文｜ 投資界-解碼LP 劉一
VC/PE圈又迎來(lái)一位超級(jí)LP。
投資界-解碼LP獲悉，近日，中國(guó)人壽發(fā)布公告，中國(guó)人壽、中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司及其他投資者（各方均作為有限合伙人）擬與廣州金揚(yáng)（作為普通合伙人）及廣州鑫榮（作為特殊有限合伙人）訂立合伙協(xié)議，共同成立合伙企業(yè)。
其中，中國(guó)人壽認(rèn)繳出資不超過(guò)人民幣40億元，國(guó)壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。這意味著，中國(guó)人壽又做起了LP。
險(xiǎn)資歷來(lái)是VC/PE翹首以盼的活水?！按蠹倚袠I(yè)內(nèi)都有共識(shí)，我們會(huì)逐漸加大非上市股權(quán)的配置。這對(duì)VC/PE市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展有利，險(xiǎn)資也在加大投資股權(quán)基金?！北本┨┛低顿YCEO黃升軒透露。
出資40億，中國(guó)人壽做LP，險(xiǎn)資投了一家什么樣的GP呢？
具體來(lái)看，中國(guó)人壽、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司及其他投資者（各方均作為有限合伙人）擬與廣州金揚(yáng)（作為普通合伙人）及廣州鑫榮產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）訂立合伙協(xié)議，共同成立廣州鑫成二期產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（最終名稱以工商登記信息為準(zhǔn)）。
合伙企業(yè)全體合伙人認(rèn)繳出資總額不超過(guò)人民幣70.014億元，其中，中國(guó)人壽認(rèn)繳出資不超過(guò)人民幣40億元，國(guó)壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。
據(jù)悉，該基金將主要投資于中國(guó)境內(nèi)具有良好現(xiàn)金流回報(bào)的普惠金融領(lǐng)域權(quán)益類資產(chǎn)，主要包括在銀行間市場(chǎng)、交易所等公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的以小微企業(yè)融資和零售類貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化或類證券化的權(quán)益層資產(chǎn)，交易對(duì)手包括銀行及其他機(jī)構(gòu)（包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、資產(chǎn)管理公司以及優(yōu)質(zhì)國(guó)企等）。
值得注意的是，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司是中國(guó)人壽控股股東集團(tuán)公司的控股子公司；國(guó)壽金石為國(guó)壽投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司（“國(guó)壽投資”）的全資子公司，國(guó)壽投資為集團(tuán)公司的全資子公司，國(guó)壽金石為集團(tuán)公司的間接全資子公司；廣州金揚(yáng)為國(guó)壽金石的全資子公司；廣州鑫榮的普通合伙人為廣州金揚(yáng)，其有限合伙人份額均由國(guó)壽金石的員工持有。
國(guó)壽金石是集團(tuán)公司內(nèi)特殊機(jī)會(huì)及普惠金融領(lǐng)域的專業(yè)投資管理基金平臺(tái)，其業(yè)務(wù)專注于特殊機(jī)會(huì)領(lǐng)域及普惠金融領(lǐng)域，已于2018年4月取得了中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的私募基金管理人資格，并于2020年1月獲得《保險(xiǎn)私募基金注冊(cè)通知》，具備保險(xiǎn)私募基金管理人資格。
公告顯示，自全體合伙人完成首期出資之日起計(jì)四年的期間為合伙企業(yè)的投資期，投資期屆滿之日起計(jì)三年的期間為合伙企業(yè)的退出期。退出期結(jié)束時(shí)尚未完成投資項(xiàng)目退出的，經(jīng)投資顧問(wèn)委員會(huì)同意，合伙企業(yè)的期限可延長(zhǎng)一年。
當(dāng)然，這并非是中國(guó)人壽第一次做LP。清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下PEDATA MAX統(tǒng)計(jì)顯示，2010年以來(lái)，中國(guó)人壽已出資45支基金，出資近2000億元人民幣，除投資集團(tuán)旗下管理的基金外，還出資了湖北高投集團(tuán)、IDG資本、國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金、遠(yuǎn)洋資本、普洛斯、國(guó)科嘉和、中信建投資本、廣州基金、CPE源峰、弘毅投資等機(jī)構(gòu)。而受限于風(fēng)險(xiǎn)偏好，中國(guó)人壽出資的GP大多具有國(guó)資背景。
當(dāng)下人民幣募資艱難，VC/PE等待險(xiǎn)資
對(duì)于VC/PE圈而言，險(xiǎn)資正千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。
當(dāng)前，私募股權(quán)市場(chǎng)上的金融機(jī)構(gòu)主要有三大來(lái)源——銀行理財(cái)金、保險(xiǎn)資金以及養(yǎng)老金，由于這些大金融資本期限較長(zhǎng)、資金體量大，適合做長(zhǎng)期股權(quán)的配置。
以險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，一直以來(lái)以配置固收債權(quán)類產(chǎn)品為主，但目前長(zhǎng)期利率下行對(duì)險(xiǎn)資獲取長(zhǎng)期回報(bào)有比較大的挑戰(zhàn)。因此，它們需要重點(diǎn)配置一個(gè)長(zhǎng)期的、能穩(wěn)定回報(bào)的資產(chǎn)品類，這與私募股權(quán)投資的屬性相吻合。
這兩年，監(jiān)管層多次發(fā)文，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金開(kāi)展股權(quán)投資。除上述提到的中國(guó)人壽外，長(zhǎng)城人壽、國(guó)華人壽、泰康人壽、太平洋人壽、陽(yáng)光人壽等機(jī)構(gòu)也頻頻出資做LP，活躍在創(chuàng)投圈。
今年4月底，太平洋人壽新增對(duì)外投資，新增投資企業(yè)為太保長(zhǎng)航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）。據(jù)悉，太保長(zhǎng)航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2022年4月，執(zhí)行事務(wù)合伙人為太保私募基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱“太保資本”）。該公司由太平洋人壽、太保資本共同持股，持股比例未披露。值得注意的是，這是一支股權(quán)母基金，且已正式落地武漢基金產(chǎn)業(yè)基地，規(guī)模為200億人民幣，主要投資能源環(huán)保、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域。
險(xiǎn)資的資金配置問(wèn)題大家一直很關(guān)注。近日在清科創(chuàng)業(yè)、投資界聯(lián)合主辦的第十六屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)暨2022揚(yáng)州股權(quán)投資峰會(huì)上，長(zhǎng)城人壽資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理胡坤做了個(gè)比喻——對(duì)于險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，固收像吃米飯，基本解決溫飽問(wèn)題；股票是大菜要提高一點(diǎn)營(yíng)養(yǎng)，但又不能吃太多，而私募股權(quán)有點(diǎn)像精品甜品，要獲得比二級(jí)市場(chǎng)更高的回報(bào)，就要犧牲流動(dòng)性。
那么，險(xiǎn)資偏好什么樣的GP？在挑選GP方面，險(xiǎn)資尤其嚴(yán)格，投資界-解碼LP綜合幾家頭部險(xiǎn)資的要求，歸納了以下幾點(diǎn)：
首先，GP要有業(yè)績(jī)、持續(xù)性的業(yè)績(jī)。由于險(xiǎn)資需要通過(guò)長(zhǎng)周期的、穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，來(lái)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)覆蓋保險(xiǎn)負(fù)債成本，所以它們需要更好的把握風(fēng)險(xiǎn)，“我們也會(huì)關(guān)注基金的DPI，希望所投的基金能夠有可持續(xù)的、可預(yù)期的現(xiàn)金流，這對(duì)于險(xiǎn)資配置來(lái)講，也更符合要求”，太保資本總經(jīng)理劉龍表示。
其次，GP要有機(jī)構(gòu)化的能力。具體體現(xiàn)在募資能力、信披能力、數(shù)字化改造、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)的能力、有沒(méi)有培養(yǎng)年輕合伙人的能力，能否激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，聚焦行業(yè)的認(rèn)知能力，是否能深耕在自己所投資的賽道中。
第三，GP要有非常強(qiáng)的應(yīng)變能力。一個(gè)好的GP，應(yīng)該既能夠滿足市場(chǎng)上募資端和投資端資金的需求，又能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的情況下，找到好項(xiàng)目，交出好的DPI。
此外，GP要把自己的特色體現(xiàn)出來(lái)?！本葡闩孪镒由睢?，GP需要讓LP了解你擅長(zhǎng)什么，你背后的資源和能力體現(xiàn)在哪些方面。
第五，GP要有協(xié)同能力。目前很多險(xiǎn)資都是”母基金+直投”兩條腿走路，他們希望跟被投基金形成一個(gè)朋友圈和生態(tài)圈。正如泰康投資黃升軒提到，他們希望和所投資的基金做到階段錯(cuò)配和行業(yè)匹配，比如直投投醫(yī)療和硬科技，基金也投醫(yī)療和硬科技，GP覆蓋階段靠前一些，同時(shí)可以拓展新的、高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。他們?cè)谀芸吹剿俄?xiàng)目在相對(duì)確定性的情況下，更有把握把自身直投業(yè)務(wù)能夠帶動(dòng)起來(lái)，形成一個(gè)比較良好的回報(bào)。
中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)想要更好的發(fā)展，需要更多長(zhǎng)期、穩(wěn)定又專業(yè)的金融資本入場(chǎng)。險(xiǎn)資，對(duì)于正處于募資困境的人民幣基金來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一股翹首以盼的活水。