記者 | 胡振明

8月5日晚間，北清環(huán)能（000803.SZ）發(fā)布公告，回復(fù)此前收到的深交所關(guān)注函。該關(guān)注函所涉及的事項(xiàng)為北清環(huán)能擬收購(gòu)天津碧海環(huán)保技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“天津碧海”）100%股權(quán)，標(biāo)的公司評(píng)估增值率逾40倍。

此前，北清環(huán)能于7月28日披露公告稱(chēng)，其下屬公司天津方碧環(huán)保科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“天津方碧”）擬以現(xiàn)金3.6億元收購(gòu)天津市德強(qiáng)邦榮企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）、傅萍分別持有的天津碧海70%、30%股權(quán)，并取得其與天津德豐利勝固體廢棄物處理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“天津德豐”）對(duì)應(yīng)的餐廚垃圾收運(yùn)處理項(xiàng)目資產(chǎn)。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，天津方碧將持有天津碧?00%的股權(quán)，天津碧海與天津德豐納入上市公司北清環(huán)能的合并報(bào)表范圍，可以實(shí)現(xiàn)餐廚處理業(yè)務(wù)的跨區(qū)域發(fā)展。

前年還資不抵債

本次收購(gòu)標(biāo)的股權(quán)的價(jià)格為36002萬(wàn)元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)30158.29萬(wàn)元、應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)價(jià)5843.97萬(wàn)元（即截至基準(zhǔn)日標(biāo)的公司的應(yīng)收賬款歸原股東所有）。同時(shí)，天津碧海合并報(bào)表的負(fù)債合計(jì)為23997.74萬(wàn)元，綜合起來(lái)，其整體估值達(dá)6億元。這相對(duì)于3月31日總資產(chǎn)2.54億元，估值增加了3.46億元（+136.22%）。

交易作價(jià)所參考的評(píng)估值為3.61億元。評(píng)估報(bào)告顯示，評(píng)估基準(zhǔn)日為2022年3月31日，采取收益法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，凈資產(chǎn)為864.87萬(wàn)元（單體口徑），評(píng)估增值35235.13萬(wàn)元，增值率達(dá)4074.04%。

截止2022年3月31日，天津碧海的凈資產(chǎn)為1401.79萬(wàn)元（合并口徑）；2021年年末凈資產(chǎn)為-191.67萬(wàn)元，出現(xiàn)了資不抵債；該年度營(yíng)業(yè)收入為14475.02萬(wàn)元，凈利潤(rùn)5435.52萬(wàn)元。2022年一季度凈資產(chǎn)得以轉(zhuǎn)為正數(shù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4187.98萬(wàn)元、凈利潤(rùn)1593.47萬(wàn)元。

標(biāo)的公司天津碧海2020年處于資不抵債狀態(tài)，現(xiàn)已扭轉(zhuǎn)局面，主要得益于2021年及2022年一季度出現(xiàn)了較大的盈利。

然而值得注意的是，根據(jù)公告，對(duì)標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)算的結(jié)果之中，2022年4-12月、2023年、2024年、2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為11172.33萬(wàn)元、7452.12萬(wàn)元、8115.10萬(wàn)元、8780.44萬(wàn)元；預(yù)計(jì)2022年全年與2021年收入水平接近，2023年相較2021年收入大幅下降。

面對(duì)如此高的增值率，本次交易約定了業(yè)績(jī)承諾。自2023年1月1日起36個(gè)月為業(yè)績(jī)承諾期，期間每12個(gè)月（即一個(gè)自然年度）為一個(gè)考核年度。

根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，本項(xiàng)目餐廚垃圾收運(yùn)進(jìn)廠(chǎng)量在第一個(gè)考核年度達(dá)到22萬(wàn)噸，第二個(gè)、第三個(gè)考核年度分別達(dá)到26萬(wàn)噸和29萬(wàn)噸。

若任一考核年度餐廚垃圾實(shí)際收運(yùn)進(jìn)廠(chǎng)量和該年度承諾收運(yùn)進(jìn)廠(chǎng)量出現(xiàn)差異的，每多1噸則支付出讓方200元業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)款；每少1噸，則從該考核年度應(yīng)支付的標(biāo)的股權(quán)現(xiàn)金對(duì)價(jià)及業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)款（如有）中扣減200元。

同時(shí)，業(yè)績(jī)承諾包括，每個(gè)考核年度完成銷(xiāo)售工業(yè)級(jí)混合油/生物油（以下統(tǒng)稱(chēng)“工業(yè)級(jí)混合油”）達(dá)到1.7萬(wàn)噸，如果實(shí)際銷(xiāo)售量高于該年度承諾銷(xiāo)售量的，每多1噸則支付出讓方3000元業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)款；但是每少1噸，將從該考核年度應(yīng)支付的標(biāo)的股權(quán)現(xiàn)金對(duì)價(jià)及業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)款（如有）中扣減3000元。

出讓方還承諾，每個(gè)考核年度本項(xiàng)目采集及采購(gòu)廢棄油脂的采購(gòu)成本、人工、運(yùn)輸、車(chē)輛折舊、收運(yùn)設(shè)備折舊（如有）以及車(chē)輛設(shè)備產(chǎn)生的直接費(fèi)用總成本均進(jìn)行單獨(dú)核算，以上成本于單個(gè)考核年度不超過(guò)3000萬(wàn)元（含稅）。

根據(jù)簽訂的交易協(xié)議，第三期標(biāo)的股權(quán)現(xiàn)金對(duì)價(jià)總額的1.50億元作為業(yè)績(jī)承諾總期間對(duì)應(yīng)的承諾業(yè)績(jī)考核款，分別計(jì)入三個(gè)考核年度，完成各考核年度業(yè)績(jī)承諾后分別支付4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元。

哪個(gè)價(jià)格才可靠？

業(yè)績(jī)承諾只約定了“餐廚垃圾收運(yùn)進(jìn)廠(chǎng)量”，但是沒(méi)有約定單價(jià)或營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)規(guī)模。

根據(jù)8月5日盤(pán)后北清環(huán)能披露的關(guān)注函回復(fù)公告，“本次評(píng)估假設(shè)市內(nèi)六區(qū)餐廚垃圾處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在剩余經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)按現(xiàn)有含稅價(jià)格118.00元/噸保持不變；濱海新區(qū)餐廚垃圾處理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在2022年仍以167.00元/噸的含稅價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)貼”。

雖然評(píng)估所用的價(jià)格如上所述，但實(shí)際上標(biāo)的公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中并不執(zhí)行上述價(jià)格，仍在協(xié)商補(bǔ)貼單價(jià)。

對(duì)此，北清環(huán)能表示，根據(jù)公司調(diào)查獲悉，標(biāo)的企業(yè)中標(biāo)天津市餐飲垃圾處理廠(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目以來(lái)，未簽署正式特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，原因?yàn)闃?biāo)的公司與主管部門(mén)就餐飲垃圾處置補(bǔ)貼單價(jià)事宜尚未達(dá)成一致意見(jiàn)。現(xiàn)市內(nèi)六區(qū)餐廚垃圾收運(yùn)處理費(fèi)結(jié)算價(jià)為118元/噸，遠(yuǎn)低于濱海新區(qū)餐廚垃圾收運(yùn)處理費(fèi)348元/噸，也低于天津其他生活垃圾綜合處理廠(chǎng)處置費(fèi)價(jià)格。

2019年天津市城市管理委員會(huì)做出《關(guān)于對(duì)于天津碧海環(huán)保技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)有限公司簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議有關(guān)事宜的批復(fù)》（津城管辦[2019]12號(hào)）要求天津市生活廢棄物處理中心與標(biāo)的公司協(xié)商特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議具體條款及簽訂事宜，并明確餐飲垃圾收運(yùn)、處置費(fèi)暫為300元/噸（其中：收集運(yùn)輸費(fèi)140元/噸；處置費(fèi)160元/噸）。

現(xiàn)在標(biāo)的公司按照前述批復(fù)內(nèi)容積極與各級(jí)主管部門(mén)協(xié)商確定補(bǔ)貼單價(jià)，目前市級(jí)及區(qū)級(jí)主管部門(mén)就餐飲垃圾收集運(yùn)輸處置費(fèi)分擔(dān)問(wèn)題尚在協(xié)商過(guò)程中。

北清環(huán)能認(rèn)為，該事項(xiàng)并不會(huì)對(duì)標(biāo)的公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。目前標(biāo)的公司餐飲垃圾處理項(xiàng)目仍在穩(wěn)定運(yùn)行中，收運(yùn)范圍、收運(yùn)量等未受到未簽署正式特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議因素的實(shí)質(zhì)影響，餐廚垃圾收運(yùn)處置補(bǔ)貼結(jié)算時(shí)由雙方簽署《補(bǔ)貼協(xié)議》進(jìn)行結(jié)算。