文|大摩財經(jīng)
一家少有人注意的中小型中概股，在華爾街市場掀起一股“妖風”：上市17天，股價上漲近150倍，市值最高突破2100億美元。
香港商人蔡志堅控制的尚乘數(shù)科于7月14日登陸美股，發(fā)行價7.8美元，綠鞋后募資1.435億美元，是年內(nèi)最大的中概股在美IPO項目。
上市后，尚乘數(shù)科意外走出強勢上漲行情，連續(xù)多個交易日漲幅超過100%，8月1日收盤價742美元，相比發(fā)行價上漲94倍。8月2日，尚乘數(shù)科盤中股價一度高達1182美元，市值最高突破2100億美元。美國上市的中概龍頭阿里巴巴當日市值約2400億美元。
值得一提的是，尚乘數(shù)科總股本7401萬股，但流通股只有837萬股，占比約11.3%。上市以后每日交易量只有幾十萬股。
年內(nèi)最妖的“妖股”
尚乘數(shù)科是尚乘集團旗下的一家數(shù)字金融公司。尚乘集團最早由李嘉誠的長江實業(yè)、和記黃埔于2003年創(chuàng)立，2014年引入新股東摩根士丹利亞洲私募股權投資基金（MSPE）后，李氏家族不再參與其日常管理營運。投行出身的香港商人蔡志堅成為尚乘集團的實際控制人。
公開資料顯示，尚乘集團圍繞IDEA戰(zhàn)略展開業(yè)務布局，其中”I”代表投資銀行及傳統(tǒng)金融，“D”即數(shù)字金融板塊（尚乘數(shù)科），“E”是教育，”A”則地產(chǎn)及酒店。
最近幾年，尚乘集團不斷拆分旗下業(yè)務板塊上市，其中尚乘國際于2019年8月登陸紐交所，并在2020年在新加坡交易所二次上市，是新加坡第一家同股不同權的上市公司。
尚乘數(shù)科成立于2019年，2022年初被尚乘國際斥資12億美元收購。收購完成后，尚乘國際擁有尚乘數(shù)科97.1%股權，前者也將股票簡稱更名為尚乘IDEA集團。
截至2021年底，AMTD集團持有尚乘國際50.6%股權，蔡志堅獨資的Infinity Power Investments Limited 持股32.5%，世紀城市國際持股5.8%。根據(jù)招股書，Infinity Power Investments Limited是尚乘國際最大單一股東，AMTD集團股權并未披露，根據(jù)招股書內(nèi)容，僅可以知道其董事會成員包括蔡志堅。
值得一提的是，尚乘IDEA集團（原來的尚乘國際）在8月2日股價大幅上漲，盤中觸及12.89美元的歷史高點，截至8月2日23時，尚乘IDEA集團漲幅約300%，最新市值在31億美元左右。
現(xiàn)年44歲的蔡志堅，曾在普華永道、瑞銀等公司任職。2014年至2015年，蔡志堅在瑞銀工作期間參與的兩個項目，由于存在利益沖突及信息披露問題，遭到香港證監(jiān)會調(diào)查。2022年1月，香港證監(jiān)會向蔡志堅發(fā)出《決定通知書》，裁定蔡志堅有披露及公平對待、利益沖突兩項違法行為，并對其做出禁業(yè)兩年的處罰決定。蔡志堅隨后提出了復核申請，并提出了閉門聆訊申請。
不過，蔡志堅的閉門聆訊申請并沒有通過，目前該案尚待審理，禁令暫未生效，正式聆訊將在2022年12月12日至16日間公開舉行。
2019年，蔡志堅曾被中民投追債，并被指控金融詐騙。此后，蔡志堅行蹤趨于低調(diào)。財新引述知情人士消息稱，蔡志堅今年疑似為躲債而離開香港，2022年3月至4月期間，曾身處新加坡。
泡沫有多大？
8月1日收盤后，尚乘數(shù)科的滾動市盈率已經(jīng)達到5992倍。尚乘數(shù)科的基本面能撐起這樣的估值嗎？
作為對比的是，標普500指數(shù)平均市盈率不到20倍，美國金融巨頭摩根大通市盈率不到9倍，摩根士丹利市盈率為10.7倍。
相比國際巨頭，尚乘數(shù)科被高估了不止一星半點。2019財年至2021財年（截至當年4月30日），尚乘數(shù)科營收分別為0.15億港元、1.675億港元和1.958億港元；同期利潤（包括金融資產(chǎn)公允價值的變動）分別為0.22億港元、1.58億港元和1.72億港元。在2021年5月至2021年2月底的十個月內(nèi)，尚乘數(shù)科營收為1.68億港元，凈利潤為1.87億港元，同比分別增長3.7%和65.5%。
尚乘數(shù)科主要有兩大業(yè)務線，即數(shù)字金融服務和蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案。其中，數(shù)字金融服務主要為客戶提供保險和數(shù)字銀行業(yè)務。尚乘數(shù)科一再強調(diào)的“亞洲最稀缺的數(shù)字金融牌照”實際落實的只有保險經(jīng)紀牌照，可以在新加坡和香港進行保險經(jīng)紀業(yè)務。其余的幾個金融資產(chǎn)和牌照，還需要等待新加坡金融監(jiān)管局的批準。
另一大業(yè)務線蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案，則是為付費會員提供獨家訪問AMTD SpiderNet生態(tài)系統(tǒng)及其著名的企業(yè)成員、杰出的企業(yè)高管和合作伙伴的機會。同時，該業(yè)務通過與行業(yè)領袖和學術機構(gòu)合作，提供相關專業(yè)領域的支持。簡單梳理一下，這個業(yè)務與一般的投行智庫，似乎沒有太大區(qū)別。
值得一提的是，尚乘數(shù)科兩大業(yè)務增速已經(jīng)明顯放緩。2019財年至2022財年的前十個月，數(shù)字金融服務業(yè)務營收分別為867.1萬港元、986.9萬港元、1172.1萬港元和1008.8萬港元。同期，利潤為186.3萬港元、476.5萬港元108.4萬港元和108.9萬港元。2022財年前十個月，數(shù)字金融服務業(yè)務營收和利潤都出現(xiàn)了同比下滑，其中利潤下滑幅度達到18%，遠大于營收下滑的2.74%。
在2019財年至2022財年的前十個月，尚乘數(shù)科的蛛網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)解決方案業(yè)務營收分別為588萬港元、1.58億港元、1.84億港元和1.57億港元，利潤為195萬港元、1.4億港元、1.44億港元和1.17億港元。這部分業(yè)務在2022財年前十個月雖然保持了營收增長，但卻陷入增收不增利的局面中，當期利潤同比下滑2.5%。