記者 | 管丟丟
新材料相關(guān)的投資正變得越來越熱。據(jù)企名片數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至目前,2022年新材料賽道已披露國內(nèi)融資事件389起,融資總額約合人民幣500.83億元。從投資規(guī)模來看,今年上半年新材料賽道融資規(guī)模達(dá)到1億以上的事件共56起,占比約為14.39%,5000萬-1億的事件65起,占比約為16.71%。
早在2013年,松禾資本就開始做新材料領(lǐng)域的投資,為何最近忽然炙手可熱,松禾資本認(rèn)為這是一些產(chǎn)業(yè)規(guī)?;耍掠蔚男枨笸?,傳導(dǎo)到了上游,所以各大投資機構(gòu)才紛紛布局新材料的投資。
對新材料的投資,產(chǎn)業(yè)資本更占優(yōu)勢。小米、華為、寧德時代本來就深扎行業(yè),它們更容易在早期就接觸到一家不錯的公司并參與投資,不僅輸入資金,還能夠賦能,甚至帶來訂單。在這樣的境況下,財務(wù)投資機構(gòu)面臨挑戰(zhàn)。
一個火熱的賽道,眾多投資機構(gòu)都來參與投資,免不了份額之爭,界面創(chuàng)投和松禾資本董事總經(jīng)理吳磊聊了聊財務(wù)投資機構(gòu)如何在該領(lǐng)域建立優(yōu)勢,如何搶份額,投資新材料項目重點要考察的幾個方面。新材料對投資人專業(yè)知識儲備、行業(yè)研究能力、市場趨勢預(yù)判能力等提出了非常高的要求,還聊了聊投資人應(yīng)如何快速學(xué)習(xí)。
脫離產(chǎn)業(yè)支撐,大搞特搞也難成風(fēng)口
界面創(chuàng)投:新材料是風(fēng)口嗎?
松禾資本吳磊:風(fēng)口是相對的,對于新材料這么表述并不嚴(yán)謹(jǐn)。材料是一門基礎(chǔ)學(xué)科,涵蓋的范圍很廣,不以產(chǎn)業(yè)邏輯看,脫離產(chǎn)業(yè)支撐的材料大搞特搞很難發(fā)展起來,更談不上風(fēng)口。
界面創(chuàng)投:你原來一直在看半導(dǎo)體、光電、前沿科技,怎么開始看新材料了?
松禾資本吳磊:半導(dǎo)體、面板顯示、光伏產(chǎn)業(yè)鏈往上延伸都是材料,下游規(guī)?;髸研枨髠鲗?dǎo)到上游的材料。
界面創(chuàng)投:現(xiàn)在新材料忽然火也是這個原因。
松禾資本吳磊:對,下游的應(yīng)用端起來了,這時候大家發(fā)現(xiàn)原來中上游存在依賴進(jìn)口的問題,供求關(guān)系緊張,價格都比較高,利潤也高,所以才有動力去投上游的材料。
界面創(chuàng)投:行業(yè)發(fā)展、變化快,投資人就要經(jīng)常切換關(guān)注的方向。
松禾資本吳磊:這是常態(tài)。投資人要有快速的學(xué)習(xí)能力,任何一個行業(yè),給你幾天時間,你能不能快速把產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砬宄?/span>
界面創(chuàng)投:很多投資人投資了一些項目后,會形成慣性思維,就認(rèn)為所有的項目都可以按照某個特定的套路,這好像是投資人容易遇到的坑。
松禾資本吳磊:不同領(lǐng)域、不同階段的項目,邏輯差別挺大,你要能夠及時調(diào)整、修正,我覺得這個蠻重要的。不能有先入為主的觀念,不斷擺脫之前項目帶來的慣性,才能持續(xù)地拓展自己的認(rèn)知邊界。
界面創(chuàng)投:你剛才講到上游材料依賴進(jìn)口的問題,進(jìn)口替代是這個領(lǐng)域很重要的投資方向?
松禾資本吳磊:進(jìn)口替代的邏輯其實一直都在,只是近期受國際大環(huán)境變化的影響,變得更加迫切,在未來相當(dāng)長的時期內(nèi)依然是個大的趨勢,特別是對于一些大的產(chǎn)業(yè),隨著國內(nèi)制造的比例越來越高,會帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈往國內(nèi)轉(zhuǎn)移,這當(dāng)中就包括了產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料環(huán)節(jié),從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律上看,也是一個必然的結(jié)果,上游材料的供應(yīng)商既要給下游客戶保供,又要通過國產(chǎn)化降低成本,同時還要快速地響應(yīng)客戶的需求。從材料領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的角度看,肯定要選擇大賽道。
界面創(chuàng)投:一家公司滿足哪幾個條件,才能算好的投資標(biāo)的?
?松禾資本吳磊:第一,足夠大的市場容量。只有下游規(guī)模化,上游的材料才會有比較好的使用場景,有些材料做了很多年就是不溫不火,核心原因是沒有找到一個快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)。第二,工藝壁壘。只有建立你的工藝壁壘,保證較高的良率和開工率,公司才能維持比較高的利潤空間。第三,核心還是團隊,現(xiàn)在很多材料相關(guān)的項目,團隊是比較缺乏的,特別是熟悉工藝的人才,大化工是一個很傳統(tǒng)的行業(yè),背景結(jié)構(gòu)單一,跟其他產(chǎn)業(yè)的融合、交流也沒有那么頻繁。只有當(dāng)一個新的產(chǎn)業(yè)興起了,這些傳統(tǒng)行業(yè)的人才開始跨界進(jìn)入這個新的領(lǐng)域?qū)ふ倚碌臋C會,而這需要很長時間的磨合,這本身也是產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟的過程。第四,資源整合能力。能否在創(chuàng)業(yè)早期吸引足夠多的優(yōu)秀人才加盟、能否引入大的產(chǎn)業(yè)資源和資本的加持,這些都影響整個創(chuàng)業(yè)的進(jìn)程。
界面創(chuàng)投:市場容量多大,才值得投?
松禾資本吳磊:核心材料的成本占比一般不會過半,簡單做個測算,產(chǎn)業(yè)的市場容量至少在千億級別以上。如果聚焦到某個材料,我認(rèn)為材料的市場規(guī)模至少幾十億以上,從商業(yè)的角度看這個材料才有做的價值。
界面創(chuàng)投:你提到,有些材料不溫不火是沒有找到快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè),這幾年快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)有哪些?
松禾資本吳磊:比如顯示面板行業(yè)的液晶、偏光片以及各種膠膜,新能源行業(yè)的正負(fù)極材料、隔膜以及電解液和鋁塑膜,光伏產(chǎn)業(yè)的多晶硅料以及多種非硅材料,半導(dǎo)體行業(yè)的光刻膠、襯底和外延材料等。
界面創(chuàng)投:你剛剛提到行業(yè)人才要和產(chǎn)業(yè)人才融合,對一個公司來說需要注意什么?
松禾資本吳磊:創(chuàng)業(yè)組建核心團隊的時候,首先要考慮取長補短,技術(shù)不能脫離工藝存在,工藝也不能脫離技術(shù),團隊不僅要有技術(shù)人才,還要有熟悉工藝接地氣,長期扎根生產(chǎn)一線的人才,兩者都具備才能相得益彰。
界面創(chuàng)投:這個領(lǐng)域,有不少創(chuàng)始人是從高校出來的老師沒有接觸過資本,產(chǎn)研轉(zhuǎn)化當(dāng)中會碰到不少問題,對于更前沿的技術(shù)、材料,在投資中怎么降低風(fēng)險?
松禾資本吳磊:我們傾向于和一些產(chǎn)業(yè)機構(gòu)一起參與投資,或者和發(fā)展成熟的被投企業(yè)一起發(fā)起基金投資相關(guān)項目,比如股東里有上游、下游企業(yè)的,有知名產(chǎn)業(yè)資本的,股東越多元越好,項目能獲得的資源和加持也多。
靠投資人攢出來的項目,很難有競爭優(yōu)勢
界面創(chuàng)投:之前投資人們一旦看好某個方向發(fā)現(xiàn)不錯的項目,大家就會抱團取暖,把錢、資源導(dǎo)入,迅速讓它變成獨角獸,現(xiàn)在有變化嗎?
松禾資本吳磊:這種情況會越來人少,項目跟產(chǎn)業(yè)是分不開的,靠投資人攢出來的項目很難在產(chǎn)業(yè)里有競爭優(yōu)勢。
界面創(chuàng)投:在這個行業(yè)里產(chǎn)業(yè)資本很強勢,不僅能給錢,還能夠賦能,甚至能帶來一些訂單,VC在這個產(chǎn)業(yè)里的優(yōu)勢是什么?
松禾資本吳磊:產(chǎn)業(yè)資本在這個領(lǐng)域主導(dǎo)力越來越強是不爭的事實,但材料相關(guān)的領(lǐng)域普遍周期長,固定投入大,既是人才密集型又是資金密集型的領(lǐng)域,資金需求量普遍比較大,產(chǎn)業(yè)資本并不能滿足公司對資金的全部需求。財務(wù)投資機構(gòu)也可以建立自己的優(yōu)勢,一方面可以聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本做戰(zhàn)略協(xié)同,另一方面也可以嘗試圍繞有潛力的產(chǎn)業(yè)鏈去做布局,實際上產(chǎn)業(yè)鏈里各個環(huán)節(jié)之間都很強的協(xié)同作用,這對于產(chǎn)業(yè)鏈上的公司來說都很重要。
界面創(chuàng)投:為什么材料領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司資金需求量大?資金主要用在哪些方面?
松禾資本吳磊:材料領(lǐng)域的項目在早期資金需求并不大,有很多高?;蛘呖蒲性核膶嶒炇覘l件在初試和中試階段基本夠用,但到大規(guī)模生產(chǎn)的階段需要比較大的場地,要建設(shè)反應(yīng)爐、精餾提純設(shè)備以及相應(yīng)的橋架、管廊等設(shè)施,包括化工廠的一些配建的應(yīng)急處置設(shè)施等,整體投入比較大,周期也較長,所以需要較多的資金儲備。
界面創(chuàng)投:產(chǎn)業(yè)資本還有個優(yōu)勢,就是能很早期介入,財務(wù)投資機構(gòu)怎么應(yīng)對?
松禾資本吳磊:財務(wù)投資機構(gòu)可以在更早期布局和科研院所一起孵化項目,這是產(chǎn)業(yè)資本不一定能夠覆蓋到的。另外,產(chǎn)業(yè)資本一般也很少在中后期項目中有太多的參與,這類項目都已經(jīng)規(guī)模化了,除非出于供應(yīng)鏈安全的目的,否則沒有把產(chǎn)業(yè)資本的資源變現(xiàn)能力最大化,這也是財務(wù)投資人的機會,雖然收益并沒有早期項目那么可觀。
界面創(chuàng)投:你一個月看多少個項目?
?松禾資本吳磊:不一定以數(shù)量取勝。一旦發(fā)現(xiàn)某些領(lǐng)域的一些環(huán)節(jié)有投資價值,我們會快速把這個行業(yè)的同類項目全看一遍,同時也會沿著產(chǎn)業(yè)鏈縱向看和它有協(xié)同的項目。
界面創(chuàng)投:以前投資人多半是財務(wù)背景,能看報表,能關(guān)注到項目的一些風(fēng)險就夠了,現(xiàn)在更考驗投資人的認(rèn)知和多行業(yè)的理解。
松禾資本吳磊:以前機會很多,魚都跳出水面了,現(xiàn)在不行了,競爭太充分了,需要認(rèn)真的研究怎么捕魚了,魚群在哪,有什么習(xí)性,需要有產(chǎn)業(yè)背景的人才加入這個行業(yè)。對項目跟行業(yè)未來趨勢的判斷開始成為投資人安身立命的基礎(chǔ)。
界面創(chuàng)投:是不是行業(yè)未來是投資很重要的下判斷的標(biāo)準(zhǔn),能否舉一個例子?
松禾資本吳磊:我們前段時間在看Micro LED(顯示技術(shù),微米發(fā)光二極管)和 Micro OLED(顯示技術(shù),有機發(fā)光二極管)的一些項目,在兩個技術(shù)路徑之間猶豫不決,我們做了很多研究對比,最后果斷放棄了 Micro OLED。
界面創(chuàng)投:怎么得出的結(jié)論?
松禾資本吳磊:Micro LED是未來的終極的顯示方案,它的顆粒就是發(fā)光的芯片已經(jīng)做得足夠小了,未來不管做柔性或者做平面的顯示也好,它可以根據(jù)不同的基板進(jìn)行切換。相比之下,Micro OLED就是一個過渡,Micro OLED因為工藝的問題,屏幕的像素點很難通過All in one的方式實現(xiàn)彩色化,一般采用的白光濾光的方式實現(xiàn),這樣會有75%左右的光就被損失掉了,所以亮度比較低。在Micro LED全彩方案成熟后,Micro OLED的技術(shù)就會被替代了。
界面創(chuàng)投:Micro OLED是過渡的話,也存在一些短期的機會。
松禾資本吳磊:VR的場景大概率會采用Micro OLED的方案。VR是全封閉的場景,對顯示的亮度要求沒那么高,再加上國內(nèi)視涯、奧雷德等已經(jīng)建立了12寸的產(chǎn)線,具備了量產(chǎn)條件。
界面創(chuàng)投:時間窗口期是多久?
松禾資本吳磊:VR產(chǎn)品推出來后,會有三到五年的時間窗口,在這期間能做出來還是有機會的,但如果是很早期的項目,剛剛準(zhǔn)備融資啟動產(chǎn)線建設(shè),我們覺得這種類型的項目已經(jīng)沒有機會了,因為算上產(chǎn)線建設(shè)投產(chǎn)的時間,機會窗口基本錯過了。
認(rèn)同很重要,只要創(chuàng)始人認(rèn)可你,份額就不是問題
界面創(chuàng)投:新材料的公司地域分布主要在哪里?
松禾資本吳磊:集中在長三角地區(qū),新材料本質(zhì)上就是化工,長三角地區(qū)的化工產(chǎn)業(yè)非常發(fā)達(dá)。
界面創(chuàng)投:見創(chuàng)始人,你主要聊哪些方面?
松禾資本吳磊:首先是對大的方向的判斷,場景找的對不對,其次是他們在工藝方面有哪些積累,護(hù)城河寬不寬。最核心的是還是看有沒有辦法能夠維持高良率和稼動率,迅速產(chǎn)業(yè)化。產(chǎn)業(yè)化速度快,相對于其他競爭對手,就有明顯的規(guī)模和市場優(yōu)勢。
界面創(chuàng)投:做決策需要多長時間?
松禾資本吳磊:偏中后期的項目財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了,投資節(jié)奏會比較快。如果是早期的話,會花時間去研究、觀察。
界面創(chuàng)投:大概一個月、兩個月?
松禾資本吳磊:一般情況下我們操作一個項目的周期是1到2個月,但有些我們拿不準(zhǔn)的,持續(xù)觀察半年、一年的也有。
界面創(chuàng)投:那要是被其他機構(gòu)投了怎么辦?
松禾資本吳磊:還好,早期的項目我們應(yīng)該都能拿到。
界面創(chuàng)投:松禾過往投資的新材料項目,退出渠道主要是什么?
松禾資本吳磊:IPO和并購?fù)顺鰹橹鳌?/span>
界面創(chuàng)投:遇到一個不錯的項目,很多機構(gòu)都想投,怎么搶份額?
松禾資本吳磊:認(rèn)同很重要,只要創(chuàng)始人認(rèn)可你,份額不是大問題,創(chuàng)始人需要你能懂這個行業(yè),懂他,懂這個項目,如果他只把你當(dāng)成一個不懂行業(yè)的財務(wù)投資機構(gòu),你的份額就可有可無,也可能就是一個替補。