文｜投資界PEdaily 楊繼云
“不瞞你說，我們現(xiàn)在所有人都在找錢?！?/p>
聊起近況，任職于國內(nèi)一家人民幣基金的李晴如是感慨。她的本職工作是PR總監(jiān)，但今年合伙人跟李晴認(rèn)真聊了一次職業(yè)規(guī)劃，最后鼓勵(lì)她試試募資，“提成大約是1%，但類似政府引導(dǎo)基金這類機(jī)構(gòu)LP的獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)低一些，畢竟金額體量大?！?/p>
直至半年過去，她才發(fā)現(xiàn)原來公司內(nèi)部已經(jīng)幾乎全員募資——投資經(jīng)理、分析師都可以拉LP資源。起初想著高額的提成獎(jiǎng)勵(lì)心動(dòng)了好長一段時(shí)間，但嘗試一段時(shí)間后李晴發(fā)現(xiàn)，讓從未募資過的人去找錢，效果尚待觀察。最近老板還想給李晴明確一下募資KPI，她想了想還是婉拒了。
回想2018年春天，投資界從一家成立近5年的VC機(jī)構(gòu)內(nèi)部獲悉，當(dāng)時(shí)除了前臺(tái)，全員募資。如今四年過去，全員募資這一幕已經(jīng)在越來越多人民幣基金中上演。
今年全員募資席卷：招聘投資經(jīng)理，有LP資源優(yōu)先
羅文回憶，一切都是從那場HR談話開始的。
他原是華南一家本土VC的投資經(jīng)理，2022上半年，羅文所在的機(jī)構(gòu)來了一場大剎車，隨之而來便是募資不順的小道消息在公司內(nèi)部流傳。但投資放緩后，幾乎全體人員只有一個(gè)任務(wù)——找錢。最初，公司說得還算委婉，直到HR出手：
“HR直接攤牌，說公司募資不順，所以養(yǎng)不了這么多人?！绷_文對此感到委屈，沒想到募資寒冬下第一個(gè)犧牲品竟然是平日奔走在一線的投資人。7月，羅文走完所有流程，加入了今年被裁的VC隊(duì)伍。
大半個(gè)月過去了，羅文依然想不通：前東家在本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)里還算知名，上半年也有幾個(gè)IPO，向來口碑尚佳，為何人民幣募資還會(huì)如此困難？他從其他同樣被“畢業(yè)”的中后臺(tái)同事中打聽到，公司年初定下的募資規(guī)模目標(biāo)，如今半年過去才完成零頭，所以管理層才未雨綢繆，從優(yōu)化團(tuán)隊(duì)開始節(jié)約成本。
羅文的遭遇，只是當(dāng)下千千萬萬募資困境的一隅。殊不知，今年人民幣基金幾乎都進(jìn)入了全員募資時(shí)代。
投資界今年最早是從一家知名VC基金了解到全員募資的最新情況，此前該機(jī)構(gòu)曾官宣完成新一期美元基金首輪關(guān)賬，原本今年美元募資已經(jīng)岌岌可危，沒想到人民幣募資更為艱難。為此，機(jī)構(gòu)老大發(fā)起了募資總動(dòng)員——在內(nèi)部宣布全員募資，提成獎(jiǎng)勵(lì)1%。也就是說，如果能夠找到LP出資個(gè)1000萬，不管是投資經(jīng)理還是PR、前臺(tái)，都能拿到稅前10萬的獎(jiǎng)金。
其實(shí)所有人都知道：讓從未募資過的人去找錢，談何容易？但形勢比人強(qiáng)，只有一絲機(jī)會(huì)還是想試試。由于很多人此前并沒有足夠的募資經(jīng)驗(yàn)，也缺乏相應(yīng)的LP資源，人民幣IR群體現(xiàn)在特別搶手——一位不愿具名的IR向投資界吐槽，“我不過是在朋友圈點(diǎn)評(píng)一句，募資要下沉，結(jié)果多家人民幣、美元基金的朋友都找來問我能不能介紹一些區(qū)縣政府的國資LP，太夸張了?！?/p>
其中關(guān)系比較近的投資經(jīng)理，直接向這位IR透露了募資有“返點(diǎn)”：只要對接上一些政府LP資源，寧愿把獎(jiǎng)金都給她。細(xì)聊之下才知道，原來該投資經(jīng)理內(nèi)部也是全員募資，雖然不是硬性要求人人募資，但完成一定募資額度的員工可以優(yōu)先晉升。
從前，募資往往是機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人、合伙人以及IR來挑大梁，靠機(jī)構(gòu)知名度、基金過往收益率以及合伙人的人格魅力加分。但在人民幣募資愈發(fā)艱難的今天，靠投資經(jīng)理、PR甚至分析師募資的大有人在，“眾人拾柴火焰高嘛！”
于是，現(xiàn)在很多VC/PE的招聘中，一個(gè)隱形的條件往往是：擁有LP資源的人優(yōu)先。即便是招聘投資經(jīng)理、投資總監(jiān)，面試也會(huì)被重點(diǎn)問到家庭背景，聊起LP的話題。用業(yè)內(nèi)的話來說，這就是VC圈之怪現(xiàn)象——“帶資進(jìn)組”?！拔业暮蜻x人里，有一個(gè)簡歷寫著獨(dú)立完成過20億募資的85后，別提多搶手了?！币晃恍袠I(yè)獵頭透露。
眼下大家各有各的苦惱，都是為著同一個(gè)靈魂拷問：錢呢？
VC/PE集體下縣城，找錢
一半海水，一半火焰，這是今年募資圈的真實(shí)寫照。
一方面，頭部美元基金依然活躍。7月以來，紅杉中國、啟明創(chuàng)投、光速中國、凱輝基金等接連宣布完成大規(guī)模的美元（外幣）“彈藥”補(bǔ)給，其中紅杉中國和啟明創(chuàng)投甚至是超募完成。這種集中官宣，給沉寂許久的募資圈帶來震撼，但也讓更多的人著急起來。
在目睹圈內(nèi)接二連三的募資喜訊后，吳茜有點(diǎn)坐不住了，“看到別人逆勢募資、接連close的消息，更焦慮了。市場上錢就這么多，大家現(xiàn)在都知道二八效應(yīng)早就變成一九效應(yīng)了，拼一拼還是想做那10%能募完的人?！?/p>
吳茜在華東一家投資機(jī)構(gòu)任職IR，基金整體規(guī)模幾十億規(guī)模并不算大，從2021年初他們就開始籌劃募集一支新基金，因?yàn)橹把褐辛藥讉€(gè)還不錯(cuò)的消費(fèi)項(xiàng)目，原本信心滿滿。但沒想到的是，新消費(fèi)寒冬來的這么快，更難的是，募資的冬天也悄然而至。
另一方面，募資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重分化——國資產(chǎn)業(yè)基金成為主力軍，民營投資機(jī)構(gòu)舉步維艱。這也可以從LP層面略窺一二：政府機(jī)構(gòu)出資金額超千億，以引導(dǎo)金、國企/央企為代表的國資LP出資活躍，成為人民幣基金的重要募資方。2022年上半年國資LP的披露出資金額占比已超過7成。
今年以來，各區(qū)縣級(jí)母基金熱鬧非常，例如合肥市肥西縣新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資基金、杭州市富陽區(qū)引導(dǎo)金、金華市百億母基金、永康市碳中和基金、江西永豐縣10億母基金、1500億元規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金和150億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等等，紛至沓來。
于是，VC/PE開始去縣城。一家北京人民幣基金剛剛拿到了安徽某地國資的出資，為了募資，他們還為當(dāng)?shù)亟舆B引進(jìn)了另外兩支重要的專項(xiàng)基金；越來越多頭部美元基金的投資人也奔走在區(qū)縣之間——這是以往不可想象的一幕。今年4月，聯(lián)手杭州資本，紅杉中國的人民幣科創(chuàng)基金成功落地杭州。
但想要打動(dòng)國資LP并非易事。仔細(xì)梳理便不難發(fā)現(xiàn)，過去半年間，幾乎很少見到美元基金募資人民幣成功的案例；就本土創(chuàng)投的募資也陷入困頓，裁員優(yōu)化時(shí)有發(fā)生。在眾多頭部市場化機(jī)構(gòu)眼中，以政府引導(dǎo)基金為代表的資金更像是“帶著鐐銬的錢”，他們更看重產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，于是返投要求成為GP心中的一道坎。
LP資源已經(jīng)成為圈內(nèi)的“香餑餑”。一位網(wǎng)友在社交平臺(tái)上分享了自己的親身經(jīng)歷：不久前，我去到華南一家機(jī)構(gòu)面試募資崗位，HR把簡歷里募資經(jīng)歷事無巨細(xì)地聊了一遍，詳細(xì)打聽了以往的客戶資源類型和投資偏好特征。結(jié)果最后一幕——“HR讓我列出客戶名單，最好打印出來，理由是看看我的資源跟她的需求是否匹配，明擺著是要撬機(jī)構(gòu)LP資源?！弊詈?，這一場面試不歡而散。
VC/PE等待：長線資金入場，社?；饎傋隽薒P
這個(gè)行業(yè)每一次淘汰賽，都從募資開始。
北京一家GP合伙人感慨，“其實(shí)募資根本沒有捷徑，關(guān)鍵因素從來都不是你有多么知名、團(tuán)隊(duì)多么精英、投到過什么知名的獨(dú)角獸——至少現(xiàn)在不是了，現(xiàn)在的關(guān)鍵是：LP還愿不愿意信任你？”
GP/LP的關(guān)系說復(fù)雜也復(fù)雜，說簡單也簡單——信任是建立在負(fù)責(zé)任的基礎(chǔ)之上，GP的本質(zhì)就是為LP賺錢，要能夠站在LP的角度去思考他們要什么，對LP的錢負(fù)責(zé)，而不是拿到錢就揮手再見，一次次消耗掉LP的信任。
過去，基金在募資時(shí)靠IRR和明星項(xiàng)目加持，甚至在DPI還未出結(jié)果時(shí)就開啟了下一輪的募資；但現(xiàn)在，LP更愿意通過DPI來判斷是否繼續(xù)出資，走過一個(gè)基金周期，LP們發(fā)現(xiàn)靠IRR吹起的“紙面財(cái)富”實(shí)則最難兌現(xiàn)。
一位個(gè)人LP曾向投資界訴苦：這些年見了不少GP，都有魄力和雄心，卻很少有與之匹配的沉下去扎實(shí)研究底層資產(chǎn)和底層邏輯的責(zé)任心?！斑@年頭找到一個(gè)好的GP，比投到好的項(xiàng)目難多了，魄力和雄心是他們的，資金是我們出的，項(xiàng)目出了問題還要我們LP去幫忙解決，更別說回來錢了?！彼麖淖陨碓庥龅贸鲆粋€(gè)感悟：一些不負(fù)責(zé)任的GP，正在硬生生把LP逼成了GP。
那么，人民幣募資何去何從？今年兩會(huì)期間，中信資本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸在提案中著重談到人民幣募資難困境。在他看來，人民幣募資市場目前仍然缺少真正的“長錢”，“募資難”是我國私募股權(quán)基金行業(yè)長期面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。特別是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司的資金屬性與私募股權(quán)投資產(chǎn)品最為契合，但目前受內(nèi)外多重因素影響，“活水”仍未能充分流入市場。
張懿宸給出了具體建議，一是研究將私募股權(quán)基金逐步納入企業(yè)年金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍；二是對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)行考核機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，對險(xiǎn)資投資股權(quán)投資基金適用更符合市場特性的考核辦法，以及與之相匹配的一級(jí)市場投資收益會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)；三是期限錯(cuò)配問題目前仍是銀行理財(cái)資金投資私募股權(quán)基金難以逾越的障礙，建議結(jié)合《商業(yè)銀行法》修訂，研究出臺(tái)支持性政策，鼓勵(lì)銀行及理財(cái)子公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，逐步擴(kuò)大對私募股權(quán)基金投資選擇范圍，建立可持續(xù)出資機(jī)制。
無獨(dú)有偶，這幾年東方富海董事長陳瑋也一直在強(qiáng)調(diào)中國創(chuàng)投行業(yè)缺少長錢，“全球主流創(chuàng)投市場，LP都以長線資金為主，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、退休基金、慈善基金等，而我國是以引導(dǎo)基金為主的LP結(jié)構(gòu)。”可以說所有VC/PE都在翹首以盼以社?；馂榇淼拈L線資金開閘。
“問渠那得清如許，為有源頭活水來?！辈痪们埃珖绫；鹨还P出資振奮圈內(nèi)——7月20日，全國社保基金會(huì)完成先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期出資，通過市場化運(yùn)作支持新能源智能汽車、智能制造、生命科學(xué)等尖端領(lǐng)域發(fā)展，加快傳統(tǒng)企業(yè)升級(jí)改造，助力培育具有國際競爭力的創(chuàng)新龍頭企業(yè)。
根據(jù)官網(wǎng)表述，這一舉動(dòng)是全國社?；饡?huì)貫徹落實(shí)國家“建設(shè)制造強(qiáng)國、壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”戰(zhàn)略的重要舉措。而全國社?；饡?huì)投資先進(jìn)制造，可以視為一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。須知道，當(dāng)下人民幣最熱鬧的募資方向便是智能制造。大家都在觀望：超級(jí)LP大舉入場嗎？
覆上了厚厚時(shí)代感的募資故事，下半年會(huì)如何？
*文中羅文、李晴、吳茜為化名