文｜雷達財經 孟帥
編輯 | 深海
8月18日，博納影業(yè)正式登陸A股，為影視行業(yè)帶來久違的好消息。上市當天，博納影業(yè)開盤漲停，一度觸發(fā)臨時停牌。截至8月19日收盤，博納影業(yè)最新市值逼近110億元。
事實上，打造了多部爆款主旋律商業(yè)電影的博納影業(yè)，上市之路十分曲折。博納影業(yè)此番上市，距離其第一次在A股遞交招股書已時隔5年之久。
招股書顯示，博納影業(yè)營收的來源主要分為三塊，分別為投資、發(fā)行及影院業(yè)務，去年這三個業(yè)務的收入分別占到總營收的46.53%、32.55%、27.49%。不過，博納影業(yè)去年影院業(yè)務的毛利率僅為1.71%。
值得一提的是，博納影業(yè)的幕后股東陣容星光熠熠，不光有阿里、騰訊、紅杉資本、中信證券等機構大佬，還有黃曉明、章子怡、韓寒等多位明星。
不過，這些明星股東卻處于巨虧狀態(tài)。據悉，博納影業(yè)背后多位明星股東認購時的價格為14.55元/股。按照14.55元的認購價和8月19日的收盤價計算，黃曉明和張涵予的虧損額分別為2264.52萬元，章子怡的虧損額則為1358.73萬元。
耗時五載終上市
“這是博納影業(yè)發(fā)展史上重要的里程碑”，深交所當天敲鐘儀式的現場，博納影業(yè)董事長于冬表現得十分激動，導演陳凱歌、徐克、女演員章子怡等業(yè)界大佬也出席現場，為博納影業(yè)開啟新的征程站臺。
事實上，博納影業(yè)在資本市場上的探索確實一波三折。早在2008年，博納影業(yè)就獲得紅杉資本沈南鵬、SIG龔挺、經緯資本張穎等資本大佬的青睞。2010年，博納影業(yè)率先登陸納斯達克敲響上市的鐘聲，成為名噪一時的“內地影視第一股”。不過，博納影業(yè)上市當天便跌破發(fā)行價。
此后，雖然博納影業(yè)頂著第一家在美上市的中國影視公司的光環(huán)，但其市值相比對手華誼兄弟、光線傳媒卻遠遠落后。據悉，2015年華誼兄弟、光線傳媒的市值分別達到790億元和610億元以上，而博納影業(yè)在美上市期間市值最高卻僅有60億元。認為博納市值被嚴重低估的于冬還忍不住發(fā)問，“我問過王長田，也問過王中磊，你們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有10幾倍嗎？”
最終，在美上市6年后，博納影業(yè)宣布將私有化退市。談到過往10年的回憶，于冬稱做的最重要的決定就是從美股退市。據悉，博納影業(yè)2016年4月完成私有化的價格為8.6億美元（折合人民幣約55億元）。
從美股退市的第二年，博納影業(yè)便開始著手準備回歸A股，但并未成行。2020年8月，博納影業(yè)重整旗鼓再次向A股發(fā)起沖擊。同年11月，博納影業(yè)順利過會，但此后博納影業(yè)上市的進程一度又沒了消息。直到今年7月末，博納影業(yè)終于拿到批文。8月18日，伴隨深交所上市鐘聲的響起，博納影業(yè)回歸A股的事情才真正塵埃落定。
談到此次上市成功，于冬大為感慨，“2016年4月，博納影業(yè)告別納斯達克正式下市，我走了七年多，從遞交材料到過會通過1870天，從過會到拿到批文630天，我走得好艱苦！”
此次上市，博納影業(yè)在二級市場上的表現迎來開門紅。截至8月19日收盤，博納影業(yè)的最新市值達到109.41億元。不過即便如此，博納影業(yè)目前的市值仍不及5年前的估值。雷達財經注意到，此次博納影業(yè)在招股書中提到，其2017年3月的一次增資“按照上輪增資結束后150億元的估值基礎進行，與上輪增資的估值基礎一致”。
今時已不同往日，博納影業(yè)重新與對手在A股會師，但昔日博納影業(yè)曾經“羨慕”的對手，目前市值也經歷了大跳水。截至8月19日收盤，華誼兄弟最新市值為74.63億元，光線傳媒最新市值為278.99元。
值得一提的是，就在正式敲響上市之鐘的兩天前，博納影業(yè)的一把手于冬還卷入一起桃色緋聞。8月16日，有娛樂博主曝知性女星與已婚富豪在海南某酒店秘密約會，而漫畫中的主人公被外界猜測為博納影業(yè)的掌舵者于冬和曾出演《三十而已》的女演員江疏影。
對此，博納影業(yè)的老板娘金巧巧火速幫老公澄清，表示“謠言止于智者！有空多看電影”；江疏影方也回應稱，“歡樂可以制造，但不能編造；我可以被議論，但不能被誣陷?！?/p>
主旋律電影的商業(yè)化之路
雷達財經了解到，博納影業(yè)自成立以來，已發(fā)行的影片超過250部，發(fā)展至今博納影業(yè)已成為一家布局全產業(yè)鏈的電影集團公司。耗時五年長跑終于修成正果，成功登陸A股的博納影業(yè)成色如何呢？
招股書顯示，博納影業(yè)2019年至2021年期間三年的營收分別為31.16億元、16.1億元、31.24億元，同期歸母凈利潤分別為3.15億元、1.91億元、3.63億元。
博納影業(yè)在招股書中透露，目前公司的主營業(yè)務包括電影的投資、發(fā)行、院線及影院業(yè)務。招股書也披露，博納影業(yè)此次公開發(fā)行募集到的資金將主要用于投資博納電影項目及博納電影院項目。
從招股書來看，投資和發(fā)行是博納營收來源的大頭，去年前述兩業(yè)務板塊分別為博納影業(yè)取得14.54億元、10.17億元的收入，貢獻總營收的占比分別達到46.53%、32.55%。
去年博納影業(yè)來自影院業(yè)務板塊的收入達8.58億元，占總營收的比重為27.49%，位列各項收入的第三名，但由于該主營業(yè)務的成本過高，達到8.44億元，因此博納影業(yè)去年影院業(yè)務的毛利率僅為1.71%。
而在疫情反復時常影響到電影院營業(yè)情況的大環(huán)境下，博納影業(yè)仍沒有停下影院擴張的腳步。截至2021年末，博納影業(yè)旗下經營的影院數量達到101家、銀幕841塊，2019年、2020年博納影業(yè)經營的影院數量分別為79家、87家。去年全年，博納院線的年度觀影人次達到1800萬。
雷達財經梳理發(fā)現，博納影業(yè)近年出品及發(fā)行的影片，主旋律和香港電影人的加盟成為其兩大特色。博納影業(yè)出品的《長津湖》、《紅海行動》、《中國機長》、《烈火英雄》、《智取威虎山》等電影，都是國內主旋律電影商業(yè)化運作的成功典范；而《智取威虎山》、《龍門飛甲》、《澳門風云》系列、《無雙》等電影，又能看到大量香港導演、演員的身影。
目前中國影史排名前十的影片，博納影業(yè)出品的作品占據了三席，且這三部電影均為主旋律題材。因為先前主旋律題材電影商業(yè)化的成功案例，未來博納影業(yè)仍將在這一題材上持續(xù)發(fā)力。招股書顯示，博納影業(yè)目前投資的項目中，《智取威虎山前傳》、《紅海行動2》、《虎鯨行動》、《血戰(zhàn)上甘嶺》等電影的片名位列其中。
多部電影獲得市場認可、取得傲人票房的背后，博納影業(yè)的“朋友圈”陣容十分龐大。除了有阿里、騰訊、紅杉資本、中信證券等機構大佬為博納影業(yè)保駕護航外，博納影業(yè)背后還有多位明星股東。
招股書顯示，博納影業(yè)發(fā)行人前十名的自然人股東名單中，除了持股25.66%的董事長于冬外，還能看到張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國、黃建新、韓寒、毛俊杰等影視行業(yè)公眾人物的身影，其中張涵予、黃曉明各持股0.31%，章子怡持股0.19%、陳寶國持股0.13%，其余明星股東持股均不超過0.1%。
據了解，博納影業(yè)背后多位明星股東認購時的價格為14.55元/股，遠高于博納影業(yè)此次赴深上市5.03元/股的發(fā)行價。而即使是以8月19日的收盤價7.96元計算，明星股東的虧損率依然達45.29%。
按照14.55元的認購價和8月19日的收盤價計算，黃曉明和張涵予的虧損額分別為2264.52萬元，章子怡的虧損額則為1358.73萬元。
除了明星股東的加持外，博納影業(yè)還與多名電影人進行了深度的合作，以保障公司在內容方面的持續(xù)輸出。招股書顯示，博納影業(yè)合約期內與陳凱歌簽署了導演5部電影的合作，與徐克簽署了5部影片的獨家合作，與爾冬升達成導演4部院線電影、監(jiān)制12部院線電影的合作，與章子怡簽署了出演1部電影的合作，與張涵予簽署了5部院線影片的合作。
電影市場春風已來？
事實上，博納影業(yè)艱難上市的5年時間里，中國電影市場發(fā)生了巨大的變化。自疫情肆虐以來，國內的電影市場深受其影響。
2019年之前，國內電影市場的總票房連續(xù)多年保持增長態(tài)勢。2013年，國內電影市場的總票房首度突破200億元，之后僅用兩年時間國內電影市場總票房又沖破400億元大關，2018年、2019年國內電影市場的總票房連續(xù)兩年保持在600多億元的高位。然而，電影市場總票房的不敗神話，因為疫情的到來自2020年開始發(fā)生變化。
2020年國內電影市場的總票房為204.17億元，同比下降68.23%。2021年，隨著疫情的情況逐步得到緩解，國內電影市場的總票房有所回升，去年達到472.58億元的水準，但這一規(guī)模與還未受到疫情大范圍影響的2019年相比，只恢復到當年73.53%的水平。
有電影行業(yè)的從業(yè)人士指出，疫情對于電影市場的影響是涉及到多個環(huán)節(jié)的，從上游的制片到下游的發(fā)行、放映等各個業(yè)務都受到不同程度的限制，而國內疫情的反復，讓電影市場始終存在一定的不確定性。不過，行業(yè)在受到疫情影響的同時，也進一步倒逼電影市場的結構性調整。觀眾對于電影更趨向于理性，不再輕易為爛片買單，這進一步推動電影市場向著“內容為王、質量第一”的方向發(fā)展。
值得注意的是，博納影業(yè)上市的這段時期，影視行業(yè)接連有喜訊傳出，先是8月7日主打藝人經紀的樂華娛樂通過港交所聆訊，緊接著打造過多部爆款電視劇的檸萌影視也順利登陸港股，再加上此次博納影業(yè)重回A股的消息，都給不少影視行業(yè)的從業(yè)者帶來了信心。有聲音認為，或許國內文化影視行業(yè)的春風已經襲來。
眼下國內的暑期檔，《獨行月球》、《人生大事》正在熱映，分別拿下超25億元、17億元的票房成績，《新神榜：楊戩》、《明日戰(zhàn)記》等新片也進一步將市場攪熱，隨著疫情的逐步向好，電影市場仍充滿無限希望。
上市后，博納影業(yè)的估值又能否達到于冬的心理預期？雷達財經將持續(xù)關注。