文|子彈財(cái)觀 荷默
編輯|蛋總
“造車(chē)”原本是一個(gè)沉重且沮喪的話題，但自從有了互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的加入，似乎變得異常的魔幻且時(shí)髦?！白詣?dòng)駕駛”和“智能座艙”已支撐不起資本市場(chǎng)的造車(chē)故事，以至于不少造車(chē)玩家欲將汽車(chē)送上天。
然而，最近有家傳統(tǒng)到近乎要被“淘汰”的車(chē)企，沒(méi)有去講那些高精尖的汽車(chē)技術(shù)，更別說(shuō)將汽車(chē)送上天，反而老老實(shí)實(shí)地投身新能源的轉(zhuǎn)型中，在資本市場(chǎng)卻被各路機(jī)構(gòu)和投資者捧上了天。
連續(xù)三天大漲20%，連續(xù)百日大漲200%……很難想象，一個(gè)淪落至“代工廠”的四線車(chē)企，卻能走出一個(gè)讓眾多同行都驚訝的“逆天行情”。
1、逆天行情
8月3日，江淮汽車(chē)公告稱(chēng)，公司在2022年的7月29日、8月1日和8月2日，股票交易連續(xù)3個(gè)交易日累計(jì)漲幅超20%。按照上交所的規(guī)定，屬于異常波動(dòng)情形。對(duì)此，江淮汽車(chē)在對(duì)自身企業(yè)進(jìn)行自查后表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，并沒(méi)有什么影響股價(jià)波動(dòng)的異常情況。
（圖 / 江淮汽車(chē)官方公告）
同時(shí)，這份公告還重申了7月15日發(fā)布的“2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧”預(yù)告。公告稱(chēng)2022年上半年江淮汽車(chē)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損7.07億元，歸母扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損10.75億元，最后還不忘向投資者作風(fēng)險(xiǎn)警示。
然而，就在這份“股價(jià)異常波動(dòng)”公告發(fā)出的第二天，江淮汽車(chē)股價(jià)不但終止了大漲走勢(shì)，轉(zhuǎn)而大跌4.89%，盤(pán)中一度跌至10%。
連續(xù)三天股價(jià)漲幅超20%，這種大漲在江淮汽車(chē)上市20年來(lái)算是異常少見(jiàn)的。但在2022年已并非第一次了。「子彈財(cái)觀」發(fā)現(xiàn)，在稍早前的5月24日，江淮汽車(chē)同樣因股價(jià)大漲而作出“股價(jià)異常波動(dòng)”的警示公告。
若拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，江淮汽車(chē)的這一輪股價(jià)大漲起源于四月底。數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車(chē)每股價(jià)格從4月26日的7.15元上漲至8月2日的21.74元，在不足百天的時(shí)間里，累計(jì)漲幅達(dá)204.06%。
（圖 / 東方財(cái)富APP）
三個(gè)月時(shí)間股價(jià)翻了三倍，別說(shuō)單從江淮汽車(chē)的歷史走勢(shì)看，即便是放眼國(guó)內(nèi)整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)都極為少見(jiàn)。
當(dāng)然，這一輪暴漲背后最大的推力，一方面是江淮汽車(chē)2021年較好的盈利表現(xiàn)，另一方面則是其聯(lián)合華為造車(chē)的傳聞。
2022年4月23日，江淮汽車(chē)發(fā)布2021年年度報(bào)告（修訂版）。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示：江淮汽車(chē)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入402.14億元，同比下降6.11%；歸母的凈利潤(rùn)2.00億元，同比大漲40.24%。
再加上二季度全國(guó)多地推出以“購(gòu)置稅減半”和“汽車(chē)下鄉(xiāng)”為主促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的政策利好，汽車(chē)股迎來(lái)了集體上漲，借勢(shì)發(fā)力的江淮汽車(chē)也開(kāi)啟了一發(fā)不可收拾的小牛行情。
緊接著在5月23日，華為宣布“2022華為開(kāi)發(fā)者大會(huì)”將于6月15日舉行。當(dāng)日，鴻蒙概念股集體上漲，江淮汽車(chē)突然直接漲停。次日，江淮汽車(chē)發(fā)布了“股價(jià)異常波動(dòng)”公告。
果不其然，在華為開(kāi)發(fā)者大會(huì)的前一天6月14日，有媒體曝出“華為智選”已經(jīng)在行業(yè)里大范圍鋪開(kāi)，除小康（現(xiàn)更名“賽力斯”）之外，已經(jīng)相繼與江淮汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)以及極狐汽車(chē)等敲定智選車(chē)業(yè)務(wù)合作。對(duì)于這一傳聞，江淮汽車(chē)相關(guān)人士對(duì)外界的回應(yīng)是“不清楚情況”，華為方面選擇避而不談。
未經(jīng)證實(shí)的傳聞一再挑動(dòng)著資本市場(chǎng)的情緒，各路資金都試圖利用江淮汽車(chē)書(shū)寫(xiě)出下一個(gè)“小康”神話。
對(duì)此，「子彈財(cái)觀」在7月初發(fā)表的《神壇上的問(wèn)界，小康股份能否擺脫對(duì)華為的依賴(lài)？》中，曾提及江淮、奇瑞、長(zhǎng)安等品牌相繼聯(lián)手華為造車(chē)，從而打亂小康聯(lián)合華為造車(chē)的美夢(mèng)。
如今看來(lái)，在這過(guò)去的一個(gè)月時(shí)間里，小康股價(jià)整體下行了20%，而江淮汽車(chē)在過(guò)去的7月大漲了近30%，可見(jiàn)投資者們對(duì)華為聯(lián)合造車(chē)的企業(yè)極其敏感。
2、發(fā)力新能源
事實(shí)上，江淮汽車(chē)聯(lián)合華為造車(chē)這一傳言確實(shí)未經(jīng)證實(shí)，若將其股價(jià)大漲歸結(jié)于聯(lián)合華為造車(chē)，難免會(huì)讓人覺(jué)得有些過(guò)于片面。畢竟，同樣聯(lián)合華為造車(chē)的北汽，也不見(jiàn)得就能復(fù)制小康股價(jià)飆漲的神話。
在「子彈財(cái)觀」看來(lái)，江淮汽車(chē)備受資本市場(chǎng)的追捧是在新能源市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型上取得了較為可喜的成績(jī)，而聯(lián)合華為造車(chē)則是在這一成績(jī)上多加了一份對(duì)未來(lái)的期許。
「子彈財(cái)觀」在查閱江淮汽車(chē)2021年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表中的在建工程賬面價(jià)值約9.74億元，同比大幅增長(zhǎng)141.84%。
按照財(cái)報(bào)會(huì)計(jì)科目的解釋?zhuān)诮üこ淌侵钙髽I(yè)新建、改建、擴(kuò)建或技術(shù)改造、設(shè)備更新和大修理工程等尚未完工的工程支出。于車(chē)企而言，就是為汽車(chē)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售所做的投入準(zhǔn)備。
仔細(xì)挖掘發(fā)現(xiàn)，在這9.74億元的在建工程賬面價(jià)值中，有4.66億元是用在“新能源乘用車(chē)車(chē)身零部件建設(shè)項(xiàng)目”上，占總在建工程的近一半，是上年同期的31倍。另外有約3.25億的賬面價(jià)值用在新能源乘用車(chē)的產(chǎn)線搬遷和改造上，而2020年度則沒(méi)有這筆支出。
（圖 / 江淮汽車(chē)2021年年報(bào)）
如此看來(lái)，江淮汽車(chē)2021年在建工程的大增，且近八成是用在新能源乘用車(chē)的生產(chǎn)投入上，這一點(diǎn)在聯(lián)合華為造車(chē)的小康和北汽身上似乎也出現(xiàn)過(guò)。
于江淮汽車(chē)而言，2021年的歸母凈利潤(rùn)也才近2億元，而在新能源乘用車(chē)產(chǎn)線的建設(shè)投入上就豪擲近10億元。至少可以承認(rèn)的是，江淮汽車(chē)在新能源汽車(chē)上的投入是大手筆的。
既然江淮汽車(chē)如此重視新能源乘用車(chē)業(yè)務(wù)，那新能源業(yè)務(wù)對(duì)江淮汽車(chē)的貢獻(xiàn)又有多大？
「子彈財(cái)觀」查閱江淮汽車(chē)近年來(lái)來(lái)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)公告發(fā)現(xiàn)：2022年前7個(gè)月江淮汽車(chē)（含底盤(pán)）累計(jì)產(chǎn)量達(dá)28.06萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)銷(xiāo)售達(dá)27.90萬(wàn)臺(tái)，其中新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售9.73萬(wàn)臺(tái)，占總銷(xiāo)量的34.88%。
從今年的前7個(gè)月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)走勢(shì)來(lái)看，歷月汽車(chē)總銷(xiāo)量呈略微下降走勢(shì)，但新能源乘用車(chē)的總銷(xiāo)量和占比卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
若從近五年的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，江淮汽車(chē)的總銷(xiāo)量基本穩(wěn)步在每年45萬(wàn)臺(tái)，而新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)量占比卻從2017年的5.53%上升至2021年的25.58%，而到了2022上半年這一占比數(shù)據(jù)已經(jīng)上升至了34.05%。
結(jié)合江淮汽車(chē)的新能源轉(zhuǎn)型和銷(xiāo)售業(yè)績(jī)綜合來(lái)看，在新能源汽車(chē)上的投入和成績(jī)算是基本對(duì)等的。
但遺憾的是，新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)不但沒(méi)有帶動(dòng)總銷(xiāo)量的上漲，反而產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”在給傳統(tǒng)燃油車(chē)施加壓力。即，在汽車(chē)總銷(xiāo)量不變的前提下，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的占比增長(zhǎng)越是明顯，意味著傳統(tǒng)燃油車(chē)的市場(chǎng)越是被嚴(yán)重壓縮。
對(duì)于江淮汽車(chē)而言，同樣賣(mài)出去一輛車(chē)，在獲取客戶(hù)信任而付出的成本方面，新能源汽車(chē)要高于傳統(tǒng)燃油車(chē)。因?yàn)榻雌?chē)給人固有的印象是“低價(jià)”和“實(shí)用”，而非今天那些時(shí)髦前衛(wèi)的新晉品牌。
3、夾縫中生存
江淮汽車(chē)作為安徽省國(guó)資委旗下的地方國(guó)有汽車(chē)生產(chǎn)商，從成立至今已走過(guò)有半個(gè)世紀(jì)，也算是一個(gè)老牌的汽車(chē)生產(chǎn)廠商。
然而，江淮汽車(chē)并沒(méi)能像上汽、廣汽和北汽那樣，能依靠外資品牌的影響力賣(mài)高溢價(jià)、高利潤(rùn)的車(chē)型。反而，因技術(shù)和市場(chǎng)的“不足”，江淮已經(jīng)逐步淪落至與小康、五菱、眾泰、力帆等汽車(chē)品牌搶占市場(chǎng)。
這些年來(lái)，江淮汽車(chē)一直在夾縫中生存，去尋找其他大型汽車(chē)生產(chǎn)廠商不愿意做的活兒。
2016年造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)汽車(chē)找到江淮，想利用江淮的整車(chē)制造能力，幫助蔚來(lái)生產(chǎn)新能源汽車(chē)。同年4月，江淮與蔚來(lái)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，蔚來(lái)將由江淮代工。次年6月，江淮與大眾簽署合資企業(yè)協(xié)議共同生產(chǎn)新能源汽車(chē)，年底江淮大眾汽車(chē)有限公司正式成立。
牽手蔚來(lái)和大眾之后，江淮還先后聯(lián)合百度、華為、科大訊飛等科技巨頭，在自動(dòng)駕駛和智能汽車(chē)以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型上展開(kāi)合作。
從近五年的盈利表現(xiàn)以及市場(chǎng)份額上來(lái)看，這種合作對(duì)江淮并沒(méi)有帶來(lái)什么實(shí)質(zhì)性的成績(jī)。但與蔚來(lái)和大眾的合作，向外界展示了江淮汽車(chē)的生產(chǎn)能力和求變決心。
賺多少錢(qián)倒不是很重要，將造車(chē)這門(mén)生意維持下去，“活下去”才是江淮汽車(chē)要堅(jiān)持的事，哪怕是從品牌廠商淪落至代工廠商。
「子彈財(cái)觀」查閱江淮汽車(chē)年報(bào)發(fā)現(xiàn)，江淮汽車(chē)的其他收益（政府補(bǔ)助）在2021年達(dá)到了19.53億元。同比大增58.52%。從近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，其他收益翻了三倍。而同期的研發(fā)費(fèi)用并沒(méi)有太明顯的改變，反而銷(xiāo)售費(fèi)用明顯走低。
研發(fā)費(fèi)用的持平，銷(xiāo)售費(fèi)用的遞減，汽車(chē)總銷(xiāo)量的明顯下滑，尤其是傳統(tǒng)燃油車(chē)被嚴(yán)重?cái)D壓……或許這就是江淮逐步淪落為“代工廠”最有說(shuō)服力的依據(jù)。
雖然說(shuō)技術(shù)革新并不是砸錢(qián)就能做到的，但可以肯定的是，沒(méi)有增量的資金用作研發(fā)投入，很難實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果的突破。
江淮汽車(chē)研發(fā)投入的穩(wěn)步持平，也只能說(shuō)明在維持現(xiàn)狀。與此同時(shí)，其他收益和銷(xiāo)售費(fèi)用的背離，似乎可以理解為“維持生產(chǎn)就行，不用管銷(xiāo)售”。
4、結(jié)語(yǔ)
股價(jià)大漲，銷(xiāo)售疲軟，從代工廠到新能源，江淮汽車(chē)贏得了蔚來(lái)和大眾的“尊重”，聯(lián)合華為造車(chē)的消息雖未承認(rèn)，但也八九不離十。
江淮汽車(chē)或許無(wú)法復(fù)制小康的神話，但“活下去”并將造車(chē)這件事進(jìn)行到底，哪怕成為其他汽車(chē)品牌方的代工廠，可能也是這個(gè)年過(guò)半百的傳統(tǒng)汽車(chē)制造商在新能源汽車(chē)品牌廝殺激烈的現(xiàn)階段中，最為關(guān)鍵的求生計(jì)。