記者 | 胡振明

上市公司資金缺口大，實(shí)際控制人出手相助，看似雙贏買賣。

8月12日（周五）收盤，雙杰電氣（300444.SZ）股價(jià)收于5.83元，跌2.51%，總市值為42.28億元；相對(duì)于4月27日創(chuàng)下的股價(jià)階段性新低3.90元/股，市值回升了近50%。

近日，雙杰電氣發(fā)布了《北京雙杰電氣股份有限公司2022年向特定對(duì)象發(fā)行A股股票之募集說明書（申報(bào)稿）》，向公司實(shí)際控制人、董事長、總經(jīng)理趙志宏發(fā)行股票不超過8152.17萬股，募資總額不超過3億元；在扣除發(fā)行費(fèi)用之后，擬用于償還有息負(fù)債5000萬元及補(bǔ)充流動(dòng)資金2.50億元。

雙杰電氣本次發(fā)行價(jià)格為3.68元/股，相當(dāng)于最新股價(jià)的63.12%。

經(jīng)營現(xiàn)金流突然轉(zhuǎn)負(fù)

自今年5月中旬披露了2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案以來，近日，雙杰電氣終于發(fā)布了與之相對(duì)應(yīng)的募集說明書（申報(bào)稿）。近年來，雙杰電氣業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。

雙杰電氣主要經(jīng)營配電及控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及綜合能源業(yè)務(wù)。2019年至2021年，其營業(yè)收入分別為17.01億元、12.31億元、11.71億元，2022年一季度的營業(yè)收入為3.61億元，營業(yè)收入呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-6.29億元、0.32億元、-1.13億元，2022年一季度錄得-759.41萬元，這期間合計(jì)虧損了7.02億元。

不但營業(yè)收入下降、利潤虧損，在近三年及一期的財(cái)報(bào)中，雙杰電氣的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.28%、24.78%、16.66%和13.09%，期間出現(xiàn)了明顯下滑的情況。

在業(yè)績下滑背景之下，雙杰電氣在2019年至2021年各年度及2022年一季度的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.12億元、1.58億元、-2.72億元和-1.03億元，累計(jì)凈流入0.95億元。

相反的是，同期投資活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流出，分別為-2.40億元、-2.31億元、-3.99億元和-0.66億元，累計(jì)凈流出9.36億元。其現(xiàn)金流量表顯示，這些現(xiàn)金凈流出主要由于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而支付了現(xiàn)金。

如此資金流出，若不是2021年年初有一筆5.86億元的發(fā)行股票募集的資金入賬，雙杰股份就快“揭不開鍋”了。

這筆資金是2020年度向特定對(duì)象發(fā)行股票所募集的，使得2021年度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入7.43億元。在此之前，2019年和2020年兩個(gè)年度的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.03億元和-1.51億元，也凈流出了不少現(xiàn)金。

雙杰電氣的最新一期財(cái)報(bào)（2022年一季報(bào)）顯示，其賬上的貨幣資金只剩2.28億元。在流動(dòng)資產(chǎn)之中，金額比較大的項(xiàng)目還有應(yīng)收賬款8.60億元、存貨4.67億元、其他應(yīng)收款0.83億元。

值得一提的是，近年來雙杰電氣的應(yīng)收賬款金額均比較大。2019年至2021年各年末，應(yīng)收賬款凈額分別為10.50億元、8.51億元、8.01億元，分別占同期總資產(chǎn)的36.61%、32.14%、23.60%；2022年第一季度末的應(yīng)收賬款凈額8.60億元占當(dāng)期期末總資產(chǎn)的25.52%。

對(duì)于應(yīng)收賬款的這一情況，雙杰電氣表示，“較高的應(yīng)收賬款仍會(huì)給公司帶來一定的運(yùn)營資金壓力，在外部資金環(huán)境緊張時(shí)，可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”。

“六折”加倉

應(yīng)收賬款是企業(yè)在日常經(jīng)營中難以避免的流動(dòng)資金“沉淀”，并且隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大而增加。

雙杰電氣自2019年以來營業(yè)收入和應(yīng)收賬款的規(guī)模均呈現(xiàn)為逐年減少，不過，相比于同期總資產(chǎn)規(guī)模，所沉淀的流動(dòng)資金相當(dāng)可觀，外部融資或是由此產(chǎn)生的一項(xiàng)需求。

根據(jù)公告，在未來流動(dòng)資金需求預(yù)測中，雙杰電氣基于2016年至2019年?duì)I業(yè)收入進(jìn)行預(yù)測，剔除2020年、2021年收入變化，預(yù)測收入未來三年復(fù)合增長率為15%。據(jù)此，雙杰電氣認(rèn)為未來需要更多的流動(dòng)資金。

雙杰電氣做出了決定，本次擬通過向?qū)嵖厝粟w志宏發(fā)行股票募集不超過3億元（含發(fā)行費(fèi)用），扣除發(fā)行費(fèi)用之后，用于償還有息債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，實(shí)際上全部用于提升公司資金的流動(dòng)性。

對(duì)于這一融資計(jì)劃，雙杰電氣認(rèn)為，可以增強(qiáng)公司資金實(shí)力，調(diào)整和優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。因?yàn)槠渌幍妮斉潆娫O(shè)備行業(yè)，產(chǎn)品多數(shù)用于電力系統(tǒng)工程配套，行業(yè)的結(jié)算方式導(dǎo)致了較長的結(jié)算周期，需要較多的流動(dòng)資金用于生產(chǎn)與經(jīng)營。

此外，雙杰電氣表示，近年公司資產(chǎn)負(fù)債率水平整體保持在較高水平，較高的負(fù)債規(guī)模增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，限制了公司持續(xù)融資能力，同時(shí)給公司帶來較大的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)。

2019年至2021年各年末，雙杰電氣的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.66%、71.95%、64.40%，2022年第一季度末為64.46%。自身縱向?qū)Ρ葋砜?，雙杰電氣的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，不過，就橫向?qū)Ρ榷?，各?bào)告期末，雙杰電氣的資產(chǎn)負(fù)債率均明顯高于同行業(yè)可比上市公司的平均值。

在這般負(fù)債壓力之下，截至2022年3月31日，公司貨幣資金為2.28億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的12.24%，其中銀行存款為1.68億元；而同期的短期借款為2.84億元、一年內(nèi)到期的長期借款為0.58億元、長期借款為0.92億元，三項(xiàng)金額合計(jì)4.34億元，和公司銀行存款金額相比存在明顯的差距。

雙杰電氣認(rèn)為，公司存在較大的可支配貨幣資金缺口。

這次掏錢給雙杰電氣補(bǔ)缺口就是其實(shí)際控制人趙志宏。趙志宏與雙杰電氣簽訂了附生效條件的股份認(rèn)購合同，擬按3.68元/股的發(fā)行價(jià)格認(rèn)購雙杰電氣本次向特定對(duì)象發(fā)行的全部股票（即不超過8152.17萬股），但最終認(rèn)購金額不超過3億元。

假如趙志宏按最高限認(rèn)購了本次發(fā)行的全部股票，那么他需要拿出3億元的現(xiàn)金。目前，趙志宏直接持有雙杰電氣8490.83萬股，按8月12日（星期五）收盤價(jià)5.83元/股計(jì)算，他所持有的股票市值為4.95億元。按本次認(rèn)購了3億元計(jì)算，相當(dāng)于他目前持股市值的60.6%，相對(duì)規(guī)模并不小。

值得注意的是，在趙志宏所持有的雙杰電氣股票之中，質(zhì)押股份數(shù)量為1898.10萬股，占其所持股份比例的22.35%，占公司總股本的2.62%。另外，他本人及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押公司股份5026.10萬股，占其所持公司股份的比例為35.21%，占公司總股本的比例為6.94%。

截至2022年3月31日，趙志宏及其一致行動(dòng)人的股份質(zhì)押數(shù)量合計(jì)4826萬股，占公司總股本的6.66%。

趙志宏所持有的雙杰電氣股份之中，近八成未質(zhì)押，這就給他留下了增加股份質(zhì)押用于個(gè)人融資需求的空間。

同時(shí)，本次發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)為3.68元/股，僅相當(dāng)于最新的收盤價(jià)5.83元/股的63.12%，出現(xiàn)了大幅的“折價(jià)”，等于打了“六折”。如果趙志宏能夠全部以該發(fā)行價(jià)格認(rèn)購3億元，其中的“獲益空間”也是容易看得到的。對(duì)于這兩個(gè)“空間”，他將如何選擇？

也許趙志宏還有另外的選項(xiàng)。通過天眼查，界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，趙志宏擔(dān)任股東的企業(yè)共有6家，其中兩家已經(jīng)注銷。通過西藏綠通靈思創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和北京銀亮信息服務(wù)中心（普通合伙）兩家企業(yè)的參股投資，趙志宏參與了股權(quán)網(wǎng)絡(luò)比較復(fù)雜的投資活動(dòng)。

不過，從趙志宏直接持股的四家企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、參股及投資規(guī)模的對(duì)比來看，上市公司雙杰電氣是他最主要投資的企業(yè)。