文 | 藍(lán)鯨教育 呂文
近日，教育信息化服務(wù)提供商金智教育在深交所披露招股書(shū)，欲赴創(chuàng)業(yè)板上市。繼去年12月折戟科創(chuàng)板以來(lái)，這是公司第二次沖擊IPO。
但從招股書(shū)上看，現(xiàn)金大幅異常流出、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲軟、合規(guī)壓力、核心技術(shù)人員離職……內(nèi)部隱患重重。
現(xiàn)金上演“過(guò)山車(chē)”，應(yīng)收債款高企
近三年，金智教育的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額出現(xiàn)“過(guò)山車(chē)式”的變動(dòng)。2020年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物大增2.33億元，直接由2019年末的2286.44萬(wàn)元增至2020年末的2.56億元。但僅僅一年，2021年公司現(xiàn)金凈流出2.3億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額再次跌至2617.15萬(wàn)元，還不到上年同期的零頭。
為何一年之內(nèi)現(xiàn)金流失近九成？細(xì)看2021年現(xiàn)金情況，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金期內(nèi)凈流出486.19萬(wàn)元，和上年同期相比減少7117.28萬(wàn)元，公司稱(chēng)主要原因是銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少以及支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加。
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出2.2億元。招股書(shū)稱(chēng)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出主要是由于報(bào)告期末理財(cái)產(chǎn)品未贖回，當(dāng)年購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)金凈流出2.15億元。2021年正是金智教育沖刺科創(chuàng)板的關(guān)鍵期，大筆購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品不禁讓人好奇，金智教育真的需要IPO融資嗎？
大筆購(gòu)買(mǎi)理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，金智教育卻背負(fù)著數(shù)目不小的應(yīng)付賬款和合同負(fù)債。財(cái)報(bào)顯示，2021年公司應(yīng)付賬款達(dá)6254.85萬(wàn)元，合同負(fù)債為8686.05萬(wàn)元，二者加起來(lái)將近1.5億元，遠(yuǎn)非目前持有現(xiàn)金所能覆蓋。
相比合同負(fù)債，公司的短期回款不容樂(lè)觀。招股書(shū)顯示，金智教育賬面上存在大額的應(yīng)收賬款，而且預(yù)計(jì)回收周期較長(zhǎng)。2021年公司的應(yīng)收賬款為2.55億元，占營(yíng)業(yè)收入比例51.83%。金智教育在“重大風(fēng)險(xiǎn)提示”中也指出，“公司高?？蛻粜畔⒒ㄔO(shè)資金主要來(lái)源于財(cái)政經(jīng)費(fèi)，資金審批、撥付的影響因素較為復(fù)雜，客戶回款周期較長(zhǎng)。若公司不能及時(shí)取得回款，會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。”
事實(shí)上，這并非金智教育一家的問(wèn)題。教育信息化企業(yè)普遍擁有對(duì)公業(yè)務(wù)，因此應(yīng)收賬款高企的現(xiàn)象在行業(yè)內(nèi)較為普遍。除了金智教育，2021年新開(kāi)普應(yīng)收賬款也高達(dá)5.41億元，但其相應(yīng)的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.54億元，尚能覆蓋合同負(fù)債和應(yīng)付賬款。應(yīng)收賬款高企對(duì)現(xiàn)金流的健康提出了更高要求，金智教育把大筆現(xiàn)金買(mǎi)理財(cái)?shù)姆绞?，一方面?huì)讓人擔(dān)憂其現(xiàn)金流的靈活性；另一方面，兩億現(xiàn)金尚且購(gòu)買(mǎi)理財(cái)，上市拿到的融資是否會(huì)有效利用起來(lái)？
特別是近三年，金智教育業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯起色，自身“造血”不足，很難講出有吸引力的故事。
自身造血不足
公開(kāi)資料顯示，金智教育主營(yíng)面向高等院校和中職學(xué)校的軟件開(kāi)發(fā)、SaaS服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)等。報(bào)告期內(nèi)，公司已累計(jì)向1000余所高校和中職學(xué)校提供了信息化服務(wù)，但近三年公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻難稱(chēng)得上理想。
2019年-2021年，金智教育分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.82億元、4.75億元、4.92億元，歸母凈利潤(rùn)8535.41萬(wàn)元、7158.35萬(wàn)元、8032.17萬(wàn)元。2020年業(yè)績(jī)小幅下滑之后，盡管2021年?duì)I收和凈利同比均有增長(zhǎng)，但營(yíng)收和2019年相比僅增加2%，凈利甚至還未恢復(fù)到2019年水平?？傮w來(lái)看，金智教育近三年業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。
其中，軟件開(kāi)發(fā)收入為總營(yíng)收貢獻(xiàn)超過(guò)八成，是金智教育創(chuàng)收的主力軍。但近三年該板塊業(yè)務(wù)收入?yún)s沒(méi)有太多起色，2020年軟件開(kāi)發(fā)收入同比下降4.85%至4億元，2021年軟件開(kāi)發(fā)收入實(shí)現(xiàn)4.04億元，和上年基本持平，但未恢復(fù)到2019年水平。對(duì)于2020年收入下降的原因，公司提到受疫情影響，國(guó)內(nèi)高校推遲復(fù)工復(fù)學(xué)，以及疫情導(dǎo)致的項(xiàng)目驗(yàn)收進(jìn)度推遲。但2020年新開(kāi)普、佳發(fā)教育等同行業(yè)績(jī)均有所增長(zhǎng)，因此疫情“背鍋”的托辭，似乎并不具備說(shuō)服力。
有分析認(rèn)為，疫情影響只是表象，軟件開(kāi)發(fā)收入下滑的原因和業(yè)務(wù)模式直接相關(guān)。為高校搭建智慧校園運(yùn)營(yíng)支撐平臺(tái)或智慧校園應(yīng)用系統(tǒng)具有一次性交付的特點(diǎn)，難產(chǎn)生后續(xù)收益。因此，對(duì)客戶資源的開(kāi)拓、承接業(yè)務(wù)的多寡直接造成了業(yè)績(jī)波動(dòng)，越到后期，市場(chǎng)趨近飽和，該板塊業(yè)務(wù)收入也將越不容樂(lè)觀。
而SaaS服務(wù)的收入增勢(shì)，是主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊中看起來(lái)最為理想的，2019年該板塊業(yè)務(wù)收入只有389.43萬(wàn)元，到2021年SaaS服務(wù)收入已經(jīng)增至2763萬(wàn)元，增長(zhǎng)了近七倍。SaaS業(yè)務(wù)產(chǎn)品及服務(wù)包括今日校園APP、“輔導(dǎo)貓”輔導(dǎo)員辦公協(xié)同服務(wù)等，由于無(wú)需高校準(zhǔn)備硬件運(yùn)行環(huán)境，無(wú)需進(jìn)行本地化安裝部署等過(guò)程，受到高校職能部門(mén)和師生的歡迎。
金智教育似乎也有重點(diǎn)布局SaaS業(yè)務(wù)，將其發(fā)展為公司第二業(yè)務(wù)曲線的想法。招股書(shū)披露稱(chēng)，此次擬募集的5.77億元中，計(jì)劃在“產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)升級(jí)基金”一項(xiàng)中投入1.8億元，其中有4000萬(wàn)元用于優(yōu)化研發(fā)基礎(chǔ)環(huán)境，確保SaaS產(chǎn)品運(yùn)行效率和穩(wěn)定性等。還有5000萬(wàn)元將作為補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，用以支撐SaaS發(fā)展前期的大規(guī)模投入。但從具體收入數(shù)據(jù)看，目前該業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比重不足一成，尚且無(wú)法撐起公司的營(yíng)收任務(wù)。
“開(kāi)源”不足的情況下，也沒(méi)能做好“節(jié)流”，近三年期間公司費(fèi)用逐年上升。2019年-2021年，金智教育的期間費(fèi)用分別為2.17億元、2.22億元、2.46億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例為44.96%、46.62%、49.97%。對(duì)于2021年費(fèi)用支出增長(zhǎng)的原因，公司提到隨著疫情防控進(jìn)入常態(tài)化，公司逐步加大業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，銷(xiāo)售費(fèi)用有所回升以及公司加大對(duì)平臺(tái)化及SaaS產(chǎn)品研發(fā)投入。
然而，增加的銷(xiāo)售費(fèi)用暫時(shí)沒(méi)能換來(lái)業(yè)績(jī)，金智教育增長(zhǎng)仍然緩慢，留給金智教育探索下一步業(yè)務(wù)方向的時(shí)間和空間都不會(huì)太多。
隱憂重重
提及未來(lái)的發(fā)展，合規(guī)壓力和核心技術(shù)人員離職是金智教育不容忽視的方面。
2020年11月，網(wǎng)信辦發(fā)布《關(guān)于35款A(yù)PP存在個(gè)人信息收集使用問(wèn)題的通告》，其中點(diǎn)名了金智教育旗下今日校園APP存在未明示收集用戶個(gè)人信息的目的、方式和范圍等問(wèn)題。隨后，上交所對(duì)金智教育發(fā)出問(wèn)詢，要求其就信息安全與數(shù)據(jù)保護(hù)方面作出說(shuō)明。
回復(fù)函提到，2020年8月和11月，金智教育曾兩度收到工信部信息通信管理局、App違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息治理工作組的核查整改通知，主要涉及今日校園APP未經(jīng)用戶同意，私自收集用戶個(gè)人信息、私自將用戶個(gè)人信息用于提供服務(wù)以來(lái)的目的等行為。隨后，金智教育表示相關(guān)問(wèn)題已得到整改。
今日校園APP是SaaS業(yè)務(wù)最重要的“棋子”之一，卻屢遭官方點(diǎn)名整改。最新招股書(shū)中，金智教育未提到用戶信息保護(hù)相關(guān)具體舉措。隨著《個(gè)人信息保護(hù)法》于2021年11月1日施行，公司旗下今日校園等APP可能會(huì)受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，金智教育仍然面臨一定的合規(guī)壓力。
此外，科創(chuàng)板IPO期間，金智教育還出現(xiàn)了核心技術(shù)人員的離職。根據(jù)招股書(shū)披露的內(nèi)容，曾擔(dān)任公司研發(fā)管理部研發(fā)經(jīng)理，負(fù)責(zé)高校采購(gòu)管理系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)工作的原核心技術(shù)人員曹坤明，因個(gè)人原因于2021年8月離職。曾是公司SaaS服務(wù)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員，也為公司原核心技術(shù)人員的李文龍，同樣因個(gè)人原因于2021年9月離職。目前，公司共有11名核心技術(shù)人員。
金智教育所處的高校信息化行業(yè)，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力體現(xiàn)在技術(shù)能力上，對(duì)核心技術(shù)人員的依賴程度較高。2021年連續(xù)兩名核心技術(shù)人員的流失，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)無(wú)疑會(huì)造成一定的影響。
7月27日，深交所發(fā)出第一輪審核問(wèn)詢函，目前金智教育的審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢”。從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，不變的是公司內(nèi)部現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、業(yè)績(jī)、合規(guī)等方面的隱憂。即便成功上市，公司也依然需要解決諸多問(wèn)題。