文|真探Alphaseeker 肖卓

轉(zhuǎn)眼又到財(cái)報(bào)季。Q2不容易，承壓是意料之內(nèi)的。

復(fù)雜的宏觀局勢(shì)、多變的外部環(huán)境，疊加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Q2的業(yè)績(jī)，外界的態(tài)度普遍是大幅下調(diào)預(yù)期。無論公司是BAT，還是名頭同樣響亮的快手、美團(tuán)。

那么，在“承壓成定局”的情況下， 關(guān)注一個(gè)具體公司的財(cái)報(bào)的意義是什么？

意義有兩點(diǎn)：第一，逆風(fēng)是最考驗(yàn)企業(yè)“成色”的時(shí)候，在無差別的行業(yè)壓力面前，該公司是否表現(xiàn)出了足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，業(yè)務(wù)是否足夠有韌性？第二，當(dāng)行業(yè)壓力緩和，接下來會(huì)切換到復(fù)蘇階段，在復(fù)蘇趨勢(shì)中，公司有沒有足夠的能力，更有力地獲取新的增長(zhǎng)？

阿里巴巴作為本期首個(gè)發(fā)布財(cái)報(bào)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，在業(yè)績(jī)發(fā)布前，市場(chǎng)并沒有給出很高預(yù)期，甚至預(yù)言了“首次負(fù)增長(zhǎng)”，但阿里巴巴依然交出了一份超出預(yù)期的答卷。

壓力中顯“成色”

像阿里巴巴這樣規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)復(fù)雜的公司，面對(duì)行業(yè)壓力時(shí)必然是整體承壓。不過，在整體核心指標(biāo)上，阿里巴巴表現(xiàn)超預(yù)期。

根據(jù)財(cái)報(bào)，阿里巴巴2023財(cái)年Q1（即2022自然年Q2）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2055.6億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的2039.7億元，和去年同期幾乎持平（去年同期為2057.4億元）。經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率為20％，高于市場(chǎng)預(yù)估的17.4%。

圖源：阿里巴巴2023財(cái)年Q1財(cái)報(bào)

超預(yù)期是如何發(fā)生的？需要細(xì)看各個(gè)業(yè)務(wù)分部的情況。

圖源：阿里巴巴2023財(cái)年Q1財(cái)報(bào)

可以看到， “中國(guó)商業(yè)”分部，本季度營(yíng)收同比僅降1%。該分部由淘寶、天貓、淘特、淘菜菜、盒馬、天貓超市、高鑫零售、天貓國(guó)際、阿里健康、1688等業(yè)務(wù)組成，既有集團(tuán)“基本盤”級(jí)別的成熟業(yè)務(wù)，也有尚處投入期的新業(yè)務(wù)。

“中國(guó)商業(yè)”分部之所以同比只是微降，是業(yè)務(wù)“韌性”和整體“提效”成果的綜合反映。

先說韌性，財(cái)報(bào)顯示，盡管季度初淘寶和天貓的GMV受疫情影響，但從5月下旬開始，淘寶和天貓的GMV逐步恢復(fù)，此后的“天貓618”實(shí)現(xiàn)支付GMV同比正增長(zhǎng)。

這一成績(jī)離不開淘寶天貓牢靠的消費(fèi)者基本盤。行業(yè)整體壓力下，外界擔(dān)心消費(fèi)意愿降低，這種擔(dān)憂甚至成為整個(gè)電商行業(yè)頭頂?shù)膽沂?。但?cái)報(bào)顯示，淘寶天貓的消費(fèi)者忠誠(chéng)度依然可觀——截至2022年6月30日止的12個(gè)月，有超過1.23億年度活躍消費(fèi)者在淘寶天貓消費(fèi)超10000元；這些消費(fèi)者的跨年活躍率高達(dá)98%。張勇也在分析師電話會(huì)上坦言，“消費(fèi)者心智，是阿里經(jīng)過這么多年建設(shè)，最寶貴的財(cái)富?！?/p>

再說“提效”，在上季度的電話會(huì)上，阿里巴巴CFO徐宏強(qiáng)調(diào)，公司將在未來一年里繼續(xù)降本增效。本季度，這一點(diǎn)在淘特、淘菜菜等戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)上有明顯的表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，淘特本季度通過優(yōu)化獲客投入、提升活躍消費(fèi)者的平均消費(fèi)等方式，虧損同比及環(huán)比都實(shí)現(xiàn)了大幅收窄；淘菜菜本季度GMV同比增長(zhǎng)超200%，基于優(yōu)化定價(jià)策略、提高采購能力、減少運(yùn)營(yíng)成本的思路，該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損同比僅有適度上升，環(huán)比則是大幅收窄。

其他分部和業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)：

本地生活服務(wù)板塊每月表現(xiàn)持續(xù)改善，到6月整個(gè)板塊GMV恢復(fù)正增長(zhǎng)。6月21日，餓了么免單活動(dòng)上線，至今總計(jì)為消費(fèi)者免單超350萬單，覆蓋60萬商戶。6月高德日均活躍用戶創(chuàng)下超1.2億的新高。

財(cái)報(bào)發(fā)布前，外界普遍預(yù)期阿里巴巴的云業(yè)務(wù)會(huì)受到項(xiàng)目交付進(jìn)度放緩、客戶需求減少等負(fù)面影響，但該分部收入本季度實(shí)現(xiàn)了10%的同比增長(zhǎng)，增長(zhǎng)主要來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增長(zhǎng)復(fù)蘇。經(jīng)調(diào)整EBITA連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，反映了非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶的增長(zhǎng)復(fù)蘇。

總的來看，當(dāng)行業(yè)整體承壓時(shí)，無論是to C業(yè)務(wù)，還是to B業(yè)務(wù)，得益于此前對(duì)“高質(zhì)量增長(zhǎng)”的布局，阿里巴巴多個(gè)核心業(yè)務(wù)引擎仍能保持發(fā)展韌性，這讓其能相對(duì)平穩(wěn)地度過壓力期，也為其在復(fù)蘇階段獲取增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

長(zhǎng)坡厚雪

從財(cái)報(bào)中透露的6月復(fù)蘇勢(shì)頭看，阿里巴巴已經(jīng)加快了節(jié)奏。面向未來，集團(tuán)同樣戰(zhàn)略清晰。

不久前，張勇發(fā)布了一年一度的致股東信，除了提到“堅(jiān)定信心，積極應(yīng)變，做好自己”，還透露阿里巴巴在財(cái)年初進(jìn)一步明確了三大戰(zhàn)略：消費(fèi)、云計(jì)算和全球化。

這是三個(gè)絕對(duì)意義上的“長(zhǎng)坡厚雪”賽道，而阿里巴巴在這三個(gè)方向上均有明顯優(yōu)勢(shì)。

在“消費(fèi)”戰(zhàn)略上，今天的阿里巴巴，已經(jīng)建立起一個(gè)最完整的面向消費(fèi)者的APP矩陣，該矩陣對(duì)剛需、偶然性消費(fèi)、情感觸發(fā)型消費(fèi)，以及從遠(yuǎn)場(chǎng)到近場(chǎng)的需求組合均有涉及。

在“云計(jì)算”戰(zhàn)略上，阿里云在規(guī)模、盈利和技術(shù)上都是行業(yè)領(lǐng)先者。研究機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布的2021年全球云計(jì)算追蹤數(shù)據(jù)顯示，全球云計(jì)算IaaS市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至913.5億美元，全球前三名云廠商依次為亞馬遜、微軟、阿里云。

而在國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛布局的“全球化”領(lǐng)域，阿里巴巴旗下海外電商業(yè)務(wù)已深入多個(gè)重要市場(chǎng)，阿里云、菜鳥在海外也在持續(xù)投入數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

在剛結(jié)束的財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)上，張勇進(jìn)一步分享了未來阿里巴巴三大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的策略：

在消費(fèi)領(lǐng)域，阿里巴巴將發(fā)揮遠(yuǎn)、中、近場(chǎng)相結(jié)合的數(shù)字商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)勢(shì)，做好用戶分層，聚焦不同消費(fèi)群體確定性的消費(fèi)需求。并明確了阿里巴巴面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的策略：在消費(fèi)者側(cè)，不斷強(qiáng)化淘寶作為消費(fèi)主陣地的認(rèn)知，提供豐富多樣的“場(chǎng)”的體驗(yàn)，建設(shè)多樣化的消費(fèi)矩陣；在商家側(cè)，為商家提供更好的工具和服務(wù)，強(qiáng)化商家可持續(xù)經(jīng)營(yíng)主陣地的角色?；谶@樣的考慮，進(jìn)一步積極投入到用戶心智的建設(shè)，以及物流、售后服務(wù)等關(guān)鍵的用戶體驗(yàn)和能力建設(shè)，將是阿里長(zhǎng)期堅(jiān)持的消費(fèi)策略。

在云計(jì)算領(lǐng)域，將聚焦不斷提升相關(guān)核心技術(shù)，聚焦服務(wù)好代表社會(huì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展大方向的行業(yè)和客戶。

在全球市場(chǎng)，阿里巴巴將聚焦未來五到十年發(fā)展前景良好的國(guó)家和地區(qū)，聚焦本地化的能力建設(shè)，建立物流和云計(jì)算的基礎(chǔ)設(shè)施。阿里巴巴將繼續(xù)堅(jiān)持跨境和本地市場(chǎng)相結(jié)合的方式，聚焦于中國(guó)到歐洲的跨境物流網(wǎng)絡(luò)和東南亞本地市場(chǎng)的物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。這些基礎(chǔ)設(shè)施的建立將為阿里的全球化發(fā)展帶來長(zhǎng)期的價(jià)值。

阿里巴巴的超預(yù)期表現(xiàn)明顯提振了市場(chǎng)信心。截至發(fā)稿，阿里巴巴盤中股價(jià)一度大漲超7%，股價(jià)回到100美元上方。

不過，即使是如此漲勢(shì)，阿里巴巴的股價(jià)和它的業(yè)務(wù)基本面以及行業(yè)地位也是“不相稱”的。

目前，以阿里巴巴為代表的中概股均處于“價(jià)值洼地”。財(cái)報(bào)顯示，本季度，根據(jù)公司的股份回購計(jì)劃，阿里巴巴以約35億美元回購了約3860萬股美國(guó)存托股。相比上季度以約20億美元回購了約1780萬股美國(guó)存托股，阿里巴巴的回購力度有所加強(qiáng)。

阿里巴巴的回購動(dòng)作還將持續(xù)。財(cái)報(bào)顯示，其股份回購計(jì)劃仍有120億美元未使用的額度。張勇在財(cái)報(bào)中進(jìn)一步表示，“我們對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)遇充滿信心”。這種信心，將向上下游合作伙伴，乃至向整個(gè)市場(chǎng)傳導(dǎo)開來。