文｜每日財(cái)報(bào) 蘇鋒
隨著生活水平的提高，我國(guó)居民愈發(fā)重視健康問題。由于乳品具有一定的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，近幾年消費(fèi)者對(duì)乳品的認(rèn)可度有所增加，我國(guó)乳品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。
根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國(guó)乳品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從 2006年的1684億元增加至2020年的6388億元，年均復(fù)合增速為10%。預(yù)計(jì)未來幾年我國(guó)乳品市場(chǎng)將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2025年我國(guó)乳品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到8100億元，CAGR5約為 4.87%。
空間尚存
近幾年，我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量維持在19kg/人以上。2021年，我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量為 20.2kg/人，同比增長(zhǎng) 4.12%。
從消費(fèi)金額來看，隨著我國(guó)居民人均可支配收入的增加，消費(fèi)者愈發(fā)重視飲食質(zhì)量，對(duì)乳制品的品質(zhì)提出了更高要求，乳品的消費(fèi)金額亦呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。2016-2021年，我國(guó)乳制品的人均消費(fèi)金額從 261.4元/人增加至 295元/人，年均復(fù)合增速約為3%。
與美日相比，我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量與消費(fèi)額仍存差距。美國(guó)牧場(chǎng)資源豐富且分布相對(duì)均勻，疊加美國(guó)消費(fèi)者飲食習(xí)慣等因素影響，美國(guó)目前人均乳制品消費(fèi)量與消費(fèi)額均高于我國(guó)同期水平。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年美國(guó)的人均乳制品消費(fèi)量為297kg/人，約是我國(guó)的7倍。
與我國(guó)飲食結(jié)構(gòu)相似的日本相比，日本消費(fèi)者目前已養(yǎng)成了一定的飲奶習(xí)慣，其人均乳品消費(fèi)量與消費(fèi)額亦高于我國(guó)同期水平。2021年日本的人均乳制品消費(fèi)量為50kg/人，也高于我國(guó)。
從乳制品的結(jié)構(gòu)來看，液態(tài)奶目前在我國(guó)乳品行業(yè)中的市場(chǎng)份額占比最高，酸奶的市場(chǎng)份額位居第二。
根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)液態(tài)奶的市場(chǎng)份額達(dá)到 60%，酸奶為36%，奶酪占比約為2%左右。在液體乳的細(xì)分品類中，常溫奶是第一大細(xì)分品類，風(fēng)味牛奶飲料與低溫奶分別位居第二與第三。
我國(guó)奶酪市場(chǎng)規(guī)模增速最快。
從增速來看，常溫白奶作為乳品的第一大細(xì)分子品類，市場(chǎng)滲透率較高，目前增速相對(duì)穩(wěn)健，整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，近五年的年均復(fù)合增速維持在4.1%左右。
相比之下，奶酪業(yè)務(wù)在我國(guó)市場(chǎng)起步較晚，近幾年受居民消費(fèi)水平提升、消費(fèi)者對(duì)奶酪認(rèn)知度提高以及餐飲需求多樣化等因素影響，我國(guó)奶酪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了 較快增長(zhǎng)，近五年市場(chǎng)規(guī)模的年均復(fù)合增速在細(xì)分板塊中最快，達(dá)到了23.20%。而巴氏奶、酸奶及乳飲料與奶粉 2016-2021年的年均復(fù)合增速分別為9.80%、7.70%與5.60%。
雙雄并立
根據(jù)乳制品企業(yè)的規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)，可將我國(guó)乳制品企業(yè)分為三大梯隊(duì)，分別為全國(guó)性乳企、區(qū)域性乳企與地方性乳企。
全國(guó)性乳企的品牌影響力強(qiáng)，區(qū)域布局完善，業(yè)務(wù)分布在全國(guó)各地；區(qū)域性乳企在重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)域內(nèi)具備較高的市占率與品牌知名度，在其他區(qū)域的輻射力度相對(duì)有限；而地方性乳企規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)范圍一般為省內(nèi)及周邊地區(qū)。
目前，我國(guó)乳品行業(yè)形成了以伊利股份與蒙牛乳業(yè)為全國(guó)性乳企代表的兩超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)局面。區(qū)域性乳企主要包括光明乳業(yè)、新乳業(yè)等，地方性乳業(yè)主要包括燕塘乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)、完達(dá)山乳業(yè)、卡士等。從集中度來看，我國(guó)乳品行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
2021年，我國(guó)乳制品市場(chǎng)份額前三的公司分別為伊利股份、蒙牛乳業(yè)與光明乳業(yè)，市占率分別為23%、20%與 6%。其中，伊利與蒙牛二者的市占率達(dá)到 43%，在市場(chǎng)中形成了一定的品牌壁壘。
伊利（600887.SH）是我國(guó)規(guī)模最大的乳制品企業(yè)，位居全球乳業(yè)五強(qiáng)，連續(xù)八年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一，是奧運(yùn)會(huì)、冬奧會(huì)、世博會(huì)等活動(dòng)的唯一乳品贊助商。
蒙牛（02319.HK）是全球八強(qiáng)乳品企業(yè)，中糧集團(tuán)是公司的第一大戰(zhàn)略股東。
伊利與蒙牛的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似，主要包括液體乳、奶粉及奶制品以及冰淇淋等業(yè)務(wù)。其中，液體乳是伊利與蒙牛的第一大品類，2021年?duì)I收占比分別為 76.78%與86.81%。
從近五年的業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)來看，伊利股份在奶粉業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局，其中“金 領(lǐng)冠”旗下系列嬰幼兒配方奶粉持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新與突破，年銷售收入突破百億級(jí)，帶動(dòng)奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
2021年，伊利股份的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.09億元，同比增長(zhǎng)25.80%，奶粉業(yè)務(wù)占比從 2017年的9.45%增加至 2021年的14.66%。目前公司已成功并表澳優(yōu)，預(yù)計(jì)將為公司后續(xù)奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展注入增長(zhǎng)潛力。由于其他業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，對(duì)應(yīng)的公司在液體乳占比有所減少，2017-2021 年，伊利股份液體乳占比從81.94%下降至76.78%。
相比而言，蒙牛乳業(yè)近五年液態(tài)奶產(chǎn)品的占比相對(duì)穩(wěn)定，維持在 85%以上；奶粉產(chǎn)品占比從 2017 年的 6.72%下降至2021年的5.62%，冰淇淋產(chǎn)品占比略增，而以奶酪業(yè)務(wù)為主的其他收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2021年同比增長(zhǎng)126.37%。
2021 年，伊利與蒙牛的毛利率分別為 30.62%與 36.75%，同比分別下降 5.35 與 0.91 個(gè)百分點(diǎn)。為應(yīng)對(duì)生鮮乳價(jià)格上漲帶來的成本壓力，伊利股份通過減少終端促銷與廣告投放費(fèi)用以降低費(fèi)用水平，2021年公司銷售費(fèi)用率下降幅度較大，同比下降約 4.77個(gè)百分點(diǎn)至17.46%。
與伊利股份相比，蒙牛的費(fèi)用開支減少幅度相對(duì)較小。蒙牛此前渠道端采用大經(jīng)銷商模式，對(duì)渠道的控制力度相對(duì)較差，因此公司的費(fèi)用下降 力度較低。
2021年蒙牛的銷售費(fèi)用率為 26.55%，同比下降約1.68個(gè)百分點(diǎn)。隨著費(fèi)用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，伊利與蒙牛的凈利率水平2021年同比回升，分別增加0.57與1.02個(gè)百分點(diǎn)至7.93%與5.61%。從絕對(duì)值來看，伊利股份的凈利率水平整體高于蒙牛，盈利能力相對(duì)較高。