文|每日財報 楚風(fēng)

2021年收益于對東鵬飲料的投資，巴比食品凈利潤得以大幅上漲，今年也因此“栽了跟頭”。8月11日晚間，巴比食品披露2022年半年報顯示，其實現(xiàn)營收增長15.19%，實現(xiàn)凈利潤下滑44.18%。

巴比食品業(yè)績出現(xiàn)“增收不增利”，主要是受公允價值變動損益影響。巴比食品通過天津君正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱君正投資），間接持有東鵬飲料的股份。今年上半年，巴比食品公允價值變動收益同比下降89.92%。

在此背后，東鵬飲料股價持續(xù)下挫。在上市之初，東鵬飲料股價曾被炒至最高280余元/股，直至現(xiàn)在已下跌至150余元/股，下跌幅度接近“腰斬”。而君正投資持有東鵬飲料的限售時間一到，正準(zhǔn)備大幅減持。

《每日財報》注意到，巴比食品收入主要依賴以上海為中心的華東地區(qū)，現(xiàn)在逐漸布局華中地區(qū)。自3月31日起，巴比食品收購的武漢地區(qū)品牌已納入合并報表，當(dāng)?shù)亻T店新增679家。不過，華東以外的地區(qū)收入占比依然較小，“華東依賴癥”仍存。

業(yè)績受東鵬飲料影響，君正投資欲大幅減持

8月11日晚間，巴比食品披露2022年半年報業(yè)績顯示，其實現(xiàn)營收為6.855億元，同比增長15.19%；實現(xiàn)凈利潤為1.179億元，同比下滑44.18%；扣非凈利潤為9307萬元，同比增長61.23%。

巴比食品凈利潤同比大幅下滑，是因為通過天津君正間接持有東鵬飲料股份產(chǎn)生的公允價值變動收益減少所致。今年上半年，巴比食品實現(xiàn)公允價值變動收益為2414萬元，占利潤總額比例15.52%，較上期減少1.76億元，下降幅度達(dá)到89.92%。

《每日財報》注意到，自2021年東鵬飲料上市后，巴比食品就有相當(dāng)大一部分利潤來源于公允價值變動收益。去年，巴比食品凈利潤達(dá)到3.139億元，其中公允價值變動收益為1.957億元，占利潤總額比例62.34%。

東鵬飲料在上市之初，發(fā)行價尚為46.27元/股，受到資本市場熱炒，連續(xù)獲得15個漲停板，股價一度飆升至282.70元/股，后續(xù)就跌跌不休，股價下跌至當(dāng)前的156.60元/股，下降幅度超過四成。

巴比食品通過君正投資間接持有東鵬飲料3600萬股股份，占后者總股本的9%。按照當(dāng)前的二級市場價格，君正投資持有東鵬飲料股份的價值達(dá)到56.61億元。

值得注意的是，據(jù)東鵬飲料招股書，君正投資是為私募機(jī)構(gòu)，巴比食品持有其5.71%股權(quán)。2017年4月28日，君正投資與東鵬飲料簽訂增資協(xié)議，以2.98億元的價格取得后者8.5%股權(quán)。

與此同時，東鵬飲料實控人林木勤與君正投資簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，林木勤將其持有的2017年增資后的出資額226.23萬元以5250萬元轉(zhuǎn)讓給君正投資，占東鵬飲料股份比例1.5%。

另外，在2019年7月份，君正投資以571.43萬元認(rèn)購東鵬飲料100萬股。在東鵬飲料IPO之前，君正投資就取得其3600萬股股份，成為第二大股東，總耗資僅為3.5億元左右。根據(jù)二級市場價格，君正投資對東鵬飲料的投資增值達(dá)到16倍。

限售期一到，君正投資就欲大幅減持東鵬飲料。今年5月27日，正值東鵬飲料2.407億股解禁，君正投資宣布以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過12,000,300股股份，即不超過總股本3%，減持價格由市場價格決定。

大舉進(jìn)軍華中市場，難擺脫對華東依賴

巴比食品被成為“包子第一股”，發(fā)家地是在上海，因此對華東地區(qū)存在非常大的依賴。在2021年之前，華東地區(qū)收入貢獻(xiàn)比例超過90%，其余地區(qū)收入貢獻(xiàn)僅為個位數(shù)。為改善“華東依賴癥”，巴比食品大舉進(jìn)軍華東地區(qū)市場。

跟擴(kuò)張華南、華北地區(qū)不同，巴比食品擴(kuò)張華中地區(qū)并非通過建立中央工廠，直接進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?，而先收購?dāng)?shù)剡B鎖早餐店品牌。

早在2021年1月份，巴比食品與王勇、王竹林、丁劍鋒、陳向軍等4位交易對方簽署《投資合作協(xié)議》，約定由交易對方設(shè)立目標(biāo)公司武漢德祥中茂食品有限公司（以下簡稱“德祥中茂”），德祥中茂運營滿12個月，并達(dá)到收購條件后，通過受讓股權(quán)或受讓股權(quán)+增資方式實現(xiàn)持有德祥中茂70%的股權(quán)。

德祥中茂擁有武漢地區(qū)連鎖早餐店“好禮客”“早宜點”品牌。在2021年末，“好禮客”“早宜點”品牌門店共有461家，巴比食品門店共有174家。

2022年2月23日，巴比食品正式與交易對方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以2250萬元受讓德祥中茂75%股權(quán)。股權(quán)交易完成后，德祥中茂成為巴比食品的控股子公司，在二季度納入巴比食品的合并報表。

值得注意的是，截至2021年末，德祥中茂實現(xiàn)營收為5107.17萬元，實現(xiàn)凈利潤為虧損104.09萬元。

至2022年中期，華中地區(qū)為巴比食品貢獻(xiàn)收入為1849萬元，占總收入比例2.70%。對比之下，華東地區(qū)為巴比實現(xiàn)貢獻(xiàn)收入達(dá)到6.06億元，占總收入比例達(dá)到88.42%。華東地區(qū)收入比例雖略有減少，但依然占據(jù)主要份額。

團(tuán)餐能成為新增長點嗎？

巴比食品銷售渠道主要是通過特許加盟店，直營門店收入非常低。不過今年以來，巴比食品團(tuán)購渠道銷售增長迅速，成為半年報一大看點。

具體來看，今年上半年，巴比食品特許加盟銷售收入為4.74億元，占總收入比重69.17%；直營銷售收入為1828萬元，占總收入比重2.67%；團(tuán)餐銷售收入為1.82億元，占總收入比重26.60%。

對比2021年中期，巴比食品團(tuán)餐銷售收入為8762萬元，占總收入比重14.72%。由此可見，今年上半年團(tuán)餐銷售收入同比增幅達(dá)到108%。

《每日財報》發(fā)現(xiàn)，今年3月份，上海地區(qū)遭遇疫情，巴比食品作為上海市疫情防控生活物資保障重點企業(yè)，通過承接政府保供訂單、大客戶各渠道訂單，實現(xiàn)了團(tuán)餐業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展。據(jù)相關(guān)研報，上海松江二期工廠主要對接團(tuán)餐業(yè)務(wù)，投產(chǎn)后產(chǎn)能迅速爬坡，目前已接近飽和狀態(tài)。

疫情是突發(fā)性、階段性的事件，并不具備可持續(xù)性，后續(xù)巴比食品團(tuán)餐渠道是否能繼續(xù)保持快速增長，有待時間考驗。

對比去年同期，巴比食品團(tuán)餐銷售收入增長迅速，但特許加盟銷售收入出現(xiàn)下降。今年上半年，直營門店銷售收入較去年同期減少1731萬元，下降幅度3.52%。需要注意的是，這還是財務(wù)報表合并了德祥中茂的結(jié)果。

另外，豬肉價格下降，對巴比食品收入也有一定的提振作用。據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)，外三元豬肉價格在3月份降至低點，最低僅為11.78元/公斤。2022年中期，巴比食品毛利率較2021年末增加3.17個百分點。

不過，自6月份以來，豬肉價格出現(xiàn)大幅反彈，最高漲至7月份的23元/公斤，目前價格為21.49元/公斤。