文|鋅刻度 陳鄧新

編輯|孟會(huì)緣

華大基因，仍然處于旋渦之中。

近日，首都醫(yī)科大學(xué)校長(zhǎng)饒毅持續(xù)炮轟華大基因CEO尹燁，從科普錯(cuò)誤連篇到博士學(xué)位“注水”，再到宣揚(yáng)偽科學(xué)……

饒毅與尹燁孰對(duì)孰錯(cuò)尚不好下結(jié)論，但華大基因業(yè)績(jī)不佳卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

據(jù)華大基因公告，預(yù)計(jì)2022上半年凈利潤(rùn)為5.8億元至7.2億元，同比下降33.7%至46.59%；扣非凈利潤(rùn)為5.1億元至6.8億元，同比下降33.95%至49.98%。

凈利潤(rùn)縮水，是華大基因的傳統(tǒng)藝能？華大基因有耐心，為何資本沒(méi)有了？華大智造上市在即，華大基因的“基因界富士康”本質(zhì)要藏不住了？

業(yè)績(jī)褪色，市值重返2018

“科技服務(wù)能到一百億元，醫(yī)學(xué)服務(wù)能到一千億元，人人服務(wù)能到一萬(wàn)億元?！比A大基因董事長(zhǎng)汪建曾如此憧憬。

汪建畫的大餅，資本市場(chǎng)一度頗為買賬：華大基因2017年上市之初，一口氣斬獲18個(gè)漲停，好不風(fēng)光；之后數(shù)月，股價(jià)繼續(xù)攀升至261.99元，市值破千億元，相比最初78.85億元市值，漲了足足逾十倍。

一時(shí)間，“基因界騰訊”的名號(hào)響徹資本市場(chǎng)。

然而，華大基因的弱業(yè)績(jī)與強(qiáng)預(yù)期格格不入，非但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)乏力，2017年~2019年凈利潤(rùn)更是縮水，哪怕補(bǔ)貼上升也無(wú)濟(jì)于事。

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

華大基因遭到資本用腳投票，市值一落千丈，直到碰到2020年的“黑天鵝”，才咸魚翻身，第一大業(yè)務(wù)由生育健康檢測(cè)迭代為新冠核酸檢測(cè)。

盡管如此，華大基因依然被業(yè)績(jī)?nèi)狈Τ砷L(zhǎng)性與可持續(xù)性所困擾。

據(jù)華大基因財(cái)報(bào)顯示，2021年的營(yíng)業(yè)收入為67.66億元，同比下滑19.42%，凈利潤(rùn)為14.629億元，同比下滑30.08%；2022年第一季度營(yíng)業(yè)收入為14.30億元，同比下滑8.52%，凈利潤(rùn)為3.304億元，同比下滑37.06%；到了2022上半年，凈利潤(rùn)縮水的幅度，又進(jìn)一步加劇。

此外，華大基因的現(xiàn)金流更為糟糕。

截至2022年第一季度，華大基因的每股現(xiàn)金流為-1.629元，創(chuàng)了2017年以來(lái)的新低，這意味著其現(xiàn)金流繃緊、經(jīng)營(yíng)壓力陡增。

現(xiàn)金流繃緊

此背景下，華大基因的市值遭受重挫，截至2022年7月25日僅剩下273.6億元，回到2018年的狀態(tài)，抹去疫情期間的全部漲幅。

而與之對(duì)應(yīng)的是，同為新冠檢測(cè)賽道的九安醫(yī)療，卻賺得盆滿缽滿。

九安醫(yī)療預(yù)計(jì)2022年上半年凈利潤(rùn)為151億元~155億元，同比增長(zhǎng)274.66倍~281.97倍，暫為A股的“預(yù)增王”。

從這個(gè)角度來(lái)看，華大基因似乎掉隊(duì)了。

一名私募人士告訴鋅刻度：“這兩三年，華大基因積極參與抗疫，火眼實(shí)驗(yàn)室為新冠檢測(cè)立下了汗馬功勞，這點(diǎn)毋庸置疑。但是，華大基因面臨的內(nèi)憂外患，并沒(méi)有因?yàn)橐咔槎??！?/p>

靠撞大運(yùn)賺錢，并非長(zhǎng)久之計(jì)

拋開業(yè)績(jī)不談，華大基因亟待解決如下四個(gè)問(wèn)題。

首先，新冠檢測(cè)費(fèi)用不斷走低。

疫情以來(lái)，新冠檢測(cè)能力不斷提升，檢測(cè)費(fèi)用不斷降低，以廣東為例，初期每人均價(jià)為143元，2022年5月20日起單人單檢價(jià)格不超過(guò)18元，而混合檢測(cè)從最初每人20元降至不超過(guò)5元。

這么大力度的降幅，對(duì)相關(guān)企業(yè)的而言，再無(wú)暴利可言，唯有“薄利多銷”這一個(gè)選擇。

更為糟糕的是，疫情總歸是會(huì)過(guò)去的，新冠檢測(cè)早晚不再是“剛需”，那么華大基因則需要填補(bǔ)空白。

其次，基因檢測(cè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

基因檢測(cè)是華大基因賴以成名的業(yè)務(wù)，而生育健康檢測(cè)更曾經(jīng)是華大基因的業(yè)務(wù)基石，不過(guò)由于門檻不高，后入者不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)早已從“紅?！弊呦颉把！薄?/p>

最有力地證據(jù)，就是“華小”的不斷出現(xiàn)。

華大基因的離職者創(chuàng)辦了超過(guò)20家基因公司，它們被外界稱之為“華小”，除了一兩家公司劍走偏鋒，大多數(shù)都想的是復(fù)制華大基因的成長(zhǎng)。

其中，貝瑞和康堪稱“華小”的代表，其兩位創(chuàng)始人一個(gè)是華大基因的昔日高官，另外一個(gè)是原Illumina亞太區(qū)負(fù)責(zé)人，兩人聯(lián)手的結(jié)果是短短幾年在無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)領(lǐng)域貝瑞和康與華大基因分庭抗禮，更為重要的是前者比華大基因還先一步上市。

換而言之，華大基因的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)缺乏想象力。

再次，重營(yíng)銷輕研發(fā)。

2018年~2021年，華大基因的研發(fā)費(fèi)用分別為2.609億元、3.173億元、6.196億元與4.871億，而銷售費(fèi)用分別為5.143億元、6.187億元、10.78億元與12.38億，銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于研發(fā)費(fèi)用。

更為重要的是，華大基因2020年的研發(fā)占比為7.21%，而2021年的研發(fā)占比為6.88%，不升反降。

漲營(yíng)銷降研發(fā)

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，A股2021年共有11家研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例超過(guò)100%的公司，其中9家為醫(yī)藥生物企業(yè)，且頭部醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)占比多在10%以上。

也就是說(shuō)，華大基因并不是一家以研發(fā)為底色的“高科技”企業(yè)。

如此一來(lái)，資本似乎失去了耐心。

譬如，高瓴資本貴為華大基因第七大股東，昔日持有421.95萬(wàn)股，在2022年第一季度退出了十大流通股東的序列。

這意味著，高瓴資本大幅拋售了華大基因。

華大基因，本質(zhì)是“基因界富士康”？

事實(shí)上，含金量高的是華大智造，而非華大基因。

同屬一個(gè)集團(tuán)的華大智造成立于2016年，相比成立于1999年的華大基因，只能算是一個(gè)“小兄弟”，但在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位卻高于后者。

據(jù)公開資料顯示，基因產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游、中游和下游，上游是核心物料，由基因測(cè)序儀、特殊試劑、專利技術(shù)構(gòu)成，中游是測(cè)序分析，用基因測(cè)序儀、特殊制試劑等分析采集的基因獲得最終數(shù)據(jù)，下游是醫(yī)院、第三方機(jī)構(gòu)等渠道，它們負(fù)責(zé)提供用戶的基因。

顯而易見，華大智造處于上游，而華大基因處于中游。

一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“通過(guò)收購(gòu)Complete Genomic，華大智造開啟了國(guó)產(chǎn)基因測(cè)序儀的替代之路，將行業(yè)老大Illumina逼到了墻角，雙方在全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)展開了專利訴訟大戰(zhàn)?！?/p>

該業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，國(guó)產(chǎn)基因測(cè)序儀上位的好處是檢測(cè)成本大幅下降，客觀上促進(jìn)了基因檢測(cè)的下沉，也為基因公司的涌現(xiàn)提供了必要的土壤。

簡(jiǎn)而言之，華大智造才擁有“護(hù)城河”。

圖源：愛企查

換個(gè)角度看，華大智造可類比英特爾、高通等芯片巨頭，華大基因可類比富士康，這或許就可以解釋后者為何長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不如預(yù)期。

目前，華大智造正在緊鑼密鼓地謀劃著登陸科創(chuàng)板，渴望募集25.28億元，用于提升智能制造、補(bǔ)充流動(dòng)性等。

據(jù)華大智造的招股說(shuō)明書顯示，2017年至2020年9月，營(yíng)業(yè)收入分別為8.02億元、10.97億元、10.91億與17.40億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而凈利潤(rùn)分別為0.47億元、1.08億元、-2.39億元與1.62億元，波動(dòng)較為劇烈。

總而言之，華大基因雖然名頭依然響亮，但業(yè)績(jī)滑坡的趨勢(shì)卻難以扭轉(zhuǎn)，畢竟撞大運(yùn)并非長(zhǎng)久之計(jì)，而未來(lái)華大智造登陸科創(chuàng)板，華大基因的“基因界富士康”本質(zhì)就要藏不住了。

那么，留給華大基因自我救贖的時(shí)間不多了。