文｜投資界PEdaily 楊繼云
“不瞞你說(shuō)，我們現(xiàn)在所有人都在找錢(qián)。”
聊起近況，任職于國(guó)內(nèi)一家人民幣基金的李晴如是感慨。她的本職工作是PR總監(jiān)，但今年合伙人跟李晴認(rèn)真聊了一次職業(yè)規(guī)劃，最后鼓勵(lì)她試試募資，“提成大約是1%，但類(lèi)似政府引導(dǎo)基金這類(lèi)機(jī)構(gòu)LP的獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)低一些，畢竟金額體量大。”
直至半年過(guò)去，她才發(fā)現(xiàn)原來(lái)公司內(nèi)部已經(jīng)幾乎全員募資——投資經(jīng)理、分析師都可以拉LP資源。起初想著高額的提成獎(jiǎng)勵(lì)心動(dòng)了好長(zhǎng)一段時(shí)間，但嘗試一段時(shí)間后李晴發(fā)現(xiàn)，讓從未募資過(guò)的人去找錢(qián)，效果尚待觀察。最近老板還想給李晴明確一下募資KPI，她想了想還是婉拒了。
回想2018年春天，投資界從一家成立近5年的VC機(jī)構(gòu)內(nèi)部獲悉，當(dāng)時(shí)除了前臺(tái)，全員募資。如今四年過(guò)去，全員募資這一幕已經(jīng)在越來(lái)越多人民幣基金中上演。
今年全員募資席卷：招聘投資經(jīng)理，有LP資源優(yōu)先
羅文回憶，一切都是從那場(chǎng)HR談話開(kāi)始的。
他原是華南一家本土VC的投資經(jīng)理，2022上半年，羅文所在的機(jī)構(gòu)來(lái)了一場(chǎng)大剎車(chē)，隨之而來(lái)便是募資不順的小道消息在公司內(nèi)部流傳。但投資放緩后，幾乎全體人員只有一個(gè)任務(wù)——找錢(qián)。最初，公司說(shuō)得還算委婉，直到HR出手：
“HR直接攤牌，說(shuō)公司募資不順，所以養(yǎng)不了這么多人?！绷_文對(duì)此感到委屈，沒(méi)想到募資寒冬下第一個(gè)犧牲品竟然是平日奔走在一線的投資人。7月，羅文走完所有流程，加入了今年被裁的VC隊(duì)伍。
大半個(gè)月過(guò)去了，羅文依然想不通：前東家在本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)里還算知名，上半年也有幾個(gè)IPO，向來(lái)口碑尚佳，為何人民幣募資還會(huì)如此困難？他從其他同樣被“畢業(yè)”的中后臺(tái)同事中打聽(tīng)到，公司年初定下的募資規(guī)模目標(biāo)，如今半年過(guò)去才完成零頭，所以管理層才未雨綢繆，從優(yōu)化團(tuán)隊(duì)開(kāi)始節(jié)約成本。
羅文的遭遇，只是當(dāng)下千千萬(wàn)萬(wàn)募資困境的一隅。殊不知，今年人民幣基金幾乎都進(jìn)入了全員募資時(shí)代。
投資界今年最早是從一家知名VC基金了解到全員募資的最新情況，此前該機(jī)構(gòu)曾官宣完成新一期美元基金首輪關(guān)賬，原本今年美元募資已經(jīng)岌岌可危，沒(méi)想到人民幣募資更為艱難。為此，機(jī)構(gòu)老大發(fā)起了募資總動(dòng)員——在內(nèi)部宣布全員募資，提成獎(jiǎng)勵(lì)1%。也就是說(shuō)，如果能夠找到LP出資個(gè)1000萬(wàn)，不管是投資經(jīng)理還是PR、前臺(tái)，都能拿到稅前10萬(wàn)的獎(jiǎng)金。
其實(shí)所有人都知道：讓從未募資過(guò)的人去找錢(qián)，談何容易？但形勢(shì)比人強(qiáng)，只有一絲機(jī)會(huì)還是想試試。由于很多人此前并沒(méi)有足夠的募資經(jīng)驗(yàn)，也缺乏相應(yīng)的LP資源，人民幣IR群體現(xiàn)在特別搶手——一位不愿具名的IR向投資界吐槽，“我不過(guò)是在朋友圈點(diǎn)評(píng)一句，募資要下沉，結(jié)果多家人民幣、美元基金的朋友都找來(lái)問(wèn)我能不能介紹一些區(qū)縣政府的國(guó)資LP，太夸張了?！?/p>
其中關(guān)系比較近的投資經(jīng)理，直接向這位IR透露了募資有“返點(diǎn)”：只要對(duì)接上一些政府LP資源，寧愿把獎(jiǎng)金都給她。細(xì)聊之下才知道，原來(lái)該投資經(jīng)理內(nèi)部也是全員募資，雖然不是硬性要求人人募資，但完成一定募資額度的員工可以優(yōu)先晉升。
從前，募資往往是機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人、合伙人以及IR來(lái)挑大梁，靠機(jī)構(gòu)知名度、基金過(guò)往收益率以及合伙人的人格魅力加分。但在人民幣募資愈發(fā)艱難的今天，靠投資經(jīng)理、PR甚至分析師募資的大有人在，“眾人拾柴火焰高嘛！”
于是，現(xiàn)在很多VC/PE的招聘中，一個(gè)隱形的條件往往是：擁有LP資源的人優(yōu)先。即便是招聘投資經(jīng)理、投資總監(jiān)，面試也會(huì)被重點(diǎn)問(wèn)到家庭背景，聊起LP的話題。用業(yè)內(nèi)的話來(lái)說(shuō)，這就是VC圈之怪現(xiàn)象——“帶資進(jìn)組”?！拔业暮蜻x人里，有一個(gè)簡(jiǎn)歷寫(xiě)著獨(dú)立完成過(guò)20億募資的85后，別提多搶手了?！币晃恍袠I(yè)獵頭透露。
眼下大家各有各的苦惱，都是為著同一個(gè)靈魂拷問(wèn)：錢(qián)呢？
VC/PE集體下縣城，找錢(qián)
一半海水，一半火焰，這是今年募資圈的真實(shí)寫(xiě)照。
一方面，頭部美元基金依然活躍。7月以來(lái)，紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、光速中國(guó)、凱輝基金等接連宣布完成大規(guī)模的美元（外幣）“彈藥”補(bǔ)給，其中紅杉中國(guó)和啟明創(chuàng)投甚至是超募完成。這種集中官宣，給沉寂許久的募資圈帶來(lái)震撼，但也讓更多的人著急起來(lái)。
在目睹圈內(nèi)接二連三的募資喜訊后，吳茜有點(diǎn)坐不住了，“看到別人逆勢(shì)募資、接連close的消息，更焦慮了。市場(chǎng)上錢(qián)就這么多，大家現(xiàn)在都知道二八效應(yīng)早就變成一九效應(yīng)了，拼一拼還是想做那10%能募完的人?！?/p>
吳茜在華東一家投資機(jī)構(gòu)任職IR，基金整體規(guī)模幾十億規(guī)模并不算大，從2021年初他們就開(kāi)始籌劃募集一支新基金，因?yàn)橹把褐辛藥讉€(gè)還不錯(cuò)的消費(fèi)項(xiàng)目，原本信心滿滿。但沒(méi)想到的是，新消費(fèi)寒冬來(lái)的這么快，更難的是，募資的冬天也悄然而至。
另一方面，募資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重分化——國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金成為主力軍，民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)舉步維艱。這也可以從LP層面略窺一二：政府機(jī)構(gòu)出資金額超千億，以引導(dǎo)金、國(guó)企/央企為代表的國(guó)資LP出資活躍，成為人民幣基金的重要募資方。2022年上半年國(guó)資LP的披露出資金額占比已超過(guò)7成。
今年以來(lái)，各區(qū)縣級(jí)母基金熱鬧非常，例如合肥市肥西縣新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資基金、杭州市富陽(yáng)區(qū)引導(dǎo)金、金華市百億母基金、永康市碳中和基金、江西永豐縣10億母基金、1500億元規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金和150億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等等，紛至沓來(lái)。
于是，VC/PE開(kāi)始去縣城。一家北京人民幣基金剛剛拿到了安徽某地國(guó)資的出資，為了募資，他們還為當(dāng)?shù)亟舆B引進(jìn)了另外兩支重要的專(zhuān)項(xiàng)基金；越來(lái)越多頭部美元基金的投資人也奔走在區(qū)縣之間——這是以往不可想象的一幕。今年4月，聯(lián)手杭州資本，紅杉中國(guó)的人民幣科創(chuàng)基金成功落地杭州。
但想要打動(dòng)國(guó)資LP并非易事。仔細(xì)梳理便不難發(fā)現(xiàn)，過(guò)去半年間，幾乎很少見(jiàn)到美元基金募資人民幣成功的案例；就本土創(chuàng)投的募資也陷入困頓，裁員優(yōu)化時(shí)有發(fā)生。在眾多頭部市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)眼中，以政府引導(dǎo)基金為代表的資金更像是“帶著鐐銬的錢(qián)”，他們更看重產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，于是返投要求成為GP心中的一道坎。
LP資源已經(jīng)成為圈內(nèi)的“香餑餑”。一位網(wǎng)友在社交平臺(tái)上分享了自己的親身經(jīng)歷：不久前，我去到華南一家機(jī)構(gòu)面試募資崗位，HR把簡(jiǎn)歷里募資經(jīng)歷事無(wú)巨細(xì)地聊了一遍，詳細(xì)打聽(tīng)了以往的客戶資源類(lèi)型和投資偏好特征。結(jié)果最后一幕——“HR讓我列出客戶名單，最好打印出來(lái)，理由是看看我的資源跟她的需求是否匹配，明擺著是要撬機(jī)構(gòu)LP資源?！弊詈?，這一場(chǎng)面試不歡而散。
VC/PE等待：長(zhǎng)線資金入場(chǎng)，社?；饎傋隽薒P
這個(gè)行業(yè)每一次淘汰賽，都從募資開(kāi)始。
北京一家GP合伙人感慨，“其實(shí)募資根本沒(méi)有捷徑，關(guān)鍵因素從來(lái)都不是你有多么知名、團(tuán)隊(duì)多么精英、投到過(guò)什么知名的獨(dú)角獸——至少現(xiàn)在不是了，現(xiàn)在的關(guān)鍵是：LP還愿不愿意信任你？”
GP/LP的關(guān)系說(shuō)復(fù)雜也復(fù)雜，說(shuō)簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單——信任是建立在負(fù)責(zé)任的基礎(chǔ)之上，GP的本質(zhì)就是為L(zhǎng)P賺錢(qián)，要能夠站在LP的角度去思考他們要什么，對(duì)LP的錢(qián)負(fù)責(zé)，而不是拿到錢(qián)就揮手再見(jiàn)，一次次消耗掉LP的信任。
過(guò)去，基金在募資時(shí)靠IRR和明星項(xiàng)目加持，甚至在DPI還未出結(jié)果時(shí)就開(kāi)啟了下一輪的募資；但現(xiàn)在，LP更愿意通過(guò)DPI來(lái)判斷是否繼續(xù)出資，走過(guò)一個(gè)基金周期，LP們發(fā)現(xiàn)靠IRR吹起的“紙面財(cái)富”實(shí)則最難兌現(xiàn)。
一位個(gè)人LP曾向投資界訴苦：這些年見(jiàn)了不少GP，都有魄力和雄心，卻很少有與之匹配的沉下去扎實(shí)研究底層資產(chǎn)和底層邏輯的責(zé)任心?！斑@年頭找到一個(gè)好的GP，比投到好的項(xiàng)目難多了，魄力和雄心是他們的，資金是我們出的，項(xiàng)目出了問(wèn)題還要我們LP去幫忙解決，更別說(shuō)回來(lái)錢(qián)了?！彼麖淖陨碓庥龅贸鲆粋€(gè)感悟：一些不負(fù)責(zé)任的GP，正在硬生生把LP逼成了GP。
那么，人民幣募資何去何從？今年兩會(huì)期間，中信資本董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)堒插吩谔岚钢兄卣劦饺嗣駧拍假Y難困境。在他看來(lái)，人民幣募資市場(chǎng)目前仍然缺少真正的“長(zhǎng)錢(qián)”，“募資難”是我國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)長(zhǎng)期面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。特別是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司的資金屬性與私募股權(quán)投資產(chǎn)品最為契合，但目前受內(nèi)外多重因素影響，“活水”仍未能充分流入市場(chǎng)。
張懿宸給出了具體建議，一是研究將私募股權(quán)基金逐步納入企業(yè)年金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍；二是對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)行考核機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，對(duì)險(xiǎn)資投資股權(quán)投資基金適用更符合市場(chǎng)特性的考核辦法，以及與之相匹配的一級(jí)市場(chǎng)投資收益會(huì)計(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)；三是期限錯(cuò)配問(wèn)題目前仍是銀行理財(cái)資金投資私募股權(quán)基金難以逾越的障礙，建議結(jié)合《商業(yè)銀行法》修訂，研究出臺(tái)支持性政策，鼓勵(lì)銀行及理財(cái)子公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，逐步擴(kuò)大對(duì)私募股權(quán)基金投資選擇范圍，建立可持續(xù)出資機(jī)制。
無(wú)獨(dú)有偶，這幾年?yáng)|方富海董事長(zhǎng)陳瑋也一直在強(qiáng)調(diào)中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)缺少長(zhǎng)錢(qián)，“全球主流創(chuàng)投市場(chǎng)，LP都以長(zhǎng)線資金為主，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、退休基金、慈善基金等，而我國(guó)是以引導(dǎo)基金為主的LP結(jié)構(gòu)?！笨梢哉f(shuō)所有VC/PE都在翹首以盼以社?；馂榇淼拈L(zhǎng)線資金開(kāi)閘。
“問(wèn)渠那得清如許，為有源頭活水來(lái)?！辈痪们?，全國(guó)社?；鹨还P出資振奮圈內(nèi)——7月20日，全國(guó)社?；饡?huì)完成先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期出資，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作支持新能源智能汽車(chē)、智能制造、生命科學(xué)等尖端領(lǐng)域發(fā)展，加快傳統(tǒng)企業(yè)升級(jí)改造，助力培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新龍頭企業(yè)。
根據(jù)官網(wǎng)表述，這一舉動(dòng)是全國(guó)社?；饡?huì)貫徹落實(shí)國(guó)家“建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”戰(zhàn)略的重要舉措。而全國(guó)社?；饡?huì)投資先進(jìn)制造，可以視為一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。須知道，當(dāng)下人民幣最熱鬧的募資方向便是智能制造。大家都在觀望：超級(jí)LP大舉入場(chǎng)嗎？
覆上了厚厚時(shí)代感的募資故事，下半年會(huì)如何？
*文中羅文、李晴、吳茜為化名