文|雷達財經(jīng)  李亦輝

編輯|深海

上市12年的安防巨頭海康威視，高增長光環(huán)不在。

8月12日，?？低暟l(fā)布2022年半年度報告。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入372.58億元，同比增長9.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤57.59億元，同比下降11.14%。

同花順iFinD顯示，這是?？低曌?010年上市以來，半年報凈利的首次同比下降。在隨后的業(yè)績說明會上，公司表示，國內(nèi)市場3至5月份遭受疫情封城的沖擊，對業(yè)務(wù)影響較為直接，6月有所恢復(fù)。相比較，境外大部分地區(qū)已從疫情中逐漸恢復(fù)正常，實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

雷達財經(jīng)注意到，除因疫情的原因引發(fā)短期業(yè)績承壓外，?？低曔€面臨全球安防需求增長趨緩，安防紅利消失的壓力，且在技術(shù)演進加快的當(dāng)下，來自跨行業(yè)的競爭對手越來越多，這是?？低暡坏貌幻媾R的另一挑戰(zhàn)。

值得關(guān)注的是，作為機構(gòu)曾經(jīng)的抱團股代表，海康威視的機構(gòu)投資數(shù)量，從2021年6月底的1557家，銳減至今年6月末的391家，持股比例降至22.94%，包括公募大佬張坤“割肉”離場。這期間，海康威視股價跌幅超40%。

不過，機構(gòu)撤退的同時，還有馮柳這樣的私募頂流加倉。半年報顯示，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金（下稱“鄰山1號”）二季度加倉?？低?.88億股，若按照成交均價算其增持金額或達66億元，持股數(shù)量升至第四大股東。

利潤下降、毛利率下滑

歷史財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，過去10多年里，海康威視的年度營收增速從未低于兩位數(shù)。華安證券研報稱，公司成立以來收入穩(wěn)定增長，十年復(fù)合增長率為33.22%，始終穩(wěn)居全球安防龍頭地位。

但如今，這家安防龍頭正在面臨著成長的煩惱。正如?？低暱偨?jīng)理胡揚忠在業(yè)績說明會上所述，“今年的確出現(xiàn)了中報利潤下滑的情況，我認為這一天早晚都要來，不可能一直能夠有高增長，總會有波動?！?/p>

據(jù)海豚研投，?？低暥径葘崿F(xiàn)營收207億元，同比僅增 4.1%，低于市場預(yù)期的227.75 億元；二季度實現(xiàn)歸母凈利34.75億元，同比下降 19.4%，低于市場預(yù)期的42.32億元。

具體來看，在國內(nèi)主業(yè)方面，今年上半年三個BG(事業(yè)群)營收總和200.92億元，同比增長1.58%。據(jù)管理層透露，國內(nèi)市場3、4、5月遭受疫情封城的沖擊，對業(yè)務(wù)影響較為直接，6月有所恢復(fù)。

其中，公共服務(wù)事業(yè)群（PBG）實現(xiàn)營收69.75億元，同比下降1.40%，是因為疫情期間較多地方政府將主要精力投入在疫情防控上，項目推進較慢。

企事業(yè)事業(yè)群（EBG）實現(xiàn)營收68.31億元，同比增長2.58%，是受疫情沖擊消費市場走弱，地產(chǎn)行業(yè)由于停工和采購延期等方面的影響。

中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）實現(xiàn)營收62.86億元，同比增長3.97%。這部分公司不斷豐富產(chǎn)品品類，開辟更多業(yè)務(wù)來源，同時積極主動開展?fàn)I銷活動。

境外主業(yè)方面，上半年?？低晫崿F(xiàn)營收96.86億元，同比增長18.89%。據(jù)悉，境外遭遇負面輿情，在部分國家業(yè)務(wù)拓展受到一些干擾。

今年5月，有媒體報道稱，美國正準(zhǔn)備對海康威視 實施新一輪的制裁，正考慮是否將?？低暳腥隨DN制裁名單。 中報也提醒了公司面臨的地緣政治和全球經(jīng)營風(fēng)險。

在整體收入低迷的情況下，疊加費用擴張和毛利率下滑，?？低暤膬衾麧櫛壬夏晖谙陆盗?1.14%。

對于毛利率比上年同期下降3.16個百分點至43.14%，管理層稱一方面受2021年缺貨、漲價等影響毛利率基數(shù)偏高，另一方面在疫情沖擊和需求較為疲軟的環(huán)境中，競爭氛圍略有升溫。

費用端，管理層相關(guān)負責(zé)人稱，由于二季度收入增長不足，導(dǎo)致費用率變大。5月初開始公司對人員編制的增長速度做了一些控制，以便適當(dāng)匹配當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境。

根據(jù)金融投資報此前報道，據(jù)知情人士透露，海康威視發(fā)布了全員郵件，取消今年的普遍漲薪計劃，并且減少福利支出。此外，傳聞?？狄呀?jīng)停止招聘，并且與部分應(yīng)屆大學(xué)生毀約。

除此之外，據(jù)財報顯示，海康威視上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負，大幅下降了209.97%，從去年同期的19.63億元下降至-21.58億元。這也是過去五年來?？低暯?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值首次為負。

財報中解釋稱，現(xiàn)金流減弱是由于本年采購備貨支出增加。對應(yīng)的，因為“采購備貨增加”，公司截至上半年末存貨達206.75億元，同比增加近37%。

財報公布后，8月15日，海康威視股價收跌4.82%，報31.8元，總市值3000億元。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)面對激烈競爭

公開資料顯示，海康威視成立于2001年，主營業(yè)務(wù)為視頻產(chǎn)品和內(nèi)容服務(wù)提供商，公司產(chǎn)品已涵蓋視頻監(jiān)控系統(tǒng)的所有主要設(shè)備，包括前端采集設(shè)備、后端存儲及集中控制、顯示、管理及儲存設(shè)備。

憑借在視頻監(jiān)控領(lǐng)域二十多年的技術(shù)深耕，目前公司已成為全球安防龍頭。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年，視頻監(jiān)控設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)?？低?、大華股份的中國市占率合計達64%，全球市占率合計達45%。

但作為傳統(tǒng)的安防行業(yè)巨頭，卻不得不面對全球安防需求增長趨向放緩的挑戰(zhàn)。據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，從2013年后，我國安防行業(yè)規(guī)模增速穩(wěn)定在10%-15%之間。從全球范圍看，安防行業(yè)增速逐步降至10%以下。

而且隨著人工智能技術(shù)落地、大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運用，華為、阿里、百度等科技巨頭，以及AI 四小龍逐步切入智慧城市建設(shè)、AI+安防等領(lǐng)域，分食傳統(tǒng)安防企業(yè)的蛋糕。

為突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的瓶頸，?？低暦e極求變。從布局上來看，公司將突圍方向定在了智能家居、機器人、熱成像、汽車電子、智慧存儲等新業(yè)務(wù)方面。

據(jù)2021年年報，2015年以來，公司鼓勵內(nèi)部員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，建立內(nèi)部創(chuàng)新跟投制度，先后成立了8個創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2021年，有5個創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入超過10億、凈利潤為正。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遞交IPO申請，?？禉C器人分拆上市的相關(guān)籌備工作正在推進中。

從最新披露可知，上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體收入70.08億元，同比增長25.62%，占?？低暊I收比重達到18.81%。

業(yè)績說明會上，相關(guān)負責(zé)人表示，公司這幾年在投放人員的時候，重點傾斜創(chuàng)新業(yè)務(wù)，顯示公司對創(chuàng)新業(yè)務(wù)期待頗高。

但他同時透露，創(chuàng)新業(yè)務(wù)之中，C端業(yè)務(wù)在今年上半年受到經(jīng)濟下行影響比較大，B端業(yè)務(wù)也受到很多的影響，增速也低于公司的預(yù)期。

實際上，除了增速受需求疲軟的影響，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)所在的一些細分賽道，所面對的競爭對手都是舉足輕重的行業(yè)巨頭。

以分拆的螢石網(wǎng)絡(luò)為例，該公司推出圍繞智能家居攝像機、智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機器人等特色產(chǎn)品，扮演起?？低昑o C消費者業(yè)務(wù)的出口。

不過，智能家居產(chǎn)業(yè)競爭日趨激烈，作為的后來者的螢石網(wǎng)絡(luò)，面臨與華為、小米、海爾智家等大型科技企業(yè)的“貼身廝殺”。有分析指出，在生態(tài)鏈布局、軟硬件融合、品牌號召力等方面，螢石網(wǎng)絡(luò)可能相對劣勢。

另外在汽車電子、智慧存儲、智慧消防等細分賽道，相關(guān)新業(yè)務(wù)的地位遠不如母公司在安防領(lǐng)域的領(lǐng)先位置。

機構(gòu)“撤退”，馮柳加倉

上半年業(yè)績增收不增利，?？低暤臋C構(gòu)持股家數(shù)不斷減少。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年6月底，共有1557家機構(gòu)持有?？低暪善?，為歷史最多。2021年年報時，剩下1388家，持股比例從32.96%降至28.81%。而最新的中報數(shù)據(jù)顯示，391家機構(gòu)持有?？低暪善?，持股比例22.94%。

這期間，?？低暤墓蓛r從2021年7月份最高點70.44元，一路下跌到截至8月15日的31.8元/股，已經(jīng)腰斬。

或是扛不住市值縮水，消失在?？低暿蠊蓶|名單中的公募頂流，就包括易方達藍籌精管理者張坤。

今年一季度末，易方達藍籌精選持有?？低?.26億股股份，而二季度末，公司前十大股東中已不見易方達藍籌精選的身影。

公司季度末第十大股東的持股數(shù)量為4678.61萬股，以此計算，如果張坤的易方達藍籌精選對?？低暼杂谐謧}，則至少減持了約7922萬股股份。

另外，公募基金二季報顯示，張坤管理的易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前十大重倉股名單中均有?？低暎謩e持股2660萬股、1862萬股。而二季度末，上述兩只基金的前十大重倉股中，也已經(jīng)沒有了?？低暤纳碛啊?/p>

不過，與張坤相反，另一投資大佬馮柳，則選擇了“逆勢”加倉。

據(jù)過往財報，2020年三季度，馮柳首次買入?？低?，他管理的高毅鄰山1號遠望基金，截至2020年三季度末，持有該公司2.31億股。

2020年四季度，?？低暽蠞q過程中，高毅鄰山1號遠望基金加倉了1900萬股。隨后在2021年一季度大藍籌行情中，馮柳高位減持了3500萬股，四季度的震蕩行情中繼續(xù)減持1120萬股。

年初至今，?？低暤鶠?8.16%，高毅鄰山1號遠望基金卻在一季度加倉了620萬股，二季度再買入1.88億股，目前位列?？低暤谒拇蠊蓶|。

不過隨著二季度業(yè)績不及預(yù)期，?？低曄碌?1元/股附近時，高毅鄰山1號遠望基金的“安全墊”變薄。經(jīng)不完全統(tǒng)計，其持倉成本大概在30-32元/股左右。