文｜節(jié)點財經(jīng) 三生
“千年老窖萬年槽，好酒全憑窖齡老?！边@句白酒行業(yè)的老話，瀘州老窖應(yīng)該非常認可。始建于公元1573年的上萬口老窖池，在白酒行業(yè)是獨一無二的存在，也是瀘州老窖核心大單品國窖1573的底氣所在。
但是，隨著近年來高端白酒景氣度不斷升高，各大頭部酒企紛紛打響擴產(chǎn)戰(zhàn)，提升產(chǎn)能成為行業(yè)潮流。
面對這個局面，這個夏天，瀘州老窖啟動了一個大動作，即投資47.83億元，開建智能釀造技改項目（一期）。瀘州老窖寄希望于這一項目，可以緩解產(chǎn)能的瓶頸。對此，有幾個關(guān)鍵問題值得關(guān)注。
1、瀘州老窖為什么要提升產(chǎn)能？
2、老窖池的“產(chǎn)能置換”計劃是否可行？
3、此次技改項目有哪些前景？
帶著這幾個問題，我們展開下面的內(nèi)容。
400億擴產(chǎn)大戰(zhàn)，瀘州老窖迎頭趕上？
上世紀八九十年代，瀘州老窖還是整個白酒行業(yè)的“瀘老大”，憑借數(shù)十年乃至百年不斷的老窖池，其產(chǎn)量一度是其他四家川酒兄弟（郎酒、劍南春、五糧液、全興大曲）的產(chǎn)量之和，貢獻的利潤也遠超其他酒企。
圖片來源：瀘州老窖官網(wǎng)
但是，由于“家底”太厚，產(chǎn)能問題一直沒有引起瀘州老窖的重視。一直到2016年，在高端白酒板塊崛起的黎明之前，長期“吃老本”的瀘州老窖才宣布擬投資74.14億元建設(shè)技改項目，用于解決高端產(chǎn)能瓶頸問題。
“低端靠營銷，高端看產(chǎn)能”，這句話之所以成為白酒行業(yè)不斷被提及的底層邏輯，首先因為對高端白酒來說，由于窖池、釀酒工藝等因素的限制，提升產(chǎn)能是一個相當緩慢的過程。
圖片來源：瀘州老窖官網(wǎng)
這一點，在瀘州老窖這種以老窖池打天下的品牌身上，體現(xiàn)的尤為明顯。
其次，高端白酒的產(chǎn)能之所以重要，還在于目前的白酒市場，處于總體產(chǎn)量萎縮，高端白酒擴張的時期。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，高端白酒市場規(guī)模在2019年已突破千億，預計在2024年可超過2000億元。
在總量下降，集中度提升的大背景下，各大白酒名企圍繞產(chǎn)量、產(chǎn)能的較量就日趨白熱化。
對此，中國酒業(yè)協(xié)會名譽理事長王延才曾表示，高品質(zhì)白酒仍是極度稀缺資源，不足我國白酒產(chǎn)量的1%。白酒消費仍處于一個“長期不缺酒，但長期缺好酒”的時代。
其實，不只瀘州老窖，2022年開年至今，整個白酒行業(yè)都在進行一場擴產(chǎn)大戰(zhàn)。
1月26日，貴州茅臺再次投資超過41億元，加碼擴產(chǎn)系列酒，新增產(chǎn)能約1.2萬噸。緊接著，五糧液1月28日宣布擬投資27.5億元對制曲車間進行擴能改造，新增原酒產(chǎn)能。
除了老大老二，舍得酒業(yè)、水井坊、今世緣、山西汾酒等均推出了相似的擴產(chǎn)計劃。據(jù)節(jié)點財經(jīng)不完全統(tǒng)計，目前上市白酒企業(yè)2022年的擴產(chǎn)投資計劃金額，合計已超過400億元。
一邊是總產(chǎn)量的下滑，一邊是大規(guī)模擴產(chǎn)，各大酒企的目標，顯然都是瞄準了高端和次高端。
圖片來源：瀘州老窖公告
那么，瀘州老窖要怎么提升產(chǎn)能呢？
如何“騰挪”老窖池？
由于瀘州老窖的業(yè)績主要來自國窖1573，所以，這一核心大單品的產(chǎn)能就成為瀘州老窖未來發(fā)展的關(guān)鍵。
先來看一下國窖1573目前的產(chǎn)能。
圖片來源：瀘州老窖公告
在《瀘州老窖集團有限責任公司2015年度第一期中期票據(jù)募集說明書》中，2013年，瀘州老窖的白酒產(chǎn)能（成品酒）為26.24萬噸，產(chǎn)量（成品酒）為17.86萬噸。其中，因為“國窖1573”只能在百年以上窖池生產(chǎn)，其“基酒產(chǎn)能約為3000噸/年，高端白酒窖池產(chǎn)能限制對公司未來擴大銷售存在一定的影響，存在一定的產(chǎn)能不足風險?！?/p>
8月3日，據(jù)瀘州老窖在投資者平臺的回復，目前其最新的產(chǎn)能為17萬噸。
具體到國窖1573，綜合瀘州老窖公告及機構(gòu)研報等數(shù)據(jù)，目前其仍保持約3000噸/年的基酒產(chǎn)能較為合理。而根據(jù)1噸基酒可勾兌1.67—2噸成品酒的規(guī)則，3000噸的基酒，其成品酒產(chǎn)量約為5000-7000噸。
此外，由于2015年之前國窖1573滯銷，促使其儲備了2萬噸的基酒，對應(yīng)成品酒為3萬多噸。
據(jù)西南證券研報顯示，2020年國窖1573的銷量為1.05萬噸。之所以出現(xiàn)銷量大于產(chǎn)量的問題，可以在2萬噸的基酒儲備中得到解釋。
瀘州老窖此前發(fā)布的計劃是，2020年國窖1573的產(chǎn)能達到1.5萬噸，2025年產(chǎn)能達到2.2-2.5萬噸。
對比這個計劃，如果瀘州老窖仍然堅持只使用1619口百年老窖池的話，其產(chǎn)能將不可能達到目標。因為假設(shè)每口窖的極限產(chǎn)能3噸/年全部為優(yōu)質(zhì)基酒，其總產(chǎn)能也不到5000噸，成品酒最多也只在10000噸上下。
要實現(xiàn)產(chǎn)能目標，瀘州老窖目前大概只有一個選擇，就是把公司3086口30至50年的老窖池，及5381口50—100年的老窖池也用來生產(chǎn)國窖1573。
根據(jù)著名白酒專家熊子書在《中國第一窖的起源與發(fā)展》中的表述，10年以上的窖池優(yōu)酒率1%-2%左右，30年以上窖池為20%左右，50年以上窖池為40%，百年以上窖池的優(yōu)酒率可以達到60%。
相比百年老窖池，30年至100年的老窖池同樣可以產(chǎn)出國窖1573，只是優(yōu)酒率不高。
按照熊子書所列的優(yōu)酒率，以及每口窖池年產(chǎn)3噸基酒計算，如果瀘州老窖將30年至100年的老窖池全部用來生產(chǎn)最為優(yōu)質(zhì)的國窖1573，其基酒產(chǎn)能可以達到10000噸左右。加上百年老窖池的3000噸，總計可達到13000噸的產(chǎn)能。
按照前述1.67至2噸的勾兌比，其成品酒的總產(chǎn)能與公司2.2-2.5萬噸的計劃基本相符。
所以，如果產(chǎn)能置換計劃順利實施，用新建窖池去生產(chǎn)中低檔產(chǎn)品，騰出老窖池生產(chǎn)國窖1573，后者產(chǎn)能確實有望在2025年前后實現(xiàn)翻倍。
那么，最新啟動的47.83億擴產(chǎn)項目，將給瀘州老窖帶來哪些前景呢？
年產(chǎn)基酒8萬噸的技改項目有何貢獻？
根據(jù)瀘州老窖7月發(fā)布的公告，稱將投資約47.83億元，實施瀘州老窖智能釀造技改項目（一期）。瀘州老窖將以全資子公司瀘州老窖釀酒有限責任公司為主體，投資上述項目，所需資金由釀酒公司自籌。
公開信息顯示，上述項目建設(shè)用地約 950 畝，建筑面積約為 197504 ㎡，建成后產(chǎn)能規(guī)模為年產(chǎn)基酒8萬噸、基酒儲存能力10.4萬噸。項目建設(shè)期為 2022-2026 年。
對于項目的實施，瀘州老窖稱，“項目實施后將提升公司基酒產(chǎn)、儲能力，鞏固產(chǎn)能優(yōu)勢，實現(xiàn)公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，助力公司未來戰(zhàn)略目標的達成。本項目可共享黃艤釀酒生態(tài)園現(xiàn)有配套設(shè)施，通過生產(chǎn)工藝優(yōu)化、設(shè)備智能化提升，實現(xiàn)生產(chǎn)資源的最大化利用。在項目實施過程中，公司將合理安排資金使用規(guī)模和進度，不會影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營。”
對于消費者來說，對產(chǎn)能置換最大的擔心，可能就是白酒品質(zhì)能不能得到保障？
這一點，瀘州老窖能很好的解決嗎？
據(jù)瀘州老窖的官方表述，30年的窖池只是優(yōu)酒率低，并不影響國窖1573的品質(zhì)。而依靠“窖泥復刻”等現(xiàn)代技術(shù)，新窖池也可以產(chǎn)出品質(zhì)不低于30年窖齡的產(chǎn)品。
根據(jù)專家品評，技改后的瀘州老窖產(chǎn)品，品質(zhì)仍然在線。未來，隨著瀘州老窖擴產(chǎn)計劃的推進，其產(chǎn)能的天花板有望得到大幅提高，借助高端白酒賽道的景氣度，其銷量和業(yè)績有望得到進一步提升。
總體來說，瀘州老窖在2016年開啟的擴產(chǎn)之路，勢在必行。對瀘州老窖新任董事長劉淼來說，“重回前三”可以說一直是他的夢想。在今年的線上股東大會上，他再次表示，公司“已具備了問鼎前三的雄厚實力”。
大手筆的產(chǎn)能提升，應(yīng)是這份實力中最為重要的一環(huán)。