文|港股解碼 瓶子
剝離醫(yī)藥板塊后，東陽光（600673.SH）業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。7月29日，東陽光2022年中期報告出爐。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收59.26億元，同比增長0.61%；歸母凈利潤6.24億元，同比增長646.16%。
在二級市場方面，錄得亮眼業(yè)績表現(xiàn)的東陽光，股價并未受此提振繼續(xù)走高，反而拐頭向下。8月1日，東陽光收跌1.64%；截至8月2日午后收盤，東陽光股價跌幅為3.43%，報10.98元/股。
東陽光股價下挫，除了受大市環(huán)境走弱影響外，自身業(yè)績增速放緩及高估值，或許是影響市場對其后續(xù)繼續(xù)做多的情緒。
脫離醫(yī)藥板塊，聚焦鋰電新材料
公開資料顯示，2021年以前，東陽光主要從事電子新材料、合金材料、化工產(chǎn)品、醫(yī)藥制造等四大業(yè)務(wù)板塊。
其中，東陽光的醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)是通過控股子公司東陽光藥展開的。東陽光藥是國內(nèi)奧司他韋（抗流感藥物）的主要生產(chǎn)商。
受疫情影響，國內(nèi)人口流動減少，加上人們防護意識的增強，流感發(fā)病率下降，抗流感處方藥消費量驟降。財報顯示，東陽光藥2020-2021年營收連續(xù)下降逾60%，2021年歸母凈利潤更是迎來歷史首虧，達-5.88億元。
受東陽光藥的拖累，東陽光2020年業(yè)績呈現(xiàn)大幅下降，公司營收下降29.77%至103.7億元，凈利潤下滑62.63%至4.16億元，扣非凈利潤甚至首次出現(xiàn)虧損，為-1.02億元。
業(yè)績遭遇“滑鐵盧”，東陽光決定“棄卒保帥”——剝離醫(yī)藥板塊，聚焦鋰電新材料。
鋰電新材料逐步放量，業(yè)績逐步回暖
東陽光原本就是老牌鋁箔行業(yè)龍頭，布局氟化工業(yè)務(wù)亦有十余年。目前，公司主營業(yè)務(wù)包括電子新材料、合金材料、化工產(chǎn)品三大板塊，具體產(chǎn)品包括鋁電解電容器用電極箔（包含腐蝕箔和化成箔）、鋁電解電容器、軟磁材、電子光箔、親水箔、釬焊箔、電池鋁箔，以及氯堿化工產(chǎn)品、新型制環(huán)保冷劑等。
基于鋁電解電容器和超級電容器在新能源和變頻領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，供不應(yīng)求情況日益加劇。面對旺盛的市場需求，東陽光積極進行產(chǎn)能擴建。公司在烏蘭察布市布局的中高壓化成箔擴建項目已共計完成96條生產(chǎn)線的安裝及調(diào)試，年產(chǎn)量達2800萬㎡。
目前，東陽光已建成了從高純鋁——電子光箔——電極箔(包含腐蝕箔和化成箔)——鋁電解電容器為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
同時，東陽光從電極箔的腐蝕化成工序中又逐步發(fā)展出氯堿化工——甲烷氯化物——氟化工（主要為新型制冷劑）——氟樹脂（主要為PVDF樹脂）的氯氟循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。
據(jù)悉，PVDF廣泛應(yīng)用于涂料、注塑、鋰電（正極粘結(jié)劑與隔膜涂層）、光伏（光伏背板膜）等領(lǐng)域。其中，鋰電級PVDF作為新能源行業(yè)剛需，產(chǎn)品供需保持緊俏，而原材料R-142b是其制約瓶頸。
在該領(lǐng)域，東陽光有年產(chǎn)能5000噸PVDF供應(yīng)隔膜涂覆和鐵鋰正極，是國內(nèi)極少數(shù)突破鋰電級PVDF的供應(yīng)商。公司還與璞泰來達成戰(zhàn)略合作，2022 年將新增1萬噸 PVDF 和 2.7 萬噸配套R-142b 產(chǎn)能，實現(xiàn)原材料自給。
另外，動力電池鋁箔作為鋁加工中的高端品種，東陽光已切入這個增量賽道。公司與日本最大的鋁箔生產(chǎn)企業(yè)UACJ合作建設(shè)電池鋁箔產(chǎn)能1萬噸／年，預(yù)計2022年投產(chǎn)后可實現(xiàn)替代日本進口。
隨著“雙碳目標(biāo)”推進，新能源汽車、儲能、風(fēng)電、光伏等相關(guān)行業(yè)迎來爆發(fā)式增長，電容器、電池鋁箔、PVDF的需求持續(xù)釋放，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。
受益于電極箔行業(yè)的強勁需求，以及鋰電級PVDF價格持續(xù)高位，東陽光電子新材料及化工板塊的經(jīng)營顯著改善。
今年上半年，東陽光電子新材料和化工產(chǎn)品的營收分別為21.55億元、13.84億元，占比分別為 36.37%、23.35%，同比增速依次為4.39%、31.8%。
毛利率方面，2022年上半年，公司電子新材料、化工產(chǎn)品板塊核心產(chǎn)品的銷售價格保持高位運行，毛利率分別達31.87%、20.24%，進而拉動?xùn)|陽光利潤水平大幅提升。報告期內(nèi)，公司營收59.26億元，與上年同比略微增0.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤 6.24億元，同比暴增646.16%。
但分季度來看，東陽光二季度業(yè)績增速是趨于放緩的，并沒有想象中那么完美。2022年二季度，東陽光營收為30.84億元，同比下滑-5.98%，環(huán)比增長8.49%；歸母凈利潤為3.36億元，同比增長443.4%，環(huán)比增長16.84%。
結(jié)語
整體來看，下游新能源相關(guān)行業(yè)如新能源汽車、儲能、風(fēng)電、光伏等的爆發(fā)式增長，帶動上游材料市場需求大增，東陽光作為行業(yè)龍頭，有望繼續(xù)享受行業(yè)發(fā)展的紅利。
有了業(yè)績的支撐，近期二級市場對東陽光的關(guān)注度也是水漲船高，自今年4月27日市場反彈以來，該股累計漲幅超104%，正上演翻倍好戲。
隨著股價持續(xù)走高，東陽光估值也是攀升，這或許也是近日公司股價走弱另一個驅(qū)動因素之一吧。截至發(fā)稿前，東陽光市盈率（TTM）為23.39倍，反觀東陽光所處的新材料板塊及氟化工板塊，市盈率（TTM）分別為20.1倍及15.45倍。
股價持續(xù)飆升，帶來估值飛升或許讓不少投資者感到“恐高”。尤其是在當(dāng)前草木皆兵的股市中，避險情緒上升，對較高估值股票帶來情緒性的下行壓力也是巨大的。