文｜美股研究社

華特迪士尼公司計(jì)劃在未來(lái)幾天公布其 2022 財(cái)年第三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。投資者應(yīng)特別密切關(guān)注流媒體，但公司的其他重要部分也需要注意，這可能是確定公司從大流行中走出來(lái)的重要季度。

8 月 10 日，市場(chǎng)收盤(pán)后，娛樂(lè)巨頭華特迪士尼公司（紐約證券交易所代碼：DIS）的管理團(tuán)隊(duì)將報(bào)告該公司 2022 財(cái)年第三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，進(jìn)入那個(gè)時(shí)代，有是投資者應(yīng)該密切關(guān)注的一些項(xiàng)目。其中一些是持續(xù)增長(zhǎng)的舉措，有可能影響或破壞公司的近期前景。其他方面則是公司的一些方面，這些方面將衡量企業(yè)在大流行之后的恢復(fù)情況。

總之，我個(gè)人認(rèn)為華特迪士尼公司是當(dāng)今市場(chǎng)上最具吸引力的機(jī)會(huì)之一，因此它是我投資組合中僅有的六家公司之一。但沒(méi)有一家公司能免于變化，而這一刻即將到來(lái)，我們將在很大程度上確定我的投資論點(diǎn)是否奏效，或者最終是否需要對(duì)其進(jìn)行一些修改。

所有人都在關(guān)注流媒體

毫無(wú)疑問(wèn)，華特迪士尼公司最受關(guān)注的發(fā)展將是其流媒體業(yè)務(wù)。首先，這涉及該公司的標(biāo)志性流媒體服務(wù) Disney+。幾年來(lái)，這個(gè)平臺(tái)一直像雜草一樣成長(zhǎng)，但在困難的經(jīng)濟(jì)條件、市場(chǎng)飽和和競(jìng)爭(zhēng)加劇之間，人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心流媒體是否仍然是向前發(fā)展的強(qiáng)大機(jī)會(huì)。請(qǐng)記住，到 2024 年底，華特迪士尼公司的管理團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)推動(dòng) Disney+ 的全球訂閱人數(shù)達(dá)到 2.3 億至 2.6 億。

當(dāng)該業(yè)務(wù)報(bào)告其 2022 財(cái)年第二季度的業(yè)績(jī)時(shí)，它報(bào)告了 Disney+ 的 1.377 億全球訂戶。這比一年前平臺(tái)上的 1.036 億用戶增加了 32.9%，即 3410 萬(wàn)。它也比前一個(gè)季度增加了 790 萬(wàn)用戶，超出了分析師的預(yù)期，達(dá)到了 330 萬(wàn)。

從悲觀的角度來(lái)看，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者Netflix ( NFLX ) 的業(yè)績(jī)并不是特別好。今年一季度，公司報(bào)告用戶損失 20 萬(wàn)，這在很大程度上要?dú)w功于俄羅斯的業(yè)務(wù)的停止，從而導(dǎo)致用戶損失 50 萬(wàn)。

但隨后，Netflix 的管理團(tuán)隊(duì)表示，他們預(yù)測(cè)今年第二季度的訂閱用戶將再下降 200 萬(wàn)，這嚇壞了投資者。實(shí)際數(shù)字最終要好得多，該公司僅虧損 97 萬(wàn)美元。但與此同時(shí)，最終失去的訂閱者是高價(jià)值的，而他們?yōu)閺浹a(bǔ)損失而獲得的訂閱者本質(zhì)上是低價(jià)值的。

到目前為止，華特迪士尼公司已經(jīng)克服了在這個(gè)領(lǐng)域所經(jīng)歷的痛苦，但不能保證會(huì)繼續(xù)下去。當(dāng)然，投資者還應(yīng)注意 ESPN+ 和 Hulu 的訂閱人數(shù)。Hulu 最近的增長(zhǎng)速度特別慢，但這可能是因?yàn)樗纳闲袧摿Σ⒉皇悄敲创?。ESPN+ 也表現(xiàn)出一些弱點(diǎn)，其在最近一個(gè)季度報(bào)告的 30 萬(wàn)用戶增長(zhǎng)比分析師預(yù)期的低 100 萬(wàn)。

除了訂戶數(shù)量外，投資者還應(yīng)關(guān)注公司實(shí)現(xiàn)的定價(jià)。在第二季度，Disney+ 的每位用戶每月平均收入實(shí)際上同比增長(zhǎng)了 9%。ESPN+ 的價(jià)格上漲了 4%，而 Hulu 的價(jià)格上漲了 6%。另一方面，今年第二季度的數(shù)據(jù)弱于公司第一季度報(bào)告的數(shù)據(jù)。

盡管美元變化聽(tīng)起來(lái)可能不大，但它們會(huì)對(duì)公司的收入和利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。根據(jù)當(dāng)前的訂戶數(shù)量，所有三個(gè)訂閱平臺(tái)的加權(quán)平均定價(jià)變化僅為每位用戶每月 0.30 美元，可以在一年內(nèi)為公司的收入增加 7.402 億美元。

疫情薄弱環(huán)節(jié)

盡管不如流媒體角度重要，但我完全懷疑投資者應(yīng)該密切關(guān)注的另一個(gè)重要方面將是公司中受 COVID-19 大流行影響最大的部分。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，好消息是，在今年第二季度，該公司的這一特定部分表現(xiàn)異常出色。收入為54.7億美元。這幾乎是一年前同一時(shí)間產(chǎn)生的大約 20 億美元的三倍。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁，收入從 17.4 億美元飆升至 49 億美元。

隨著收入的增加，營(yíng)業(yè)收入也有所改善。該公司從在這一類別中產(chǎn)生 9.67 億美元的虧損到產(chǎn)生 1 美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。120億。當(dāng)然，國(guó)際方面的表現(xiàn)仍然相當(dāng)疲軟，虧損從 3.8 億美元收窄至 2.68 億美元。但任何形式的改進(jìn)都應(yīng)該被視為投資者的勝利。

作者 - SEC EDGAR 數(shù)據(jù)

說(shuō)到第三季度，事情應(yīng)該會(huì)變得相當(dāng)有趣。想想過(guò)去幾年的情況。在公司 2021 財(cái)年第三季度，Parks & Experiences 部門的收入總計(jì) 31.8 億美元。這比一年前同期報(bào)告的 3.29 億美元高出近十倍。

然而，與此同時(shí)，與 2019 年第三季度產(chǎn)生的 55.5 億美元相比，2021 年的數(shù)字相形見(jiàn)絀。任何形式的持續(xù)恢復(fù)正常都應(yīng)該對(duì)股東產(chǎn)生巨大的積極影響。畢竟，在 2019 年第三季度，與這些業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)業(yè)收入為 13.5 億美元。這在 2020 年轉(zhuǎn)為虧損 20.2 億美元，然后大幅縮小至去年的 2.08 億美元。

我們還應(yīng)該關(guān)注戲劇發(fā)行方面的進(jìn)展情況。這是該公司從大流行中恢復(fù)最慢的部分，因?yàn)槿藗冊(cè)诤艽蟪潭壬虾ε禄氐诫娪霸?，并且像華特迪士尼公司這樣的公司一直害怕在其計(jì)劃之外的內(nèi)容上進(jìn)行大量投資分配給他們的流媒體服務(wù)。

但正如我在之前的文章中所寫(xiě)，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。雖然我完全預(yù)計(jì)恢復(fù)正常需要一段時(shí)間，但這種回報(bào)對(duì)股東來(lái)說(shuō)可能是非常積極的。畢竟，在公司 2019 財(cái)年第三季度，院線發(fā)行收入總計(jì) 22.4 億美元。這個(gè)數(shù)字在 2020 年第三季度暴跌至僅 5100 萬(wàn)美元，并在去年第三季度僅略微回升至 1.4 億美元。

債務(wù)和現(xiàn)金流

當(dāng)然，華特迪士尼公司的投資者也應(yīng)該繼續(xù)關(guān)注公司債務(wù)和現(xiàn)金流的發(fā)展。

在某種程度上，這兩者是密切相關(guān)的。在過(guò)去五個(gè)季度中有四個(gè)季度，該公司的凈債務(wù)連續(xù)下降。截至今年第二季度末，凈債務(wù)為 387.5 億美元。這意味著環(huán)比下降了 9.37 億美元。但當(dāng)然，這只有在現(xiàn)金流強(qiáng)勁時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。

今年第二季度，該公司擁有17.7億美元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。這高于一年前的 13.9 億美元。2021年第三季度，現(xiàn)金流為14.7億美元。

因此，看看該公司是否能超越這一點(diǎn)將會(huì)很有趣。盡管該公司在內(nèi)容創(chuàng)作上投入了大量資金，但與其 Parks & Experiences 相關(guān)的任何有意義的復(fù)蘇，再加上我們?cè)谟霸喊l(fā)行方面看到的明顯改善，都可能有助于在一定程度上推動(dòng)現(xiàn)金流。

歸根結(jié)底，公司確實(shí)從現(xiàn)金流中獲益。在我們恢復(fù)正常之前，仍然會(huì)有一些投資者對(duì)該業(yè)務(wù)持悲觀態(tài)度，這是可以理解的。

在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，我完全相信華特迪士尼公司是市場(chǎng)上最大的機(jī)會(huì)之一。是的，該公司正在承受一些壓力，但歸根結(jié)底，這并不意味著什么。消費(fèi)者會(huì)傾向于以?shī)蕵?lè)為目的的高質(zhì)量?jī)?nèi)容。世界上可能沒(méi)有哪家公司比華特迪士尼公司更擅長(zhǎng)這一點(diǎn)。在我在本文中討論的一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域中，如果沒(méi)有一些重大和意外的發(fā)展，我完全預(yù)計(jì)企業(yè)的前景將繼續(xù)非常強(qiáng)勁。