是康泰生物的遭遇，任何一家醫(yī)藥行業(yè)公司都可能面臨產(chǎn)品商業(yè)化前景不及預期，甚至臨床失敗問題，老大哥恒瑞醫(yī)藥也是如此。
畢竟，藥企研發(fā)一言不合就暴雷。即便是進入三期臨床的產(chǎn)品，失敗率依然很高。根據(jù)Pharma Intelligence公司數(shù)據(jù)，創(chuàng)新藥3期臨床到申報上市的成功率大概是57.8%。
而根據(jù)管線來看，恒瑞醫(yī)藥極為重視的PD-L1/TGFβ雙抗等產(chǎn)品，國際巨頭已有折戟先例。若未來恒瑞醫(yī)藥挺進三期臨床后重蹈覆轍，那么必然需要對相應費用進行計提。
基于此，不少投資者認為， 100%費用化才是相對謹慎的會計處理方式；而資本化，則是一種相對“激進”的會計處理方式。
雖然其可能代表一家企業(yè)加大研發(fā)投入的決心，但因為會計處理的方式導致對投資者并不友好。對于這個問題，你怎么看？